Несколько дней подряд лихорадит сегмент рынка ценных бумаг, торгующих облигациями компаний третьего эшелона. Ряд компаний, в частности крупный экспортер леса «Миннеско Новосибирск», парфюмерный «Арбат Престиж», производитель гофрокартона «Готэк», холдинг «Марта», объявили технические дефолты, то есть невозможность исполнить свои финансовые обязательства в рамках оферты по выпуску облигаций. Годовая доходность этих ценных бумаг (их называют distressed debt, или мусорными облигациями) исчислялась заманчивыми десятками и сотнями процентов. Но и риск примерно пропорциональный. Но, как говорится, кто не рискует, тот не пьет шампанское. Поэтому некоторые инвесторы намеренно охотятся за «проблемными долгами».
Рассказать об особенностях «игры» с мусорными облигациями обозреватель КМ.RU попросил старшего менеджера отдела доверительного управления одной из столичных управляющих компаний Наталью Иванову.
- Что такое «мусорные» облигации?
- На российском рынке к высокорискованным – «мусорным» – можно отнести облигации эмитентов (организаций, выпустивших ценную бумагу), которые впервые выходят на рынок заимствований. Как правило, они просто не имеют критериев, которые помогают изначально отнести их к менее рискованному инструменту для вложений средств (например, рейтинг эмитента, включение в котировальные списки бирж). Доходность к погашению этих облигаций составляет 15-20%, ставка по купонному доходу 10,5-12% .
- Где можно приобрести такие облигации?
- Частный инвестор может приобрести такие облигации самостоятельно на бирже при первичном размещении (аукцион) или на вторичном рынке, подав заявку своему брокеру. Чтобы инвесторы имели большую уверенность в надежности предлагаемых инструментов, им необходимо дождаться регистрации отчета об итогах размещения облигаций и покупать бумаги на вторичном рынке. В отчете следует обратить внимание на общий спрос, на объем заявок и насколько был удовлетворен спрос, круг инвесторов, которые приобрели данные бумаги. Также на вторичном рынке следует покупать облигации, ставка купона по которым неизвестна на момент размещения. Достаточно подробную информацию можно найти в проспекте эмиссии облигаций.
- Чего надо опасаться, чтобы деньги, вложенные в бросовые бумаги, не были выброшены на ветер?
- С начала 2008 года на рынке появились 60 новых выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 215,7 млрд рублей. Среди них дебютные выпуски молодых компаний: строительных, горнодобывающих отраслей, торговли и транспорта. Но в периоды спада экономики компаниям сложнее привлекать инвестиции путем выпуска долговых бумаг, да и сам долг по уже обращающимся выпускам обслуживать нелегко.
Поэтому частному инвестору следует максимально активно следить за тревожными сигналами рынка. Это могут быть слухи вокруг компании и ее топ-менеджмента. Также к истории прецедентов, которые единовременно снижали стоимость бумаг, можно отнести рейдерские атаки, возникновение экономически неоправданных судебных дел, инициированных мелкими акционерами в отношении компании, проявление нездорового интереса к компании со стороны СМИ.
- Каким образом составляется портфель «мусорных» фондов? Какая доходность может быть спрогнозирована?
- Если частный инвестор сознательно выделяет некоторую сумму для рискованных вложений, то первое, с чем он столкнется, – это с выбором объекта инвестирования. Очень сложно проанализировать свыше 500 эмитентов. Поэтому стоит обратить внимание на паевые фонды рискованных вложений, так как облигации, которые включены в эти фонды, прошли детальный анализ качества эмитента (включая оценку риска дефолта для портфеля), а их количество снижает риск по портфелю фонда в целом. Также следует обратить внимание на присвоенные фонду коэффициенты: Альфа, Бета, Сортино, Шарпа. Так, например, чем больше коэффициент Альфа, тем эффективнее сработал управляющий. А если коэффициент Бета больше единицы, то портфель фонда рискованнее рынка. Это значит, что стоимость такого портфеля будет обгонять рынок на росте и сильнее уменьшаться при падении. Кроме того, стоит посмотреть на срок существования фонда на рынке, состав и соотношение активов в портфеле.
Так, например, в портфель ОПИФ облигаций высокорискованные бросовые облигации включаются с высокой купонной ставкой и доходностью к погашению. Формирование портфеля основывается на системе анализа количественных коэффициентов, составленных на базе финансовой отчетности эмитентов. По ним рассчитывается конечный коэффициент риска, при этом основной акцент делается на величину долговой нагрузки, в частности, наибольший вес при расчете данного коэффициента имеет отношение долг/EBITDA. Поэтому всегда при формировании портфеля учитывается качество активов и их рискованность.
- Чем вызвана череда технических дефолтов ряда компаний третьего эшелона?
- Из-за опасения дефолта инвесторы в большом объеме предъявляют бумаги к оферте. Если у эмитента не хватает средств на погашение, то он вынужден искать новые источники кредитования или продать часть бизнеса. Такая пауза и приводит к возникновению технического дефолта.
- Прогноз по рынку?
- Хочется заметить, что основными локомотивами роста будут отрасли, ориентированные на внутренний спрос. Рекомендуется обратить внимание на черную и драгоценную металлургию, розничные сети, компании потребительского сектора и производителей строительных материалов. В долгосрочной перспективе существенный потенциал у отечественного банковского сектора и девелопмента.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба