26 февраля 2013 Financial Times
Увы, без устойчивого восстановления экономики положение дел будет лишь ухудшаться. Правительство само поставило себя в зависимость от случая. Снижение рейтинга не стало сюрпризом: финансовый кризис и его последствия привели к существенному росту государственного долга Великобритании и сильно подорвали здоровье экономики. Более того, теперь Великобритания оказалась в весьма приятной компании: США и Франция уже пережили снижение - Штаты в августе 2011 года (рейтинг снижен агентством Standard & Poor’s), а Франция в январе 2012 (Standard & Poor’s) и в ноябре 2012 (Moody’s). Кроме того, не совсем понятно, что значит этот рейтинг, и кого он интересует, когда речь идет о стране, кредитующейся в своих собственных бумажных деньгах. Такое государство может обанкротиться только в том случае, если само сознательно примет такое решение и объявит дефолт по долгам, деноминированным в своей валюте. Предположительно, снижение рейтинга подразумевает повышение инфляционных или валютных рисков. Но это не то же самое, что и настоящая угроза дефолта по другим долговым обязательствам, поэтому его значимость весьма трудно интерпретировать. В частности, это одна из причин, по которым рейтинг Японии никого особенно не интересует. С экономической точки зрения это событие также мало информативно. Оценка рейтинговых агентств никак не способствует лучшему пониманию экономических условий, в которых оказался столь широко известный миру эмитент. Облигации стран Большой Семерки являются самыми популярными ценными бумагами в мире. Целые армии государственных и частных экономистов анализируют фундаментальные данные и отслеживают их динамику. В такой толпе экспертов рейтинговые агентства ничем особо не выделяются. А их деятельность в годы, предшествовавшие кризису, не способствовала укреплению их репутации. В лучшем случае, Moody’s сообщило миру о том, что ему известно.
Отчасти, по этой причине снижение рейтинга, скорее всего, никак не отразится на динамике рынка государственных облигаций Великобритании. Доходность по американским и французским бумагам остается крайне низкой по историческим меркам: в Штатах доходность еще ниже, чем до понижения рейтинга; то же самое можно сказать и о французских облигациях. Конечно, снижение доходности по британским долговым бумагам маловероятно, но и повышения под влиянием этого события тоже не будет. Сейчас детерминантами низкой доходности являются слабая экономика, перспектива длительной ультра-легкой монетарной политики и финансовые профициты в частном секторе Великобритании. Если инвесторы не заходят держать свои средства в британских гос. облигациях, корректировка скорее произойдет через валютный курс, а не через доходность. Способность валюты снимать напряжение - одно из преимуществ плавающего обменного курса. Ослабление фунта будет способствовать восстановлению экономики. В этом случае девальвация может изменить перспективы монетарной политики и, таким образом, косвенно повлиять на доходность. Наиболее заметным будет влияние на политическую сферу. Министр финансов Великобритании Джордж Осборн делал большую ставку на сохранение рейтинга. В 2010 году он пообещал "сократить дефицит быстрее, чтобы сохранить кредитный рейтинг Великобритании". "Я знаю, что мы играем в опасную политическую игру, устанавливая этот критерий в качестве определяющего успех. Защитить рейтинг будет непросто. Но я не готов пойти на экономический риск, который может возникнуть, если мы не сделаем этого шага... мы будем защищать кредитный рейтинг и международную репутацию Великобритании".
Да, это было рискованно и, возможно, глупо. Таким образом Минфин поставил надежность правительства в зависимость от неподвластных его контролю факторов: от решений рейтинговых агентство и экономической динамики. Разочарование в отношении последнего спровоцировало решение первых. Теперь уже и предыдущее правительство сложно обвинить в своих неудачах, потому что прошло уже много времени, кроме того, свои супер оптимистичные прогнозы он делал на фоне тех же самых обстоятельств. Он, его коллеги и советники слишком сильно верили в силу экономики и в ее способность справиться с последствиями фискального ужесточения. Г-н Министр оказался в ловушке. Он может продолжить затягивать пояса; но тогда стране грозит еще одна рецессия. Он может сбавить обороты; но тогда его обвинят в отступничестве от своей же собственной стратегии. Скорее всего, он будет упрямо следовать своему плану и надеяться на лучшее. Однако, скорее всего, этого "лучшего" ему не видать как своих ушей.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter