Техническая картина
В декабре индекс ММВБ, несмотря на появившиеся технические предпосылки для роста, продолжил «рисовать» невнятную картину. Такой исход нами был ожидаем (см. предыдущий ежемесячный обзор). Очевидно, что рынок находится достаточно низко для того, чтобы начать спекулятивное восходящее движение, при этом фундаментальный фон продолжает удерживать участников торгов от преждевременных покупок.
Среднесрочная картина (рис.1) указывает, что рынок продолжает двигаться в слабом нисходящем тренде. Но есть вероятность, что формировавшаяся во второй половине декабря «площадка» может стать неплохой базой для роста в январе-феврале наступившего года, а быстро откупленный октябрьский «залив» свидетельствует, что рынок не готов идти ниже.
Рис.1. Динамика индекса ММВБ за 05.2011-12.2011
Долгосрочная картина индекса ММВБ (рис.2) пока не претерпела никаких существенных изменений, указывая на сохранение нисходящего тренда. Впрочем, учитывая, что индекс ММВБ больше двух месяцев находится у его верхней границы, в январе мы либо увидим мощную волну «залива», либо стремительный «пробой» вверх.
Рис.2. Динамика индекса ММВБ за 12.2009-12.2011
На мой взгляд, учитывая среднесрочную картину, вероятность «пробоя» выглядит предпочтительнее. Впрочем, более точный ответ на этот вопрос сможет дать фундаментальный анализ.
Фундаментальная картина
По итогам декабря макроэкономический фон несколько прояснился. Во-первых, стало однозначно понятно, что в существующих условиях еврозона не готова удалять из своих рядов даже очень проблемные страны, такие как Греция. При этом правительство выбрало менее перспективный, но также менее болезненный путь инфляционного решения проблемы. Об этом, в частности, свидетельствует очередное снижение ставки ЕЦБ до 1%, при том что инфляция в еврозоне начала разгоняться (индекс потребительских цен уже 3 месяца подряд держится на уровне 3%). Вместе с тем продолжил усиленно снижаться курс евро к доллару США, пробивший в декабре отметку 1,3.
Я по-прежнему придерживаюсь мнения, что распад еврозоны неминуем, поскольку нет никакого смысла поддерживать экономику одних стран за счет других. Но, видимо, для осуществления этих действий правительство еврозоны хочет сначала стабилизировать ситуацию, чтобы не вводить финансовые рынки в шок.
При этом усилия европейских властей по преодолению кризиса уже принесли определенные плоды. Если в ноябре Италия разместила 3-х летние облигации под 7,89%, то в декабре их доходность снизилась до 5,62%. Возможно, это просто спекулятивная реакция рынка, а возможно, зарождение восстановительного тренда. Тем не менее, я полагаю, что вероятное ослабление евро еще на 10-15% вполне способно усилить благоприятную тенденцию в экономике региона.
США также демонстрируют успехи в преодолении кризиса. Безработица в этой стране впервые за полгода «пробила» 9 %-ный уровень, достигнув в ноябре 8,6%, а в декабре—8,5%. Столь низкий уровень наблюдался только до марта 2009 года, когда на этом рынке формировался кризисный восходящий тренд. Кроме того, рост продемонстрировали такие важные для долгосрочного тренда экономики показатели как индекс потребительского доверия, индекс заказов на товары длительного пользования и индекс количества начатых строительств новых домов. Вряд ли стоит чрезмерно оптимистично относиться к этому тренду, однако налицо определенные предпосылки по выходу американской экономики из кризиса.
Достаточно большой «ложкой дегтя» в потоке приведенной позитивной информации является экономическая ситуация в Китае, а также политическая обстановка на Ближнем Востоке и в России.
Что касается Китая, то национальное правительство, похоже, так и не сумело разогнать внутренний потребительский спрос для поддержания темпов роста экономики на фоне снижения экспортного потребления. В результате динамика роста ВВП страны продолжила формировать нисходящий тренд, снизившись в 3 квартале до 9,1% (максимум был в 1 кв. 2010 г. и составил 11,9%). Вполне возможно, что на фоне усиливающихся мировых валютных войн в ближайшее время китайцы продолжать получать экономические и политические убытки.
США, похоже, очень не хотят стабильности по другую сторону океана и, закончив военную операцию в Афганистане, стали внимательнее присматриваться к Ирану, который в ответ на политические выпады делает достаточно радикальные заявления относительно ограничения поставок нефти на мировой рынок. А учитывая, что по факту именно энергетическая безопасность является основной причиной развязывания локальных боевых действий на Ближнем Востоке, такие заявления воспринимаются крайне негативно всем мировым сообществом. К сожалению, сейчас обстановка в этом конфликте находится на границе точки невозврата, и вероятность начала военной операции достаточно высока. Очевидно, это является одной из основных причин сохранения высоких цен на нефть, которые при развитии негативного сценария могут подняться до $150 и выше. Но лучше от этого не станет никому, в том числе и нефтеэкспортерам с диверсифицированной экономикой, поскольку в условиях мирового кризиса это окажет дополнительное негативное влияние на потребительскую активность.
Что касается России, то очевидно, что коррекция нашего фондового рынка в августе-сентябре была связана в основном с предстоящей нелегкой выборной кампанией, которая отчасти подтвердила негативные ожидания инвесторов. Однако пока самого худшего здесь также удается избежать. В частности, ожидавшиеся многими масштабные протестные акции носят мирный характер, давая надежду на упорядоченную трансформацию сформировавшегося в стране авторитарного с элементами тоталитаризма режима в демократию. Впрочем, пока заявления и действия властей не дают понимания того, готова ли правящая элита к трансформации или же надеется все «спустить на тормозах». Я думаю, что этот вопрос прояснится в январе-феврале, и после этого станет ясно, появится ли у крупных инвесторов желание вернуться на российский фондовый рынок, или же мы увидим еще один год спекулятивного высоковолатильного движения котировок.
Резюмируя все вышенаписанное, можно сделать следующие выводы:
Фундаментальная картина мировой экономики указывает на начало локального восстановления. Хотя системные перекосы до сих пор не устранены, очевидно, стала проявляться реакция реальной экономики на масштабные денежные вливания. Это позволяет рассчитывать, что дальнейшее снижение фондовых рынков маловероятно. Вместе с тем, учитывая политическую ситуацию в нашей стране, рост отечественных фондовых индексов также пока под большим вопросом. Однако я не исключаю, что высокие цены на нефть и декларируемые попытки правительства по либерализации политической системы страны могут подтолкнуть спекулятивно настроенных игроков на покупки в январе, в результате чего фондовые индексы могут вырасти на 5-10%.
Результаты управления инвестиционным портфелем и планы дальнейших действий
По итогам декабря стоимость нашего портфеля практически не изменилась. Высокая политическая и экономическая неопределенность не позволили нам совершать активные действия на рынке акций, который по итогам месяца продемонстрировал снижение (индекс ММВБ «просел» на 6,5%).
Поскольку пока нет причин ожидать серьезного долгосрочного фундаментального роста рынка, мы приняли решение вложить 50% активов в корпоративные облигации, что позволит получать некий гарантированный доход. Оставшиеся 50% планируем направлять на инвестиционные идеи в акции по мере их появления
В декабре индекс ММВБ, несмотря на появившиеся технические предпосылки для роста, продолжил «рисовать» невнятную картину. Такой исход нами был ожидаем (см. предыдущий ежемесячный обзор). Очевидно, что рынок находится достаточно низко для того, чтобы начать спекулятивное восходящее движение, при этом фундаментальный фон продолжает удерживать участников торгов от преждевременных покупок.
Среднесрочная картина (рис.1) указывает, что рынок продолжает двигаться в слабом нисходящем тренде. Но есть вероятность, что формировавшаяся во второй половине декабря «площадка» может стать неплохой базой для роста в январе-феврале наступившего года, а быстро откупленный октябрьский «залив» свидетельствует, что рынок не готов идти ниже.
Рис.1. Динамика индекса ММВБ за 05.2011-12.2011
Долгосрочная картина индекса ММВБ (рис.2) пока не претерпела никаких существенных изменений, указывая на сохранение нисходящего тренда. Впрочем, учитывая, что индекс ММВБ больше двух месяцев находится у его верхней границы, в январе мы либо увидим мощную волну «залива», либо стремительный «пробой» вверх.
Рис.2. Динамика индекса ММВБ за 12.2009-12.2011
На мой взгляд, учитывая среднесрочную картину, вероятность «пробоя» выглядит предпочтительнее. Впрочем, более точный ответ на этот вопрос сможет дать фундаментальный анализ.
Фундаментальная картина
По итогам декабря макроэкономический фон несколько прояснился. Во-первых, стало однозначно понятно, что в существующих условиях еврозона не готова удалять из своих рядов даже очень проблемные страны, такие как Греция. При этом правительство выбрало менее перспективный, но также менее болезненный путь инфляционного решения проблемы. Об этом, в частности, свидетельствует очередное снижение ставки ЕЦБ до 1%, при том что инфляция в еврозоне начала разгоняться (индекс потребительских цен уже 3 месяца подряд держится на уровне 3%). Вместе с тем продолжил усиленно снижаться курс евро к доллару США, пробивший в декабре отметку 1,3.
Я по-прежнему придерживаюсь мнения, что распад еврозоны неминуем, поскольку нет никакого смысла поддерживать экономику одних стран за счет других. Но, видимо, для осуществления этих действий правительство еврозоны хочет сначала стабилизировать ситуацию, чтобы не вводить финансовые рынки в шок.
При этом усилия европейских властей по преодолению кризиса уже принесли определенные плоды. Если в ноябре Италия разместила 3-х летние облигации под 7,89%, то в декабре их доходность снизилась до 5,62%. Возможно, это просто спекулятивная реакция рынка, а возможно, зарождение восстановительного тренда. Тем не менее, я полагаю, что вероятное ослабление евро еще на 10-15% вполне способно усилить благоприятную тенденцию в экономике региона.
США также демонстрируют успехи в преодолении кризиса. Безработица в этой стране впервые за полгода «пробила» 9 %-ный уровень, достигнув в ноябре 8,6%, а в декабре—8,5%. Столь низкий уровень наблюдался только до марта 2009 года, когда на этом рынке формировался кризисный восходящий тренд. Кроме того, рост продемонстрировали такие важные для долгосрочного тренда экономики показатели как индекс потребительского доверия, индекс заказов на товары длительного пользования и индекс количества начатых строительств новых домов. Вряд ли стоит чрезмерно оптимистично относиться к этому тренду, однако налицо определенные предпосылки по выходу американской экономики из кризиса.
Достаточно большой «ложкой дегтя» в потоке приведенной позитивной информации является экономическая ситуация в Китае, а также политическая обстановка на Ближнем Востоке и в России.
Что касается Китая, то национальное правительство, похоже, так и не сумело разогнать внутренний потребительский спрос для поддержания темпов роста экономики на фоне снижения экспортного потребления. В результате динамика роста ВВП страны продолжила формировать нисходящий тренд, снизившись в 3 квартале до 9,1% (максимум был в 1 кв. 2010 г. и составил 11,9%). Вполне возможно, что на фоне усиливающихся мировых валютных войн в ближайшее время китайцы продолжать получать экономические и политические убытки.
США, похоже, очень не хотят стабильности по другую сторону океана и, закончив военную операцию в Афганистане, стали внимательнее присматриваться к Ирану, который в ответ на политические выпады делает достаточно радикальные заявления относительно ограничения поставок нефти на мировой рынок. А учитывая, что по факту именно энергетическая безопасность является основной причиной развязывания локальных боевых действий на Ближнем Востоке, такие заявления воспринимаются крайне негативно всем мировым сообществом. К сожалению, сейчас обстановка в этом конфликте находится на границе точки невозврата, и вероятность начала военной операции достаточно высока. Очевидно, это является одной из основных причин сохранения высоких цен на нефть, которые при развитии негативного сценария могут подняться до $150 и выше. Но лучше от этого не станет никому, в том числе и нефтеэкспортерам с диверсифицированной экономикой, поскольку в условиях мирового кризиса это окажет дополнительное негативное влияние на потребительскую активность.
Что касается России, то очевидно, что коррекция нашего фондового рынка в августе-сентябре была связана в основном с предстоящей нелегкой выборной кампанией, которая отчасти подтвердила негативные ожидания инвесторов. Однако пока самого худшего здесь также удается избежать. В частности, ожидавшиеся многими масштабные протестные акции носят мирный характер, давая надежду на упорядоченную трансформацию сформировавшегося в стране авторитарного с элементами тоталитаризма режима в демократию. Впрочем, пока заявления и действия властей не дают понимания того, готова ли правящая элита к трансформации или же надеется все «спустить на тормозах». Я думаю, что этот вопрос прояснится в январе-феврале, и после этого станет ясно, появится ли у крупных инвесторов желание вернуться на российский фондовый рынок, или же мы увидим еще один год спекулятивного высоковолатильного движения котировок.
Резюмируя все вышенаписанное, можно сделать следующие выводы:
Фундаментальная картина мировой экономики указывает на начало локального восстановления. Хотя системные перекосы до сих пор не устранены, очевидно, стала проявляться реакция реальной экономики на масштабные денежные вливания. Это позволяет рассчитывать, что дальнейшее снижение фондовых рынков маловероятно. Вместе с тем, учитывая политическую ситуацию в нашей стране, рост отечественных фондовых индексов также пока под большим вопросом. Однако я не исключаю, что высокие цены на нефть и декларируемые попытки правительства по либерализации политической системы страны могут подтолкнуть спекулятивно настроенных игроков на покупки в январе, в результате чего фондовые индексы могут вырасти на 5-10%.
Результаты управления инвестиционным портфелем и планы дальнейших действий
По итогам декабря стоимость нашего портфеля практически не изменилась. Высокая политическая и экономическая неопределенность не позволили нам совершать активные действия на рынке акций, который по итогам месяца продемонстрировал снижение (индекс ММВБ «просел» на 6,5%).
Поскольку пока нет причин ожидать серьезного долгосрочного фундаментального роста рынка, мы приняли решение вложить 50% активов в корпоративные облигации, что позволит получать некий гарантированный доход. Оставшиеся 50% планируем направлять на инвестиционные идеи в акции по мере их появления
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025218_logo.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба