Прошел первый Совет Директоров ЦБ по денежно-кредитной политике с новым профильным зампредом (К.Юдаевой, сменившей на этом месте А.Улюкаева, из-за занятости ее в подготовке Петербургского саммита 20-ки место некоторое время оставалось вакантным). Главное в его решениях – не сами изменения в ставках по операциям Банка России. Они, как и предыдущие шаги по облегчению условий рефинансирования, предпринимаемые регулятором с 3 апреля, коснулись, главным образом, операций, малозначащих в общем объеме предоставляемой Банком России ликвидности.
Снижена (сразу на 2 пункта, до 6.5%), ставка по дебетовым (минусовым) остаткам на корсчетах банков, выходящим за пределы операционного дня (по т.н. кредитам «овернайт»). Аукционы по предоставлению ликвидности на 12 мес. под залог нерыночных активов, введенные в июне, дополнены 3-х месячными. И это всё. Хоть с апреля ставки по долгосрочным кредитам ЦБ от полугода до года понизились в целом на ¾ процентных пункта, назвать это существенным смягчением денежно-кредитных условий сложно из-за незначительной роли таких операций в общем объеме рефинансирования ЦБ (см. график). Да и нелогично было бы ожидать от регулятора такого смягчения в нынешнем году, в условиях, когда инфляция остаётся выше целевого коридора, а индикаторов, которые позволяли бы списать замедление роста ВВП на чрезмерную жёсткость денежно-кредитных ограничителей, нет.
Но наиболее существенным стало само изменение системы процентных ставок, которые должны сделать ее более понятной и прозрачной, в первую очередь, для аналитиков и журналистов, и во вторую, насколько это возможно в России, для экономических агентов. Ушло в прошлое сбивавшее многих с толку понятие «ставка рефинансирования». Пока что ее значение останется неизменным на уровне 8.25% для целей налогообложения и госпрограмм стимулирования (в частности, для госпрограммы поддержки автокредитов, по которой заемщику предоставляется субсидия в размере 2/3 этой ставки).
Для целей денежно-кредитной политики вводится понятие «ключевой» ставки, в качестве каковой будет служить начальная ставка по аукционам (операциям на открытом рынке) сроком на 1 неделю. При этом для аукционов и по кредитам ЦБ, и по депозитам банков в нем будет единая начальная ставка (в данный момент – 5.5%, что означает, что начальная, т.е. максимальная, ставка депозитных аукционов выросла на полпункта). Замыкающие ставки по коротким кредитам и депозитам, которые можно попросить у ЦБ (соответственно – разместить в нем) не участвуя в аукционах, образуют коридор вокруг этого центрального значения шириной 1 процентный пункт (4.5% для депозитов и 6.5% для кредитов, такими они и были до этого этого).
Для более долгосрочных кредитов ЦБ, предоставляемых без аукционного механизма, ставка будет выше. Спред составит от ¾ до 1 процентного пункта по кредитам ЦБ годовой длительности в зависимости от обеспечения (для рыночных активов – меньше, для нерыночных – больше; см. график ниже). Наконец, для аукционов под залог нерыночных активов и поручительств начальная ставка будет определяться как ставка по 1-недельным аукционам плюс спред в ¼ процентного пункта.
Банк России также постепенно разграничит использование инструментов для разных сроков своих операций. С 1 февраля 2014 аукционные операции (на открытом рынке) будут проводиться, как правило, только сроком на 1 неделю и дольше (ЦБ будет прибегать к коротким аукционам только при необходимости экстренного вмешательства в случае «кризиса ликвидности»), а операции по фиксированным ставкам сохранятся лишь для 1-дневных кредитов и депозитов. Аукционы по рефинансированию сроком на 3 и 12 месяцев будут проводиться только под залог нерыночных активов, другими словами – сделки РЕПО и ломбардные аукционы на такие сроки с этого времени проводиться не будут.
По мнению регулятора, разграничение сроков кредитования в зависимости от залога (рыночные активы – для коротких кредитов, нерыночные – для более продолжительных) позволит, с одной стороны, более четко транслировать изменения ключевой процентной ставки на стоимость средств, ранее выданных банкам, а с другой – высвободить рыночное обеспечение, связываемое Банком России в основных операциях предоставления ликвидности. В целом же регулятор рассчитывает, что унификация процентных ставок, т.е. сведение процентной политики к управлению по сути единственной «ключевой» ставкой, улучшит восприятие этой политики хозяйственными агентами и будет способствовать лучшей реализации цели ЦБ по поддержанию ценовой стабильности.
Снижена (сразу на 2 пункта, до 6.5%), ставка по дебетовым (минусовым) остаткам на корсчетах банков, выходящим за пределы операционного дня (по т.н. кредитам «овернайт»). Аукционы по предоставлению ликвидности на 12 мес. под залог нерыночных активов, введенные в июне, дополнены 3-х месячными. И это всё. Хоть с апреля ставки по долгосрочным кредитам ЦБ от полугода до года понизились в целом на ¾ процентных пункта, назвать это существенным смягчением денежно-кредитных условий сложно из-за незначительной роли таких операций в общем объеме рефинансирования ЦБ (см. график). Да и нелогично было бы ожидать от регулятора такого смягчения в нынешнем году, в условиях, когда инфляция остаётся выше целевого коридора, а индикаторов, которые позволяли бы списать замедление роста ВВП на чрезмерную жёсткость денежно-кредитных ограничителей, нет.
Но наиболее существенным стало само изменение системы процентных ставок, которые должны сделать ее более понятной и прозрачной, в первую очередь, для аналитиков и журналистов, и во вторую, насколько это возможно в России, для экономических агентов. Ушло в прошлое сбивавшее многих с толку понятие «ставка рефинансирования». Пока что ее значение останется неизменным на уровне 8.25% для целей налогообложения и госпрограмм стимулирования (в частности, для госпрограммы поддержки автокредитов, по которой заемщику предоставляется субсидия в размере 2/3 этой ставки).
Для целей денежно-кредитной политики вводится понятие «ключевой» ставки, в качестве каковой будет служить начальная ставка по аукционам (операциям на открытом рынке) сроком на 1 неделю. При этом для аукционов и по кредитам ЦБ, и по депозитам банков в нем будет единая начальная ставка (в данный момент – 5.5%, что означает, что начальная, т.е. максимальная, ставка депозитных аукционов выросла на полпункта). Замыкающие ставки по коротким кредитам и депозитам, которые можно попросить у ЦБ (соответственно – разместить в нем) не участвуя в аукционах, образуют коридор вокруг этого центрального значения шириной 1 процентный пункт (4.5% для депозитов и 6.5% для кредитов, такими они и были до этого этого).
Для более долгосрочных кредитов ЦБ, предоставляемых без аукционного механизма, ставка будет выше. Спред составит от ¾ до 1 процентного пункта по кредитам ЦБ годовой длительности в зависимости от обеспечения (для рыночных активов – меньше, для нерыночных – больше; см. график ниже). Наконец, для аукционов под залог нерыночных активов и поручительств начальная ставка будет определяться как ставка по 1-недельным аукционам плюс спред в ¼ процентного пункта.
Банк России также постепенно разграничит использование инструментов для разных сроков своих операций. С 1 февраля 2014 аукционные операции (на открытом рынке) будут проводиться, как правило, только сроком на 1 неделю и дольше (ЦБ будет прибегать к коротким аукционам только при необходимости экстренного вмешательства в случае «кризиса ликвидности»), а операции по фиксированным ставкам сохранятся лишь для 1-дневных кредитов и депозитов. Аукционы по рефинансированию сроком на 3 и 12 месяцев будут проводиться только под залог нерыночных активов, другими словами – сделки РЕПО и ломбардные аукционы на такие сроки с этого времени проводиться не будут.
По мнению регулятора, разграничение сроков кредитования в зависимости от залога (рыночные активы – для коротких кредитов, нерыночные – для более продолжительных) позволит, с одной стороны, более четко транслировать изменения ключевой процентной ставки на стоимость средств, ранее выданных банкам, а с другой – высвободить рыночное обеспечение, связываемое Банком России в основных операциях предоставления ликвидности. В целом же регулятор рассчитывает, что унификация процентных ставок, т.е. сведение процентной политики к управлению по сути единственной «ключевой» ставкой, улучшит восприятие этой политики хозяйственными агентами и будет способствовать лучшей реализации цели ЦБ по поддержанию ценовой стабильности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба