31 января 2014 Архив
Сокращение программы QE акцентирует давление на развивающиеся экономики, терпящие значительные убытки на валютном и фондовом рынках, поскольку инвесторы менее заинтересованы в дискриминации слабых активов в пользу более устойчивых.
Слабость на развивающихся рынках и противоречивые данные об экономике США привели к тому, что американские фондовые рынки отступили на 4 % или около того от недавно достигнутых высот. Хотя показатели индексов на Уолл-стрит сейчас ниже, чем когда ФРС начала сокращать свою программу количественного смягчения в декабре минувшего года, все еще практически нет оснований полагать, что центральный банк США собирается предпринять какие-либо неожиданные действия, особенно в свете ухода Бена Бернанке со своего поста.
Хотя такие действия существенно облегчили бы финансирование и упростили бы условия на рынке развивающихся стран, они дорого обошлись бы самой ФРС в плане доверия общественности - особенно после того, как ее руководящие члены дважды удивили инвесторов в сентябре и декабре в отношении сроков начала сокращения программы.
Сокращение программы выкупа сказывается отрицательно на активах развивающихся рынков точно так же, как на них положительно воздействовало расширение количественного смягчения. Ведь ограничение объема выкупов сокращает денежную массу для лиц, ищущих большие прибыли, а также обостряет внимание инвесторов к кредитоспособности, и это усложняет процесс привлечения столь необходимых денежных средств в страны вроде ЮАР, Турции и Индии. Все это оставляет развивающимся рынкам лишь слабую надежду на то, что ФРС каким-то образом придет к выводу, что проблемы в развивающихся странах не входят в ее планы.
«Представители ФРС считают, что то, что хорошо для США, хорошо и для остального мира, но это не убеждает никого за рубежом и большинство внутри США. Потому основная проблема заключается в том, сможет ли ФРС найти те слова, чтобы одновременно выразить серьезные опасения по поводу риска распространения нестабильности и не взять на себя никаких обязательств, - отмечает специалист по иностранным валютам в нью-йоркском отделении Citigroup Стивен Энгландер. - Независимо от словесного выражения самого заявления, если инвесторы откажутся от мысли, что это лишь риторика, за которой вряд ли последуют конкретные действия со стороны ФРС, на фондовых рынках начнется распродажа активов».
У ФРС уже был аналогичный опыт. Проблемы на развивающихся рынках в течение лета прошлого года частично привели к тому, что на Уолл-стрит наметился спад, что и привело к неожиданному сентябрьскому решению отложить начало сокращения программы выкупа активов. В течение всего лета фактически наблюдался даже рост доходности облигаций, однако в последние дни она снижается.
Хотя в последние годы на развивающихся рынках наметился целый ряд позитивных изменений, а именно накопление резервов иностранной валюты в качестве буфера и создание новых источников финансирования, текущий спад на фондовых рынках в этих странах разворачивается в значительной степени по тому же сценарию, который наблюдался и ранее. Сначала страдают самые слабые, но вскоре уже весь класс активов оказывается под давлением.
«В настоящее время мы наблюдаем полномасштабную финансовую эпидемию, и это означает, что степень корреляции на рынке подскочила до внушающих страх 100 %, - пишет специалист по стратегии развивающихся рынков в лондонском отделении Societe Generale Бенуа Анне. - Нет смысла тратить много времени на попытки выбрать подходящий актив в условиях вероятности наступления такого жесткого кризиса на рынке, который мы уже наблюдаем на своих экранах. Сейчас лучше всего все продать».
В этой фразе, вероятно, содержится все, что сейчас нужно знать инвесторам на развитых рынках. Введение огромных количеств ликвидности центральными банками по всему миру и, прежде всего, Федеральной резервной системой было выполнено именно для того, чтобы инвесторы стали обращать меньше внимания на риски. Это дало развивающимся рынкам, в частности, самым слабым из них, достаточно времени и средств для реструктуризации и реформирования. Некоторым удалось успеть, но не которым не хватило времени.
То, что происходит на развивающихся рынках, скорее всего, не имеет достаточного потенциала для того, чтобы стимулировать рост мировой экономики, но, между тем, крайне велика вероятность того, что именно это будет наблюдаться и на рынках развитых стран, если ФРС продолжит сокращать программу стимулирования.
Имеется большое количество доказательств наличия избытка кредитных средств на развитых рынках, и по мере продолжения курса на сокращение программы выкупа такие отрасли, как жилищный рынок, попадут под удар. Ключом в данном случае является наблюдение за учетными ставками в США. Если их увеличат, то все компании и вложения, начиная от заемщиков с высокой кредитной нагрузкой и заканчивая домами для аренды одной семьей, будут выглядеть не такими уж привлекательными.
Летом мы уже стали свидетелями небольшой распродажи активов в США, и, скорее всего, именно это и вынудило ФРС отказаться от своих планов. В случае, если в США в ближайшие месяцы начнется масштабная распродажа рискованных активов, она, подобно сегодняшней ситуации на развивающихся рынках, будет указывать на массовое падение рынка. Это может послужить для ФРС поводом приостановить или даже отменить сокращение программы выкупа активов, но уже не сможет помочь развивающимся рынкам.
Слабость на развивающихся рынках и противоречивые данные об экономике США привели к тому, что американские фондовые рынки отступили на 4 % или около того от недавно достигнутых высот. Хотя показатели индексов на Уолл-стрит сейчас ниже, чем когда ФРС начала сокращать свою программу количественного смягчения в декабре минувшего года, все еще практически нет оснований полагать, что центральный банк США собирается предпринять какие-либо неожиданные действия, особенно в свете ухода Бена Бернанке со своего поста.
Хотя такие действия существенно облегчили бы финансирование и упростили бы условия на рынке развивающихся стран, они дорого обошлись бы самой ФРС в плане доверия общественности - особенно после того, как ее руководящие члены дважды удивили инвесторов в сентябре и декабре в отношении сроков начала сокращения программы.
Сокращение программы выкупа сказывается отрицательно на активах развивающихся рынков точно так же, как на них положительно воздействовало расширение количественного смягчения. Ведь ограничение объема выкупов сокращает денежную массу для лиц, ищущих большие прибыли, а также обостряет внимание инвесторов к кредитоспособности, и это усложняет процесс привлечения столь необходимых денежных средств в страны вроде ЮАР, Турции и Индии. Все это оставляет развивающимся рынкам лишь слабую надежду на то, что ФРС каким-то образом придет к выводу, что проблемы в развивающихся странах не входят в ее планы.
«Представители ФРС считают, что то, что хорошо для США, хорошо и для остального мира, но это не убеждает никого за рубежом и большинство внутри США. Потому основная проблема заключается в том, сможет ли ФРС найти те слова, чтобы одновременно выразить серьезные опасения по поводу риска распространения нестабильности и не взять на себя никаких обязательств, - отмечает специалист по иностранным валютам в нью-йоркском отделении Citigroup Стивен Энгландер. - Независимо от словесного выражения самого заявления, если инвесторы откажутся от мысли, что это лишь риторика, за которой вряд ли последуют конкретные действия со стороны ФРС, на фондовых рынках начнется распродажа активов».
У ФРС уже был аналогичный опыт. Проблемы на развивающихся рынках в течение лета прошлого года частично привели к тому, что на Уолл-стрит наметился спад, что и привело к неожиданному сентябрьскому решению отложить начало сокращения программы выкупа активов. В течение всего лета фактически наблюдался даже рост доходности облигаций, однако в последние дни она снижается.
Хотя в последние годы на развивающихся рынках наметился целый ряд позитивных изменений, а именно накопление резервов иностранной валюты в качестве буфера и создание новых источников финансирования, текущий спад на фондовых рынках в этих странах разворачивается в значительной степени по тому же сценарию, который наблюдался и ранее. Сначала страдают самые слабые, но вскоре уже весь класс активов оказывается под давлением.
«В настоящее время мы наблюдаем полномасштабную финансовую эпидемию, и это означает, что степень корреляции на рынке подскочила до внушающих страх 100 %, - пишет специалист по стратегии развивающихся рынков в лондонском отделении Societe Generale Бенуа Анне. - Нет смысла тратить много времени на попытки выбрать подходящий актив в условиях вероятности наступления такого жесткого кризиса на рынке, который мы уже наблюдаем на своих экранах. Сейчас лучше всего все продать».
В этой фразе, вероятно, содержится все, что сейчас нужно знать инвесторам на развитых рынках. Введение огромных количеств ликвидности центральными банками по всему миру и, прежде всего, Федеральной резервной системой было выполнено именно для того, чтобы инвесторы стали обращать меньше внимания на риски. Это дало развивающимся рынкам, в частности, самым слабым из них, достаточно времени и средств для реструктуризации и реформирования. Некоторым удалось успеть, но не которым не хватило времени.
То, что происходит на развивающихся рынках, скорее всего, не имеет достаточного потенциала для того, чтобы стимулировать рост мировой экономики, но, между тем, крайне велика вероятность того, что именно это будет наблюдаться и на рынках развитых стран, если ФРС продолжит сокращать программу стимулирования.
Имеется большое количество доказательств наличия избытка кредитных средств на развитых рынках, и по мере продолжения курса на сокращение программы выкупа такие отрасли, как жилищный рынок, попадут под удар. Ключом в данном случае является наблюдение за учетными ставками в США. Если их увеличат, то все компании и вложения, начиная от заемщиков с высокой кредитной нагрузкой и заканчивая домами для аренды одной семьей, будут выглядеть не такими уж привлекательными.
Летом мы уже стали свидетелями небольшой распродажи активов в США, и, скорее всего, именно это и вынудило ФРС отказаться от своих планов. В случае, если в США в ближайшие месяцы начнется масштабная распродажа рискованных активов, она, подобно сегодняшней ситуации на развивающихся рынках, будет указывать на массовое падение рынка. Это может послужить для ФРС поводом приостановить или даже отменить сокращение программы выкупа активов, но уже не сможет помочь развивающимся рынкам.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба