Месяца два назад мы уже обсуждали теорию лог-линейного роста индексов в связи с разговорами о возможном пузыре. За всю историю рынков действительно по факту наблюдается лог-линейный рост. Обосновать "на пальцах" это можно, видимо, тем, что мир развивается, растет производство, ВВП, и подобно экспоненциальному росту населения планеты, наблюдается экспоненциальный рост акций на рынке, что и дает прямую линию в логарифмической шкале.
Однако наклон этой прямой у всех разный. И хотя наклон получается строго математически методом линейной регрессии, тем не менее и здесь можно "пошаманить" с данными, взяв скажем меньший период или учтя некоторые дополнительные
факторы в данных, такие, например, как инфляция и дивиденды.
Один из таких графиков уже обсуждался и он гласил "сипи 3000" (это первый слева), т.е. индекс S&P500 вовсе не перекуплен еще, а есть место для роста до 2000 в среднем, а то и до 3000 по верхней границе регрессии. Это все из-за того, что последние 15 лет по-сути американский рынок стоит на месте, около 1600 пунктов. Рынок как бы забыл, что надо расти, нагонять упущенное.
Другой график совсем недавно представил Doug Short (какая приятная фамилия для медведей!). И правда, график-то скорее медвежий, вот:
Это та же самая регрессия S&P500 с начала времен, но построенная с учетом инфляции (на инфляцию поделили, чтобы получить рост в реальном выражении). При этом нормальный средний рост в год получается 1.74%! Видно, что индекс уже на 80% перекуплен - находится выше средней линии тренда. Это составляет уже 2-сигмы (два стандартных отклонения):
Тем не менее, как уже отмечалось, есть желающие пошаманить дальше. Вот пример аналогичного расчета, но с учетом дивидендных выплат, которые были добавлены к индексу:
здесь перекупленности нет, все в норме как раз сейчас. Но, думается, что с дивидендами надо бы по-аккуратней, ведь не зря же после отсечки закрывают див гэп - крупные дивы всегда остаются в цене. Кстати, здесь еще показано "зашкаливающее" отношение P/E порядка 26 уже.
Мне график Дуга Шорта из всех кажется наиболее адекватным. Однако вычитать инфляцию надо только для построения красивой лог-линейной теории, но мы-то в реальном мире живем, где возможен и чисто инфляционный рост рынков (яркие примеры - ряд стран в Южной Америке).
Вот "чистые" исторические данные (к слову, я взял этот композитный SP500 "с начала времен" на сайте Р.Шиллера, прошлогоднего лауреата Нобелевской), без всяких вычетов:
Здесь нет лог-линейного тренда - по-сути чистый график SP500 делится на 3 экономических периода с разным темпом лог-линейного роста! До Второй мировой штаты росли умеренно, после Второй мировой пошел сильный рост, отчасти инфляционный. А последние 15 лет похоже на рост давит дефляция и рост снова умеренный. Это значит, что такой сильный наклон роста как в 90-е сейчас просто нереален и вполне вероятно штаты продолжат расти лишь умеренными темпами, а значит, размах коррекций может быть вполне большим. Тогда и вторая вершина на насдаке вполне реальна
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter