21 февраля 2012 Райффайзенбанк
В последнее время ситуация с ликвидностью значительно улучшилась. Активный приток средств (в большей степени госрасходов, в меньшей - от покупок валюты ЦБ) позволил сгладить последствия дефицита рублевой ликвидности после крупных погашений депозитов перед Министерство финансов (Минфин) в январе 2012г. По мере интенсификации бюджетных поступлений, остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ заметно превысили 1 трлн руб., задолженность банков перед ЦБ и Минфином упала с 1,5 трлн руб. (на 10 января 2012г.) до 1 трлн руб., а ставки денежного рынка опустились до комфортного уровня 4,5%. Казалось бы, проблемы с недостатком рублевой ликвидности сошли на нет, отмечают аналитики "Райффайзенбанка".
Однако эксперты подчеркивают, что сокращение задолженности перед Банком России происходило в основном за счет снижения спроса на короткие однодневные и недельные операции РЕПО, в то время как более длинные трехмесячные сделки и кредиты под обеспечение нерыночными активами не просто пролонгировались, а росли. Не утихал спрос и на средства Минфина, хотя число участников на этих аукционах зачастую ограничивалось несколькими, а порой, даже одним банком. "Стоимость средств ЦБ и Минфина оставалась высокой, а ставки денежного рынка падали, что позволило нам предположить, что к началу февраля проблемы с ликвидностью концентрировались лишь в нескольких крупных банках, в то время как основная масса участников рынка уже решила свои проблемы и больше не нуждалась в поддержке со стороны регуляторов", - указывают аналитики.
Сбербанк является основным заемщиком средств
"Начав анализировать отчетность крупнейших банков за январь, мы обнаружили, что Сбербанк является основным заемщиком средств через инструменты рефинансирования ЦБ. По состоянию на 1 февраля 2012г., на долю Сбербанка пришлось до 80% всей задолженности банковского сектора по РЕПО с ЦБ (251 млрд руб. из 317 млрд руб.) и до 42% общего объема кредитов под залог нерыночных активов (236 млрд руб. из 558 млрд руб.). Причем общий прирост такой задолженности в январе практически полностью (на 80-85%) обеспечен Сбербанком (+231 млрд руб.). Это подтверждает нашу гипотезу о том, что недавнее ухудшение ситуации с ликвидностью связано не столько с проблемами нескольких крупных игроков, сколько с осложнениями в привлечении фондирования индивидуального характера", - отметили эксперты "Райффайзенбанка".
Наиболее реалистичной причиной возникновения проблем с финансированием у Сбербанка специалисты считают ускорившийся в 2011г. рост кредитного портфеля при ограниченных возможностях расширения ресурсной базы. Если сравнить данные по росту кредитов Сбербанка в годовом сопоставлении с динамикой кредитов прочих банков, очевидно, что кредитный портфель Сбербанка рос опережающими темпами (34% против 26%). Стимулом к такой активизации, по аналитиков, стал не столько отложенный спрос, сколько заметное снижение Сбербанком ставок и применение других инструментов стимулирования кредитования в 2010-2011гг. Так, ставки по потребкредитам были снижены в 2010г. минимум на 1,6-4,5 п.п., ставки по ипотечным кредитам в среднем на 2 п.п. (в зависимости от программы), снижен первоначальный взнос для ипотеки до 10-15%, отменены комиссии (с 19 апреля 2010г.) и увеличена максимальная сумма кредита в 1,5- 2 раза. Ситуация осложнялась еще и тем, что депозиты банка росли существенно медленнее (18% в годовом выражении), чем в среднем по рынку (20,9% в годовом выражении). Замедление роста вкладов могло последовать как за снижением депозитных ставок в 2010г. (минимум на 1-2 п.п.), так и ввиду растущих опасений относительно стабильности российской экономики.
Львиная доля прироста наличности в последний месяц года прошла через Сбербанк
"При этом осенью 2011г. темпы роста ресурсной базы пошли на снижение, что было связано с затруднением в привлечении депозитов физических лиц, которые формируют примерно 60% фондирования Сбербанка. Кроме того, ситуацию дефицита мог усугубить и декабрьский рост наличности в обращении (+756 млрд руб.). Скорее всего, львиная доля прироста наличности в последний месяц года "прошла" через Сбербанк, что привело к внушительному изъятию ликвидности. В январе 2012г. "возвращение" на рынок происходило уже через множество банков, в результате чего наличность распределилась по банковской системе, и гораздо меньшая ее часть вернулась в Сбербанк", - подчеркнули аналитики.
Увеличивающийся дисбаланс между восходящей динамикой кредитов и нисходящей динамикой депозитов в ухудшающихся экономических условиях требовал дополнительного фондирования. Ситуация осложнялась еще и недостатком достаточно длинного фондирования, что лишь увеличивало разрыв ликвидности. Не стоит забывать и про последнее масштабное приобретение Сбербанка: "Тройка диалог" и Volksbank. По оценкам экспертов "Райфайзенбанка", на 1 февраля 2012г. около 70% кредитов под залог нерыночных активов на балансе Сбербанка составляли займы на 91-180 дней, в то время как практически все сделки РЕПО имели срок три месяца.
Таким образом, учитывая что для большинства кредитных организаций проблема с ликвидностью не является острой, а основной спрос на фондирование предъявляет Сбербанк, дальнейшее развитие ситуации на российском денежном и долговом рынках во многом будет определяться степенью его потребности в дополнительном фондировании и действиями по увеличению своей ликвидной позиции.
Сбербанк стимулирует приток средств физлиц на банковские депозиты
"Недавнее повышение ставок по депозитам физлиц (в ноябре 2011г. максимум 1.5 п.п.) позволит банку привлечь средства клиентов, но с заметной задержкой (как правило, полный эффект проявляется лишь через 3-6 месяцев). Безусловно, наличие положительных реальных процентных ставок по депозитам на фоне низких инфляционных рисков является фактором повышающим уровень сбережений, что ускоряет приток средств на банковские депозиты. По нашим оценкам, для нивелирования дисбаланса между кредитами и депозитами Сбербанку достаточно нарастить депозиты в течение года на вполне достижимые 15% (или на 700-800 млрд руб.), при этом прирост депозитов в 2011г. составил приблизительно18%. Обратной стороной увеличения доли депозитов, характеризующихся своей высокой стоимостью, является удорожание обязательств, что окажет давление на чистую процентную маржу или приведет к росту ставок кредитования. Стоит отметить, что чистая процентная маржа Сбербанка (составившая 6,5% по МСФО за 9 месяцев 2011г.) является высокой в сравнении с крупными банками (например, этот показатель у ВТБ составил 4,9%, РСХБ - 5,7%, ПСБ - 4,4%). Это в целом позволяет относительно безболезненно пережить удорожание пассивов. Однако мы полагаем, что Сбербанк не будет жертвовать маржой серьезно и, скорее, увеличит ставки по кредитам”, - отмечают специалисты.
Альтернативой средствам населения (пусть и менее емкой) является рынок облигаций, который может позволить привлечь более дешевую длинную ликвидность. Улучшение рыночной конъюнктуры Сбербанк, скорее всего, будет использовать для выхода на первичный рынок. Так, в начале этого года уже было размещено три бонда в объеме 1,75 млрд долл. и 325 млн швейцарских франков. Кроме того, аналитики не исключают, что эмитент последует примеру других российских госбанков и выйдет на локальный рынок облигаций. Таким образом, присутствует высокий навес предложения на рынке облигаций со стороны качественного эмитента, который будет являться сдерживающим фактором для сужения кредитных спрэдов в первом эшелоне, по крайней мере, для банковского сегмента.
Сбербанк навис дамокловым мечом над денежным рынком России
Аналитики "Райффайзенбанка" отмечают, что наличие дефицита длинной ликвидности у крупного участника рынка может вызывать шоки на денежном рынке во время снижения общего объема ликвидности в системе, подобно тем, которые наблюдались в последнем квартале 2011г.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Однако эксперты подчеркивают, что сокращение задолженности перед Банком России происходило в основном за счет снижения спроса на короткие однодневные и недельные операции РЕПО, в то время как более длинные трехмесячные сделки и кредиты под обеспечение нерыночными активами не просто пролонгировались, а росли. Не утихал спрос и на средства Минфина, хотя число участников на этих аукционах зачастую ограничивалось несколькими, а порой, даже одним банком. "Стоимость средств ЦБ и Минфина оставалась высокой, а ставки денежного рынка падали, что позволило нам предположить, что к началу февраля проблемы с ликвидностью концентрировались лишь в нескольких крупных банках, в то время как основная масса участников рынка уже решила свои проблемы и больше не нуждалась в поддержке со стороны регуляторов", - указывают аналитики.
Сбербанк является основным заемщиком средств
"Начав анализировать отчетность крупнейших банков за январь, мы обнаружили, что Сбербанк является основным заемщиком средств через инструменты рефинансирования ЦБ. По состоянию на 1 февраля 2012г., на долю Сбербанка пришлось до 80% всей задолженности банковского сектора по РЕПО с ЦБ (251 млрд руб. из 317 млрд руб.) и до 42% общего объема кредитов под залог нерыночных активов (236 млрд руб. из 558 млрд руб.). Причем общий прирост такой задолженности в январе практически полностью (на 80-85%) обеспечен Сбербанком (+231 млрд руб.). Это подтверждает нашу гипотезу о том, что недавнее ухудшение ситуации с ликвидностью связано не столько с проблемами нескольких крупных игроков, сколько с осложнениями в привлечении фондирования индивидуального характера", - отметили эксперты "Райффайзенбанка".
Наиболее реалистичной причиной возникновения проблем с финансированием у Сбербанка специалисты считают ускорившийся в 2011г. рост кредитного портфеля при ограниченных возможностях расширения ресурсной базы. Если сравнить данные по росту кредитов Сбербанка в годовом сопоставлении с динамикой кредитов прочих банков, очевидно, что кредитный портфель Сбербанка рос опережающими темпами (34% против 26%). Стимулом к такой активизации, по аналитиков, стал не столько отложенный спрос, сколько заметное снижение Сбербанком ставок и применение других инструментов стимулирования кредитования в 2010-2011гг. Так, ставки по потребкредитам были снижены в 2010г. минимум на 1,6-4,5 п.п., ставки по ипотечным кредитам в среднем на 2 п.п. (в зависимости от программы), снижен первоначальный взнос для ипотеки до 10-15%, отменены комиссии (с 19 апреля 2010г.) и увеличена максимальная сумма кредита в 1,5- 2 раза. Ситуация осложнялась еще и тем, что депозиты банка росли существенно медленнее (18% в годовом выражении), чем в среднем по рынку (20,9% в годовом выражении). Замедление роста вкладов могло последовать как за снижением депозитных ставок в 2010г. (минимум на 1-2 п.п.), так и ввиду растущих опасений относительно стабильности российской экономики.
Львиная доля прироста наличности в последний месяц года прошла через Сбербанк
"При этом осенью 2011г. темпы роста ресурсной базы пошли на снижение, что было связано с затруднением в привлечении депозитов физических лиц, которые формируют примерно 60% фондирования Сбербанка. Кроме того, ситуацию дефицита мог усугубить и декабрьский рост наличности в обращении (+756 млрд руб.). Скорее всего, львиная доля прироста наличности в последний месяц года "прошла" через Сбербанк, что привело к внушительному изъятию ликвидности. В январе 2012г. "возвращение" на рынок происходило уже через множество банков, в результате чего наличность распределилась по банковской системе, и гораздо меньшая ее часть вернулась в Сбербанк", - подчеркнули аналитики.
Увеличивающийся дисбаланс между восходящей динамикой кредитов и нисходящей динамикой депозитов в ухудшающихся экономических условиях требовал дополнительного фондирования. Ситуация осложнялась еще и недостатком достаточно длинного фондирования, что лишь увеличивало разрыв ликвидности. Не стоит забывать и про последнее масштабное приобретение Сбербанка: "Тройка диалог" и Volksbank. По оценкам экспертов "Райфайзенбанка", на 1 февраля 2012г. около 70% кредитов под залог нерыночных активов на балансе Сбербанка составляли займы на 91-180 дней, в то время как практически все сделки РЕПО имели срок три месяца.
Таким образом, учитывая что для большинства кредитных организаций проблема с ликвидностью не является острой, а основной спрос на фондирование предъявляет Сбербанк, дальнейшее развитие ситуации на российском денежном и долговом рынках во многом будет определяться степенью его потребности в дополнительном фондировании и действиями по увеличению своей ликвидной позиции.
Сбербанк стимулирует приток средств физлиц на банковские депозиты
"Недавнее повышение ставок по депозитам физлиц (в ноябре 2011г. максимум 1.5 п.п.) позволит банку привлечь средства клиентов, но с заметной задержкой (как правило, полный эффект проявляется лишь через 3-6 месяцев). Безусловно, наличие положительных реальных процентных ставок по депозитам на фоне низких инфляционных рисков является фактором повышающим уровень сбережений, что ускоряет приток средств на банковские депозиты. По нашим оценкам, для нивелирования дисбаланса между кредитами и депозитами Сбербанку достаточно нарастить депозиты в течение года на вполне достижимые 15% (или на 700-800 млрд руб.), при этом прирост депозитов в 2011г. составил приблизительно18%. Обратной стороной увеличения доли депозитов, характеризующихся своей высокой стоимостью, является удорожание обязательств, что окажет давление на чистую процентную маржу или приведет к росту ставок кредитования. Стоит отметить, что чистая процентная маржа Сбербанка (составившая 6,5% по МСФО за 9 месяцев 2011г.) является высокой в сравнении с крупными банками (например, этот показатель у ВТБ составил 4,9%, РСХБ - 5,7%, ПСБ - 4,4%). Это в целом позволяет относительно безболезненно пережить удорожание пассивов. Однако мы полагаем, что Сбербанк не будет жертвовать маржой серьезно и, скорее, увеличит ставки по кредитам”, - отмечают специалисты.
Альтернативой средствам населения (пусть и менее емкой) является рынок облигаций, который может позволить привлечь более дешевую длинную ликвидность. Улучшение рыночной конъюнктуры Сбербанк, скорее всего, будет использовать для выхода на первичный рынок. Так, в начале этого года уже было размещено три бонда в объеме 1,75 млрд долл. и 325 млн швейцарских франков. Кроме того, аналитики не исключают, что эмитент последует примеру других российских госбанков и выйдет на локальный рынок облигаций. Таким образом, присутствует высокий навес предложения на рынке облигаций со стороны качественного эмитента, который будет являться сдерживающим фактором для сужения кредитных спрэдов в первом эшелоне, по крайней мере, для банковского сегмента.
Сбербанк навис дамокловым мечом над денежным рынком России
Аналитики "Райффайзенбанка" отмечают, что наличие дефицита длинной ликвидности у крупного участника рынка может вызывать шоки на денежном рынке во время снижения общего объема ликвидности в системе, подобно тем, которые наблюдались в последнем квартале 2011г.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу