20 июня 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
СТАТИСТИКА, АУКЦИОНЫ И РЕЙТИНГИ MONOLINERS
В US Treasuries по-прежнему очень неспокойно. С одной стороны, вроде бы надо продавать – вчера в США вышли неплохие данные по рынку труда и индекс Leading Indicators, а, кроме того, Казначейство объявило о больших объемах новых размещений UST на следующей неделе (50 млрд. долл.).
С другой стороны, июньский индекс Philly Fed оказался неожиданно слабым, а Moody’s понизило рейтинги monoline-страховщикам Ambac и MBIA, тем самым окончательно сместив их с высшей ступени рейтинговой шкалы (S&P и Fitch сделали это чуть ранее). О том, чем могут грозить «даунгрейды» этих самых монолайнеров для финансового сектора, написано уже очень много. Министр финансов Генри Поулсон вчера поспешил высказаться в том смысле, что полномочия ФРС в случае «угрозы стабильности финансовой системе» неплохо бы расширить.
В результате, вчера доходности US Treasuries все-таки выросли на 8-10бп, а вот сегодня утром они немного скорректировались вниз. Сегмент Emerging Markets вчера следовал за UST. Активнее других продавали выпуски Венесуэлы (из-за снижения цены на нефть, а также политических неурядиц), а также бумаги Турции (под давлением доразмещения в выпуске TURKEY 15. В российском сегменте активность невысока; инвесторы в основном следят за первичным рынком. Собственно, те немногие движения, что происходят на вторичном рынке, касаются либо только что размещенных выпусков, либо «старых» бумаг эмитентов, вышедших на рынок с новыми предложениями (см. ниже).
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ: СБЕРБАНК, АЛЬФА, ГАЗПРОМБАНК, АЛРОСА
Ключевыми событиями на первичном рынке вчера стали закрытие книг по выпускам Сбербанка (A2/BBB+) и Альфа-Банка (Ba1/BB/BB) и рассылка ориентиров по новому евробонду Газпромбанка (A3/BBB-).
Пятилетний выпуск Сбербанка объемом 500 млн. долл. был размещен с премией в 200бп к среднерыночным свопам, что соответствует доходности в 6.468%. Спрэд к чуть более короткому SBERRU 13 (YTM 6.31%) – около 15бп, что, на наш взгляд, почти не оставляет потенциала для роста котировок. Объем нового выпуска Альфа-Банка составил 400 млн. долл., купон – 9.25%, то есть на уровне верхней границы предварительного Нам этот выпуск представляется умеренно привлекательным – потенциал снижения доходности мы оцениваем на уровне 40бп.
Ориентиры по новому пятилетнему выпуску Газпромбанка – mid swaps + 350бп, т.е. что-то около 7.97%. Выпуск выглядит довольно интересно – спрэд к более длинному GAZPRU 15 (YTM 7.65%) – более 30бп.
Когда мы заканчивали писать этот обзор, в лентах появилась информация о новом выпуске от АК АЛРОСА.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РЕНЕССАНС ДАЛ БОЛЬШУЮ ПРЕМИЮ, СЕГОДНЯ РАЗМЕЩАЕТСЯ НОМОС-БАНК
Самым интересным событием вчера стал аукцион по облигациям 3-й серии банка Ренессанс Капитал. Купонная ставка в итоге была зафиксирована на уровне 13.75% (YTP 14.23%). Таким образом, размещение прошло по верхней границе ранее озвученного диапазона, а премия к близкому по дюрации РенКап-2 (YTP 12.23%) составила более 2 пп. На этой новости котировки 2-х обращающихся выпусков Банка снизились примерно на 10-15бп. Мы считаем новую бумагу очень привлекательной.
На сегодня намечено размещение облигаций Номос-банк-9 на 5 млрд. рублей с годовой офертой. Pricetalk по купону составляет 9.5-9.75% (YTP 9.71-10.00%). Хорошим ориентиром для сравнения является близкий по дюрации выпуск Номос-банка-7 (YTP 9.47%), недавно прошедший оферту. Мы полагаем, что инвесторам, собравшимся участвовать в аукционе, лучше выставлять заявки, как минимум, по верхней границе. А вообще, на фоне вчерашнего аукциона Ренессанс Капитала даже 10% доходности по банковской (пусть и чуть более надежной) бумаге выглядят достаточно «бледно».
Доразмещение выпуска Москва-50 вчера прошло без сюрпризов – продали около 55% заявленного объема, доходность сложилась в районе 7.51% (премия около 15-20бп).
«МОМЕНТ ИСТИНЫ» ПО ВЫПУСКУ АРБАТ-ПРЕСТИЖА
Сегодня парфюмерная сеть Арбат-Престиж должна будет погасить облигации на 1.5 млрд. рублей. В ленте Интерфакс вчера прошло сообщение, что необходимые средства платежному агенту перечислены не были. А в сегодняшнем выпуске газеты Ведомости говорится о том, что компания ведет переговоры с Банком Уралсиб о привлечении финансирования (в т.ч. для расчетов с держателями облигаций) под залог недвижимости. Насколько мы понимаем, имеющиеся в распоряжении компании активы превышают объем обязательств перед кредиторами. Основная проблема, вероятно, состоит в том, что потенциальные покупатели этих активов немного напуганы в связи с налоговым преследованием основателя компании.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ПРОДОЛЖАЕТ ДРЕМАТЬ; ПОЗИТИВНЫЕ СОБЫТИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Единственное, на что мы вчера обратили внимание на вторичном рынке – это снижение котировок облигаций 1-го эшелона примерно на 15-20бп. В то же время, с валютного рынка приходят достаточно позитивные новости – стоимость бивалютной корзины вчера опускалась до 29.48-29.49 рублей, а ЦБ, по оценкам наших дилеров, купил еще порядка 2 млрд. долл.
НОВЫЕ КУПОНЫ
По выпуску АПК Аракада-3 (YTP 13.91%) была установлена новая годовая оферта с купоном 15%. Также процентная ставка в размере 12.5% была определена по облигациям УБРиР-2 (YTP 9.70%).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
СТАТИСТИКА, АУКЦИОНЫ И РЕЙТИНГИ MONOLINERS
В US Treasuries по-прежнему очень неспокойно. С одной стороны, вроде бы надо продавать – вчера в США вышли неплохие данные по рынку труда и индекс Leading Indicators, а, кроме того, Казначейство объявило о больших объемах новых размещений UST на следующей неделе (50 млрд. долл.).
С другой стороны, июньский индекс Philly Fed оказался неожиданно слабым, а Moody’s понизило рейтинги monoline-страховщикам Ambac и MBIA, тем самым окончательно сместив их с высшей ступени рейтинговой шкалы (S&P и Fitch сделали это чуть ранее). О том, чем могут грозить «даунгрейды» этих самых монолайнеров для финансового сектора, написано уже очень много. Министр финансов Генри Поулсон вчера поспешил высказаться в том смысле, что полномочия ФРС в случае «угрозы стабильности финансовой системе» неплохо бы расширить.
В результате, вчера доходности US Treasuries все-таки выросли на 8-10бп, а вот сегодня утром они немного скорректировались вниз. Сегмент Emerging Markets вчера следовал за UST. Активнее других продавали выпуски Венесуэлы (из-за снижения цены на нефть, а также политических неурядиц), а также бумаги Турции (под давлением доразмещения в выпуске TURKEY 15. В российском сегменте активность невысока; инвесторы в основном следят за первичным рынком. Собственно, те немногие движения, что происходят на вторичном рынке, касаются либо только что размещенных выпусков, либо «старых» бумаг эмитентов, вышедших на рынок с новыми предложениями (см. ниже).
НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ: СБЕРБАНК, АЛЬФА, ГАЗПРОМБАНК, АЛРОСА
Ключевыми событиями на первичном рынке вчера стали закрытие книг по выпускам Сбербанка (A2/BBB+) и Альфа-Банка (Ba1/BB/BB) и рассылка ориентиров по новому евробонду Газпромбанка (A3/BBB-).
Пятилетний выпуск Сбербанка объемом 500 млн. долл. был размещен с премией в 200бп к среднерыночным свопам, что соответствует доходности в 6.468%. Спрэд к чуть более короткому SBERRU 13 (YTM 6.31%) – около 15бп, что, на наш взгляд, почти не оставляет потенциала для роста котировок. Объем нового выпуска Альфа-Банка составил 400 млн. долл., купон – 9.25%, то есть на уровне верхней границы предварительного Нам этот выпуск представляется умеренно привлекательным – потенциал снижения доходности мы оцениваем на уровне 40бп.
Ориентиры по новому пятилетнему выпуску Газпромбанка – mid swaps + 350бп, т.е. что-то около 7.97%. Выпуск выглядит довольно интересно – спрэд к более длинному GAZPRU 15 (YTM 7.65%) – более 30бп.
Когда мы заканчивали писать этот обзор, в лентах появилась информация о новом выпуске от АК АЛРОСА.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
РЕНЕССАНС ДАЛ БОЛЬШУЮ ПРЕМИЮ, СЕГОДНЯ РАЗМЕЩАЕТСЯ НОМОС-БАНК
Самым интересным событием вчера стал аукцион по облигациям 3-й серии банка Ренессанс Капитал. Купонная ставка в итоге была зафиксирована на уровне 13.75% (YTP 14.23%). Таким образом, размещение прошло по верхней границе ранее озвученного диапазона, а премия к близкому по дюрации РенКап-2 (YTP 12.23%) составила более 2 пп. На этой новости котировки 2-х обращающихся выпусков Банка снизились примерно на 10-15бп. Мы считаем новую бумагу очень привлекательной.
На сегодня намечено размещение облигаций Номос-банк-9 на 5 млрд. рублей с годовой офертой. Pricetalk по купону составляет 9.5-9.75% (YTP 9.71-10.00%). Хорошим ориентиром для сравнения является близкий по дюрации выпуск Номос-банка-7 (YTP 9.47%), недавно прошедший оферту. Мы полагаем, что инвесторам, собравшимся участвовать в аукционе, лучше выставлять заявки, как минимум, по верхней границе. А вообще, на фоне вчерашнего аукциона Ренессанс Капитала даже 10% доходности по банковской (пусть и чуть более надежной) бумаге выглядят достаточно «бледно».
Доразмещение выпуска Москва-50 вчера прошло без сюрпризов – продали около 55% заявленного объема, доходность сложилась в районе 7.51% (премия около 15-20бп).
«МОМЕНТ ИСТИНЫ» ПО ВЫПУСКУ АРБАТ-ПРЕСТИЖА
Сегодня парфюмерная сеть Арбат-Престиж должна будет погасить облигации на 1.5 млрд. рублей. В ленте Интерфакс вчера прошло сообщение, что необходимые средства платежному агенту перечислены не были. А в сегодняшнем выпуске газеты Ведомости говорится о том, что компания ведет переговоры с Банком Уралсиб о привлечении финансирования (в т.ч. для расчетов с держателями облигаций) под залог недвижимости. Насколько мы понимаем, имеющиеся в распоряжении компании активы превышают объем обязательств перед кредиторами. Основная проблема, вероятно, состоит в том, что потенциальные покупатели этих активов немного напуганы в связи с налоговым преследованием основателя компании.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ПРОДОЛЖАЕТ ДРЕМАТЬ; ПОЗИТИВНЫЕ СОБЫТИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Единственное, на что мы вчера обратили внимание на вторичном рынке – это снижение котировок облигаций 1-го эшелона примерно на 15-20бп. В то же время, с валютного рынка приходят достаточно позитивные новости – стоимость бивалютной корзины вчера опускалась до 29.48-29.49 рублей, а ЦБ, по оценкам наших дилеров, купил еще порядка 2 млрд. долл.
НОВЫЕ КУПОНЫ
По выпуску АПК Аракада-3 (YTP 13.91%) была установлена новая годовая оферта с купоном 15%. Также процентная ставка в размере 12.5% была определена по облигациям УБРиР-2 (YTP 9.70%).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу