29 октября 2013 Архив Bampi_Johnson
За последнюю пару недель столько взглядов было высказано в адрес и перспектив евро, что можно трёхтомники все сложить, но больше слов чем фактов. Отсюда и решил пока все отложить и небольшой обзор по евро сделать. Надеюсь, что Дима Шагардин дополнит графиками по TARGET, Current account и Trade Deficit. Так как эта информация является определяющей в перспективе “завышенный” курс евро.
Начнем с операций рефинансирования ЕЦБ MRO и LTRO. Картина на сегодняшний день выглядит следующим образом:
1.1 На графике ниже “Среднестатистические операции MRO по месяцам в год по притоку и оттоку средств из системы, млн. евро” – это средняя активность в операции MRO в месяц. В среднем в месяц банки занимали в 2013 году 466.117 млрд. евро, и отдавали 466.023 млрд. евро. Активность в данном виде рефинансирования увеличилась по отношению к предыдущему году на 9.9% по займам, и оттоку на 8.7%.
1.2 На графике “Сальдированные среднестатистические значения MRO по месяцам в год, млн. евро” – среднее значение притока/оттока средств в месяц в кротко срочной операции рефинансирования MRO. В 2013 (октябрь 23 включительно) году был ежемесячный приток 94.41 млн. евро по отношению к ежемесячному оттоку -4,591.16 млн. евро.
1.3 На двух графиках ниже представлена состояние задолженности по MRO по годам (конец год и 23 октября 2013). Думаю, что комментарии излишни.
Что касается долгосрочных операций рефинансирования LTRO, то смотрим как выглядит картина на сегодняшний день:
2.1 На графике ниже “Среднестатистические операции LTRO по месяцам в год по притоку и оттоку средств из системы, млн. евро” – это средняя активность в операции LTRO в месяц. В среднем в месяц банки занимали в 2013 году 10,827.55 млн. евро, и отдавали 13,050.01 млн. евро. Активность в данном виде рефинансирования снизилась по отношению к предыдущему году на 85.8% по займам, и оттоку на 74%.
2.2 На графике “Сальдированные среднестатистические значения LTRO по месяцам в год, млн. евро” – среднее значение притока/оттока средств в месяц в долгосрочной операции рефинансирования LTRO. В 2013 (октябрь 23 включительно) году был ежемесячный отток 2,222.45 млн. евро по отношению к ежемесячному притоку 26,046.12 млн. евро. В большей степени данный приток характеризовался вливанием так называемого 3y LTRO от супер Марио.
2.3 На двух графиках ниже представлена состояние задолженности по LTRO по годам и период в 3и года (конец год и 23 октября 2013).
Что касается общей ситуации по этим двум операциям рефинансирования, то я склоняюсь к одному мнению, что несмотря на то, что все ждут крэша по евро, то эти оценки завышены. Не отрицаю, что кризисы в будущем сделают нынешнюю оценку неактуальной, но понятие “кризиса сегодня” – это к можно отнести к условию “если”. Поэтому полагаться, что вот-вот все рухнет – это один из неверных и ошибочных подходов к оценки ситуации и инвестиции в целом.
И наконец, пару слов по ликвидности. Здесь действительно есть те нотки, которые и являются здравым смыслом в позиции продажи евро. Если все верно понимаю, то есть несколько вариантов развития событий:
Банки будут извлекать ликвидность из увеличения операций рефинансирования MRO и LTRO, что увеличит баланс ЕЦБ в перспективе и как правило, снизит евро.
Банки будут закрывать те позиции, которые абсорбировали ликвидность, что даст раскорреляцию между евро и другими рисковыми активами.
3. Супер Марио вкачает ликвидность через новую операцию долгосрочного рефинансирования, что опять таки, снизит евро.
Сегодня все на перебой кричат о том, что в евро системе идет дефицит ликвидности, что на мой взгляд ошибочно. И это достаточно наглядно подтверждает 3M Euribor-EONIA Spread. Поэтому не покупайтесь на удочку, которую проталкивают в СМИ про новую программу LTRO и т.д., где только слова и не более.
В отношении Вашего личного мнения продавать/покупать не настаиваю. Лишь излагаю цифры, которые есть на сегодня и не более того. К тому же, если взглянуть на объемы рефинансирования гос. долгов в Европе, то ставлю к тому, что ФРС быстрее не прекратит печатать, чем ЕЦБ запустит новую операцию рефинансирования. График взял у spydell
P.S. Одна из самых интересных ситуаций сейчас с глобальной избыточной ликвидностью. Она сегодня на исторических максимумах. Украл график у Трэйси:
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Начнем с операций рефинансирования ЕЦБ MRO и LTRO. Картина на сегодняшний день выглядит следующим образом:
1.1 На графике ниже “Среднестатистические операции MRO по месяцам в год по притоку и оттоку средств из системы, млн. евро” – это средняя активность в операции MRO в месяц. В среднем в месяц банки занимали в 2013 году 466.117 млрд. евро, и отдавали 466.023 млрд. евро. Активность в данном виде рефинансирования увеличилась по отношению к предыдущему году на 9.9% по займам, и оттоку на 8.7%.
1.2 На графике “Сальдированные среднестатистические значения MRO по месяцам в год, млн. евро” – среднее значение притока/оттока средств в месяц в кротко срочной операции рефинансирования MRO. В 2013 (октябрь 23 включительно) году был ежемесячный приток 94.41 млн. евро по отношению к ежемесячному оттоку -4,591.16 млн. евро.
1.3 На двух графиках ниже представлена состояние задолженности по MRO по годам (конец год и 23 октября 2013). Думаю, что комментарии излишни.
Что касается долгосрочных операций рефинансирования LTRO, то смотрим как выглядит картина на сегодняшний день:
2.1 На графике ниже “Среднестатистические операции LTRO по месяцам в год по притоку и оттоку средств из системы, млн. евро” – это средняя активность в операции LTRO в месяц. В среднем в месяц банки занимали в 2013 году 10,827.55 млн. евро, и отдавали 13,050.01 млн. евро. Активность в данном виде рефинансирования снизилась по отношению к предыдущему году на 85.8% по займам, и оттоку на 74%.
2.2 На графике “Сальдированные среднестатистические значения LTRO по месяцам в год, млн. евро” – среднее значение притока/оттока средств в месяц в долгосрочной операции рефинансирования LTRO. В 2013 (октябрь 23 включительно) году был ежемесячный отток 2,222.45 млн. евро по отношению к ежемесячному притоку 26,046.12 млн. евро. В большей степени данный приток характеризовался вливанием так называемого 3y LTRO от супер Марио.
2.3 На двух графиках ниже представлена состояние задолженности по LTRO по годам и период в 3и года (конец год и 23 октября 2013).
Что касается общей ситуации по этим двум операциям рефинансирования, то я склоняюсь к одному мнению, что несмотря на то, что все ждут крэша по евро, то эти оценки завышены. Не отрицаю, что кризисы в будущем сделают нынешнюю оценку неактуальной, но понятие “кризиса сегодня” – это к можно отнести к условию “если”. Поэтому полагаться, что вот-вот все рухнет – это один из неверных и ошибочных подходов к оценки ситуации и инвестиции в целом.
И наконец, пару слов по ликвидности. Здесь действительно есть те нотки, которые и являются здравым смыслом в позиции продажи евро. Если все верно понимаю, то есть несколько вариантов развития событий:
Банки будут извлекать ликвидность из увеличения операций рефинансирования MRO и LTRO, что увеличит баланс ЕЦБ в перспективе и как правило, снизит евро.
Банки будут закрывать те позиции, которые абсорбировали ликвидность, что даст раскорреляцию между евро и другими рисковыми активами.
3. Супер Марио вкачает ликвидность через новую операцию долгосрочного рефинансирования, что опять таки, снизит евро.
Сегодня все на перебой кричат о том, что в евро системе идет дефицит ликвидности, что на мой взгляд ошибочно. И это достаточно наглядно подтверждает 3M Euribor-EONIA Spread. Поэтому не покупайтесь на удочку, которую проталкивают в СМИ про новую программу LTRO и т.д., где только слова и не более.
В отношении Вашего личного мнения продавать/покупать не настаиваю. Лишь излагаю цифры, которые есть на сегодня и не более того. К тому же, если взглянуть на объемы рефинансирования гос. долгов в Европе, то ставлю к тому, что ФРС быстрее не прекратит печатать, чем ЕЦБ запустит новую операцию рефинансирования. График взял у spydell
P.S. Одна из самых интересных ситуаций сейчас с глобальной избыточной ликвидностью. Она сегодня на исторических максимумах. Украл график у Трэйси:
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter