на графике доходности 10 летних японских бумаг - виден их взлет весной 2013г
Какими последствиями для японской экономики и для иены грозит попытка разгона инфляции, учитывая текущую и без того сложную ситуацию?
В Банке Японии не уверены в возможности достижения инфляции на уровне 2% к 2016г. Об этом говорится в опубликованном в понедельник отчете ("минутках") о встрече правления регулятора, которая состоялась 26 апреля. "Некоторые члены правления полагают, что достижение инфляции на уровне 2% будет чрезвычайно сложным, так как инфляционные ожидания могут непредсказуемым образом повлиять на реальный рост цен", - цитирует отчет Reuters. Опубликованные протоколы заседания негативно отразились на исходе фондовых торгов в Японии в понедельник, 27 мая, - индекс Nikkei обвалился на 3,22%.
Сомнения в реалистичности выхода на инфляцию в 2% выразили два члена управляющего совета японского ЦБ - Такахиде Киучи и Такехиро Сато. Они предложили отказаться от намерений вывести показатель роста индекса потребительских цен на уровень 2% в ближайшие три года, но не были поддержаны коллегами. Стоит отметить, что всего в правлении Банка Японии девять человек.
Между тем глава ЦБ страны Харухико Курода 26 мая заявил, что ее финансовая система вполне способна справиться с потерями от роста ставок по долговым обязательствам. "Японская финансовая система обладает достаточным запасом прочности, чтобы пережить такие проблемы, как рост стоимости обслуживания долговых обязательств и ухудшение экономической конъюнктуры", - сказал Х.Курода.
Напомним, что Банк Японии намерен ежегодно приобретать гособлигации на 60-70 трлн иен (603-704 млрд долл.) с целью стимуляции экономики и инфляции.
Стоит отметить, что ряд экспертов весьма скептически отнесся не только к заявленной цели инфляции, но и к способам ее достижения. Экономисты считают, что помимо увеличения денежной массы японской экономике нужны структурные реформы, о которых речи пока не идет. Хотя на данный момент монетарная политика Страны восходящего солнца себя оправдывает, в дальнейшем без реформирования экономики Япония столкнется с серьезными проблемами не только экономического характера.
Монетарное стимулирование не является панацеей
Японская экономика фактически с 2009г. развивается в условиях дефляции, противодействие которой можно назвать важной стратегической задачей правительства и ЦБ страны, отмечает руководитель направления по макроэкономике банка "Петрокоммерц" Дмитрий Харлампиев. Японские власти посредством чрезвычайно мягкой монетарной политики, а также частичным прекращением таргетирования валютного курса стараются обеспечить повышение конечного спроса и стимулировать экономический рост. Ведь известно, что показатели инфляции являются в том числе индикатором фазы экономической активности.
Проблема, по словам эксперта, заключается в том, что методы монетарного стимулирования в силу нейтральной природы денег в долгосрочном (в теории) и среднесрочном (как показывает практика) периоде не могут быть универсальными и постоянно применяемыми - их необходимо сочетать со структурными реформами и оптимизацией качества экономического роста. "С учетом нынешнего темпа инфляции в годовом выражении (-0,9%) и того факта, что темп в 2% представляет собой пятилетний максимум показателя роста индекса потребительских цен, есть сомнения, что через 2,5 года его удастся достичь, нет уверенности в справедливости данного ориентира с экономической точки зрения", - говорит Д.Харлампиев. Вместе с тем, как подчеркивает эксперт, опираясь на данные индикаторов экономического роста за I квартал, можно заключить, что пока подход, которого придерживается ЦБ Японии в денежно-кредитной политике, оправдывает себя.
Демографические проблемы могут ударить по производительности труда
"С учетом экспортно ориентированного характера японской экономики низкий курс иены относительно валют ключевых торговых партнеров является наиболее желательным как с точки зрения конкуренции на глобальном рынке, так и с точки зрения роста японской экономики в целом", - отмечает в свою очередь начальник аналитического отдела ООО "Управляющая компания "КапиталЪ" Андрей Верхоланцев. Принятая новым руководством страны и центробанком программа "количественного смягчения", нацеленная на значительный рост денежной массы, в теории должна способствовать достижению этих целей. Проблема, по словам эксперта, заключается в том, что помимо монетарных факторов преградами для роста японской экономики являются проблемы иного рода, в частности, как ни парадоксально, проблема повышения производительности труда с учетом ухудшающейся демографической структуры.
Удешевление иены повышает конкурентоспособность Японии
Разгон инфляции в Японии имеет первым следствием удешевление иены, что в свою очередь ведет к повышению конкурентоспособности японской экономики, отмечает старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин. Здесь, по словам эксперта, нет ничего нового: обесценение рубля в 1998г. помогло росту российской экономики, а недавнее обесценение белорусского рубля продвинуло белорусские товары на сопредельные рынки.
Минусом подобной политики, как отмечает О.Душин, является рост доходности японских облигаций. Япония имеет госдолг в размере 245% ВВП, и поэтому любое повышение доходности госбумаг ложится грузом на бюджет и увеличивает цену обслуживания долга. Центробанк намерен бороться с этим явлением путем скупки бондов на рынке. Тем не менее доходность японских бумаг весной 2013г. резко подросла и вернулась к уровням 2011г.
Риском агрессивной политики правительства и ЦБ Японии, по мнению эксперта, является то, что повышение обслуживания госдолга не будет сопровождаться ускорением роста экономики. Другими словами, деньги будут застревать на уровне финансовой системы и не пойдут в инвестиции. "Однако удешевление иены само по себе дает возможность Стране восходящего солнца усилить свои конкурентные позиции по отношению к Китаю. На это и следует надеяться и проводить в поддержку агрессивной монетарной политике структурные, социальные и фискальные реформы", - заключил О.Душин.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба