Отсутствие неопределенности в отношении сворачивания программы покупки облигаций ФРС позволило большинству экспертов ожидать циклического ралли доллара. Вместе с сомнениями относительно роста экономики Китая это нанесло серьезный удар по развивающимся рынкам. Рубль показал наихудшую динамику с начала года среди валют развивающихся рынков. Сильное давление на рубль оказали и внутренние факторы: слабый платежный баланс, разочаровывающие показатели роста ВВП и по бюджету, относительно дорогой реально эффективный курс рубля и продолжающийся переход ЦБ РФ к плавающему курсу национальной валюты. Хотя в среднесрочной и долгосрочной перспективах позиции рубля останутся неустойчивыми, недавнее его снижение, по мнению экономистов ING, выглядит чрезмерным.
Рынок вынудил ЦБ РФ сдвинуть коридор колебаний корзины до 34,20-41,20 руб., однако регулятор также подтвердил, что объем интервенций неограничен. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что ослабление рубля - это не слабость рубля, а укрепление доллара и евро. Учитывая также последние предложения главы Министерства экономического развития Алексея Улюкаева повременить с переходом к свободному плаванию рубля, запланированному на 2015г., эксперты предполагают, что власти, вероятно, обеспокоены темпами снижения национальной валюты.
Центробанку и правительству придется найти компромиссное решение для того, чтобы рубль отражал фундаментальную реальность экономики, улучшить показатели роста экономики, предотвратить панику среди населения и компаний (аналогично 2008-2009гг.) и резкий рост инфляции. По мнению аналитиков ING, рост ВВП России составит от силы 2%. Потребление продолжает снижаться, поэтому падение рубля затронет лишь темпы ускорения инфляции.
Эксперты сомневаются, что российский регулятор пойдет по стопам центрального банка Турции, поскольку повышение ставок не остановит спекулянтов, но зато сильно ударит по российским банкам, которые уже испытывают недостаток ликвидности. Однако вопрос о повышении ставок остается на повестке дня на случай, если ситуация станет хуже и развитие событий на внешних рынках будет оказывать дальнейшее давление на рубль.
Сейчас профицит текущего счета намного меньше, чем в предыдущие годы, поэтому отток капитала стал серьезным фактором риска для рубля. По оценкам ING, в 2014г. отток капитала замедлится до 30-40 млрд долл. по сравнению с 65 млрд долл. в 2013г. Таким образом, уменьшение профицита текущего счета по идее должно ограничить отток капитала, однако для заметных улучшений понадобятся более активные структурные и ведомственные реформы. На фоне падения рубля текущего экономического курса и отсутствия реакции властей на проблемы экономики может оказаться достаточно для того, чтобы существенно повлиять на настроения зарубежных инвесторов, даже с учетом эффекта от политики ФРС и опасений в отношении Китая.
После девальвации 2008-2009гг. реальный эффективный курс рубля стабильно рос и в начале 2013г. достиг исторических максимумов. Это не сильно отразилось на экспорте из-за того, что сырье составляет его львиную долю. Однако это привело к увеличению объемов импорта (рост спроса на потребительские товары, средства производства и промежуточные товары). Таким образом, сохраняющееся ослабление рубля может способствовать замедлению роста импорта в ближайшем будущем с возможным импортозамещением.
У пары доллар/рубль еще есть потенциал для роста, прежде чем мы увидим масштабную панику среди населения и компаний, учитывая, что в 2011-2012гг. подобное ослабление не вызывало заметной реакции, даже в структуре банковских депозитов.
Тем не менее держать короткие позиции по рублю может оказаться слишком дорогим удовольствием. Для этого стоит быть уверенным в дальнейшем падении российской валюты с текущих уровней.
Несмотря на всю шумиху, экономисты ING не видят оснований менять свой прогноз по рублю на второе полугодие 2014г.
Рынок вынудил ЦБ РФ сдвинуть коридор колебаний корзины до 34,20-41,20 руб., однако регулятор также подтвердил, что объем интервенций неограничен. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что ослабление рубля - это не слабость рубля, а укрепление доллара и евро. Учитывая также последние предложения главы Министерства экономического развития Алексея Улюкаева повременить с переходом к свободному плаванию рубля, запланированному на 2015г., эксперты предполагают, что власти, вероятно, обеспокоены темпами снижения национальной валюты.
Центробанку и правительству придется найти компромиссное решение для того, чтобы рубль отражал фундаментальную реальность экономики, улучшить показатели роста экономики, предотвратить панику среди населения и компаний (аналогично 2008-2009гг.) и резкий рост инфляции. По мнению аналитиков ING, рост ВВП России составит от силы 2%. Потребление продолжает снижаться, поэтому падение рубля затронет лишь темпы ускорения инфляции.
Эксперты сомневаются, что российский регулятор пойдет по стопам центрального банка Турции, поскольку повышение ставок не остановит спекулянтов, но зато сильно ударит по российским банкам, которые уже испытывают недостаток ликвидности. Однако вопрос о повышении ставок остается на повестке дня на случай, если ситуация станет хуже и развитие событий на внешних рынках будет оказывать дальнейшее давление на рубль.
Сейчас профицит текущего счета намного меньше, чем в предыдущие годы, поэтому отток капитала стал серьезным фактором риска для рубля. По оценкам ING, в 2014г. отток капитала замедлится до 30-40 млрд долл. по сравнению с 65 млрд долл. в 2013г. Таким образом, уменьшение профицита текущего счета по идее должно ограничить отток капитала, однако для заметных улучшений понадобятся более активные структурные и ведомственные реформы. На фоне падения рубля текущего экономического курса и отсутствия реакции властей на проблемы экономики может оказаться достаточно для того, чтобы существенно повлиять на настроения зарубежных инвесторов, даже с учетом эффекта от политики ФРС и опасений в отношении Китая.
После девальвации 2008-2009гг. реальный эффективный курс рубля стабильно рос и в начале 2013г. достиг исторических максимумов. Это не сильно отразилось на экспорте из-за того, что сырье составляет его львиную долю. Однако это привело к увеличению объемов импорта (рост спроса на потребительские товары, средства производства и промежуточные товары). Таким образом, сохраняющееся ослабление рубля может способствовать замедлению роста импорта в ближайшем будущем с возможным импортозамещением.
У пары доллар/рубль еще есть потенциал для роста, прежде чем мы увидим масштабную панику среди населения и компаний, учитывая, что в 2011-2012гг. подобное ослабление не вызывало заметной реакции, даже в структуре банковских депозитов.
Тем не менее держать короткие позиции по рублю может оказаться слишком дорогим удовольствием. Для этого стоит быть уверенным в дальнейшем падении российской валюты с текущих уровней.
Несмотря на всю шумиху, экономисты ING не видят оснований менять свой прогноз по рублю на второе полугодие 2014г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба