16 июня 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
«СМЕШАННАЯ» ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА В США
Пока российские участники рынка отдыхали, в США было опубликовано сразу несколько важных «порций» экономической статистики. В среду вечером увидела свет «Бежевая Книга» ФРС – отчет о состоянии экономики за апрель и май. В тексте отчета экономическая активность в стране была охарактеризована «в целом как слабая», в очередной раз были упомянуты растущие цены на сырье и продукты питания, негативно влияющие на промышленность и потребительскую активность. Несмотря на этот факт, опубликованные в четверг цифры по розничным продажам в мае показали рост на 1%, что на 0.5пп превысило консенсус-прогноз. В то же время, еженедельная статистика по безработице оказалась хуже ожиданий. Наконец, в пятницу вышли индексы потребительских цен и доверия потребителей. Эти цифры также носили смешанный характер – CPI вырос в мае до 4.2% в годовом исчислении (выше ожиданий), но «ядро» индекса (без учета цен на энергию и продукты питания) осталось на уровне 2.3% (в рамках прогнозов). Закончилась неделя публикацией мичиганского индекса потребительского доверия, который обновил очередной «антирекорд». Правда некоторые экономисты тут же обратили внимание на увеличение «разрыва» между значениями этого «барометра настроений» и реальной активностью потребителей.
РЫНОК НЕОБЫЧНО БЫСТРО ПОВЕРИЛ В РАЗВОРОТ ДИНАМИКИ FED RATE
«Жесткая» риторика американских регуляторов (в первую очередь – выступление Бернанке на позапрошлой неделе), похоже, заставила рынок всерьез поверить в намерения ФРС повышать ставки. Доходности US Treasuries в конце прошлой недели продолжили рост, совершив самый значительный скачок в четверг, на публикации неплохих данных по розничным продажам. В результате 10-летние UST сейчас торгуются на уровне 4.25% (+15бп к началу среды)! Исходя из котировок фьючерсов, вероятность повышения ставки на ближайшем заседании ФРС оценивается рынком в 22% (неделю назад в это вообще никто не верил). На наш взгляд, рынок слишком поспешно поверил в возможность «разворота» динамики долларовых ставок. Мы не думаем, что с текущим положением на рынке жилья и в финансовом секторе США, ФРС может позволить себе такие действия. На этой неделе в США публикуется масса данных по промышленному производству (Empire Manufacturing, Philadelphia Fed и другие), а также статистика по строительству жилья и индекс Leading Indicators. Кроме того, отчитываются инвестбанки Lehman Brothers и Goldman Sachs.
EMERGING MARKETS: СНИЖЕНИЕ КОТИРОВОК, АКТИВНОСТЬ НА ПЕРВИЧНОМ РЫНКЕ
Ключевые бенчмарки вторичного рынка облигаций Emerging Markets в конце прошлой недели продемонстрировали снижение котировок. Это коснулось и RUSSIA 30 (цена опустилась ниже 113, спрэд около 135-140бп), и длинных корпоративных выпусков. «Хуже рынка» выглядели украинские облигации, что связано со снижением суверенного рейтинга Украины агентством SnP. На первичном рынке завершилось размещение еврооблигаций ХКФБ. Похоже, что банку было важно привлечь большой объем (500 млн. долл.), пусть даже и ценой высокой ставки (11.0%). Котировки свежего HCFB 11 подросли до 100.50, и, на наш взгляд, имеют хорошие шансы по меньшей мере закрепиться на этих уровнях. Нам очень нравится этот выпуск, в т.ч. за счет прекрасной структуры (3 года, оферта через 1.5 года). Новый выпуск AKBARS 11 (YTM 9.21%) сейчас котируется около номинала. Вопреки нашим предположениям о том, что рост доходностей UST приостановит поток размещений банков из России, BondRadar сообщил о намерении Танскредитбанка (Ва1/ВВ) и Газпромбанка (A3/BBB-) в ближайшие дни выйти на рынок с новыми выпусками. Роад-шоу должны пройти на этой неделе. По облигациям ТКБ даже появились детали – 3 года и купон на уровне 9.0-9.25%. Очень неплохое предложение. Казавшийся щедрым купон по AKBARS 11 теперь таким не кажется, тем более что у ТКБ рейтинг от Moody’s на 1 ступень выше, чем у АК БАРСа. На лентах информагентств также появилась информация о планах казахстанской государственной нефтегазовой компании КазМунайГаз (Baa1/BBB- /BBB) разместить дебютный выпуск еврооблигаций.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
СРЕДА: ПРЕДПРАЗДНИЧНО НИЗКАЯ АКТИВНОСТЬ И ИНТЕРЕСНЫЕ СОБЫТИЯ В ГОССЕКЦИИ
На рынке рублевых облигаций в среду – накануне длинных выходных – настроение было соответствующим. Покупки были продиктованы в основном желанием «пересидеть» праздники в коротких бумагах с неплохой доходностью. В частности, мы отметили интерес к выпускам ДГК-1 (YTM 10.57%), ЕЭСК-2 (YTM 9.55%), МиГ-2 (YTP 11.57%). В длинных бумагах – в первую очередь в АИЖК-10 (YTM 9.45%) – сохранилось давление продавцов. В госсекции достаточно необычно прошел аукцион по доразмещению ОФЗ. Как ни странно, предложенные объемы были практически полностью размещены без премии к рынку, а в длинном выпуске серии 46020 после аукциона цены даже выросли, что, в принципе, противоречит общей динамике рынка. Похоже, что ключевые игроки полностью контролируют ситуацию с ценообразованием в госбумагах. На денежном рынке сохраняется комфортная ситуация с ликвидностью. На завтра назначен очередной аукцион Минфина по размещению свободных бюджетных средств на депозитах банков.
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
В среду прошло размещение облигаций Липецкая Область-34006, купон составил 8.98%, объем выпуска – 1.5 млрд. руб. Кроме того, МТС зафиксировала дату размещения выпуска на 10 млрд. руб. – аукцион пройдет 24 июня, по облигациям предусмотрена двухлетняя оферта. Доходность ориентировочно составит 8.52%-9.02% (купон 8.35%-8.85%). По нашим предварительным оценкам, выпуск будет размещен ближе к верхней границе озвученного диапазона.
НОВЫЕ КУПОНЫ
Накануне выходных многие компании установили новые купоны по своим выпускам. Новый купон в выпуске Настюша-1 составил 14.5% (+200бп к предыдущему); в ЧТПЗ-1 – 9.5% (не изменился), в ОГК-3-1 – 7.0% (- 120бп), в Золото Селигдара-2 – 15% (+200бп), в ДИПОС-1 – 13.1% (+230бп), Карат-1 – 15% (+300бп), в Криогенмаш-1 – 13% (+180бп).
ПРОГНОЗ НА ЭТУ НЕДЕЛЮ
На наш взгляд, в ближайшие дни на рынке будут преобладать умеренно-негативные настроения. Ключевые факторы – корректировка ожиданий в отношении действий Центробанка по ужесточению денежно- кредитной политики, рост доходностей на рынке еврооблигаций и «новое предложение» облигаций. Мы по-прежнему рекомендуем сохранять короткую дюрацию портфеля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
«СМЕШАННАЯ» ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА В США
Пока российские участники рынка отдыхали, в США было опубликовано сразу несколько важных «порций» экономической статистики. В среду вечером увидела свет «Бежевая Книга» ФРС – отчет о состоянии экономики за апрель и май. В тексте отчета экономическая активность в стране была охарактеризована «в целом как слабая», в очередной раз были упомянуты растущие цены на сырье и продукты питания, негативно влияющие на промышленность и потребительскую активность. Несмотря на этот факт, опубликованные в четверг цифры по розничным продажам в мае показали рост на 1%, что на 0.5пп превысило консенсус-прогноз. В то же время, еженедельная статистика по безработице оказалась хуже ожиданий. Наконец, в пятницу вышли индексы потребительских цен и доверия потребителей. Эти цифры также носили смешанный характер – CPI вырос в мае до 4.2% в годовом исчислении (выше ожиданий), но «ядро» индекса (без учета цен на энергию и продукты питания) осталось на уровне 2.3% (в рамках прогнозов). Закончилась неделя публикацией мичиганского индекса потребительского доверия, который обновил очередной «антирекорд». Правда некоторые экономисты тут же обратили внимание на увеличение «разрыва» между значениями этого «барометра настроений» и реальной активностью потребителей.
РЫНОК НЕОБЫЧНО БЫСТРО ПОВЕРИЛ В РАЗВОРОТ ДИНАМИКИ FED RATE
«Жесткая» риторика американских регуляторов (в первую очередь – выступление Бернанке на позапрошлой неделе), похоже, заставила рынок всерьез поверить в намерения ФРС повышать ставки. Доходности US Treasuries в конце прошлой недели продолжили рост, совершив самый значительный скачок в четверг, на публикации неплохих данных по розничным продажам. В результате 10-летние UST сейчас торгуются на уровне 4.25% (+15бп к началу среды)! Исходя из котировок фьючерсов, вероятность повышения ставки на ближайшем заседании ФРС оценивается рынком в 22% (неделю назад в это вообще никто не верил). На наш взгляд, рынок слишком поспешно поверил в возможность «разворота» динамики долларовых ставок. Мы не думаем, что с текущим положением на рынке жилья и в финансовом секторе США, ФРС может позволить себе такие действия. На этой неделе в США публикуется масса данных по промышленному производству (Empire Manufacturing, Philadelphia Fed и другие), а также статистика по строительству жилья и индекс Leading Indicators. Кроме того, отчитываются инвестбанки Lehman Brothers и Goldman Sachs.
EMERGING MARKETS: СНИЖЕНИЕ КОТИРОВОК, АКТИВНОСТЬ НА ПЕРВИЧНОМ РЫНКЕ
Ключевые бенчмарки вторичного рынка облигаций Emerging Markets в конце прошлой недели продемонстрировали снижение котировок. Это коснулось и RUSSIA 30 (цена опустилась ниже 113, спрэд около 135-140бп), и длинных корпоративных выпусков. «Хуже рынка» выглядели украинские облигации, что связано со снижением суверенного рейтинга Украины агентством SnP. На первичном рынке завершилось размещение еврооблигаций ХКФБ. Похоже, что банку было важно привлечь большой объем (500 млн. долл.), пусть даже и ценой высокой ставки (11.0%). Котировки свежего HCFB 11 подросли до 100.50, и, на наш взгляд, имеют хорошие шансы по меньшей мере закрепиться на этих уровнях. Нам очень нравится этот выпуск, в т.ч. за счет прекрасной структуры (3 года, оферта через 1.5 года). Новый выпуск AKBARS 11 (YTM 9.21%) сейчас котируется около номинала. Вопреки нашим предположениям о том, что рост доходностей UST приостановит поток размещений банков из России, BondRadar сообщил о намерении Танскредитбанка (Ва1/ВВ) и Газпромбанка (A3/BBB-) в ближайшие дни выйти на рынок с новыми выпусками. Роад-шоу должны пройти на этой неделе. По облигациям ТКБ даже появились детали – 3 года и купон на уровне 9.0-9.25%. Очень неплохое предложение. Казавшийся щедрым купон по AKBARS 11 теперь таким не кажется, тем более что у ТКБ рейтинг от Moody’s на 1 ступень выше, чем у АК БАРСа. На лентах информагентств также появилась информация о планах казахстанской государственной нефтегазовой компании КазМунайГаз (Baa1/BBB- /BBB) разместить дебютный выпуск еврооблигаций.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
СРЕДА: ПРЕДПРАЗДНИЧНО НИЗКАЯ АКТИВНОСТЬ И ИНТЕРЕСНЫЕ СОБЫТИЯ В ГОССЕКЦИИ
На рынке рублевых облигаций в среду – накануне длинных выходных – настроение было соответствующим. Покупки были продиктованы в основном желанием «пересидеть» праздники в коротких бумагах с неплохой доходностью. В частности, мы отметили интерес к выпускам ДГК-1 (YTM 10.57%), ЕЭСК-2 (YTM 9.55%), МиГ-2 (YTP 11.57%). В длинных бумагах – в первую очередь в АИЖК-10 (YTM 9.45%) – сохранилось давление продавцов. В госсекции достаточно необычно прошел аукцион по доразмещению ОФЗ. Как ни странно, предложенные объемы были практически полностью размещены без премии к рынку, а в длинном выпуске серии 46020 после аукциона цены даже выросли, что, в принципе, противоречит общей динамике рынка. Похоже, что ключевые игроки полностью контролируют ситуацию с ценообразованием в госбумагах. На денежном рынке сохраняется комфортная ситуация с ликвидностью. На завтра назначен очередной аукцион Минфина по размещению свободных бюджетных средств на депозитах банков.
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ
В среду прошло размещение облигаций Липецкая Область-34006, купон составил 8.98%, объем выпуска – 1.5 млрд. руб. Кроме того, МТС зафиксировала дату размещения выпуска на 10 млрд. руб. – аукцион пройдет 24 июня, по облигациям предусмотрена двухлетняя оферта. Доходность ориентировочно составит 8.52%-9.02% (купон 8.35%-8.85%). По нашим предварительным оценкам, выпуск будет размещен ближе к верхней границе озвученного диапазона.
НОВЫЕ КУПОНЫ
Накануне выходных многие компании установили новые купоны по своим выпускам. Новый купон в выпуске Настюша-1 составил 14.5% (+200бп к предыдущему); в ЧТПЗ-1 – 9.5% (не изменился), в ОГК-3-1 – 7.0% (- 120бп), в Золото Селигдара-2 – 15% (+200бп), в ДИПОС-1 – 13.1% (+230бп), Карат-1 – 15% (+300бп), в Криогенмаш-1 – 13% (+180бп).
ПРОГНОЗ НА ЭТУ НЕДЕЛЮ
На наш взгляд, в ближайшие дни на рынке будут преобладать умеренно-негативные настроения. Ключевые факторы – корректировка ожиданий в отношении действий Центробанка по ужесточению денежно- кредитной политики, рост доходностей на рынке еврооблигаций и «новое предложение» облигаций. Мы по-прежнему рекомендуем сохранять короткую дюрацию портфеля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter