30 мая 2008 Архив
По мере роста цен на нефть и другое сырье, растет ощущение того, что инфляционное будущее больше не подвластно нашим центральным банкам
И вот, настало то самое "Будущее одной иллюзии", которое описал Зигмунд Фрейд в своем эссе о природе религии и ее психологической значимости. Фрейд никогда не отличался верой и набожностью, считая, что, по мере того, как будет постигать истины, ранее окутанные религиозной завесой таинственности, люди начнут понимать свою никчемность во вселенной, то есть, фактически, будут лишены духовной жизни. Сможет ли человечества справиться с этим? Сумеет ли примирить свое раздутое эго с абсолютной бессмысленностью своего бытия? Фрейд определяет иллюзию как плод наших желаний. Мы хотим верить в истинность нашей религии, потому что сама мысль о том, что она может быть ложной, нам невыносима. Мы боимся смерти, мы боимся анархии, мы боимся одиночества. Религия претендует на то, что знает ответы на все, волнующие нас вопросы. Поэтому мы хотим, чтобы она была истинной. Мир, лишенный веры в религию, просто страшно представить (если вы, конечно, не Ричард Докинз (Прим. Profinance.ru: выдающийся английский этолог, эволюционист и популяризатор науки)).
Центральные банки тоже зависят от иллюзий. Они, если хотите, верховные жрецы денег. Их успех полностью зависит от способности убедить всех остальных в том, что они сумеют обеспечить ценовую стабильность во что бы то ни стало. Та неприязнь, с которой мы относимся к инфляции, заставляет нас верить в реальность иллюзий, создаваемых центральными банками. Ну и зачем, на самом деле, нам требовать увеличение зарплаты с поправкой на инфляцию, если наш Центробанк уже неоднократно доказывал свою способность обеспечивать ценовую стабильность? Однако ему это удается только потому, что мы не требуем инфляционных надбавок к оплате труда. Это замкнутый круг, но только основан он не на логике, а на вере. С позиции теории Фрейда - это не более чем иллюзия. В этом смысле, институт Центральных банков процветает благодаря так называемому эффекту плацебо.
Однако, кажется, что этой иллюзии уготована судьба многих, сбившихся с курса религий (мало кто сегодня имеет возможность посетить святилище-митреум и, в целом, мы больше не посвящаем свои молитвы Тору). Угроза очевидна. Цены на нефть и остальное сырье благополучно преодолели все слои атмосферы и вышли в открытый космос - в воздухе повисло тягостное чувство, что судьба инфляции больше не зависит от наших центральных банков. Но они тоже не с другой планеты, поэтому прекрасно понимают всю сложность своего положения. ФРС буквально на прошлой неделе пересмотрела свой прогноз по темпам экономического роста в США в сторону понижения, но при этом повысила прогноз по инфляции. Банк Англии, между тем, продолжает твердить о трудных временах, которые ждут нас впереди. При этом Мервин Кинг пытается управлять кораблем, на полном ходу несущимся прямо на рифы инфляции.
Проблему можно описать в двух словах. Цены на отдельные товары первой необходимости не регулируются нашим центральным банком. Фактически, они, конечно, не хотят, чтобы их уличили в попытке воздействовать на стоимость хлеба, или, скажем, крема для обуви. Их интересует лишь уровень цен в целом или, иными словами, стоимость денег. Стоимость денег определяется на основе гипотетической корзины товаров и услуг, которую мы именуем "ценовой индекс". Если некоторые цены в рамках ценового индекса растут, то, чтобы поддержать равновесие, и не дать ему сбиться с пути праведного, определенного для него инфляционными целями, другие цены должны снизиться. Именно так поддерживается стоимость денег. Однако некоторые цены в рамках ценового индекса в большей степени подвержены влиянию монетарной политики, а некоторые вообще ее игнорируют. И более того, ее воздействие ощущается с серьезной задержкой. Политика центрального банка как Стив Остин из "Человека на шесть миллионов долларов" (Прим. Profinance.ru: герой знаменитого телевизионного хита 70-х), действует в замедленном режиме. Именно поэтому, сейчас наша вера в центральные банки подвергается серьезным испытаниям на прочность. Чтобы принять правильные политические решения, банкирам приходится строить догадки относительно того, как поведут себя цены, на которые они не могут оказывать никакого влияния. Это задача не из легких.
В Великобритании цены на продукты питания и энергоносители составляют порядка 17% от потребительской корзины. Их рост во многом обусловлен спросом со стороны развивающихся стран с чрезмерно свободными монетарными условиями - Китая, Индии, и иже с ними. Тот факт, что цены на продукты питания, энергоносители и, в данном случае еще и металлы, толкают инфляцию на головокружительно высокие уровни, говорит нам о том, что Банк Англии придерживался слишком мягкой монетарной политики один-два года назад. Цены, на которые он мог повлиять, чтобы достичь инфляционных целей, спокойно и беспрепятственно росли в контексте неожиданного и неконтролируемого удорожания нефти и продуктов питания. Так что же теперь делать с процентными ставками? Боюсь, что ответ, отчасти, зависит от тех предположений, которые мы сделаем в отношении продуктов питания и энергии. Центральные банки стоят на распутье и перед ними три пути. Во-первых, можно предположить, что все, что растет должно когда-нибудь упасть. Иными словами, за ростом цен в этом году последует снижение. Во-вторых, можно предположить, что мы имеем дело с однократным структурным повышением цен, которое будет толкать инфляцию вверх в течение двух-трех лет, но не более. И, наконец, можно предположить, что они будут расти отныне и вовеки веков.
Что произойдет, если центральный банк примет первую точку зрения, а, в итоге, окажется, что правильной была вторая или третья? В этом случае монетарная политика окажется слишком свободной, что приведет к взлету инфляции. Если же ЦБ будет придерживаться третьей точки зрения, а, на деле, правильной будет первая? В этих обстоятельствах, монетарная политика окажется чрезмерно жесткой, что окажет негативное влияние на экономический рост в целом. Из этого можно сделать три вывода. Первый: крайне сложно прогнозировать цены на продукты питания, энергоносители и металлы. Второй: ошибки в этих прогнозах лишают центральные банки возможности устанавливать адекватную монетарную политику. Третий: по мере того, как к нам приходит осознание экономической неопределенности, связанной с этими ценами, наша вера в инфляционное целеполагание начинает испытывать серьезную проверку на прочность. Встает вопрос: каково будущее иллюзии ценовой стабильности? Наши Центробанки рискую совершить свою главную оговорку по Фрейду (Прим. Profinance.ru: понятие в психологии - ошибка, выдающая тайные побуждения говорящего).
Стивен Кинг, HSBC
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
И вот, настало то самое "Будущее одной иллюзии", которое описал Зигмунд Фрейд в своем эссе о природе религии и ее психологической значимости. Фрейд никогда не отличался верой и набожностью, считая, что, по мере того, как будет постигать истины, ранее окутанные религиозной завесой таинственности, люди начнут понимать свою никчемность во вселенной, то есть, фактически, будут лишены духовной жизни. Сможет ли человечества справиться с этим? Сумеет ли примирить свое раздутое эго с абсолютной бессмысленностью своего бытия? Фрейд определяет иллюзию как плод наших желаний. Мы хотим верить в истинность нашей религии, потому что сама мысль о том, что она может быть ложной, нам невыносима. Мы боимся смерти, мы боимся анархии, мы боимся одиночества. Религия претендует на то, что знает ответы на все, волнующие нас вопросы. Поэтому мы хотим, чтобы она была истинной. Мир, лишенный веры в религию, просто страшно представить (если вы, конечно, не Ричард Докинз (Прим. Profinance.ru: выдающийся английский этолог, эволюционист и популяризатор науки)).
Центральные банки тоже зависят от иллюзий. Они, если хотите, верховные жрецы денег. Их успех полностью зависит от способности убедить всех остальных в том, что они сумеют обеспечить ценовую стабильность во что бы то ни стало. Та неприязнь, с которой мы относимся к инфляции, заставляет нас верить в реальность иллюзий, создаваемых центральными банками. Ну и зачем, на самом деле, нам требовать увеличение зарплаты с поправкой на инфляцию, если наш Центробанк уже неоднократно доказывал свою способность обеспечивать ценовую стабильность? Однако ему это удается только потому, что мы не требуем инфляционных надбавок к оплате труда. Это замкнутый круг, но только основан он не на логике, а на вере. С позиции теории Фрейда - это не более чем иллюзия. В этом смысле, институт Центральных банков процветает благодаря так называемому эффекту плацебо.
Однако, кажется, что этой иллюзии уготована судьба многих, сбившихся с курса религий (мало кто сегодня имеет возможность посетить святилище-митреум и, в целом, мы больше не посвящаем свои молитвы Тору). Угроза очевидна. Цены на нефть и остальное сырье благополучно преодолели все слои атмосферы и вышли в открытый космос - в воздухе повисло тягостное чувство, что судьба инфляции больше не зависит от наших центральных банков. Но они тоже не с другой планеты, поэтому прекрасно понимают всю сложность своего положения. ФРС буквально на прошлой неделе пересмотрела свой прогноз по темпам экономического роста в США в сторону понижения, но при этом повысила прогноз по инфляции. Банк Англии, между тем, продолжает твердить о трудных временах, которые ждут нас впереди. При этом Мервин Кинг пытается управлять кораблем, на полном ходу несущимся прямо на рифы инфляции.
Проблему можно описать в двух словах. Цены на отдельные товары первой необходимости не регулируются нашим центральным банком. Фактически, они, конечно, не хотят, чтобы их уличили в попытке воздействовать на стоимость хлеба, или, скажем, крема для обуви. Их интересует лишь уровень цен в целом или, иными словами, стоимость денег. Стоимость денег определяется на основе гипотетической корзины товаров и услуг, которую мы именуем "ценовой индекс". Если некоторые цены в рамках ценового индекса растут, то, чтобы поддержать равновесие, и не дать ему сбиться с пути праведного, определенного для него инфляционными целями, другие цены должны снизиться. Именно так поддерживается стоимость денег. Однако некоторые цены в рамках ценового индекса в большей степени подвержены влиянию монетарной политики, а некоторые вообще ее игнорируют. И более того, ее воздействие ощущается с серьезной задержкой. Политика центрального банка как Стив Остин из "Человека на шесть миллионов долларов" (Прим. Profinance.ru: герой знаменитого телевизионного хита 70-х), действует в замедленном режиме. Именно поэтому, сейчас наша вера в центральные банки подвергается серьезным испытаниям на прочность. Чтобы принять правильные политические решения, банкирам приходится строить догадки относительно того, как поведут себя цены, на которые они не могут оказывать никакого влияния. Это задача не из легких.
В Великобритании цены на продукты питания и энергоносители составляют порядка 17% от потребительской корзины. Их рост во многом обусловлен спросом со стороны развивающихся стран с чрезмерно свободными монетарными условиями - Китая, Индии, и иже с ними. Тот факт, что цены на продукты питания, энергоносители и, в данном случае еще и металлы, толкают инфляцию на головокружительно высокие уровни, говорит нам о том, что Банк Англии придерживался слишком мягкой монетарной политики один-два года назад. Цены, на которые он мог повлиять, чтобы достичь инфляционных целей, спокойно и беспрепятственно росли в контексте неожиданного и неконтролируемого удорожания нефти и продуктов питания. Так что же теперь делать с процентными ставками? Боюсь, что ответ, отчасти, зависит от тех предположений, которые мы сделаем в отношении продуктов питания и энергии. Центральные банки стоят на распутье и перед ними три пути. Во-первых, можно предположить, что все, что растет должно когда-нибудь упасть. Иными словами, за ростом цен в этом году последует снижение. Во-вторых, можно предположить, что мы имеем дело с однократным структурным повышением цен, которое будет толкать инфляцию вверх в течение двух-трех лет, но не более. И, наконец, можно предположить, что они будут расти отныне и вовеки веков.
Что произойдет, если центральный банк примет первую точку зрения, а, в итоге, окажется, что правильной была вторая или третья? В этом случае монетарная политика окажется слишком свободной, что приведет к взлету инфляции. Если же ЦБ будет придерживаться третьей точки зрения, а, на деле, правильной будет первая? В этих обстоятельствах, монетарная политика окажется чрезмерно жесткой, что окажет негативное влияние на экономический рост в целом. Из этого можно сделать три вывода. Первый: крайне сложно прогнозировать цены на продукты питания, энергоносители и металлы. Второй: ошибки в этих прогнозах лишают центральные банки возможности устанавливать адекватную монетарную политику. Третий: по мере того, как к нам приходит осознание экономической неопределенности, связанной с этими ценами, наша вера в инфляционное целеполагание начинает испытывать серьезную проверку на прочность. Встает вопрос: каково будущее иллюзии ценовой стабильности? Наши Центробанки рискую совершить свою главную оговорку по Фрейду (Прим. Profinance.ru: понятие в психологии - ошибка, выдающая тайные побуждения говорящего).
Стивен Кинг, HSBC
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу