Российская экономика работает на пределе своих производственных возможностей и имеет признаки "перегрева". Такой вывод приводится в опубликованном 2 июня докладе Всемирного банка о состоянии экономики РФ.
Понятие "перегрева" международная организация определяет как неспособность производственных мощностей удовлетворять растущий совокупный спрос. По мнению авторов доклада, это происходит, когда экономика растет темпами, превышающими ее долгосрочный потенциал.
Сегодняшние темпы экономического роста в РФ ускорились значительно выше тренда в 7% на фоне признаков "перегрева" экономики. Реальный рост ВВП в России в 2006 и 2007гг. достиг 7,4% и 8,1% соответственно. Данные на начало 2008г. свидетельствуют о продолжении роста выше 8%. Такие высокие темпы экономического роста происходят на фоне различных оценок, прогнозирующих потенциал долгосрочного роста в России на уровне 6%. При этом коэффициент использования производственных мощностей в промышленности увеличился с 69% в 2001г. до 81% в марте 2008г.
Всемирный банк приводит данные исследования ИМЭМО РАН, согласно которым у 42% предприятий уровень использования мощностей составляет 90%, причем три четверти предприятий отмечают, что этот показатель превышает 90%. Кроме того, коэффициент использования рабочей силы возрос с 87% до 94%. Уровень безработицы в 2007г. (6,1%) был самым низким с 1994г.
Явными признаками "перегрева" российской экономики Всемирный банк считает ускорение экономического роста и инфляции, повышение коэффициента использования трудовых ресурсов, высокую степень использования производственных мощностей и стремительный рост номинальной заработной платы, превышающий темпы инфляции и роста производительности.
По мнению специалистов международной организации, факторы, связанные с проводимой политикой, способствовали повышению инфляционных ожиданий, которые остаются и в 2008г., отражаясь в новых требованиях по повышению заработной платы и других номинальных доходов.
На этом фоне, говорится в докладе, сложная мировая конъюнктура является источником как возможностей, так и рисков для дальнейшего экономического роста в России. Стремительный рост цен на нефть, с одной стороны, обеспечил дополнительные сверхдоходы бюджету, а с другой - привел к усугублению зависимости от экспортных поступлений и налоговых доходов, создаваемых в нефтяной отрасли. Однако замедление темпов роста в мировой экономике и возможный спад на российских экспортных рынках, снижение глобальных потоков капитала и рост цен на продовольственные товары также создают проблемы для российской экономики в краткосрочном периоде.
При этом самый высокий риск Всемирный банк видит в возможном снижении цен на нефть в краткосрочной и среднесрочной перспективе в результате дополнительного предложения и снижения спроса. Развитие такого сценария может привести к быстрому снижению экспортных и бюджетных доходов, что вызовет значительные бюджетные проблемы в будущем.
Чистый приток капитала в РФ в 2008г. может составить 40-50 млрд долл. Такой прогноз Всемирного банка высказал журналистам главный экономист организации по России Желько Богетич. По его словам, в России в 2007г. был зафиксирован рекордно высокий приток капитала, как в банковский, так и внебанковский сектор, в результате чего значительно повысился уровень ликвидности в экономике. Однако, отметил Ж.Богетич, на фоне высокого профицита бюджета, финансируемого нефтяными сверхдоходами с конца 2007г. бюджетная политика в РФ ослабляется, а бюджет становится более зависимым от нефтяных доходов. По прогнозам Всемирного банка, средняя цена на нефть марки Brent, Dubai и WTI к 2010г. составят 98,6 долл./барр. по сравнению с 105,5 долл./барр. в 2009г. и 108,1 долл./барр. в 2008г.
Напомним, по оценке Министерства финансов РФ, чистый приток капитала в Россию по итогам 2008г. будет не меньше, чем в 2006г., - 41,3 млрд долл. Такую оценку дала директор департамента долгосрочного финансового планирования Минфина Оксана Сергиенко. При этом бывший глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), ныне председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин прогнозировал, что чистый приток капитала в РФ по итогам 2008г. составит 40-50 млрд долл.
Если правительство РФ не примет особые меры для обеспечения устойчивости бюджета и при сохранении текущих тенденций в бюджетной политике, Россия в долгосрочной перспективе вернется к состоянию чистого должника. Такой вывод приводится в докладе Всемирного банка о состоянии экономики РФ. Анализируя структуру использования сверхдоходов от экспорта энергоносителей, эксперты Всемирного банка отмечают, что, с одной стороны, Россия перечисляет средства в Резервный фонд, а, с другой стороны, в то же время осуществляет трансферты из Фонда национального благосостояния, причем недостаточные для покрытия ненефтяного первичного (за вычетом расходов на обслуживание долга) дефицита бюджета. В результате валовой долг растет как доля ВВП.
"К концу горизонта планирования (к 2040г.) и в отсутствие изменений текущей политики получается, что Россия съедает все свои нефтяные средства и другие валютные активы, имеющиеся у нее в начале периода, выходя на нулевой чистый долг. Затем Россия снова наращивает долг по мере увеличения общей суммы долга в ситуации, когда нефтяной фонд начнет сокращаться, поскольку к тому времени бюджетные трансферты из него будут превышать нефтяные доходы", - говорится в докладе.
В рамках альтернативного сценария высоких расходов в результате политического давления в сторону наращивания социальных расходов доля расходов в ВВП оказывается на 4 процентных пункта выше, а также возникает соответствующий ненефтяной первичный дефицит, причем в отсутствие компенсирующих сокращений по другим статьям расходов или увеличения доходов. В этом случае, по мнению авторов доклада, позиция России как чистого кредитора сокращается еще быстрее, и после 2018г. Россия вновь становится чистым должником. К 2040г. чистый долг страны вырастает до 36%.
Еще один альтернативный сценарий, предполагающий снижение налогообложения, демонстрирует, что в результате такого сокращения (например, НДС на 4 процентных пункта) ненефтяной первичный дефицит бюджета увеличится как минимум на 1,5% ВВП, чем при базовом сценарии. В результате Россия сможет финансировать этот дефицит при помощи активов нефтяного фонда только в течение следующих 20 лет, а начиная с 2025г. страна опять начнет накапливать чистый долг, который к 2040г. достигнет 37% ВВП. В этих двух сценариях особенно очевидны два долгосрочных риска при проведении бюджетной политики: первый порождается бездействием в сфере государственных расходов, а второй - резким сокращением налогов и, как следствие, сокращением доходов в период роста государственных расходов.
Напротив, в рамках сценария при действии бюджетного правила постоянного дохода (ПД), когда Россия поддерживает ненефтяной первичный дефицит на уровне, не превышающем 4,7% ВВП, устойчивость государственного бюджета не подвергается угрозе, поскольку этот уровень дефицита полностью покрывается за счет "постоянного дохода" от российских нефтяных активов. Чистая величина долга остается практически неизменной на всем горизонте планирования.
Все эти сценарии основаны на долгосрочном прогнозе цены на нефть на уровне 60 долл./барр., когда, в соответствии с предположениями правительства, цена на нефть сначала падает до этого уровня, но затем сохраняется на нем в реальном выражении.
Также Ж.Богетич заявил, что инфляция в РФ в 2008г. может составить 12-14%, рост ВВП - 7,5-8%. Данные показатели будут зависеть от проводимой макроэкономической политики. Он отметил, что в случае, если продолжится тенденция первых четырех месяцев текущего года, инфляция по итогам года составит порядка 14%, а ВВП вырастет на 8%. Однако если макроэкономическая политика РФ будет скорректирована, будет проведено ужесточение бюджетной политики, то инфляция по итогам 2008г. может составить 12% и даже меньше - на уровне 2007г., считает Всемирный банк. При этом экономический рост в стране составит 7,5%. По мнению экспертов банка, данные макроэкономические показатели для России были бы более приемлемыми и привели бы к "более качественному экономическому росту в стране".
При этом Ж.Богетич отметил, что снижение инфляции является "абсолютным приоритетом, чтобы обеспечить качественный долгосрочный экономический рост". "Настало время делать коррективы в макроэкономической политике, чтобы эффективно бороться с инфляцией и гарантировать макроэкономическую стабильность на будущие периоды", - сказал он. Пока, по мнению Всемирного банка, происходит ослабление бюджетной политики в РФ. Так, в бюджет 2008г. были внесены изменения, которые приведут к увеличению непроцентных расходов на 310 млрд руб.
Напомним, в ноябре 2007г. Всемирный банк прогнозировал инфляцию в России в 2008г. на уровне 7,5%. Ранее 2 июня глава миссии Международного валютного фонда (МВФ) в России Пол Томсен высказал мнение, что инфляция в России к концу 2008г. может достичь 14%.
Министерство финансов РФ прогноз инфляции по итогам года на уровне 10,5% не меняет, однако считает, что "это достаточно жесткий ориентир".
Кроме того, Всемирный банк считает, что России, возможно, будет необходимо дальнейшее ужесточение денежно-кредитных условий. В докладе отмечается, что инфляция в России набирала темп с начала 2008г. ввиду влияния двух основных факторов - быстрого роста денежной массы и цен на продовольственные товары. Согласно мнению авторов доклада, административные меры, направленные на сдерживание роста цен на продукты питания в России (введены в действие в октябре 2007г. и отменены в конце апреля 2008г.), оказались неэффективными. Более того, в начале 2008г. рост цен на продукты питания (включая 6 социально значимых продуктов) даже ускорился. В марте рост цен на продовольственные товары за последние 12 месяцев достиг 21% против 4% за соответствующий период 2007г.
Всемирный банк считает правильными меры, принятые Центробанком России для снижения инфляции (повышение ставки рефинансирования с начала года с 10% до 10,5%, повышение в июле 2008г. резервных требований на обязательства перед банками-нерезидентами с 5,5% до 7%, перед вкладчиками в национальной валюте - с 4,5% до 5%, а на все другие обязательства - с 5% до 5,5%). Однако Всемирный банк добавляет, что, "хотя данные меры правильны, возможно, потребуется ужесточить денежно-кредитные условия в целях снижения инфляции".
Ж.Богетич отметил, что Всемирный банк пока не видит возможности для снижения налога на добавленную стоимость (НДС) в России. Он подчеркнул, что в условиях, когда бюджет нуждается в доходах, "не видно простора для снижения основного источника доходов, которым является НДС".
При этом Ж.Богетич высказал мнение, что теоретически можно снизить ставку налога, но при этом расширить налоговую базу, чтобы сохранить доходы, поступаемые от уплаты НДС в бюджет. Однако он подчеркнул, что если снижение ставки НДС сразу отразится на сокращении доходов бюджета, то расширение базы потребует времени и будет иметь отложенный эффект. В долгосрочной перспективе такое снижение было бы возможным, но с обязательным компенсационным расширением налоговой базы, подчеркнул представитель банка.
Кроме того, согласно докладу, Всемирный банк прогнозирует стабилизацию общих доходов бюджета России на уровне 34% ВВП в долгосрочном периоде. Данная оценка дается на основе долгосрочного прогноза темпов экономического роста России и предполагаемого умеренного снижения нефтяных доходов и цен на нефть по сравнению с ближайшим периодом 2008-2010гг.
Авторы доклада на ближайший период - с 2008г. по 2010г. - прогнозируют рост общих расходов бюджета России, отражающий наращивание расходов в текущем трехлетнем бюджете. Согласно документу, бюджетные расходы в период до 2020г. должны стабилизироваться предположительно на уровне 31,3% ВВП.
В рамках такого сценария правительство сможет сохранить определенный консерватизм финансовой политики и определенный уровень профицита, однако значительно меньше, чем в предыдущие годы, отмечается в докладе Всемирного банка.
Понятие "перегрева" международная организация определяет как неспособность производственных мощностей удовлетворять растущий совокупный спрос. По мнению авторов доклада, это происходит, когда экономика растет темпами, превышающими ее долгосрочный потенциал.
Сегодняшние темпы экономического роста в РФ ускорились значительно выше тренда в 7% на фоне признаков "перегрева" экономики. Реальный рост ВВП в России в 2006 и 2007гг. достиг 7,4% и 8,1% соответственно. Данные на начало 2008г. свидетельствуют о продолжении роста выше 8%. Такие высокие темпы экономического роста происходят на фоне различных оценок, прогнозирующих потенциал долгосрочного роста в России на уровне 6%. При этом коэффициент использования производственных мощностей в промышленности увеличился с 69% в 2001г. до 81% в марте 2008г.
Всемирный банк приводит данные исследования ИМЭМО РАН, согласно которым у 42% предприятий уровень использования мощностей составляет 90%, причем три четверти предприятий отмечают, что этот показатель превышает 90%. Кроме того, коэффициент использования рабочей силы возрос с 87% до 94%. Уровень безработицы в 2007г. (6,1%) был самым низким с 1994г.
Явными признаками "перегрева" российской экономики Всемирный банк считает ускорение экономического роста и инфляции, повышение коэффициента использования трудовых ресурсов, высокую степень использования производственных мощностей и стремительный рост номинальной заработной платы, превышающий темпы инфляции и роста производительности.
По мнению специалистов международной организации, факторы, связанные с проводимой политикой, способствовали повышению инфляционных ожиданий, которые остаются и в 2008г., отражаясь в новых требованиях по повышению заработной платы и других номинальных доходов.
На этом фоне, говорится в докладе, сложная мировая конъюнктура является источником как возможностей, так и рисков для дальнейшего экономического роста в России. Стремительный рост цен на нефть, с одной стороны, обеспечил дополнительные сверхдоходы бюджету, а с другой - привел к усугублению зависимости от экспортных поступлений и налоговых доходов, создаваемых в нефтяной отрасли. Однако замедление темпов роста в мировой экономике и возможный спад на российских экспортных рынках, снижение глобальных потоков капитала и рост цен на продовольственные товары также создают проблемы для российской экономики в краткосрочном периоде.
При этом самый высокий риск Всемирный банк видит в возможном снижении цен на нефть в краткосрочной и среднесрочной перспективе в результате дополнительного предложения и снижения спроса. Развитие такого сценария может привести к быстрому снижению экспортных и бюджетных доходов, что вызовет значительные бюджетные проблемы в будущем.
Чистый приток капитала в РФ в 2008г. может составить 40-50 млрд долл. Такой прогноз Всемирного банка высказал журналистам главный экономист организации по России Желько Богетич. По его словам, в России в 2007г. был зафиксирован рекордно высокий приток капитала, как в банковский, так и внебанковский сектор, в результате чего значительно повысился уровень ликвидности в экономике. Однако, отметил Ж.Богетич, на фоне высокого профицита бюджета, финансируемого нефтяными сверхдоходами с конца 2007г. бюджетная политика в РФ ослабляется, а бюджет становится более зависимым от нефтяных доходов. По прогнозам Всемирного банка, средняя цена на нефть марки Brent, Dubai и WTI к 2010г. составят 98,6 долл./барр. по сравнению с 105,5 долл./барр. в 2009г. и 108,1 долл./барр. в 2008г.
Напомним, по оценке Министерства финансов РФ, чистый приток капитала в Россию по итогам 2008г. будет не меньше, чем в 2006г., - 41,3 млрд долл. Такую оценку дала директор департамента долгосрочного финансового планирования Минфина Оксана Сергиенко. При этом бывший глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), ныне председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин прогнозировал, что чистый приток капитала в РФ по итогам 2008г. составит 40-50 млрд долл.
Если правительство РФ не примет особые меры для обеспечения устойчивости бюджета и при сохранении текущих тенденций в бюджетной политике, Россия в долгосрочной перспективе вернется к состоянию чистого должника. Такой вывод приводится в докладе Всемирного банка о состоянии экономики РФ. Анализируя структуру использования сверхдоходов от экспорта энергоносителей, эксперты Всемирного банка отмечают, что, с одной стороны, Россия перечисляет средства в Резервный фонд, а, с другой стороны, в то же время осуществляет трансферты из Фонда национального благосостояния, причем недостаточные для покрытия ненефтяного первичного (за вычетом расходов на обслуживание долга) дефицита бюджета. В результате валовой долг растет как доля ВВП.
"К концу горизонта планирования (к 2040г.) и в отсутствие изменений текущей политики получается, что Россия съедает все свои нефтяные средства и другие валютные активы, имеющиеся у нее в начале периода, выходя на нулевой чистый долг. Затем Россия снова наращивает долг по мере увеличения общей суммы долга в ситуации, когда нефтяной фонд начнет сокращаться, поскольку к тому времени бюджетные трансферты из него будут превышать нефтяные доходы", - говорится в докладе.
В рамках альтернативного сценария высоких расходов в результате политического давления в сторону наращивания социальных расходов доля расходов в ВВП оказывается на 4 процентных пункта выше, а также возникает соответствующий ненефтяной первичный дефицит, причем в отсутствие компенсирующих сокращений по другим статьям расходов или увеличения доходов. В этом случае, по мнению авторов доклада, позиция России как чистого кредитора сокращается еще быстрее, и после 2018г. Россия вновь становится чистым должником. К 2040г. чистый долг страны вырастает до 36%.
Еще один альтернативный сценарий, предполагающий снижение налогообложения, демонстрирует, что в результате такого сокращения (например, НДС на 4 процентных пункта) ненефтяной первичный дефицит бюджета увеличится как минимум на 1,5% ВВП, чем при базовом сценарии. В результате Россия сможет финансировать этот дефицит при помощи активов нефтяного фонда только в течение следующих 20 лет, а начиная с 2025г. страна опять начнет накапливать чистый долг, который к 2040г. достигнет 37% ВВП. В этих двух сценариях особенно очевидны два долгосрочных риска при проведении бюджетной политики: первый порождается бездействием в сфере государственных расходов, а второй - резким сокращением налогов и, как следствие, сокращением доходов в период роста государственных расходов.
Напротив, в рамках сценария при действии бюджетного правила постоянного дохода (ПД), когда Россия поддерживает ненефтяной первичный дефицит на уровне, не превышающем 4,7% ВВП, устойчивость государственного бюджета не подвергается угрозе, поскольку этот уровень дефицита полностью покрывается за счет "постоянного дохода" от российских нефтяных активов. Чистая величина долга остается практически неизменной на всем горизонте планирования.
Все эти сценарии основаны на долгосрочном прогнозе цены на нефть на уровне 60 долл./барр., когда, в соответствии с предположениями правительства, цена на нефть сначала падает до этого уровня, но затем сохраняется на нем в реальном выражении.
Также Ж.Богетич заявил, что инфляция в РФ в 2008г. может составить 12-14%, рост ВВП - 7,5-8%. Данные показатели будут зависеть от проводимой макроэкономической политики. Он отметил, что в случае, если продолжится тенденция первых четырех месяцев текущего года, инфляция по итогам года составит порядка 14%, а ВВП вырастет на 8%. Однако если макроэкономическая политика РФ будет скорректирована, будет проведено ужесточение бюджетной политики, то инфляция по итогам 2008г. может составить 12% и даже меньше - на уровне 2007г., считает Всемирный банк. При этом экономический рост в стране составит 7,5%. По мнению экспертов банка, данные макроэкономические показатели для России были бы более приемлемыми и привели бы к "более качественному экономическому росту в стране".
При этом Ж.Богетич отметил, что снижение инфляции является "абсолютным приоритетом, чтобы обеспечить качественный долгосрочный экономический рост". "Настало время делать коррективы в макроэкономической политике, чтобы эффективно бороться с инфляцией и гарантировать макроэкономическую стабильность на будущие периоды", - сказал он. Пока, по мнению Всемирного банка, происходит ослабление бюджетной политики в РФ. Так, в бюджет 2008г. были внесены изменения, которые приведут к увеличению непроцентных расходов на 310 млрд руб.
Напомним, в ноябре 2007г. Всемирный банк прогнозировал инфляцию в России в 2008г. на уровне 7,5%. Ранее 2 июня глава миссии Международного валютного фонда (МВФ) в России Пол Томсен высказал мнение, что инфляция в России к концу 2008г. может достичь 14%.
Министерство финансов РФ прогноз инфляции по итогам года на уровне 10,5% не меняет, однако считает, что "это достаточно жесткий ориентир".
Кроме того, Всемирный банк считает, что России, возможно, будет необходимо дальнейшее ужесточение денежно-кредитных условий. В докладе отмечается, что инфляция в России набирала темп с начала 2008г. ввиду влияния двух основных факторов - быстрого роста денежной массы и цен на продовольственные товары. Согласно мнению авторов доклада, административные меры, направленные на сдерживание роста цен на продукты питания в России (введены в действие в октябре 2007г. и отменены в конце апреля 2008г.), оказались неэффективными. Более того, в начале 2008г. рост цен на продукты питания (включая 6 социально значимых продуктов) даже ускорился. В марте рост цен на продовольственные товары за последние 12 месяцев достиг 21% против 4% за соответствующий период 2007г.
Всемирный банк считает правильными меры, принятые Центробанком России для снижения инфляции (повышение ставки рефинансирования с начала года с 10% до 10,5%, повышение в июле 2008г. резервных требований на обязательства перед банками-нерезидентами с 5,5% до 7%, перед вкладчиками в национальной валюте - с 4,5% до 5%, а на все другие обязательства - с 5% до 5,5%). Однако Всемирный банк добавляет, что, "хотя данные меры правильны, возможно, потребуется ужесточить денежно-кредитные условия в целях снижения инфляции".
Ж.Богетич отметил, что Всемирный банк пока не видит возможности для снижения налога на добавленную стоимость (НДС) в России. Он подчеркнул, что в условиях, когда бюджет нуждается в доходах, "не видно простора для снижения основного источника доходов, которым является НДС".
При этом Ж.Богетич высказал мнение, что теоретически можно снизить ставку налога, но при этом расширить налоговую базу, чтобы сохранить доходы, поступаемые от уплаты НДС в бюджет. Однако он подчеркнул, что если снижение ставки НДС сразу отразится на сокращении доходов бюджета, то расширение базы потребует времени и будет иметь отложенный эффект. В долгосрочной перспективе такое снижение было бы возможным, но с обязательным компенсационным расширением налоговой базы, подчеркнул представитель банка.
Кроме того, согласно докладу, Всемирный банк прогнозирует стабилизацию общих доходов бюджета России на уровне 34% ВВП в долгосрочном периоде. Данная оценка дается на основе долгосрочного прогноза темпов экономического роста России и предполагаемого умеренного снижения нефтяных доходов и цен на нефть по сравнению с ближайшим периодом 2008-2010гг.
Авторы доклада на ближайший период - с 2008г. по 2010г. - прогнозируют рост общих расходов бюджета России, отражающий наращивание расходов в текущем трехлетнем бюджете. Согласно документу, бюджетные расходы в период до 2020г. должны стабилизироваться предположительно на уровне 31,3% ВВП.
В рамках такого сценария правительство сможет сохранить определенный консерватизм финансовой политики и определенный уровень профицита, однако значительно меньше, чем в предыдущие годы, отмечается в докладе Всемирного банка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба