4 декабря 2013 Архив
Экономика США направилась по пути упадка? Один из наиболее изобретательных экономистов-практиков Лоуренс Саммерс полагает, что да.
Выступая на форуме МВФ в прошлом месяце, Саммерс охарактеризовал положение в США как «постоянную стагнацию», при которой страна застряла в плену слабого спроса, низких темпов роста и невысокой занятости. Это то квази-восстановление (или, строго говоря, вообще не восстановление), о котором многие эксперты предупреждали уже после финансового кризиса 2008 года. Иногда его также называют «новой нормой».
«Нам могут потребоваться годы для осознания того, как следует управлять экономикой, в которой нулевая номинальная учетная ставка стала хроническим явлением и систематически подавляет экономическую деятельность, не давая экономике достичь своего потенциала», - говорит Саммерс. Этот феномен не является чем-то новым, ведь после 2008 года, когда Алан Гринспен обеспечил бесконечное количество дешевых денег путем снижения учетных ставок (что и привело к образованию пузырей на фондовом рынке), реальная экономика никак не отреагировала на подобные меры. «Даже крупного пузыря цен не достаточно для создания избытка совокупного спроса, - отмечает Саммерс. - Даже при искусственном стимулировании спроса в результате всех таких безрассудных мер мы не добьемся появления избытка».
Саммерс пояснил, что одной лишь монетарной политики недостаточно для выхода из существующего затруднительного положения, ведь «естественная процентная ставка», обеспечивающая полную занятость и экономический рост, в настоящее время отрицательна. А если учесть и инфляцию, то она станет еще ниже. Центральные банки едва ли могут предложить снижение учетных ставок ниже 0%, ведь любой человек, владеющий наличными средствами, скорее будет складывать их под матрас, чем платить за их хранение.
Программа QE также послужила своей цели, но теперь эта политика стала бесполезной. Хуже того, рынки попали в зависимость от нее и переходят в штопор всякий раз, как председатель ФРС Бен Бернанке произносит слово «сворачивать». По словам Саммерса, без должной осмотрительности США рискуют пойти по стопам Японии, экономика которой в течение последних двух десятилетий не могла вырваться из порочного круга падения темпов экономического роста и уровня цен, которые следовали за сокращением спроса и уровня занятости.
Как справлялись до нас
Когда-то японцам удалось осуществить экономическое чудо, в 1960-х годах достигнув темпов роста экономики в 10%. Однако уже в 70-х этот показатель постепенно скатился до 4%. Все закончилось тем, что к концу столетия Япония оказалась в беде. Экономический рост фактически остановился, пузырь цен на активы лопнул, а страна была вынуждена прибегнуть к отважному эксперименту в лучших традициях кейнсианства, а именно - накачивать деньги и спрос в экономику путем обширных программ по реализации социальных проектов.
Но даже это не сработало. Тогда правительство перешло к «структурным преобразованиям», направленным на дерегулирование экономики и устранения закостенелых традиций японских корпораций. Вместе с этим было предпринято некоторое количественное смягчение.
Это также не принесло результатов. Экономический рост остался низким, а в страну пришла дефляция. Что бы ни говорили об инфляции, дефляция выглядит намного хуже, ведь она подавляет экономические инициативы, убивает рост и приводит к упадку. После банковского кризиса 2008 года его последствия вызвали в Японии куда большие проблемы, нежели в других странах мира: экспорт, который традиционно стимулировал рост в стране, в 2009 году упал на 27%. Тогда-то и пришло время для самого радикального эксперимента.
В прошлом году премьер-министр Японии Синдзо Абэ внедрил программу, которая также известна как «абэномика» и представляет собой сильнодействующую микстуру из расширенного QE, резкого повышения количества денежных средств в системе в течение ближайших двух лет, удешевления экспорта путем борьбы с повышением курса иены, увеличения правительственных расходов и роста налогов. Это эксперимент, не имеющий равных в истории: без помощи МВФ, без какого-либого внешнего влияния Япония начала путь наверх из глубокого кризиса.
Спустя год после внедрения программы появились первые слабые признаки восстановления. В прошлом месяце объем японского экспорта показал наибольший рост в годовом исчислении за последние три года - не в последнюю очередь благодаря снижению курса иены по отношению к доллару на 14%. Ценовая дефляция постепенно отступает в пользу незначительной инфляции, что наблюдается впервые за пять лет. Это способствует получению прибыли корпорациями. Однако фактический показатель еще далек от целевого, установленного Абэ на уровне 2%. Объем выпуска промышленной продукции растет.
Однако среди положительных новостей есть и отрицательные. Размеры заработных плат по отношению к ценам падают, а объемы инвестиций все еще недостаточны. Но Абэ уверен, что при условии подъема мировой экономики Япония, которая является третьей по величине экономикой планеты, не только получит дополнительные преимущества, но и сможет сыграть свою роль в возвращении процветания в мир. Впрочем, все пока все это под большим вопросом: пока экономика США не начнет снова расти, рост в Японии не только не сможет набрать ход, но будет даже сокращаться.
Равнение на Вашингтон
Весь остальной мир также ждет восстановления в США. Китайцы рассматривают Японию как пример того, что может пойти не так, если темп роста заработной платы начнет превышать экономический рост. Тем временем, в Европе заняты внутренними проблемами, реструктуризацией и выплатой долгов, и как никогда ждут, что США вытянут Старый Свет из кризиса.
Однако, как Саммерс и предупреждал в прошлом месяце, США сейчас занимают неподходящую позицию для стимулирования. С учетом раскола в Конгрессе по причине полного непонимания принципов работы экономики, a также все чаще звучащих мнений, что, мол, само понятие государственного вмешательства в экономику разрушительно, администрация Обамы не может заставить экономику США расти быстрее. По причине болезненных, несправедливых и произвольных автоматических сокращений в результате секвестра, страна занята выплатой долгов, тогда как ей требуются меры по стимулированию роста.
Саммерс полагает, что времени на разговоры не осталось. «Если мы продолжим быть страной, которая не увеличивает долю работающего населения, способную угнаться за потенциальным ростом ВВП на уровне порядка 2%, мы будем постепенно накапливать долги и в результате получим серьезные проблемы с задолженностью», - заявил он в интервью Wall Street Journal. Душение властных инициатив общественностью может вскоре превратить США в Японию, оставив американцам на будущее десятилетия низких темпов роста и прочих проблем, которые это влечет за собой.
Есть японская пословица: «Если вы не войдете в пещеру тигра, вы не сможете поймать тигренка», которая вполне соответствует русской поговорке: «Без труда не выловишь и рыбки из пруда». Абэ предпринял отважные шаги с тем, чтобы положить конец застою в экономике своей страны. Но пока меньшинство-от-большинства держит свое руководство в заложниках в Конгрессе, повторение японских ошибок в США не просто возможно, а очень даже вероятно. Но, в отличие от Японии, в случае с США провал одной страны утянет весь остальной мир обратно в пучину кризиса.
Выступая на форуме МВФ в прошлом месяце, Саммерс охарактеризовал положение в США как «постоянную стагнацию», при которой страна застряла в плену слабого спроса, низких темпов роста и невысокой занятости. Это то квази-восстановление (или, строго говоря, вообще не восстановление), о котором многие эксперты предупреждали уже после финансового кризиса 2008 года. Иногда его также называют «новой нормой».
«Нам могут потребоваться годы для осознания того, как следует управлять экономикой, в которой нулевая номинальная учетная ставка стала хроническим явлением и систематически подавляет экономическую деятельность, не давая экономике достичь своего потенциала», - говорит Саммерс. Этот феномен не является чем-то новым, ведь после 2008 года, когда Алан Гринспен обеспечил бесконечное количество дешевых денег путем снижения учетных ставок (что и привело к образованию пузырей на фондовом рынке), реальная экономика никак не отреагировала на подобные меры. «Даже крупного пузыря цен не достаточно для создания избытка совокупного спроса, - отмечает Саммерс. - Даже при искусственном стимулировании спроса в результате всех таких безрассудных мер мы не добьемся появления избытка».
Саммерс пояснил, что одной лишь монетарной политики недостаточно для выхода из существующего затруднительного положения, ведь «естественная процентная ставка», обеспечивающая полную занятость и экономический рост, в настоящее время отрицательна. А если учесть и инфляцию, то она станет еще ниже. Центральные банки едва ли могут предложить снижение учетных ставок ниже 0%, ведь любой человек, владеющий наличными средствами, скорее будет складывать их под матрас, чем платить за их хранение.
Программа QE также послужила своей цели, но теперь эта политика стала бесполезной. Хуже того, рынки попали в зависимость от нее и переходят в штопор всякий раз, как председатель ФРС Бен Бернанке произносит слово «сворачивать». По словам Саммерса, без должной осмотрительности США рискуют пойти по стопам Японии, экономика которой в течение последних двух десятилетий не могла вырваться из порочного круга падения темпов экономического роста и уровня цен, которые следовали за сокращением спроса и уровня занятости.
Как справлялись до нас
Когда-то японцам удалось осуществить экономическое чудо, в 1960-х годах достигнув темпов роста экономики в 10%. Однако уже в 70-х этот показатель постепенно скатился до 4%. Все закончилось тем, что к концу столетия Япония оказалась в беде. Экономический рост фактически остановился, пузырь цен на активы лопнул, а страна была вынуждена прибегнуть к отважному эксперименту в лучших традициях кейнсианства, а именно - накачивать деньги и спрос в экономику путем обширных программ по реализации социальных проектов.
Но даже это не сработало. Тогда правительство перешло к «структурным преобразованиям», направленным на дерегулирование экономики и устранения закостенелых традиций японских корпораций. Вместе с этим было предпринято некоторое количественное смягчение.
Это также не принесло результатов. Экономический рост остался низким, а в страну пришла дефляция. Что бы ни говорили об инфляции, дефляция выглядит намного хуже, ведь она подавляет экономические инициативы, убивает рост и приводит к упадку. После банковского кризиса 2008 года его последствия вызвали в Японии куда большие проблемы, нежели в других странах мира: экспорт, который традиционно стимулировал рост в стране, в 2009 году упал на 27%. Тогда-то и пришло время для самого радикального эксперимента.
В прошлом году премьер-министр Японии Синдзо Абэ внедрил программу, которая также известна как «абэномика» и представляет собой сильнодействующую микстуру из расширенного QE, резкого повышения количества денежных средств в системе в течение ближайших двух лет, удешевления экспорта путем борьбы с повышением курса иены, увеличения правительственных расходов и роста налогов. Это эксперимент, не имеющий равных в истории: без помощи МВФ, без какого-либого внешнего влияния Япония начала путь наверх из глубокого кризиса.
Спустя год после внедрения программы появились первые слабые признаки восстановления. В прошлом месяце объем японского экспорта показал наибольший рост в годовом исчислении за последние три года - не в последнюю очередь благодаря снижению курса иены по отношению к доллару на 14%. Ценовая дефляция постепенно отступает в пользу незначительной инфляции, что наблюдается впервые за пять лет. Это способствует получению прибыли корпорациями. Однако фактический показатель еще далек от целевого, установленного Абэ на уровне 2%. Объем выпуска промышленной продукции растет.
Однако среди положительных новостей есть и отрицательные. Размеры заработных плат по отношению к ценам падают, а объемы инвестиций все еще недостаточны. Но Абэ уверен, что при условии подъема мировой экономики Япония, которая является третьей по величине экономикой планеты, не только получит дополнительные преимущества, но и сможет сыграть свою роль в возвращении процветания в мир. Впрочем, все пока все это под большим вопросом: пока экономика США не начнет снова расти, рост в Японии не только не сможет набрать ход, но будет даже сокращаться.
Равнение на Вашингтон
Весь остальной мир также ждет восстановления в США. Китайцы рассматривают Японию как пример того, что может пойти не так, если темп роста заработной платы начнет превышать экономический рост. Тем временем, в Европе заняты внутренними проблемами, реструктуризацией и выплатой долгов, и как никогда ждут, что США вытянут Старый Свет из кризиса.
Однако, как Саммерс и предупреждал в прошлом месяце, США сейчас занимают неподходящую позицию для стимулирования. С учетом раскола в Конгрессе по причине полного непонимания принципов работы экономики, a также все чаще звучащих мнений, что, мол, само понятие государственного вмешательства в экономику разрушительно, администрация Обамы не может заставить экономику США расти быстрее. По причине болезненных, несправедливых и произвольных автоматических сокращений в результате секвестра, страна занята выплатой долгов, тогда как ей требуются меры по стимулированию роста.
Саммерс полагает, что времени на разговоры не осталось. «Если мы продолжим быть страной, которая не увеличивает долю работающего населения, способную угнаться за потенциальным ростом ВВП на уровне порядка 2%, мы будем постепенно накапливать долги и в результате получим серьезные проблемы с задолженностью», - заявил он в интервью Wall Street Journal. Душение властных инициатив общественностью может вскоре превратить США в Японию, оставив американцам на будущее десятилетия низких темпов роста и прочих проблем, которые это влечет за собой.
Есть японская пословица: «Если вы не войдете в пещеру тигра, вы не сможете поймать тигренка», которая вполне соответствует русской поговорке: «Без труда не выловишь и рыбки из пруда». Абэ предпринял отважные шаги с тем, чтобы положить конец застою в экономике своей страны. Но пока меньшинство-от-большинства держит свое руководство в заложниках в Конгрессе, повторение японских ошибок в США не просто возможно, а очень даже вероятно. Но, в отличие от Японии, в случае с США провал одной страны утянет весь остальной мир обратно в пучину кризиса.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба