Во вторник 3 июня председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил по спутниковой связи перед участниками международной финансовой конференции в Барселоне. Бернанке говорил об экономической ситуации в США. "Как известно, с конца прошлого лета финансовые рынки в США и в нескольких других индустриальных странах находятся в состоянии значительного стресса", - начал свою речь Бернанке. "Условия, создавшиеся на финансовых рынках, оказывают воздействие на экономическую перспективу, в первую очередь через влияние на стоимость и доступность нового кредита".
"При обсуждении возникшей напряженности внимание в основном уделяется проблемам, касающимся конкретных финансовых рынков и финансовых инструментов. Понимание этих институциональных особенностей, безусловно, необходимо для осуществления мер, направленных на восстановление более нормального функционирования финансовой системы. Однако, если оглянуться назад, можно увидеть – хотя бы в ретроспективе – что нынешние потрясения назревали в течение некоторого времени и что они отражают совокупное влияние нескольких мощных факторов долгосрочного характера".
Источники финансовых потрясений: взгляд назад
"Хотя тяжесть финансового стресса стала явной только в августе, несколько долговременных факторов послужили прологом для недавних потрясений и способствовали созданию текущей ситуации.
Первым из этих факторов был бум на рынке жилья США, который начался в середине 1990-х годов и набрал обороты в 2000 г. Между 1996 г. и 2005 г. цены на жилые дома по стране выросли примерно на 90%. Только за период 2000 – 2005 гг. цены на жилье выросли приблизительно на 60%, что значительно превзошло рост доходов и общее повышение цен; объемы строительства новых односемейных домов выросли за этот период примерно на 40%. Но, как известно, начиная с 2006 г., бум стал переходить в спад. За последние два года активность в домостроении упала более чем наполовину и сейчас ее уровень находится намного ниже, чем это было в 2000 г. Цены на жилье значительно упали во многих регионах страны.
Вторым фактором критической важности стал кредитный бум, еще более масштабный, чем бум на рынке жилья. В ситуации кредитного бума кредиторы и инвесторы [инвестирующие в долговые бумаги] выискивали все новые возможности вложиться в кредитный риск, даже когда премии на риск уменьшились. Отдельные аспекты кредитного бума включили быстрый рост объемов сделок из разряда прямых инвестиций (private equity) и кредитования с плечом, а также широкое использование сложных и зачастую непрозрачных инвестиционных инструментов, включая структурированные кредитные продукты. Взрывной рост объемов ипотечного кредитования subprime, произошедший в последние годы, был еще одной гранью крупномасштабного кредитного бума. Улучшение доступа к жилью является важной социальной целью, и ответственное ипотечное кредитование subprime благотворно и для заемщиков, и для кредиторов. Однако ясно, что значительная часть операций ипотечного кредитования subprime, имевших место на поздних стадиях кредитного бума в 2005 и в 2006 гг., производилась очень дурно.
Третьим долговременным фактором, способствовавшим недавним событиям в финансовой и экономической сфере, стал беспрецедентный рост развивающихся экономик. Для США, этот рост стал "палкой о двух концах". С одной стороны, дешевый импорт из развивающихся стран, поступавший на протяжении многих лет, повысил уровень жизни в США и упростил для ФРС работу по контролированию инфляции. Более того, в настоящее время спрос на американский экспорт, обусловленный сильным ростом мировой экономики, ограничивает воздействие факторов, сдерживающих отечественный спрос, в том числе таких факторов, как спад на рынке жилья и ужесточение кредита. С другой стороны, быстрый рост развивающихся экономик и связанный с ним резкий рост спроса на сырьевые ресурсы явился – в сочетании с разнообразными препятствиями для роста предложения – важной причиной эскалации цен на нефть и другое сырье, которая стала оказывать сильное экономическое давление на многие домохозяйства в США и бизнес.
В финансовой сфере, три фактора долговременного действия, которые я назвал, связаны между собой тем обстоятельством, что существенное увеличение сбережений в странах с развивающейся экономикой способствовало как жилищному буму в США, так и кредитному буму. Увеличение сбережений обеспечили несколько источников: быстрый экономический рост в странах Юго-Восточной Азии, склонных к созданию сбережений, и, не считая Китая, низкий уровень инвестиций в этом регионе; значительный рост валютных резервов в нескольких странах с развивающейся экономикой; и огромный рост доходов экспортеров нефти и других сырьевых товаров. Эффект от притока этих сбережений привел к понижению долгосрочных реальных процентных ставок по всему миру, стимулировал цены на активы (включая цены на жилье) и способствовал образованию дефицита счета текущих операций в индустриальных странах, которые стали реципиентами этого притока, в первую очередь в США".
"Безусловно, большой приток сбережений и низкие процентные ставки в мире создали очень благоприятные возможности для стран-реципиентов, при условии разумного инвестирования поступающих средств. К несчастью, разумное инвестирование имело место далеко не всегда: повышение аппетита к рискованным вложениям стимулировало некоторые финансовые инновации и методы кредитования, которые оказались безрассудными или сомнительными". Далее Бернанке отметил, что регулирующие органы принимали меры для сдерживания рискованных финансовых операций, но, "несмотря на эти усилия, системы управления рисками у многих финансовых институтов оказались неадекватными перед лицом тяжелого спада в жилищном секторе и значительных проблем с ликвидностью на рынке".
"Текущая экономическая и финансовая ситуация отражает, в значительной степени, обратный ход в действии двух из этих трех долговременных факторов – жилищного бума и кредитного бума – и сохраняющееся давление мирового спроса на цены на сырье.
Жилищный бум закончился, поскольку рост цен на жилые дома делал покупку жилья все более недоступной. В свою очередь, конец быстрого роста цен на жилье подорвал базовую предпосылку, на которой зиждились многие ипотечные кредиты класса subprime с переменной ставкой; эта предпосылка состояла в том, что хватит одного лишь непрерывного повышения стоимости жилья, чтобы у ипотечного заемщика генерировалась доля в его жилой недвижимости, достаточная для рефинансирования, позволяющего избежать выплат по полностью индексированной ставке ипотечного кредита. Когда выяснилось, что эта предпосылка была ложной, и уровень дефолтов по ипотечным кредитам subprime резко вырос, инвесторы быстро ушли с рынка ценных бумаг, привязанных к ипотеке. Уменьшение доступности ипотечного кредита привело к еще большему ослаблению рынка жилья.
Потери по ипотечным кредитам subprime оказались значительными сами по себе, но они произвели и более широкий эффект, обусловив конец общего кредитного бума. Когда потери по кредитам subprime заставили рейтинговые агентства понизить высокие рейтинги ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, инвесторы стали сомневаться в надежности рейтингов, присвоенных другим очень сложным бумагам. В результате инвесторы стали гораздо более осторожными и изменили свое пристрастие к агрессивным рискованным вложениям, характерным для периода кредитного бума, на прямо противоположное поведение. Этот разворот повлиял на широчайший набор финансовых продуктов, включая синдицированные займы и займы для сделок private equity, коммерческие бумаги, обеспеченные активами, ценные бумаги на основе ипотечных кредитов в сфере коммерческой недвижимости, и разнообразные структурированные кредитные продукты. Крупные финансовые институты, особенно в США и в Европе, оказались под особо тяжелым ударом; в целом они сообщили о списаниях активов и кредитных потерях на сумму около 300 млрд долл. Эти институты были также вынуждены занести на свой баланс активы спонсировавшихся ими инвестиционных фондов, которые стало невозможно финансировать на независимой основе. К счастью, большинство финансовых институтов вошло в этот тяжелый период с сильными капитальными позициями, и многие институты привлекли значительные объемы нового капитала. Тем не менее, давление на баланс и относительно высокая стоимость нового банковского капитала уменьшили готовность и способность этих институтов участвовать в рыночных операциях в качестве маркет-мейкеров и предоставлять кредит. По всей видимости, с финансовыми условиями тесно связано развитие событий в отечественной и мировой экономике, включая развитие ситуации с ценами на нефть и другое сырье.
Этот краткий обзор показывает, что как глобальные, так и отечественные факторы сыграли важную роль в событиях последнего времени в США. Жилищный бум и кредитный бум были вызваны в некоторой степени притоком мировых сбережений, но они отразили также внутренние факторы, такие как слабость в оценках рисков и слабое управление рисками плюс нестрогие стандарты кредитования subprime. Рост цен на сырье является в основном глобальным феноменом, но зависимость США от нефтяного импорта делает нашу страну весьма чувствительной в этом отношении".
Перспектива
"Представив эту ретроспективную картину, я обращусь теперь к текущей ситуации и перспективе. В широком смысле, функционирование финансовых рынков в последнее время улучшилось, но условия остаются напряженными и некоторые важные рынки фондирования и секьюритизации показывают лишь начальные признаки восстановления. Некоторые заемщики, такие как корпорации с высоким кредитным рейтингом, сохраняют легкий доступ к кредиту, но кредитные условия остаются в целом жесткими в областях, связанных с жилой или коммерческой недвижимостью.
Объемы жилищного строительства продолжают сокращаться, и избыток непроданных новых домов остается большим, хотя он несколько уменьшился в абсолютных цифрах. Потребительские расходы пока держались лучше, чем это ожидалось, но домохозяйства продолжают испытывать серьезные трудности, связанные с падением стоимости жилья, ослаблением рынка труда, ужесточением кредита, ростом цен на топливо, и настроения потребителей резко упали с минувшей осени. У компаний тоже возникли проблемы, включая быстро растущие затраты на сырьевые материалы и ослабевший внутренний спрос. Однако высокий зарубежный спрос на продукцию и услуги из США в некоторой степени компенсировали замедление отечественных продаж.
Общий экономический рост в США был весьма вялым, но явно положительным как в IV квартале 2007 г., так и в I квартале этого года. Активность в текущем квартале также, вероятно, будет относительно вялой. Возможно, мы увидим некоторое улучшение экономических условий во второй половине 2008 г., что отразит эффект монетарных и фискальных стимулов, уменьшение тормозящего воздействия спада в жилищном строительстве, дальнейший прогресс в восстановлении финансовых и кредитных рынков и все еще сильный зарубежный спрос. Этот базовый сценарий соответствует нашим недавно опубликованным прогнозам [в приложении к протоколу заседания комитета ФРС от 29 – 30 апреля], которые предполагают также ускорение роста в 2009 г. Однако, до тех пор, пока рынок жилья и в особенности цены на жилые дома не покажут более явных признаков стабилизации, в экономике будут превалировать риски ее ослабления. Недавний подъем цен на нефть создает дополнительные риски для экономического роста.
Инфляция остается высокой, что в основном отражает продолжающийся резкий рост цен на сырьевые товары, котоорые торгуются на мировом рынке. По настоящее время, влияние высокой стоимости сырьевых материалов на заработную плату и цены на большинство других продуктов было ограниченным, отчасти из-за ослабевшего отечественного спроса. Однако нет гарантий, что такая ситуация продолжится, и это требует внимательного наблюдения. Фьючерсные рынки продолжают предсказывать, хотя с большой долей неопределенности, что цены на сырье стабилизируются; это соответствует нашим ожиданиям некоторого замедления роста мировой экономики и, как следствие, спроса на сырьевые материалы. Более-менее стабильная ситуация с ценами на сырье, даже на высоких уровнях, привела бы к относительно быстрому понижению инфляции, соответствующему прогнозам членов совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков на 2009 и 2010 гг. [приведенным в приложении к протоколу заседания комитета ФРС от 29 – 30 апреля]. К сожалению, цены на ряд сырьевых товаров, особенно на нефть, продолжили подъем в последнее время, даже при том, что ожидания относительно будущих значений базовых ставок и обменного курса доллара оставались в последние несколько месяцев в общем стабильными. Возможность того, что цены на сырье продолжат расти, представляет собой существенный риск для прогнозов в отношении инфляции. Другим существенным фактором риска повышения инфляции является то обстоятельство, что высокая общая инфляция, если она будет упорствовать, может вызвать в обществе ожидания роста уровня инфляции в долгосрочном периоде. Такие ожидания могут в конце концов самореализоваться".
Меры, предпринятые ФРС
"Мандат ФРС состоит в том, чтобы способствовать поддержанию максимально устойчивой занятости и ценовой стабильности. Чтобы достичь этих целей, мы должны также помочь финансовым рынкам вернуться к более нормальному функционированию.
ФРС преследует эти цели несколькими путями. Во-первых, мы существенно и проактивно смягчили монетарную политику в ответ на резкое ухудшение финансовых условий и ради предотвращения потенциального распространения эффекта от этого ухудшения на экономику в целом... В настоящий момент наша политика настроена так, чтобы способствовать умеренному экономическому росту и ценовой стабильности в перспективе. Безусловно, мы будем внимательно следить за развитием ситуации и мы готовы действовать, как это будет необходимо, чтобы выполнить двойную задачу нашего мандата.
Вместе с коллегами из Казначейства, мы продолжаем внимательно отслеживать события на валютных рынках. Проблемы, с которыми наша экономика столкнулась в последний год, оказали некоторое понижательное давление на обменный курс доллара, что способствовало нежелательному росту цен на импортную продукцию и инфляции потребительских цен. Мы внимательно относимся к тому влиянию, которое изменения в стоимости доллара оказывают на инфляцию и инфляционные ожидания, и мы продолжим формулировать политику, направленную против рисков, которые грозят обеим частям нашего мандата, включая риск эрозии в долгосрочных инфляционных ожиданиях. Со временем, наша приверженность целям как ценовой стабильности, так и максимально устойчивой занятости и преимуществ американской экономики, включая гибкие рынки, активные инновации и высокую производительность труда, будет ключевым фактором, гарантирующим, что доллар будет оставаться сильной и стабильной валютой.
Во-вторых, чтобы улучшить ситуацию с ликвидностью на рынках и их функционированием, мы предприняли ряд мер, направленных на обеспечение для финансовых институтов адекватного доступа к ликвидности центрального банка. Результатом этих мер стало уменьшения давления на фондирование и укрепление доверия между финансовыми институтами, обусловленное гарантиями доступа к ликвидности. Указанные результаты должны помочь обеспечить упорядоченное разрешение текущих рыночных проблем.
Наконец, мы принимаем меры в качестве регулирующего органа. Мы работаем с кредитными организациями и другими участниками ипотечного рынка, чтобы поощрить надлежащую модификацию проблемных ипотечных кредитов, и мы предложили новые правила, направленные на то, чтобы улучшить раскрытие информации и изжить нечестные или вводящие в заблуждение методы предоставления ипотечных кредитов. Мы также сотрудничаем с другими регулирующими органами, как в нашей стране, так и за рубежом, чтобы осуществить изменения, которые помогут сделать финансовую систему более устойчивой в будущем. В числе этих изменений мы ожидаем увидеть более строгие правила в отношении капитала и ликвидности, более жесткие требования по раскрытию информации, повышенное внимание к оценке и управлению рисками внутри компаний, и дальнейшие шаги по улучшению прозрачности и устойчивости финансовой инфраструктуры. Наша цель состоит в том, чтобы выйти из этого трудного периода с финансовой системой, которая будет более стабильной и при этом не менее инновационной, с более эффективным балансом между рыночной дисциплиной и регулированием".
"При обсуждении возникшей напряженности внимание в основном уделяется проблемам, касающимся конкретных финансовых рынков и финансовых инструментов. Понимание этих институциональных особенностей, безусловно, необходимо для осуществления мер, направленных на восстановление более нормального функционирования финансовой системы. Однако, если оглянуться назад, можно увидеть – хотя бы в ретроспективе – что нынешние потрясения назревали в течение некоторого времени и что они отражают совокупное влияние нескольких мощных факторов долгосрочного характера".
Источники финансовых потрясений: взгляд назад
"Хотя тяжесть финансового стресса стала явной только в августе, несколько долговременных факторов послужили прологом для недавних потрясений и способствовали созданию текущей ситуации.
Первым из этих факторов был бум на рынке жилья США, который начался в середине 1990-х годов и набрал обороты в 2000 г. Между 1996 г. и 2005 г. цены на жилые дома по стране выросли примерно на 90%. Только за период 2000 – 2005 гг. цены на жилье выросли приблизительно на 60%, что значительно превзошло рост доходов и общее повышение цен; объемы строительства новых односемейных домов выросли за этот период примерно на 40%. Но, как известно, начиная с 2006 г., бум стал переходить в спад. За последние два года активность в домостроении упала более чем наполовину и сейчас ее уровень находится намного ниже, чем это было в 2000 г. Цены на жилье значительно упали во многих регионах страны.
Вторым фактором критической важности стал кредитный бум, еще более масштабный, чем бум на рынке жилья. В ситуации кредитного бума кредиторы и инвесторы [инвестирующие в долговые бумаги] выискивали все новые возможности вложиться в кредитный риск, даже когда премии на риск уменьшились. Отдельные аспекты кредитного бума включили быстрый рост объемов сделок из разряда прямых инвестиций (private equity) и кредитования с плечом, а также широкое использование сложных и зачастую непрозрачных инвестиционных инструментов, включая структурированные кредитные продукты. Взрывной рост объемов ипотечного кредитования subprime, произошедший в последние годы, был еще одной гранью крупномасштабного кредитного бума. Улучшение доступа к жилью является важной социальной целью, и ответственное ипотечное кредитование subprime благотворно и для заемщиков, и для кредиторов. Однако ясно, что значительная часть операций ипотечного кредитования subprime, имевших место на поздних стадиях кредитного бума в 2005 и в 2006 гг., производилась очень дурно.
Третьим долговременным фактором, способствовавшим недавним событиям в финансовой и экономической сфере, стал беспрецедентный рост развивающихся экономик. Для США, этот рост стал "палкой о двух концах". С одной стороны, дешевый импорт из развивающихся стран, поступавший на протяжении многих лет, повысил уровень жизни в США и упростил для ФРС работу по контролированию инфляции. Более того, в настоящее время спрос на американский экспорт, обусловленный сильным ростом мировой экономики, ограничивает воздействие факторов, сдерживающих отечественный спрос, в том числе таких факторов, как спад на рынке жилья и ужесточение кредита. С другой стороны, быстрый рост развивающихся экономик и связанный с ним резкий рост спроса на сырьевые ресурсы явился – в сочетании с разнообразными препятствиями для роста предложения – важной причиной эскалации цен на нефть и другое сырье, которая стала оказывать сильное экономическое давление на многие домохозяйства в США и бизнес.
В финансовой сфере, три фактора долговременного действия, которые я назвал, связаны между собой тем обстоятельством, что существенное увеличение сбережений в странах с развивающейся экономикой способствовало как жилищному буму в США, так и кредитному буму. Увеличение сбережений обеспечили несколько источников: быстрый экономический рост в странах Юго-Восточной Азии, склонных к созданию сбережений, и, не считая Китая, низкий уровень инвестиций в этом регионе; значительный рост валютных резервов в нескольких странах с развивающейся экономикой; и огромный рост доходов экспортеров нефти и других сырьевых товаров. Эффект от притока этих сбережений привел к понижению долгосрочных реальных процентных ставок по всему миру, стимулировал цены на активы (включая цены на жилье) и способствовал образованию дефицита счета текущих операций в индустриальных странах, которые стали реципиентами этого притока, в первую очередь в США".
"Безусловно, большой приток сбережений и низкие процентные ставки в мире создали очень благоприятные возможности для стран-реципиентов, при условии разумного инвестирования поступающих средств. К несчастью, разумное инвестирование имело место далеко не всегда: повышение аппетита к рискованным вложениям стимулировало некоторые финансовые инновации и методы кредитования, которые оказались безрассудными или сомнительными". Далее Бернанке отметил, что регулирующие органы принимали меры для сдерживания рискованных финансовых операций, но, "несмотря на эти усилия, системы управления рисками у многих финансовых институтов оказались неадекватными перед лицом тяжелого спада в жилищном секторе и значительных проблем с ликвидностью на рынке".
"Текущая экономическая и финансовая ситуация отражает, в значительной степени, обратный ход в действии двух из этих трех долговременных факторов – жилищного бума и кредитного бума – и сохраняющееся давление мирового спроса на цены на сырье.
Жилищный бум закончился, поскольку рост цен на жилые дома делал покупку жилья все более недоступной. В свою очередь, конец быстрого роста цен на жилье подорвал базовую предпосылку, на которой зиждились многие ипотечные кредиты класса subprime с переменной ставкой; эта предпосылка состояла в том, что хватит одного лишь непрерывного повышения стоимости жилья, чтобы у ипотечного заемщика генерировалась доля в его жилой недвижимости, достаточная для рефинансирования, позволяющего избежать выплат по полностью индексированной ставке ипотечного кредита. Когда выяснилось, что эта предпосылка была ложной, и уровень дефолтов по ипотечным кредитам subprime резко вырос, инвесторы быстро ушли с рынка ценных бумаг, привязанных к ипотеке. Уменьшение доступности ипотечного кредита привело к еще большему ослаблению рынка жилья.
Потери по ипотечным кредитам subprime оказались значительными сами по себе, но они произвели и более широкий эффект, обусловив конец общего кредитного бума. Когда потери по кредитам subprime заставили рейтинговые агентства понизить высокие рейтинги ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, инвесторы стали сомневаться в надежности рейтингов, присвоенных другим очень сложным бумагам. В результате инвесторы стали гораздо более осторожными и изменили свое пристрастие к агрессивным рискованным вложениям, характерным для периода кредитного бума, на прямо противоположное поведение. Этот разворот повлиял на широчайший набор финансовых продуктов, включая синдицированные займы и займы для сделок private equity, коммерческие бумаги, обеспеченные активами, ценные бумаги на основе ипотечных кредитов в сфере коммерческой недвижимости, и разнообразные структурированные кредитные продукты. Крупные финансовые институты, особенно в США и в Европе, оказались под особо тяжелым ударом; в целом они сообщили о списаниях активов и кредитных потерях на сумму около 300 млрд долл. Эти институты были также вынуждены занести на свой баланс активы спонсировавшихся ими инвестиционных фондов, которые стало невозможно финансировать на независимой основе. К счастью, большинство финансовых институтов вошло в этот тяжелый период с сильными капитальными позициями, и многие институты привлекли значительные объемы нового капитала. Тем не менее, давление на баланс и относительно высокая стоимость нового банковского капитала уменьшили готовность и способность этих институтов участвовать в рыночных операциях в качестве маркет-мейкеров и предоставлять кредит. По всей видимости, с финансовыми условиями тесно связано развитие событий в отечественной и мировой экономике, включая развитие ситуации с ценами на нефть и другое сырье.
Этот краткий обзор показывает, что как глобальные, так и отечественные факторы сыграли важную роль в событиях последнего времени в США. Жилищный бум и кредитный бум были вызваны в некоторой степени притоком мировых сбережений, но они отразили также внутренние факторы, такие как слабость в оценках рисков и слабое управление рисками плюс нестрогие стандарты кредитования subprime. Рост цен на сырье является в основном глобальным феноменом, но зависимость США от нефтяного импорта делает нашу страну весьма чувствительной в этом отношении".
Перспектива
"Представив эту ретроспективную картину, я обращусь теперь к текущей ситуации и перспективе. В широком смысле, функционирование финансовых рынков в последнее время улучшилось, но условия остаются напряженными и некоторые важные рынки фондирования и секьюритизации показывают лишь начальные признаки восстановления. Некоторые заемщики, такие как корпорации с высоким кредитным рейтингом, сохраняют легкий доступ к кредиту, но кредитные условия остаются в целом жесткими в областях, связанных с жилой или коммерческой недвижимостью.
Объемы жилищного строительства продолжают сокращаться, и избыток непроданных новых домов остается большим, хотя он несколько уменьшился в абсолютных цифрах. Потребительские расходы пока держались лучше, чем это ожидалось, но домохозяйства продолжают испытывать серьезные трудности, связанные с падением стоимости жилья, ослаблением рынка труда, ужесточением кредита, ростом цен на топливо, и настроения потребителей резко упали с минувшей осени. У компаний тоже возникли проблемы, включая быстро растущие затраты на сырьевые материалы и ослабевший внутренний спрос. Однако высокий зарубежный спрос на продукцию и услуги из США в некоторой степени компенсировали замедление отечественных продаж.
Общий экономический рост в США был весьма вялым, но явно положительным как в IV квартале 2007 г., так и в I квартале этого года. Активность в текущем квартале также, вероятно, будет относительно вялой. Возможно, мы увидим некоторое улучшение экономических условий во второй половине 2008 г., что отразит эффект монетарных и фискальных стимулов, уменьшение тормозящего воздействия спада в жилищном строительстве, дальнейший прогресс в восстановлении финансовых и кредитных рынков и все еще сильный зарубежный спрос. Этот базовый сценарий соответствует нашим недавно опубликованным прогнозам [в приложении к протоколу заседания комитета ФРС от 29 – 30 апреля], которые предполагают также ускорение роста в 2009 г. Однако, до тех пор, пока рынок жилья и в особенности цены на жилые дома не покажут более явных признаков стабилизации, в экономике будут превалировать риски ее ослабления. Недавний подъем цен на нефть создает дополнительные риски для экономического роста.
Инфляция остается высокой, что в основном отражает продолжающийся резкий рост цен на сырьевые товары, котоорые торгуются на мировом рынке. По настоящее время, влияние высокой стоимости сырьевых материалов на заработную плату и цены на большинство других продуктов было ограниченным, отчасти из-за ослабевшего отечественного спроса. Однако нет гарантий, что такая ситуация продолжится, и это требует внимательного наблюдения. Фьючерсные рынки продолжают предсказывать, хотя с большой долей неопределенности, что цены на сырье стабилизируются; это соответствует нашим ожиданиям некоторого замедления роста мировой экономики и, как следствие, спроса на сырьевые материалы. Более-менее стабильная ситуация с ценами на сырье, даже на высоких уровнях, привела бы к относительно быстрому понижению инфляции, соответствующему прогнозам членов совета управляющих ФРС и президентов федеральных резервных банков на 2009 и 2010 гг. [приведенным в приложении к протоколу заседания комитета ФРС от 29 – 30 апреля]. К сожалению, цены на ряд сырьевых товаров, особенно на нефть, продолжили подъем в последнее время, даже при том, что ожидания относительно будущих значений базовых ставок и обменного курса доллара оставались в последние несколько месяцев в общем стабильными. Возможность того, что цены на сырье продолжат расти, представляет собой существенный риск для прогнозов в отношении инфляции. Другим существенным фактором риска повышения инфляции является то обстоятельство, что высокая общая инфляция, если она будет упорствовать, может вызвать в обществе ожидания роста уровня инфляции в долгосрочном периоде. Такие ожидания могут в конце концов самореализоваться".
Меры, предпринятые ФРС
"Мандат ФРС состоит в том, чтобы способствовать поддержанию максимально устойчивой занятости и ценовой стабильности. Чтобы достичь этих целей, мы должны также помочь финансовым рынкам вернуться к более нормальному функционированию.
ФРС преследует эти цели несколькими путями. Во-первых, мы существенно и проактивно смягчили монетарную политику в ответ на резкое ухудшение финансовых условий и ради предотвращения потенциального распространения эффекта от этого ухудшения на экономику в целом... В настоящий момент наша политика настроена так, чтобы способствовать умеренному экономическому росту и ценовой стабильности в перспективе. Безусловно, мы будем внимательно следить за развитием ситуации и мы готовы действовать, как это будет необходимо, чтобы выполнить двойную задачу нашего мандата.
Вместе с коллегами из Казначейства, мы продолжаем внимательно отслеживать события на валютных рынках. Проблемы, с которыми наша экономика столкнулась в последний год, оказали некоторое понижательное давление на обменный курс доллара, что способствовало нежелательному росту цен на импортную продукцию и инфляции потребительских цен. Мы внимательно относимся к тому влиянию, которое изменения в стоимости доллара оказывают на инфляцию и инфляционные ожидания, и мы продолжим формулировать политику, направленную против рисков, которые грозят обеим частям нашего мандата, включая риск эрозии в долгосрочных инфляционных ожиданиях. Со временем, наша приверженность целям как ценовой стабильности, так и максимально устойчивой занятости и преимуществ американской экономики, включая гибкие рынки, активные инновации и высокую производительность труда, будет ключевым фактором, гарантирующим, что доллар будет оставаться сильной и стабильной валютой.
Во-вторых, чтобы улучшить ситуацию с ликвидностью на рынках и их функционированием, мы предприняли ряд мер, направленных на обеспечение для финансовых институтов адекватного доступа к ликвидности центрального банка. Результатом этих мер стало уменьшения давления на фондирование и укрепление доверия между финансовыми институтами, обусловленное гарантиями доступа к ликвидности. Указанные результаты должны помочь обеспечить упорядоченное разрешение текущих рыночных проблем.
Наконец, мы принимаем меры в качестве регулирующего органа. Мы работаем с кредитными организациями и другими участниками ипотечного рынка, чтобы поощрить надлежащую модификацию проблемных ипотечных кредитов, и мы предложили новые правила, направленные на то, чтобы улучшить раскрытие информации и изжить нечестные или вводящие в заблуждение методы предоставления ипотечных кредитов. Мы также сотрудничаем с другими регулирующими органами, как в нашей стране, так и за рубежом, чтобы осуществить изменения, которые помогут сделать финансовую систему более устойчивой в будущем. В числе этих изменений мы ожидаем увидеть более строгие правила в отношении капитала и ликвидности, более жесткие требования по раскрытию информации, повышенное внимание к оценке и управлению рисками внутри компаний, и дальнейшие шаги по улучшению прозрачности и устойчивости финансовой инфраструктуры. Наша цель состоит в том, чтобы выйти из этого трудного периода с финансовой системой, которая будет более стабильной и при этом не менее инновационной, с более эффективным балансом между рыночной дисциплиной и регулированием".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба