30 мая 2013 Архив Мальцев Олег
Сегодня «Газпром энергохолдинг» провел закрытую встречу с аналитиками и сделал несколько заявлений, которые могут изменить отношение рынка к «Мосэнерго»
Напомним, что этим летом Москва планирует приватизировать свой пакет в компании МОЭК, которая снабжает горячей водой население и предприятия столичного региона. Фактически единственным претендентом на этот актив является «Газпром энергохолдинг» вместе с дочерней «Мосэнерго», которая тоже занимается (среди прочего) генерацией и распределением тепла в Москве. Рынок опасался, что расходы на эту сделку в конечном счете на плечи «Мосэнерго» и лягут – ведь именно она выиграет от поглощения своего главного конкурента в сегменте тепловой генерации. А свободных денег у компании нет.
Лишний раз об этом менеджмент напомнил даже на сегодняшней встрече, когда речь зашла о дивидендах. Неназванный собеседник «Интерфакса» телеграфирует, что по итогам 2013 года коэффициент выплат должен остаться на прошлогоднем уровне (15% от чистой прибыли по РСБУ) или подрасти лишь незначительно. Более существенное повышение – до 25% от чистой прибыли – ожидается не ранее дивидендов 2014 год. Однако вряд ли стоит заглядывать так далеко, любые параметры еще могут измениться.
Также сегодня менеджмент «Газпром энергохолдинга» намекнул, что «Мосэнерго» вряд ли будет вовлечена в финансирование покупки МОЭК, пишет в специальном сообщении для клиентов «Открытия» отраслевой аналитик Сергей Бейден. Даже несмотря на значительные выгоды, которые компания получит благодаря этой сделке.
Ожидается, что уже этой зимой 20 котельных МОЭК (из 225) будут закрыты, а их потребители начнут получать тепло от «Мосэнерго», которая обладает гораздо более эффективными производственными мощностями. И это только цветочки! В течение следующих трех-пяти лет «Газпром энергохолдинг» перераспределит в ее пользу порядка 30-40% тепловой нагрузки МОЭК. Сергей Бейден оценивает годовую прибавку к EBITDA «Мосэнерго» в 1,1 млрд рублей от одного лишь закрытия первых 20 котельных.
Долгосрочная выгода будет даже более значительной, поскольку связана не только с получением дополнительной тепловой нагрузки, но и с возможностью эффективнее распределять тепло от разных источников. Появляется также потенциал для сокращения удельного расхода топлива на ТЭЦ, принадлежащих «Мосэнерго». И все это – за счет материнского «Газпром энергохолдинга». Прямо подарок миноритариям.
Есть, правда, одно «но». Лучше все-таки дождаться деталей покупки, в которых может крыться какой-нибудь неожиданный дьявол. То же «Открытие» не спешит вносить поправки в свою оценочную модель «Мосэнерго» и повышать рекомендацию по ее акциям (сейчас это «держать», потенциал роста оценивается в 55%).
В конце концов, пути «Газпром энергохолдинга» неисповедимы. Решив не вешать на баланс своей «дочки» расходы по покупке МОЭК, менеджмент почему-то хочет профинансировать за ее счет другое приобретение – контроля над «Квадрой» (ТГК-4). Несмотря на то, что никакой явной синергии между этими компаниями как раз и нет. Здесь утешение одно: вряд придется заплатить за этот актив цену, существенно превышающую его нынешнюю биржевую стоимость. А рынок оценивает всю «Квадру» лишь в 8,8 млрд рублей – не критичная сумма в масштабах московского генератора. Кроме того, сделка наверняка будет предполагать отсроченные платежи, так что она не приведет к серьезному росту долговой нагрузки покупателя, считает Бейден.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Напомним, что этим летом Москва планирует приватизировать свой пакет в компании МОЭК, которая снабжает горячей водой население и предприятия столичного региона. Фактически единственным претендентом на этот актив является «Газпром энергохолдинг» вместе с дочерней «Мосэнерго», которая тоже занимается (среди прочего) генерацией и распределением тепла в Москве. Рынок опасался, что расходы на эту сделку в конечном счете на плечи «Мосэнерго» и лягут – ведь именно она выиграет от поглощения своего главного конкурента в сегменте тепловой генерации. А свободных денег у компании нет.
Лишний раз об этом менеджмент напомнил даже на сегодняшней встрече, когда речь зашла о дивидендах. Неназванный собеседник «Интерфакса» телеграфирует, что по итогам 2013 года коэффициент выплат должен остаться на прошлогоднем уровне (15% от чистой прибыли по РСБУ) или подрасти лишь незначительно. Более существенное повышение – до 25% от чистой прибыли – ожидается не ранее дивидендов 2014 год. Однако вряд ли стоит заглядывать так далеко, любые параметры еще могут измениться.
Также сегодня менеджмент «Газпром энергохолдинга» намекнул, что «Мосэнерго» вряд ли будет вовлечена в финансирование покупки МОЭК, пишет в специальном сообщении для клиентов «Открытия» отраслевой аналитик Сергей Бейден. Даже несмотря на значительные выгоды, которые компания получит благодаря этой сделке.
Ожидается, что уже этой зимой 20 котельных МОЭК (из 225) будут закрыты, а их потребители начнут получать тепло от «Мосэнерго», которая обладает гораздо более эффективными производственными мощностями. И это только цветочки! В течение следующих трех-пяти лет «Газпром энергохолдинг» перераспределит в ее пользу порядка 30-40% тепловой нагрузки МОЭК. Сергей Бейден оценивает годовую прибавку к EBITDA «Мосэнерго» в 1,1 млрд рублей от одного лишь закрытия первых 20 котельных.
Долгосрочная выгода будет даже более значительной, поскольку связана не только с получением дополнительной тепловой нагрузки, но и с возможностью эффективнее распределять тепло от разных источников. Появляется также потенциал для сокращения удельного расхода топлива на ТЭЦ, принадлежащих «Мосэнерго». И все это – за счет материнского «Газпром энергохолдинга». Прямо подарок миноритариям.
Есть, правда, одно «но». Лучше все-таки дождаться деталей покупки, в которых может крыться какой-нибудь неожиданный дьявол. То же «Открытие» не спешит вносить поправки в свою оценочную модель «Мосэнерго» и повышать рекомендацию по ее акциям (сейчас это «держать», потенциал роста оценивается в 55%).
В конце концов, пути «Газпром энергохолдинга» неисповедимы. Решив не вешать на баланс своей «дочки» расходы по покупке МОЭК, менеджмент почему-то хочет профинансировать за ее счет другое приобретение – контроля над «Квадрой» (ТГК-4). Несмотря на то, что никакой явной синергии между этими компаниями как раз и нет. Здесь утешение одно: вряд придется заплатить за этот актив цену, существенно превышающую его нынешнюю биржевую стоимость. А рынок оценивает всю «Квадру» лишь в 8,8 млрд рублей – не критичная сумма в масштабах московского генератора. Кроме того, сделка наверняка будет предполагать отсроченные платежи, так что она не приведет к серьезному росту долговой нагрузки покупателя, считает Бейден.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter