23 июня 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Международный валютный фонд (МВФ) в пятницу, приняв во внимание показатели экономики США за I квартал, скорректировал в сторону повышения прогноз ее роста в 2009 г. до 2% против прежних 1.6%. В нынешнем году экономика практически не будет расти, считают эксперты МВФ, которые еще апреле ожидали снижения ВВП США в IV квартале на 0.7% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. "Мне и моим коллегам представляется, что, принимая все во внимание, американская экономика держится неплохо. Кажется, ей удалось избежать жесткой "посадки", следующей за "тяжелым шоком", – сказал на пресс-конференции первый заместитель главы фонда Джон Липски. "Мы ожидаем, что рост сохранится слабым в течение 2008 г., и постепенное оживление произойдет в будущем году", – сказал он. Эксперты фонда в своем отчете позитивно оценили действия денежных властей США по борьбе с финансовым кризисом и предупредили о необходимости сохранения бдительности в отношении инфляции. Повышение прогнозных темпов роста экономики США подтверждают смещение акцентов монетарной политики ФРС от рецессии к подавлению инфляционных процессов. И хотя на текущей неделе вероятность повышения ставки ФРС невелика, рынок фьючерсов закладывает 76% вероятности повышения fed fund в сентябре.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Понижение рейтингов ипотечных компаний и автопроизводителей США напомнило инвесторам о повышенных рисках углубления рецессии в Штатах. Снижение фондовых индексов повлекло за собой рост спроса на защитные активы, а ожидания роста базовой процентной ставки ФРС резко сократились. В пятницу кривая ставок казначейских обязательств снизилась в среднем на 4 б.п., а за минувшую неделю снижение ставок достигло 10-15 б.п. Объявление итогов заседания FOMC в среду может вновь повысить вероятность роста ставок в среднесрочной перспективе, если ФРС укажет в сопроводительных комментариях о повышенных рисках инфляции.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Внешний долг развивающихся стран на прошедшей неделе не успевал вслед за снижением ставок базовых активов. Как итог – существенное расширение кредитных спрэдов ЕМ, при этом рост ставок в бондах Украины и Аргентины заставил средний спрэд EMBI+ подняться до уровней 1-месячного максимума. Российские еврооблигации выглядели лучше остальных ЕМ: бенчмарк "Россия-30" за неделю вырос в цене до 113.45 (+0.55) п.п., а его спрэд к UST 10Y увеличился до 138 (+3) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок на минувшей неделе смог побороть негатив от ужесточения процентной политики ЦБ, однако инвесторы сохраняют осторожность в формировании среднесрочных инвестиционных стратегий. Более интересные предложения на первичном рынке, вероятно, будут оказывать давление на котировки.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1027.0 (+61.8) млрд руб. Впервые с января текущего года показатель превысил отметку в 1 трлн руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах подросли до 697.8(+1.0) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 329.2 (+60.8) млрд руб. Ставки денежного рынка снижались на протяжении минувшей недели. Однодневные МБК в пятницу обходились под 3.25-3.75%, сегодня утром под 3.5-4.0%. Объем операций аукционного РЕПО ЦБ сократился до 0.5 млрд руб. Следующие налоговые платежи состоятся в среду, когда пройдут платежи по НДПИ и акцизам. При текущей конъюнктуре, объем налогов (менее 200 млрд руб.) вряд ли негативно отразится на денежном рынке.
Кривая ставок LIBOR (USD) за минувшую неделю снизилась в среднем на 4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.55%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3-5%, 12-месячная ставка составляет 5.73 (-0.03) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Минувшая неделя на локальном долговом рынке вновь запомнилась низкой активностью инвесторов. Тем не менее, уже в первой половине недели негативная реакция инвесторов на повышение ставок ЦБ приостановилась, а наибольшим спросом пользовались выпуски второго эшелона. Ряд новых размещений прошел довольно удачно как для эмитентов, так и для инвесторов. Установленные в ходе аукционов доходности предполагали премии в диапазоне 30- 60 б.п., что было достаточным для привлечения внимания инвесторов и размещения выпусков в полном объеме. В то же время на вторичном рынке выпуски первого уровня остались в тени: неопределенность денежно-кредитной политики ЦБ создает угрозы роста доходностей именно в "фишках".
На текущей неделе нас ожидает шквал размещений на первичном рынке. Запланировано размещение 11 выпусков, суммарным объемом 39.3 млрд руб. Среди этих выпусков довольно много компаний финансового сектора. Уже сегодня пройдет размещение Промсвязьбанк 6. На наш взгляд, возвращение таких эмитентов на рублевый рынок – подтверждение ограниченности внешних источников фондирования. Ориентир по доходности 9.78-9.73%. С нашей точки зрения, премии в 40-50 б.п. будет достаточно для успешных итогов размещения.
МАКРОЭКОНОМИКА
Международный валютный фонд (МВФ) в пятницу, приняв во внимание показатели экономики США за I квартал, скорректировал в сторону повышения прогноз ее роста в 2009 г. до 2% против прежних 1.6%. В нынешнем году экономика практически не будет расти, считают эксперты МВФ, которые еще апреле ожидали снижения ВВП США в IV квартале на 0.7% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. "Мне и моим коллегам представляется, что, принимая все во внимание, американская экономика держится неплохо. Кажется, ей удалось избежать жесткой "посадки", следующей за "тяжелым шоком", – сказал на пресс-конференции первый заместитель главы фонда Джон Липски. "Мы ожидаем, что рост сохранится слабым в течение 2008 г., и постепенное оживление произойдет в будущем году", – сказал он. Эксперты фонда в своем отчете позитивно оценили действия денежных властей США по борьбе с финансовым кризисом и предупредили о необходимости сохранения бдительности в отношении инфляции. Повышение прогнозных темпов роста экономики США подтверждают смещение акцентов монетарной политики ФРС от рецессии к подавлению инфляционных процессов. И хотя на текущей неделе вероятность повышения ставки ФРС невелика, рынок фьючерсов закладывает 76% вероятности повышения fed fund в сентябре.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Понижение рейтингов ипотечных компаний и автопроизводителей США напомнило инвесторам о повышенных рисках углубления рецессии в Штатах. Снижение фондовых индексов повлекло за собой рост спроса на защитные активы, а ожидания роста базовой процентной ставки ФРС резко сократились. В пятницу кривая ставок казначейских обязательств снизилась в среднем на 4 б.п., а за минувшую неделю снижение ставок достигло 10-15 б.п. Объявление итогов заседания FOMC в среду может вновь повысить вероятность роста ставок в среднесрочной перспективе, если ФРС укажет в сопроводительных комментариях о повышенных рисках инфляции.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Внешний долг развивающихся стран на прошедшей неделе не успевал вслед за снижением ставок базовых активов. Как итог – существенное расширение кредитных спрэдов ЕМ, при этом рост ставок в бондах Украины и Аргентины заставил средний спрэд EMBI+ подняться до уровней 1-месячного максимума. Российские еврооблигации выглядели лучше остальных ЕМ: бенчмарк "Россия-30" за неделю вырос в цене до 113.45 (+0.55) п.п., а его спрэд к UST 10Y увеличился до 138 (+3) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок на минувшей неделе смог побороть негатив от ужесточения процентной политики ЦБ, однако инвесторы сохраняют осторожность в формировании среднесрочных инвестиционных стратегий. Более интересные предложения на первичном рынке, вероятно, будут оказывать давление на котировки.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1027.0 (+61.8) млрд руб. Впервые с января текущего года показатель превысил отметку в 1 трлн руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах подросли до 697.8(+1.0) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 329.2 (+60.8) млрд руб. Ставки денежного рынка снижались на протяжении минувшей недели. Однодневные МБК в пятницу обходились под 3.25-3.75%, сегодня утром под 3.5-4.0%. Объем операций аукционного РЕПО ЦБ сократился до 0.5 млрд руб. Следующие налоговые платежи состоятся в среду, когда пройдут платежи по НДПИ и акцизам. При текущей конъюнктуре, объем налогов (менее 200 млрд руб.) вряд ли негативно отразится на денежном рынке.
Кривая ставок LIBOR (USD) за минувшую неделю снизилась в среднем на 4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.55%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3-5%, 12-месячная ставка составляет 5.73 (-0.03) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Минувшая неделя на локальном долговом рынке вновь запомнилась низкой активностью инвесторов. Тем не менее, уже в первой половине недели негативная реакция инвесторов на повышение ставок ЦБ приостановилась, а наибольшим спросом пользовались выпуски второго эшелона. Ряд новых размещений прошел довольно удачно как для эмитентов, так и для инвесторов. Установленные в ходе аукционов доходности предполагали премии в диапазоне 30- 60 б.п., что было достаточным для привлечения внимания инвесторов и размещения выпусков в полном объеме. В то же время на вторичном рынке выпуски первого уровня остались в тени: неопределенность денежно-кредитной политики ЦБ создает угрозы роста доходностей именно в "фишках".
На текущей неделе нас ожидает шквал размещений на первичном рынке. Запланировано размещение 11 выпусков, суммарным объемом 39.3 млрд руб. Среди этих выпусков довольно много компаний финансового сектора. Уже сегодня пройдет размещение Промсвязьбанк 6. На наш взгляд, возвращение таких эмитентов на рублевый рынок – подтверждение ограниченности внешних источников фондирования. Ориентир по доходности 9.78-9.73%. С нашей точки зрения, премии в 40-50 б.п. будет достаточно для успешных итогов размещения.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба