Банк России с 3 апреля снизил ряд цен на товары не первой необходимости ставок предоставления ликвидности по долгосрочным операциям (от 3 мес. до 1 года) на 0.25 проц. пунктов. Ставки по сделкам РЕПО на срок 91 день снижены с 7 до 6.75% год., на 364 дня – с 8 до 7.75. Операции переучета нерыночных активов (кредитов и поручительств) будут проводиться по ставкам от 7 до 8% в зависимости от срока от 3 мес. до 1 года (подавляющую массу операций под залог нерыночных активов составляют кредиты ЦБ от полугода до года). Кредиты под золотое обеспечение (залог золотых слитков в хранилище Банка России) также будут предоставляться по подешевевшим на 0.25 п. пункта ставкам – от 6 до 7.75% год.
По мнению регулятора, проведенная перенастройка ставок не затронет основные рефинансовые операции и не окажет значимого влияния на состояние денежного рынка (межбанковского кредитования). Она проводится в целях дальнейшего сужения коридора ставок предоставления/изъятия ликвидности Банком России и усиления воздействия процентного канала на конечные цели денежно-кредитной политики. Сделки, на которое распространяется снижение ставок, не играют особенно существенной роли в общем объеме рефинансовых операций (см. графики ниже). В частности, оборот операций кредитования под золотое обеспечение составил лишь 2.15 млрд. руб. в прошлом году, и 184 млн. в январе-феврале с.г., тогда как оборот сделок прямого РЕПО даже с поправкой на сопоставимые сроки кредитования, исчисляется триллионами.
Снижение ставок по долгосрочным операциям рефинансирования может оказать повышающее влияние на цены облигаций и соответственно – на альтернативные им инструменты фондового рынка, а также краткосрочно ослабить рубль. Тут можно проследить некоторую аналогию с действами ФРС, оказывающей через «количественное» смягчение» воздействие на дальний конец кривой доходности. Возможно, это воздействие уже отражено в ценах, поскольку сдвиг решений по ставкам со второй на первую декаду апреля способствовал ожиданиям смягчения денежно-кредитной политики. Влияние на кредитные ставки для конечных заемщиков, темпы расширения кредитования и склонность к сбережению, скорее всего, будет малозаметным.
Тем не менее, Банк России впервые за несколько последних месяцев воздержался от констатации, что экономика функционирует на уровне потенциала, отметив только, что состояние рынка труда способствует поддержанию внутреннего спроса. Отмечены возросшие риски замедления роста экономики, проявляющиеся, в частности, в опережающих индикаторах деловой уверенности. Справедливости ради стоит отметить, что снижение индексов предпринимательской уверенности в промышленности в значительной мере связано с ухудшением оценок экспортного спроса с начала с.г., что обычно не компенсируется «накачкой» внутреннего спроса средствами денежно-кредитной или фискальной политики.
Означает ли все это намек на возможность более существенно смягчения денежно-кредитных условий в ближайшие месяцы? На мой взгляд, регулятор достаточно четко обозначил причину сохранения нынешней процентной политики и ее возможные сроки. Сохраняющийся высокий уровень инфляции в 12-месячном показателе (7.2% по итогам марта) создает опасность переноса его на тарифы естественных монополий при повышении их в июле. Поэтому вряд ли стоит ожидать снижения ставок по основным рефинансовым операциям, способного повлиять на инфляционные ожидания, до того, как уровень инфляции отразит новые уровни тарифов на коммунальные услуги, т.е. не раньше сентября-октября.
По мнению регулятора, проведенная перенастройка ставок не затронет основные рефинансовые операции и не окажет значимого влияния на состояние денежного рынка (межбанковского кредитования). Она проводится в целях дальнейшего сужения коридора ставок предоставления/изъятия ликвидности Банком России и усиления воздействия процентного канала на конечные цели денежно-кредитной политики. Сделки, на которое распространяется снижение ставок, не играют особенно существенной роли в общем объеме рефинансовых операций (см. графики ниже). В частности, оборот операций кредитования под золотое обеспечение составил лишь 2.15 млрд. руб. в прошлом году, и 184 млн. в январе-феврале с.г., тогда как оборот сделок прямого РЕПО даже с поправкой на сопоставимые сроки кредитования, исчисляется триллионами.
Снижение ставок по долгосрочным операциям рефинансирования может оказать повышающее влияние на цены облигаций и соответственно – на альтернативные им инструменты фондового рынка, а также краткосрочно ослабить рубль. Тут можно проследить некоторую аналогию с действами ФРС, оказывающей через «количественное» смягчение» воздействие на дальний конец кривой доходности. Возможно, это воздействие уже отражено в ценах, поскольку сдвиг решений по ставкам со второй на первую декаду апреля способствовал ожиданиям смягчения денежно-кредитной политики. Влияние на кредитные ставки для конечных заемщиков, темпы расширения кредитования и склонность к сбережению, скорее всего, будет малозаметным.
Тем не менее, Банк России впервые за несколько последних месяцев воздержался от констатации, что экономика функционирует на уровне потенциала, отметив только, что состояние рынка труда способствует поддержанию внутреннего спроса. Отмечены возросшие риски замедления роста экономики, проявляющиеся, в частности, в опережающих индикаторах деловой уверенности. Справедливости ради стоит отметить, что снижение индексов предпринимательской уверенности в промышленности в значительной мере связано с ухудшением оценок экспортного спроса с начала с.г., что обычно не компенсируется «накачкой» внутреннего спроса средствами денежно-кредитной или фискальной политики.
Означает ли все это намек на возможность более существенно смягчения денежно-кредитных условий в ближайшие месяцы? На мой взгляд, регулятор достаточно четко обозначил причину сохранения нынешней процентной политики и ее возможные сроки. Сохраняющийся высокий уровень инфляции в 12-месячном показателе (7.2% по итогам марта) создает опасность переноса его на тарифы естественных монополий при повышении их в июле. Поэтому вряд ли стоит ожидать снижения ставок по основным рефинансовым операциям, способного повлиять на инфляционные ожидания, до того, как уровень инфляции отразит новые уровни тарифов на коммунальные услуги, т.е. не раньше сентября-октября.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба