Оценка прироста ВВП в 3-ем квартале, опубликованная МЭР в октябрьском мониторинге состояния экономики, осталась такой же, как и кварталом ранее - 1.2% к аналогичному кварталу прошлого года, и 1.3% по сумме выпуска с начала года. Перевод этих цифр в формат «к предыдущему кварталу с сезонной поправкой», позволяющий, по идее, наблюдать актуальную динамику выпуска, очищенную от «эффекта базы», присущего формату «год к году», как известно, подвержен в свою очередь «эффекту концевой точки». При добавлении более свежих данных сезонно скорректированная цифра может существенно «поплыть».
Поэтому цифру изменения ВВП в 3-ем квартале по отношению ко 2-ом (снижение на 0.2%), приводимую МЭР там же, правильно будет воспринимать пока как промежуточный технический результат, а не как однозначное указание на начавшуюся рецессию. Более-менее надежны усредненные данные о росте экономики за 9 месяцев с начала года, который не слишком быстр – чуть менее 1% год., но все же сохраняется. Если такой же рост сохранится и в 4-ом квартале, то показатель роста ВВП в 2013 к предыдущему окажется выше – на уровне 1.6-1.7% из-за все того же «эффекта базы» (до середины 2012 выпуск рос несколько быстрее, что и отразит инерционный годовой показатель). А с учетом хорошего урожая, итог года может оказаться даже выше официального прогноза в 1.8% прироста.
В то же время в динамике промышленности, по данным октябрьских опросов, никаких улучшений не произошло, и наблюдается четкая картина циклического спада из-за недостаточного спроса. Правда, индекс PMI деловой активности в обрабатывающей промышленности неожиданно выскочил в октябре «в зону роста», после 3-х месячного нахождения «в полосе спада», зафиксировав повышение закупочной активности и возобновление пополнения запасов готовой продукции на фоне роста спроса на инвестиционные товары. Однако не исключено, что в данном случае мы имеем дело просто со статистическим «выбросом» и каким-то событийным воздействием, например, разовыми госзакупками – все же база данного обследования довольно узка, лишь около 300 предприятий.
Обследование Росстата, опирающееся на опрос на порядок более широкого круга предприятий, никаких признаков возобновления промышленного роста не выявило. Индекс предпринимательской уверенности не только продолжает падать, опустившись до уровня 3-х летней давности, но и темпы этого падения ускоряются. Это говорит о том, что промышленный выпуск в ближайшие месяцы даже не приблизится к «дну» своего падения. Оценки спроса также находятся на уровне 3-хлетней давности, т.е. середины 2010 года, первого года циклического подъема, когда никто еще не был уверен, насколько устойчив этот подъем и есть ли он вообще.
Источник: слева - HSBC, Emerging markets PMI; справа - по данным Росстата (файл "опережающие индикаторы") после сез.коррекции и сглаживания
О том, что спад носит именно циклический характер и вызван, среди прочего, по-видимому, неверной оценкой регулирующими органами циклического состояния экономики («разрыва выпуска»), говорит снижающийся уровень загрузки производственных мощностей – с 65,8% в начале года до 65.3% в октябре, а также заметное снижение напряженности на рынке труда. Если до начала этого года перевес оценок численности занятых на предприятиях как «недостаточной» над оценками «более чем достаточная» постоянно рос и достиг к началу года 6.1 пункта, то в октябре он составлял лишь 4 пункта, вернувшись к уровню середины 2011 года.
По всей вероятности, этот циклический спад, наряду с импульсами сжатия спроса, идущими с внешнего рынка, а также от инвестиционного спроса госбюджета и квази-государственных монополий, переживающих падение прибыли, в том числе – и из-за непомерно раздутых издержек, идет также и от потребительского спроса. Его кредитный разогрев, отмечавшийся в 3 предыдущих года, выдыхается. Потребительский и ипотечный кредиты дороги, в том числе из-за рисков невозврата и обесценения, занятость населения снижается, а балансы его уже перегружены расходами на обслуживание долга. В этих условиях вопрос о дополнительных стимулах для спроса, например, путем госпрограмм поддержки кредитования трудовых мигрантов - потребительского и на покупку ими жилья в России, уже не выглядит столь абсурдным, как еще год или 2 назад.
Поэтому цифру изменения ВВП в 3-ем квартале по отношению ко 2-ом (снижение на 0.2%), приводимую МЭР там же, правильно будет воспринимать пока как промежуточный технический результат, а не как однозначное указание на начавшуюся рецессию. Более-менее надежны усредненные данные о росте экономики за 9 месяцев с начала года, который не слишком быстр – чуть менее 1% год., но все же сохраняется. Если такой же рост сохранится и в 4-ом квартале, то показатель роста ВВП в 2013 к предыдущему окажется выше – на уровне 1.6-1.7% из-за все того же «эффекта базы» (до середины 2012 выпуск рос несколько быстрее, что и отразит инерционный годовой показатель). А с учетом хорошего урожая, итог года может оказаться даже выше официального прогноза в 1.8% прироста.
В то же время в динамике промышленности, по данным октябрьских опросов, никаких улучшений не произошло, и наблюдается четкая картина циклического спада из-за недостаточного спроса. Правда, индекс PMI деловой активности в обрабатывающей промышленности неожиданно выскочил в октябре «в зону роста», после 3-х месячного нахождения «в полосе спада», зафиксировав повышение закупочной активности и возобновление пополнения запасов готовой продукции на фоне роста спроса на инвестиционные товары. Однако не исключено, что в данном случае мы имеем дело просто со статистическим «выбросом» и каким-то событийным воздействием, например, разовыми госзакупками – все же база данного обследования довольно узка, лишь около 300 предприятий.
Обследование Росстата, опирающееся на опрос на порядок более широкого круга предприятий, никаких признаков возобновления промышленного роста не выявило. Индекс предпринимательской уверенности не только продолжает падать, опустившись до уровня 3-х летней давности, но и темпы этого падения ускоряются. Это говорит о том, что промышленный выпуск в ближайшие месяцы даже не приблизится к «дну» своего падения. Оценки спроса также находятся на уровне 3-хлетней давности, т.е. середины 2010 года, первого года циклического подъема, когда никто еще не был уверен, насколько устойчив этот подъем и есть ли он вообще.
Источник: слева - HSBC, Emerging markets PMI; справа - по данным Росстата (файл "опережающие индикаторы") после сез.коррекции и сглаживания
О том, что спад носит именно циклический характер и вызван, среди прочего, по-видимому, неверной оценкой регулирующими органами циклического состояния экономики («разрыва выпуска»), говорит снижающийся уровень загрузки производственных мощностей – с 65,8% в начале года до 65.3% в октябре, а также заметное снижение напряженности на рынке труда. Если до начала этого года перевес оценок численности занятых на предприятиях как «недостаточной» над оценками «более чем достаточная» постоянно рос и достиг к началу года 6.1 пункта, то в октябре он составлял лишь 4 пункта, вернувшись к уровню середины 2011 года.
По всей вероятности, этот циклический спад, наряду с импульсами сжатия спроса, идущими с внешнего рынка, а также от инвестиционного спроса госбюджета и квази-государственных монополий, переживающих падение прибыли, в том числе – и из-за непомерно раздутых издержек, идет также и от потребительского спроса. Его кредитный разогрев, отмечавшийся в 3 предыдущих года, выдыхается. Потребительский и ипотечный кредиты дороги, в том числе из-за рисков невозврата и обесценения, занятость населения снижается, а балансы его уже перегружены расходами на обслуживание долга. В этих условиях вопрос о дополнительных стимулах для спроса, например, путем госпрограмм поддержки кредитования трудовых мигрантов - потребительского и на покупку ими жилья в России, уже не выглядит столь абсурдным, как еще год или 2 назад.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба