30 апреля 2008 Архив
Рецессия может оказаться не такой суровой, как многие опасаются, но восстановление может оказаться долгим - и это таит в себе опасность.
Американцы не привыкли к рецессиям, особенно к таким, которые в меньшей степени касаются покупок. За последнюю четверть века мировая экономическая держава пережила только два официальных спада: в период 1990-91 и в 2001. Оба спада были кратковременными и поверхностными. В 2001 году сектор потребительских расходов едва избежал удара; десятилетием ранее он пережил падение, но недолгое. На фоне растущих цен на активы и финансовых инноваций, которые позволяли все большему количеству людей увеличивать долги, коллективный американский бумажник не закрывался вот уже почти два десятилетия. Возможно, наступило время перемен. Растут доказательства того, что экономика вошла в состояние рецессии, и на этот раз весь огонь примет на себя потребитель. Бесстрашный американский покупатель будет атакован с четырех сторон: обвал на рынке жилья, кредитный кризис, рост цен на топливо и продукты питания и недавно возникшее ослабление на рынке труда. В марте ставка безработицы выросла до 5.1%, в то время как частный сектор теряет рабочую силу уже четвертый месяц подряд. Потребители сокращают расходы, так как ощущают себя менее состоятельными, и им все меньше готовы давать взаймы. Посмотрите на падение продаж автомобилей! А, учитывая, что потребительские расходы составляют до 70% от американского спроса, то это довольно ощутимо, особенно, когда совпадает с обвалом когда-то мощного строительного сектора. Теперь МВФ официально прогнозирует рецессию в Америке в 2008 году; многие представители ФРС считают, что производительность сокращается.
Поверхностная, но продолжительная: все может оказаться намного хуже
Возникает два главных вопроса по поводу этого спада применительно к Америке и ко всему миру: Как долго? И насколько глубоко? После некоторых раздумий появляются основания для осторожного оптимизма. Несмотря на то, что рецессии в США, как правило, повергают остальные экономики мира в панику, в этот раз замедление может оказаться не таким суровым, особенно, для развивающегося мира. Испытанием для экономики может стать продолжительность такого спада. Одной Америке достаточно находиться в застое, чтобы вызвать уйму проблем. Но это не означает, что стоит сбрасывать со счетов сильное мировое ослабление. МВФ считает, что шансы того, что в 2008 и 2009 году темпы роста мировой экономики опустятся ниже 3%, равны 25%, что эквивалентно состоянию рецессии. Корни кризиса зарыты в самом крупном в истории пузыре активов; финансовые рынки уже пережили самый сильный шок за последние 80 лет, и Америка далеко не единственная пострадавшая развитая страна. Однако, по крайней мере, пока мало доказательств того, что мировая экономика летит с обрыва.
Темпы сокращения рабочих мест в Америке были умеренными по сравнению с предыдущим спадами, и есть ряд причин полагать, что тенденция сохранится. Во-первых, это активизм американских политиков. Конгресс рано начал выделять средства на решение проблемы, и сейчас обсуждается вторая по счету инициатива финансового стимулирования (вместе со спасением жилищного рынка). ФРС скостила процентные ставки, пообещала убрать еще, если экономика останется слабой и - пожалуй, самое важное - существенно минимизировала риски того, что на финансовых рынках разразится катастрофа, бросив спасательный круг инвестиционным банкам. Во-вторых, это изменяющаяся структура мировой экономики. Динамизм и устойчивость развивающихся рынков означает, что Америка уже не играет такую важную роль, как раньше. МВФ ждет, что темпы мирового роста сократятся с 4.9% в 2007 году до 3.7% в текущем, что едва ли можно назвать катастрофой. Более того, эти иностранцы теперь могут своего рода смягчить удар, нацеленный на американцев: мировой спрос наряду со слабым долларом способствуют росту американского экспорта. Между тем, зарубежные страны смогли вынести некоторые потери от падения американского рынка, хотя и не безболезненно. С такой поддержкой Америка может избежать сильного падения, но не ждите и стремительного восстановления. Во втором квартале этого года поддержку расходам окажут налоговые вычеты, но эхо от падения на рынке жилья еще долго будет слышно. Судя по опыту других развитых стран, переживших финансовые кризисы из-за обвала на рынке жилья, таких как Швеция и Норвегия в начале 1990х, слабые балансовые отчеты будут отражаться на расходах потребителей в течение нескольких лет, а не месяцев. Рецессия 2008 года будет умеренной, но восстановление 2009 также будет вялым.
Берегитесь медленного развития
Многие вздохнут с облегчением, если главной проблемой мировой экономики окажется всего лишь продолжительный период медленного роста в США. Принимая во внимание величину финансового кризиса, ситуация может оказаться намного хуже. Возможно, после пяти лет стремительного роста более размеренное развитие не так уж и плохо: это поможет ослабить инфляционные давления в развивающихся странах, а более низкий внутренний спрос поможет сократить внешний дефицит Америки, который и так уже опустился с уровня более 6% от ВВП ниже 5%. Но это до тех пор, пока вас одолевает оптимизм. Главная опасность кроется в том, что остальные страны мира оказались менее устойчивыми, чем теперь кажется вероятным: экспортеры сырья, к примеру, теперь меньше рассчитывают на американский спрос, чем раньше, но вряд ли смогут от него отвязаться. Слабый доллар также создает проблемы. Принять политику монетарного ослабления Америки для некоторых стран может оказаться не по силам, например, для стран Персидского залива, чьи валюты привязаны к доллару. Им должны позволить своим валютным курсам укрепиться. Политика также может нанести серьезный ущерб. Вялая Америка станет тяжелым наследием для нового президента. Учитывая рост дефицита бюджета, серьезные внутренние реформы будет проводить сложнее, а учитывая слабую экономику, демократам (если они придут к власти) возможно, придется пересмотреть план по откату налоговых льгот Джорджа Буша. И не забывайте про популизм и протекционизм. Уже восемь американцев из десяти говорят, что их страна идет по неправильному пути. Продолжительное ослабление может вызвать активный поиск козлов отпущения. Между тем, стремление дерегулировать финансовые рынки и наказать нефтяную индустрию и других нарушителей благосостояния будет расти. Великое американское ослабление может оказаться менее заразным, чем того многие опасаются, но оно таит в себе огромное количество опасностей.
По материалам печатного издания The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Американцы не привыкли к рецессиям, особенно к таким, которые в меньшей степени касаются покупок. За последнюю четверть века мировая экономическая держава пережила только два официальных спада: в период 1990-91 и в 2001. Оба спада были кратковременными и поверхностными. В 2001 году сектор потребительских расходов едва избежал удара; десятилетием ранее он пережил падение, но недолгое. На фоне растущих цен на активы и финансовых инноваций, которые позволяли все большему количеству людей увеличивать долги, коллективный американский бумажник не закрывался вот уже почти два десятилетия. Возможно, наступило время перемен. Растут доказательства того, что экономика вошла в состояние рецессии, и на этот раз весь огонь примет на себя потребитель. Бесстрашный американский покупатель будет атакован с четырех сторон: обвал на рынке жилья, кредитный кризис, рост цен на топливо и продукты питания и недавно возникшее ослабление на рынке труда. В марте ставка безработицы выросла до 5.1%, в то время как частный сектор теряет рабочую силу уже четвертый месяц подряд. Потребители сокращают расходы, так как ощущают себя менее состоятельными, и им все меньше готовы давать взаймы. Посмотрите на падение продаж автомобилей! А, учитывая, что потребительские расходы составляют до 70% от американского спроса, то это довольно ощутимо, особенно, когда совпадает с обвалом когда-то мощного строительного сектора. Теперь МВФ официально прогнозирует рецессию в Америке в 2008 году; многие представители ФРС считают, что производительность сокращается.
Поверхностная, но продолжительная: все может оказаться намного хуже
Возникает два главных вопроса по поводу этого спада применительно к Америке и ко всему миру: Как долго? И насколько глубоко? После некоторых раздумий появляются основания для осторожного оптимизма. Несмотря на то, что рецессии в США, как правило, повергают остальные экономики мира в панику, в этот раз замедление может оказаться не таким суровым, особенно, для развивающегося мира. Испытанием для экономики может стать продолжительность такого спада. Одной Америке достаточно находиться в застое, чтобы вызвать уйму проблем. Но это не означает, что стоит сбрасывать со счетов сильное мировое ослабление. МВФ считает, что шансы того, что в 2008 и 2009 году темпы роста мировой экономики опустятся ниже 3%, равны 25%, что эквивалентно состоянию рецессии. Корни кризиса зарыты в самом крупном в истории пузыре активов; финансовые рынки уже пережили самый сильный шок за последние 80 лет, и Америка далеко не единственная пострадавшая развитая страна. Однако, по крайней мере, пока мало доказательств того, что мировая экономика летит с обрыва.
Темпы сокращения рабочих мест в Америке были умеренными по сравнению с предыдущим спадами, и есть ряд причин полагать, что тенденция сохранится. Во-первых, это активизм американских политиков. Конгресс рано начал выделять средства на решение проблемы, и сейчас обсуждается вторая по счету инициатива финансового стимулирования (вместе со спасением жилищного рынка). ФРС скостила процентные ставки, пообещала убрать еще, если экономика останется слабой и - пожалуй, самое важное - существенно минимизировала риски того, что на финансовых рынках разразится катастрофа, бросив спасательный круг инвестиционным банкам. Во-вторых, это изменяющаяся структура мировой экономики. Динамизм и устойчивость развивающихся рынков означает, что Америка уже не играет такую важную роль, как раньше. МВФ ждет, что темпы мирового роста сократятся с 4.9% в 2007 году до 3.7% в текущем, что едва ли можно назвать катастрофой. Более того, эти иностранцы теперь могут своего рода смягчить удар, нацеленный на американцев: мировой спрос наряду со слабым долларом способствуют росту американского экспорта. Между тем, зарубежные страны смогли вынести некоторые потери от падения американского рынка, хотя и не безболезненно. С такой поддержкой Америка может избежать сильного падения, но не ждите и стремительного восстановления. Во втором квартале этого года поддержку расходам окажут налоговые вычеты, но эхо от падения на рынке жилья еще долго будет слышно. Судя по опыту других развитых стран, переживших финансовые кризисы из-за обвала на рынке жилья, таких как Швеция и Норвегия в начале 1990х, слабые балансовые отчеты будут отражаться на расходах потребителей в течение нескольких лет, а не месяцев. Рецессия 2008 года будет умеренной, но восстановление 2009 также будет вялым.
Берегитесь медленного развития
Многие вздохнут с облегчением, если главной проблемой мировой экономики окажется всего лишь продолжительный период медленного роста в США. Принимая во внимание величину финансового кризиса, ситуация может оказаться намного хуже. Возможно, после пяти лет стремительного роста более размеренное развитие не так уж и плохо: это поможет ослабить инфляционные давления в развивающихся странах, а более низкий внутренний спрос поможет сократить внешний дефицит Америки, который и так уже опустился с уровня более 6% от ВВП ниже 5%. Но это до тех пор, пока вас одолевает оптимизм. Главная опасность кроется в том, что остальные страны мира оказались менее устойчивыми, чем теперь кажется вероятным: экспортеры сырья, к примеру, теперь меньше рассчитывают на американский спрос, чем раньше, но вряд ли смогут от него отвязаться. Слабый доллар также создает проблемы. Принять политику монетарного ослабления Америки для некоторых стран может оказаться не по силам, например, для стран Персидского залива, чьи валюты привязаны к доллару. Им должны позволить своим валютным курсам укрепиться. Политика также может нанести серьезный ущерб. Вялая Америка станет тяжелым наследием для нового президента. Учитывая рост дефицита бюджета, серьезные внутренние реформы будет проводить сложнее, а учитывая слабую экономику, демократам (если они придут к власти) возможно, придется пересмотреть план по откату налоговых льгот Джорджа Буша. И не забывайте про популизм и протекционизм. Уже восемь американцев из десяти говорят, что их страна идет по неправильному пути. Продолжительное ослабление может вызвать активный поиск козлов отпущения. Между тем, стремление дерегулировать финансовые рынки и наказать нефтяную индустрию и других нарушителей благосостояния будет расти. Великое американское ослабление может оказаться менее заразным, чем того многие опасаются, но оно таит в себе огромное количество опасностей.
По материалам печатного издания The Economist
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу