24 мая 2013 Мальцев Олег
Одни эксперты считают, что формула благоприятна в основном для «Новатэка», другие – что проиграет вся отрасль, а третьи не видят значимых изменений. В отсутствие деталей это напоминает гадание на кофейной гуще
Вчера Минфин обнародовал законопроект с долгожданными поправками в Налоговый кодекс. Вместо фиксированных ставок НДПИ на газ и конденсат (сейчас они для «Газпрома» выше, а для независимых производителей ниже), предлагается использовать особую формулу. Причем расчеты проводить отдельно по каждому месторождению. Формула сложная, с множеством величин.
Некоторые параметры, по которым будут рассчитываться ставки, публичные компании даже не раскрывают. Например, степень истощения участков или глубину рабочих горизонтов. Да и то, что не засекречено, попробуй-ка спрогнозируй. Базовые компоненты формулы – это рыночные цены на газ (в России и за рубежом), обменный курс, экспортная пошлина для нефти, объем экспортируемого газа. И да, отдельно еще предусмотрены льготы для конкретных месторождений: новых, с истощенными запасами и месторождений с глубиной залегания ниже 1,7 км.
При столь большом количестве неизвестных эксперты сильно расходятся в оценках. Например, UBS публикует пугающую диаграмму, которая пророчит «Новатэку» потерю из-за введения формулы 9-11% EBITDA в ближайшие два года, а «Газпрому» - 13-15%.
Что произойдет с доходами компаний по версии UBS
При этом газовый НДПИ для «Новатэка» должен повыситься на 45-53%, для «Газпрома» – на 53-69%. Но, например, «Открытия» совсем другие расчеты: в среднем налоговые ставки для «Газпрома» окажутся на 6% ниже ожидавшихся, а для «Новатэка» - так и вовсе на 38%. Единственным исключением из правила станет 2014 год, когда рассчитанный по новой формуле НДПИ на газ несколько превысит прежние прогнозы аналитиков.
Формула выгодна независимым производителям газа (прежде всего «Новатэку»), полагают в «Открытии». Ведь для них сохранится гигантская льгота: средняя налоговая ставка будет на 35% ниже, чем для «Газпрома». Сейчас разрыв еще больше – 51%, но государство могло полностью отказаться от дисконта или же снизить его сильнее.
В Citi считают, что изменения позитивны для обоих представителей отрасли – и для «Газпрома», и для «Новатэка». По двум причинам:
Исчезают риски, связанные с неопределенностью налогообложения отрасли после 2015 года. Прежде никто не знал, какими окажутся ставки газового НДПИ после этого периода, а теперь они будут устанавливаться по понятному и заранее известному алгоритму.
Также исчезают риски резкого повышения НДПИ на газовый конденсат – это сильнее всего ударило бы по «Новатэку». Сейчас данный налог очень низкий, всего 12% от нефтяного НДПИ, и такая ситуация не могла продолжаться бесконечно. Например, по подсчетам Citi, выравнивание НДПИ по нефти и конденсату уже в 2012 году стоило бы «Новатэку» потери $530 млн из 3 млрд EBITDA. Теперь опасения сходят на нет.
Наконец, собственная точка зрения оказалась у отраслевой команды «Сбербанка КИБ». Аналитики выпустили комментарий с говорящим заголовком «НДПИ на газ – много шума из ничего». Громоздкость формулы не должна вводить в заблуждение: на самом деле ставки поменяются несущественно, считают они. Формула была разработана для того, чтобы сохранить без изменений уже согласованное повышение ставок НДПИ для независимых производителей и для «Газпрома». Поэтому все отклонения от предыдущего прогноза – это не более чем погрешности в расчетах, которые должна исчезнуть, если учесть точный уровень выработанности месторождений, объем добычи по залежам и т.д.
Какими будут ставки НДПИ по версии «Сбербанка КИБ»
Добавим, что в окончательном варианте формула еще может претерпеть некоторые изменения – до 5 июня Минфин продолжает собирать предложения по поправкам. Но серьезных поправок никто не ждет, все-таки правительственное одобрение уже получено. Затем законопроект будет внесен в Госдуму, а применяться начнет с 1 января.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter