5 апреля 2013 Архив Мальцев Олег
На этой неделе российский ЦБ впервые с ноября вышел на валютный рынок, чтобы защитить курс рубля. Это произошло в среду, объем интервенций был незначительным – всего в 30 млн рублей на фоне многомиллиардных торгов, – но это только первая ласточка. Регулятор начинает покупки, когда стоимость бивалютной корзины заступает за верхнюю границу так называемого «нейтрального подкоридора» в 34,65-35,65 рубля. В вечерние часы среды котировки как раз поднялись выше. Не вернулись они внутрь целевого диапазона ни в четверг, ни в пятницу. Значит ЦБ либо продолжал поддерживать рубль, либо готов был вмешаться в любой момент (данные за эти дни еще не раскрыты).
Отправную точку для падения российской валюты определить нетрудно: это решение ЦБ понизить второстепенные процентные ставки, принятое во вторник. По единодушному мнению аналитиков, само по себе оно не влияет ни на экономический рост, ни на инфляцию. Зато говорит о готовности регулятора к более серьезному шагу – понижению ключевых процентных ставок. А это уменьшит фундаментальную стоимость любых активов в рублях, поэтому негативно для российской валюты. Вчера ЦБ получил очередной аргумент в пользу смягчения кредитно-денежной политики. Мартовская инфляция оказалась неожиданно низкой – всего 0,3%. И поскольку инфляционное давление ослабевает, на майском заседании ставки будут понижены на 25 или сразу на 50 базисных пунктов, уверен главный экономист «Открытия» Владимир Тихомиров.
Возможно, реакция рынка выглядела бы чересчур бурной (в конце концов, более поздняя статистика за апрель может еще и изменить макрокартину), если бы не дополнительная порция плохих для рубля новостей. Аналитики ING Bank кивают, в частности, на дешевеющую нефть и отмечают панические продажи российской валюты спекулянтами, которых напугали первые признаки падения курса. Команду «ВТБ Капитала» больше беспокоит другое: намерение Минфина начать покупки долларов и евро на открытом рынке уже в третьем или четвертом квартале.
Бюджетное правило требует, чтобы при стоимости барреля Urals выше $91 все дополнительные нефтегазовые доходы поступали в Резервный фонд. Поскольку средства этого фонда инвестируются в зарубежные активы, нужна валюта. Раньше обменные операции проводились непрозрачно - внутри ЦБ. Теперь же Минфин будет сам заключать сделки на валютном рынке. В долгосрочной перспективе его обменные операции нейтральны для рублевого курса. Ведь стоит нефтяным котировкам опуститься ниже среднего уровня за последние пять лет, и государство не только перестанет пополнять Резервный фонд, но и сможет запустить в него руку. Доллары и евро придется конвертировать обратно в рубли, продавая их на рынке и поддерживая тем самым рублевый курс. Но это в отдаленной перспективе. А сейчас, при нынешних ценах на нефть, Минфину невольно придется играть на понижение, скупая иностранную валюту за рубли.
Резервный фонд ежегодно будет пополняться примерно на $20-30 млрд, значит Минфин должен ежемесячно выкупать дополнительные $2-3 млрд при суточном обороте торгов на валютном рынке $6-10млрд, говорится в обзоре «Альфа-банка». При такой пропорции ослабить рублевый курс – просто как пять копеек. Чтобы компенсировать дефицит валютной ликвидности, который почти неизбежен, государство хочет снабжать банки валютой, размещая в них депозиты. Теоретически в рамках этой схемы Минфин займет нейтральное положение на валютном рынке, если объем депозитов будет соответствовать масштабам покупок. Но другое дело – реальность. Она вероятно будет сильно отличаться от теории, предупреждает команда Евгения Гавриленкова из «Сбербанк КИБ»:
во-первых, вообще неясно, достаточно ли глубок внутренний рынок для того, чтобы позволить Минфину аккумулировать такую гигантскую сумму в валюте;
во-вторых, срок вкладов в валюте будет ограничен, так что они вряд ли смогут в полной мере нейтрализовать покупки Минфина на открытом рынке.
К падению рубль подталкивает еще и состояние платежного баланса, считает Кирилл Тремасов из Номос-банка. По итогам квартала экспорт сократился на 4,5% по сравнению с аналогичным периодом 2012-го, импорт вырос на 3,7%. Разнонаправленное движение этих показателей привело к уменьшению торгового профицита на 15% и еще более стремительному сокращению профицита счета текущих операций – на 29%. Отток капитала из частного сектора составил $25,8 млрд, что соответствует ожиданиям рынка. В свете неблагоприятных новостей из-за рубежа (кризиса в еврозоне, начала рецессии в российской экономике) во втором квартале вероятно лишь ухудшение показателей внешней торговли и сохранения оттока капитала. Рублю это не сулит ничего хорошего.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отправную точку для падения российской валюты определить нетрудно: это решение ЦБ понизить второстепенные процентные ставки, принятое во вторник. По единодушному мнению аналитиков, само по себе оно не влияет ни на экономический рост, ни на инфляцию. Зато говорит о готовности регулятора к более серьезному шагу – понижению ключевых процентных ставок. А это уменьшит фундаментальную стоимость любых активов в рублях, поэтому негативно для российской валюты. Вчера ЦБ получил очередной аргумент в пользу смягчения кредитно-денежной политики. Мартовская инфляция оказалась неожиданно низкой – всего 0,3%. И поскольку инфляционное давление ослабевает, на майском заседании ставки будут понижены на 25 или сразу на 50 базисных пунктов, уверен главный экономист «Открытия» Владимир Тихомиров.
Возможно, реакция рынка выглядела бы чересчур бурной (в конце концов, более поздняя статистика за апрель может еще и изменить макрокартину), если бы не дополнительная порция плохих для рубля новостей. Аналитики ING Bank кивают, в частности, на дешевеющую нефть и отмечают панические продажи российской валюты спекулянтами, которых напугали первые признаки падения курса. Команду «ВТБ Капитала» больше беспокоит другое: намерение Минфина начать покупки долларов и евро на открытом рынке уже в третьем или четвертом квартале.
Бюджетное правило требует, чтобы при стоимости барреля Urals выше $91 все дополнительные нефтегазовые доходы поступали в Резервный фонд. Поскольку средства этого фонда инвестируются в зарубежные активы, нужна валюта. Раньше обменные операции проводились непрозрачно - внутри ЦБ. Теперь же Минфин будет сам заключать сделки на валютном рынке. В долгосрочной перспективе его обменные операции нейтральны для рублевого курса. Ведь стоит нефтяным котировкам опуститься ниже среднего уровня за последние пять лет, и государство не только перестанет пополнять Резервный фонд, но и сможет запустить в него руку. Доллары и евро придется конвертировать обратно в рубли, продавая их на рынке и поддерживая тем самым рублевый курс. Но это в отдаленной перспективе. А сейчас, при нынешних ценах на нефть, Минфину невольно придется играть на понижение, скупая иностранную валюту за рубли.
Резервный фонд ежегодно будет пополняться примерно на $20-30 млрд, значит Минфин должен ежемесячно выкупать дополнительные $2-3 млрд при суточном обороте торгов на валютном рынке $6-10млрд, говорится в обзоре «Альфа-банка». При такой пропорции ослабить рублевый курс – просто как пять копеек. Чтобы компенсировать дефицит валютной ликвидности, который почти неизбежен, государство хочет снабжать банки валютой, размещая в них депозиты. Теоретически в рамках этой схемы Минфин займет нейтральное положение на валютном рынке, если объем депозитов будет соответствовать масштабам покупок. Но другое дело – реальность. Она вероятно будет сильно отличаться от теории, предупреждает команда Евгения Гавриленкова из «Сбербанк КИБ»:
во-первых, вообще неясно, достаточно ли глубок внутренний рынок для того, чтобы позволить Минфину аккумулировать такую гигантскую сумму в валюте;
во-вторых, срок вкладов в валюте будет ограничен, так что они вряд ли смогут в полной мере нейтрализовать покупки Минфина на открытом рынке.
К падению рубль подталкивает еще и состояние платежного баланса, считает Кирилл Тремасов из Номос-банка. По итогам квартала экспорт сократился на 4,5% по сравнению с аналогичным периодом 2012-го, импорт вырос на 3,7%. Разнонаправленное движение этих показателей привело к уменьшению торгового профицита на 15% и еще более стремительному сокращению профицита счета текущих операций – на 29%. Отток капитала из частного сектора составил $25,8 млрд, что соответствует ожиданиям рынка. В свете неблагоприятных новостей из-за рубежа (кризиса в еврозоне, начала рецессии в российской экономике) во втором квартале вероятно лишь ухудшение показателей внешней торговли и сохранения оттока капитала. Рублю это не сулит ничего хорошего.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter