31 января 2014 Архив
Как и Бен Бернанке, глава ЕЦБ Марио Драги и его коллеги понимают, насколько разрушительным был для экономики и рынка труда Японии затянувшийся период дефляции. Как ранее заявляла управляющий Международным валютным фондом Кристин Лагард: «Если инфляция - это добрый джинн, то дефляция - это дракон, с которым следует решительно сразиться».
Для инвесторов в фондовые инструменты дефляция или дезинфляция обычно не способствуют для получения прибыли; а вот QE может создать новые возможности для инвестирования в определенные отрасли, среди которых могут быть автомобилестроение и местные европейские банки, а также покупка евро. Иными словами, инвесторы могут получить дополнительные преимущества в результате ожидаемого расширения программы стимулирования от ЕЦБ.
«Я предпочитаю компании, которые зависят от роста в еврозоне, то есть отдельных автомобилестроителей и местные банки. UniCredit в Италии, Bankinter в Испании и Commerzbank в Германии получат дополнительные преимущества от программы стимулирования. Рынки уделяют этому вопросу чрезмерное внимание», - отметил управляющий директор компании SVM Asset Management Колин МакЛин.
В течение прошлого года становилось все сложнее извлекать прибыль из европейских активов. Впрочем, даже несмотря фоновые опасения по поводу дефляции, основные индексы все равно росли довольно уверенно. Немецкий показатель DAX 30 ранее в январе достиг исторического максимума, а биржевой индекс Stoxx Europe 600 показал наибольшее значение за последние шесть лет.
Опасения по поводу дефляции стали более осязаемыми после того, как данные о потребительских ценах в прошлом году показали замедление темпа инфляции. В декабре инфляция неожиданно упала до 0,8% в годовом пересчете по сравнению с 0,9% месяцем ранее. Экономисты практически не видят оснований для улучшения показателей в январе. Поскольку целевой показатель инфляции ЕЦБ составляет чуть ниже 2%, экономисты ожидают, что центральный банк будет вынужден принимать меры для возобновления роста цен.
На прошлой неделе аналитики из Barclays сообщили, что они ожидают очередного снижения основной ставки рефинансирования в феврале или марте. По их мнению, объем сокращения составит 15 базисных пунктов, при этом ключевая ставка кредитования упадет до рекордного минимума в 0,1%. Банк также прогнозирует снижение депозитной ставки на 10 базисных пунктов. Таким образом, депозитная ставка станет отрицательной впервые за всю историю еврозоны. «Мы полагаем, что такое снижение ставок станет следующим логичным шагом со стороны ЕЦБ перед тем, как банк начнет рассматривать другие более противоречивые нестандартные меры, что может произойти уже весной», - отметили аналитики Barclays в своем отчете.
По мнению экспертов, такой шаг может привести к краткосрочному активному росту европейских активов, но в среднесрочной перспективе инвесторам следует быть более избирательными при торговле в среде с низкой инфляцией.
В случае, если ЕЦБ в конечном итоге пойдет на некоторые нестандартные меры, банки получат дополнительный стимул. Например, центральный банк может запустить программу “Финансирование в обмен на кредитование”, как это было сделано в Великобритании, где государство предоставляет банкам дешевые средства для кредитования домашних хозяйств и компаний. Такой шаг может расширить внутренний спрос в еврозоне. «Я считаю, что для ЕЦБ будет сложнее предоставлять дальнейшую непосредственную поддержку банков, потому более дешевым способом достижения поставленных целей будет стимулировать экономику. Таким образом, будет проще убедиться в снижении объемов безнадежной задолженности и улучшении ситуации на рынке недвижимости», - считает МакЛин.
Говоря об автопромышленном секторе, МакЛин указал на такую компанию, как Fiat SpA, которая имеет потенциал к повышению производительности, а также возможность повысить спрос в еврозоне. «Ключевыми могут стать даже некоторые более рискованные активы», - заявил он.
Глава компании Old Mutual Global Investors Джон Вентре соглашается с тем, что недооцененные компании имеют наибольшие возможности в такой среде с низкой инфляцией. На европейском рынке он обратил внимание на итальянские активы, главным образом, потому, что эти акции сильно отстают от рынка и потому являются слишком дешевыми для того, чтобы испытать на себе влияние опасений по поводу инфляции. Однако в более широком смысле он также предупредил, что к покупке европейских активов следует подходить с осторожностью до тех пор, пока проблема с низкой инфляцией не будет решена. Он порекомендовал перейти на недооцененные активы в регионе вместо того, чтобы переводить денежные средства в евро.
Побочным эффектом дефляции является повышение стоимости валюты по причине увеличения покупательной способности. Основной причиной беспокойства банкиров и экономистов по поводу дефляции является то, что она приводит к повышению реальных процентных ставок, что усложняет кредитование и возврат задолженности компаниями и домашними хозяйствами. В теории дефляция также вынуждает клиентов откладывать на потом дорогостоящие покупки в надежде на снижение цены. Это, в свою очередь, может привести к наращиванию дефляции и превратиться в дефляционную ловушку с повышением безработицы и рецессией.
Одним из лучших примеров такой ловушки является Япония, которая увязла в дефляционной спирали на более, чем десять лет, что сопровождалось низкой степенью уверенности потребителей, высокой безработицей и экономической депрессией. После крупного пузыря на фондовом рынке в 1980-х годах этот сектор обвалился, а индекс Nikkei 225 все еще на 60% меньше своего исторического максимума, достигнутого в 1989 году.
По этой причине политики пристально следят за дефляционными тенденциями и делают все возможное для того, чтобы их предотвратить.
Недавнее снижение учетной ставки в еврозоне, которое произошло в ноябре минувшего года, стало ответом на снижение инфляции, однако аналитики опасаются того, что в будущем аналогичных мер будет недостаточно. По их словам, требуются более жесткие и нетрадиционные меры. На совещании ЕЦБ, прошедшем 9 января, Драги заявил, что ухудшение средне- и долгосрочного прогноза инфляции может вынудить центральный банк «пойти на дальнейшие более решительные меры».
Программа количественного смягчения, которая действует в США и Великобритании, уже не однократно вызывала жаркие споры в течение всего долгового кризиса в еврозоне. Экономисты и представители правительства обсуждали, соответствует ли такая схема мандату ЕЦБ. Драги также выразил согласие с этой мыслью, и это уже само по себе позволило европейским акциям подскочить до максимумов в течение последних двух лет. Однако программе выкупа облигаций сопротивляется Германия, которая высказывает опасения по поводу того, что данная мера будет использована для финансирования проблемных стран.
Для инвесторов в фондовые инструменты дефляция или дезинфляция обычно не способствуют для получения прибыли; а вот QE может создать новые возможности для инвестирования в определенные отрасли, среди которых могут быть автомобилестроение и местные европейские банки, а также покупка евро. Иными словами, инвесторы могут получить дополнительные преимущества в результате ожидаемого расширения программы стимулирования от ЕЦБ.
«Я предпочитаю компании, которые зависят от роста в еврозоне, то есть отдельных автомобилестроителей и местные банки. UniCredit в Италии, Bankinter в Испании и Commerzbank в Германии получат дополнительные преимущества от программы стимулирования. Рынки уделяют этому вопросу чрезмерное внимание», - отметил управляющий директор компании SVM Asset Management Колин МакЛин.
В течение прошлого года становилось все сложнее извлекать прибыль из европейских активов. Впрочем, даже несмотря фоновые опасения по поводу дефляции, основные индексы все равно росли довольно уверенно. Немецкий показатель DAX 30 ранее в январе достиг исторического максимума, а биржевой индекс Stoxx Europe 600 показал наибольшее значение за последние шесть лет.
Опасения по поводу дефляции стали более осязаемыми после того, как данные о потребительских ценах в прошлом году показали замедление темпа инфляции. В декабре инфляция неожиданно упала до 0,8% в годовом пересчете по сравнению с 0,9% месяцем ранее. Экономисты практически не видят оснований для улучшения показателей в январе. Поскольку целевой показатель инфляции ЕЦБ составляет чуть ниже 2%, экономисты ожидают, что центральный банк будет вынужден принимать меры для возобновления роста цен.
На прошлой неделе аналитики из Barclays сообщили, что они ожидают очередного снижения основной ставки рефинансирования в феврале или марте. По их мнению, объем сокращения составит 15 базисных пунктов, при этом ключевая ставка кредитования упадет до рекордного минимума в 0,1%. Банк также прогнозирует снижение депозитной ставки на 10 базисных пунктов. Таким образом, депозитная ставка станет отрицательной впервые за всю историю еврозоны. «Мы полагаем, что такое снижение ставок станет следующим логичным шагом со стороны ЕЦБ перед тем, как банк начнет рассматривать другие более противоречивые нестандартные меры, что может произойти уже весной», - отметили аналитики Barclays в своем отчете.
По мнению экспертов, такой шаг может привести к краткосрочному активному росту европейских активов, но в среднесрочной перспективе инвесторам следует быть более избирательными при торговле в среде с низкой инфляцией.
В случае, если ЕЦБ в конечном итоге пойдет на некоторые нестандартные меры, банки получат дополнительный стимул. Например, центральный банк может запустить программу “Финансирование в обмен на кредитование”, как это было сделано в Великобритании, где государство предоставляет банкам дешевые средства для кредитования домашних хозяйств и компаний. Такой шаг может расширить внутренний спрос в еврозоне. «Я считаю, что для ЕЦБ будет сложнее предоставлять дальнейшую непосредственную поддержку банков, потому более дешевым способом достижения поставленных целей будет стимулировать экономику. Таким образом, будет проще убедиться в снижении объемов безнадежной задолженности и улучшении ситуации на рынке недвижимости», - считает МакЛин.
Говоря об автопромышленном секторе, МакЛин указал на такую компанию, как Fiat SpA, которая имеет потенциал к повышению производительности, а также возможность повысить спрос в еврозоне. «Ключевыми могут стать даже некоторые более рискованные активы», - заявил он.
Глава компании Old Mutual Global Investors Джон Вентре соглашается с тем, что недооцененные компании имеют наибольшие возможности в такой среде с низкой инфляцией. На европейском рынке он обратил внимание на итальянские активы, главным образом, потому, что эти акции сильно отстают от рынка и потому являются слишком дешевыми для того, чтобы испытать на себе влияние опасений по поводу инфляции. Однако в более широком смысле он также предупредил, что к покупке европейских активов следует подходить с осторожностью до тех пор, пока проблема с низкой инфляцией не будет решена. Он порекомендовал перейти на недооцененные активы в регионе вместо того, чтобы переводить денежные средства в евро.
Побочным эффектом дефляции является повышение стоимости валюты по причине увеличения покупательной способности. Основной причиной беспокойства банкиров и экономистов по поводу дефляции является то, что она приводит к повышению реальных процентных ставок, что усложняет кредитование и возврат задолженности компаниями и домашними хозяйствами. В теории дефляция также вынуждает клиентов откладывать на потом дорогостоящие покупки в надежде на снижение цены. Это, в свою очередь, может привести к наращиванию дефляции и превратиться в дефляционную ловушку с повышением безработицы и рецессией.
Одним из лучших примеров такой ловушки является Япония, которая увязла в дефляционной спирали на более, чем десять лет, что сопровождалось низкой степенью уверенности потребителей, высокой безработицей и экономической депрессией. После крупного пузыря на фондовом рынке в 1980-х годах этот сектор обвалился, а индекс Nikkei 225 все еще на 60% меньше своего исторического максимума, достигнутого в 1989 году.
По этой причине политики пристально следят за дефляционными тенденциями и делают все возможное для того, чтобы их предотвратить.
Недавнее снижение учетной ставки в еврозоне, которое произошло в ноябре минувшего года, стало ответом на снижение инфляции, однако аналитики опасаются того, что в будущем аналогичных мер будет недостаточно. По их словам, требуются более жесткие и нетрадиционные меры. На совещании ЕЦБ, прошедшем 9 января, Драги заявил, что ухудшение средне- и долгосрочного прогноза инфляции может вынудить центральный банк «пойти на дальнейшие более решительные меры».
Программа количественного смягчения, которая действует в США и Великобритании, уже не однократно вызывала жаркие споры в течение всего долгового кризиса в еврозоне. Экономисты и представители правительства обсуждали, соответствует ли такая схема мандату ЕЦБ. Драги также выразил согласие с этой мыслью, и это уже само по себе позволило европейским акциям подскочить до максимумов в течение последних двух лет. Однако программе выкупа облигаций сопротивляется Германия, которая высказывает опасения по поводу того, что данная мера будет использована для финансирования проблемных стран.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба