26 июня 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭОНОМИКА
ФРС – уже не рецессия, еще не повышение ставок. Федеральная резервная система (ФРС) США в среду приняла решение о сохранении базовой процентной ставки на уровне 2%, как и прогнозировало большинство аналитиков. С сентября 2007 г. базовая ставка, составлявшая тогда 5.25% годовых, понижалась семь раз. Таким образом, завершился наиболее агрессивный период снижения стоимости денег за два последних десятилетия, поскольку повышение цен на энергоресурсы угрожает вызвать ускорение темпов инфляции. Нынешний уровень ставки будет самым низким с ноября 2004 г.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США сдержанно отреагировали на сопроводительные комментарии ФРС. И, хотя члены FOMC по-прежнему делают акцент на возможное усиление инфляции, риски замедления экономического роста остаются крайне значимыми. Рынок USTreasuries, судя по динамике доходностей, убедился в том, что ФРС не будет повышать ставку в ближайшие 2-3 месяца.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рост доходностей базовых активов в преддверии погашения решения ФРС по ставкам привел к ценовому снижению большинства еврооблигаций ЕМ. Рост цен US-Treasuries к закрытию торгов не смог преломить негативную динамику на Emerging Debt. Российские еврооблигации, однако, после агрессивной распродажи во вторник сохранили прежние уровни. Цена выпуска "Россия-30" осталась на уровне 113.25 п.п., а его спрэд к UST 10Y расширился до 150 (+3) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Ситуация на локальном рынке остается довольно напряженной: грандиозные планы крупных компаний по рублевым заимствованиям приводят к снижению цен в выпусках первого уровня. Высокодоходные облигации также не в фаворе, а премии за кредитный риск растут.
Макроэкономика
ЗАСЕДАНИЕ FOMC
"Комитет ожидает, что инфляция станет более умеренной в этом году и в следующем году, – говорится в заявлении по итогам заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC). – Тем не менее, в свете продолжающегося увеличения стоимости энергоресурсов и некоторых других видов сырья, а также повышенного состояния некоторых индикаторов инфляционных ожиданий неопределенность в отношении перспектив инфляции остается высокой". "Хотя риски в сторону снижения экономического роста остаются, похоже, что они несколько уменьшились, а риски повышения инфляции и инфляционных ожиданий увеличились, – отмечает ФРС. – Комитет продолжит отслеживать экономические и финансовые изменения и будет действовать так, как необходимо для содействия устойчивого экономического роста и ценовой стабильности". "Ужесточение условий кредитования, продолжающийся спад на рынке жилья и рост стоимости энергоресурсов, скорее всего, окажут давление на экономической рост в течение нескольких следующих кварталов", – отмечает FOMC. ЦБ США в среду также сохранил на прежнем уровне учетную ставку – 2.25% годовых. Ставка, по которой банки занимают средства через дисконтное окно ФРС, традиционно превышает ставку "овернайт".
Сопроводительные комментарии FOMC говорят о том, что денежные власти США уверены в прохождении наиболее тяжелых для экономики периодов. Ставка в 2.00% является стимулирующей и должна в среднесрочной перспективе помочь экономике справиться с негативными последствиями на рынке жилья и в финансовом секторе. Также получены подтверждения того, что инфляция для ФРС становится новым ориентиром в проводимой политике, а рост стоимости топлива и продуктов питания может подтолкнуть ЦБ США к принятию решения о повышении процентных ставок.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 939.2 (-138.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 542.3(-49.6) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 396.9 (+22.5) млрд руб. Отток ликвидности вызван уплатой НДПИ и акцизов, произведенной вчера. На рынке МБК налоговые платежи не привели к росту ставок. Однодневные кредиты обходились под 3.25-3.75%. Объем операций РЕПО ЦБ остается незначительным. Последняя в июне уплата налогов состоится в понедельник (налог на прибыль). При текущей конъюнктуре рынка мы не ожидаем значительных проблем с ликвидность ввиду уплаты налогов.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.81%, 12M LIBOR – 3.51%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.23 (-0.06) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Ситуация на локальном долговом рынке остается напряженной. Рыночные условия заставляют инвесторов сужать спектр инструментов. Аналогично снижению интереса к рынку госбумаг ввиду роста ставок ЦБ выпуски первого эшелона также теряют привлекательность. Агрессивные планы крупных компаний по выходу на рынок рублевого долга с объемными займами оказывает давление на кривые облигаций первого эшелона. Вчера параметры планируемого выпуска РЖД способствовали очередной депрессии в "фишках". Желание разместить крупные объемы приводит к более существенным премиям, что выливается в давление на вторичный рынок. По сравнению с более контролируемым рынком ОФЗ облигации первого уровня могут более негативно отреагировать на параметры новых выпусков.
Денежный рынок остается сильным, несмотря на уплату налогов. По сути, поле наиболее интересных выпусков на долговом рынке сужается. Инвесторы, закрывающие позиции в выпусках первого уровня, будут искать облигации с приемлемым соотношением риска и доходности. На этом фоне облигации, торгующиеся с небольшим спрэдом к "фишкам", могут стать наиболее востребованными на рынке.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МАКРОЭОНОМИКА
ФРС – уже не рецессия, еще не повышение ставок. Федеральная резервная система (ФРС) США в среду приняла решение о сохранении базовой процентной ставки на уровне 2%, как и прогнозировало большинство аналитиков. С сентября 2007 г. базовая ставка, составлявшая тогда 5.25% годовых, понижалась семь раз. Таким образом, завершился наиболее агрессивный период снижения стоимости денег за два последних десятилетия, поскольку повышение цен на энергоресурсы угрожает вызвать ускорение темпов инфляции. Нынешний уровень ставки будет самым низким с ноября 2004 г.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США сдержанно отреагировали на сопроводительные комментарии ФРС. И, хотя члены FOMC по-прежнему делают акцент на возможное усиление инфляции, риски замедления экономического роста остаются крайне значимыми. Рынок USTreasuries, судя по динамике доходностей, убедился в том, что ФРС не будет повышать ставку в ближайшие 2-3 месяца.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рост доходностей базовых активов в преддверии погашения решения ФРС по ставкам привел к ценовому снижению большинства еврооблигаций ЕМ. Рост цен US-Treasuries к закрытию торгов не смог преломить негативную динамику на Emerging Debt. Российские еврооблигации, однако, после агрессивной распродажи во вторник сохранили прежние уровни. Цена выпуска "Россия-30" осталась на уровне 113.25 п.п., а его спрэд к UST 10Y расширился до 150 (+3) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Ситуация на локальном рынке остается довольно напряженной: грандиозные планы крупных компаний по рублевым заимствованиям приводят к снижению цен в выпусках первого уровня. Высокодоходные облигации также не в фаворе, а премии за кредитный риск растут.
Макроэкономика
ЗАСЕДАНИЕ FOMC
"Комитет ожидает, что инфляция станет более умеренной в этом году и в следующем году, – говорится в заявлении по итогам заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC). – Тем не менее, в свете продолжающегося увеличения стоимости энергоресурсов и некоторых других видов сырья, а также повышенного состояния некоторых индикаторов инфляционных ожиданий неопределенность в отношении перспектив инфляции остается высокой". "Хотя риски в сторону снижения экономического роста остаются, похоже, что они несколько уменьшились, а риски повышения инфляции и инфляционных ожиданий увеличились, – отмечает ФРС. – Комитет продолжит отслеживать экономические и финансовые изменения и будет действовать так, как необходимо для содействия устойчивого экономического роста и ценовой стабильности". "Ужесточение условий кредитования, продолжающийся спад на рынке жилья и рост стоимости энергоресурсов, скорее всего, окажут давление на экономической рост в течение нескольких следующих кварталов", – отмечает FOMC. ЦБ США в среду также сохранил на прежнем уровне учетную ставку – 2.25% годовых. Ставка, по которой банки занимают средства через дисконтное окно ФРС, традиционно превышает ставку "овернайт".
Сопроводительные комментарии FOMC говорят о том, что денежные власти США уверены в прохождении наиболее тяжелых для экономики периодов. Ставка в 2.00% является стимулирующей и должна в среднесрочной перспективе помочь экономике справиться с негативными последствиями на рынке жилья и в финансовом секторе. Также получены подтверждения того, что инфляция для ФРС становится новым ориентиром в проводимой политике, а рост стоимости топлива и продуктов питания может подтолкнуть ЦБ США к принятию решения о повышении процентных ставок.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 939.2 (-138.3) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 542.3(-49.6) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 396.9 (+22.5) млрд руб. Отток ликвидности вызван уплатой НДПИ и акцизов, произведенной вчера. На рынке МБК налоговые платежи не привели к росту ставок. Однодневные кредиты обходились под 3.25-3.75%. Объем операций РЕПО ЦБ остается незначительным. Последняя в июне уплата налогов состоится в понедельник (налог на прибыль). При текущей конъюнктуре рынка мы не ожидаем значительных проблем с ликвидность ввиду уплаты налогов.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.48%, 3M LIBOR – 2.81%, 12M LIBOR – 3.51%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.23 (-0.06) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Ситуация на локальном долговом рынке остается напряженной. Рыночные условия заставляют инвесторов сужать спектр инструментов. Аналогично снижению интереса к рынку госбумаг ввиду роста ставок ЦБ выпуски первого эшелона также теряют привлекательность. Агрессивные планы крупных компаний по выходу на рынок рублевого долга с объемными займами оказывает давление на кривые облигаций первого эшелона. Вчера параметры планируемого выпуска РЖД способствовали очередной депрессии в "фишках". Желание разместить крупные объемы приводит к более существенным премиям, что выливается в давление на вторичный рынок. По сравнению с более контролируемым рынком ОФЗ облигации первого уровня могут более негативно отреагировать на параметры новых выпусков.
Денежный рынок остается сильным, несмотря на уплату налогов. По сути, поле наиболее интересных выпусков на долговом рынке сужается. Инвесторы, закрывающие позиции в выпусках первого уровня, будут искать облигации с приемлемым соотношением риска и доходности. На этом фоне облигации, торгующиеся с небольшим спрэдом к "фишкам", могут стать наиболее востребованными на рынке.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter