Курс рубля с начала 2014г. остается темой, обсуждение которой вышло далеко за пределы финансового сообщества. Отечественная валюта стремительно слабеет, не дожидаясь окончания Олимпиады, что на фоне стагнации в экономике время от времени оживляет еще свежие воспоминания о пережитых кризисах. На этой неделе ЦБ России опубликовал доклад о денежно-кредитной политике, добавив рынкам поводов для размышления. В частности, как отмечает главный аналитик управления исследований и аналитики Промсвязьбанка Олег Шагов, регулятор заявил о существовании высокой неопределенности в отношении динамики валютного курса и возможном ослаблении российской валюты в течение одного-двух кварталов.
При этом основным риском остается инфляция, которую ЦБ пытается удержать в установленных рамках, что, как ожидается, должно поддержать финансовую стабильность и раскачать экономическую активность. Как считает О.Шагов, устойчивое ослабление рубля способно спровоцировать всплеск инфляционных ожиданий, что может привести к ужесточению денежно-кредитной политики Банком России уже в первой половине текущего года.
В обнародованном накануне докладе ЦБ РФ говорится, что дальнейшее ослабление рубля может привести к росту ставок по рублевым кредитам и депозитам. "Снижение курса рубля и, соответственно, повышение рублевой стоимости обслуживания валютных обязательств не отразилось на динамике процентных ставок в конце 2013г. - начале 2014г. Однако если снижение курса рубля продолжится, в более длительной перспективе оно может оказывать повышающее давление на ставки по рублевым кредитам и депозитам", - полагают в ЦБ РФ.
При этом Банк России неоднозначно оценивает влияние ослабления рубля на экономику страны в целом. Так, слабый рубль выгоден экспортерам, но принесет проблемы тем российским компаниям, которые импортируют оборудование и сырье. Впрочем, ЦБ рассчитывает на стабилизацию рубля в обозримом будущем. Если это произойдет, то можно будет рассчитывать на замедление инфляционных ожиданий до 5% по итогам 2014г., однако регулятор оставляет себе пространство для маневра, заявляя, что ориентир инфляции может быть и повышен. "Баланс рисков в настоящий момент смещен в сторону превышения инфляцией целевых значений, особенно в 2014г.", - подчеркивается в докладе.
Скачки рублевого курса и словесные интервенции ЦБ создают у людей неискушенных впечатление, что регулятор пребывает в некоторой растерянности, однако аналитики уверены, что ЦБ знает, что делать. "Никакой растерянности со стороны ЦБ нет, регулятор продолжает действовать в рамках установленного механизма курсообразования, - говорит старший аналитик ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко. - Доллар и евро хотя и ставят все новые рекорды, однако в их динамике в настоящее время заложена существенная спекулятивная составляющая. Фундаментальных факторов для такого ослабления рубля нет, цены на нефть стабильны - это существенное отличие текущей девальвации от ситуации 2008-2009гг., поэтому и повода для беспокойства у регулятора нет".
При этом, как считает эксперт, ЦБ совсем не обязательно прибегать к каким-то крайним системным мерам по ужесточению ДКП с целью удержания рубля (повышать ставки и т.п.), достаточно, например, урезать лимиты на недельном аукционе РЕПО, перекрыв таким образом на короткий срок доступ банков к ликвидности, направляемой на скупку валюты.
Повышение ставок ЦБ успокоит финансовые рынки
Универсального выхода из положения на текущий момент нет, считает заместитель директора аналитического департамента "Альпари" Дарья Желаннова. "Поскольку слабый рубль не оказывает поддержки экономике за счет раскручивания инфляционной спирали, затрудняет импорт технологий, так необходимых для развития промпроизводства, и дает некоторые преимущества лишь экспортерам, то можно сказать, что в текущей ситуации можно было бы пойти по пути укрепления курса национальной валюты", - полагает эксперт. Если ЦБ решится поднять ставки, это успокоит финансовые рынки, даст возможность рублю окрепнуть и снизит инфляцию, считает аналитик. Но бизнес не сможет рассчитывать на поддержку дешевыми деньгами. Основным драйвером экономики будет потребительский спрос.
В среду, 19 февраля, рынки находятся в ожидании публикации протоколов заседания ФРС, напоминает эксперт. "Если ФРС воспримет противоречивые данные с рынка труда как сигнал того, что не стоит торопиться со сворачиванием программы количественного смягчения, то мы увидим дальнейший рост пары евро/доллар вплоть до отметок 1,38-1,39. В этом случае рубль отыграет часть позиций у доллара - до 34,7-35 и у евро - до 47,5-48", - считает Д.Желаннова, добавляя при этом, что такой сценарий маловероятен. Скорее всего, американский регулятор сочтет один месяц разнонаправленной статистики непоказательным и даст сигнал рынку о том, что программа QE будет сокращаться теми же темпами - на 10 млрд долларов в месяц. В этом случае пара евро/доллар скорректируется до уровня 1,36, рубль - до 35,5-36 против доллара и 48 против евро.
До конца месяца рубль способен отыграть у основных валют 2-3%
По мнению руководителя департамента развития коллективных инвестиций "БКС Премьер" Марины Лазуткиной, остановить снижение рубля в ближайшей перспективе могут, пожалуй, лишь повышенные интервенции Центробанка при пересечении границ валютного коридора. Поэтому до начала укрепления вполне можно ждать ослабления в район 36 руб./долл., считает эксперт. В ближайшее время драйвером для движения доллара и евро по отношению к рублю станет публикация протоколов ФРС. Если участники увидят возможность более медленного сокращения программы стимулирования в США, это на некоторое время может увеличить спрос на валюты развивающихся стран, и в частности на рубль.
Эксперт полагает, что вслед за периодом резкого ослабления в парах доллар/рубльи евро/рубль наступит коррекция. "До конца месяца за счет краткосрочных факторов поддержки рубль способен отыграть у основных валют порядка 2-3%, после чего курсы стабилизируются. Если доллар продолжит оставаться фундаментально сильным в этом году, то евро во втором полугодии вполне может ослабить хватку и уйти на уровни 45-46 руб. - низкая инфляция в еврозоне может повлечь за собой смягчение монетарной политики ЕЦБ. Курс доллара способен стабилизироваться по итогам I квартала на уровне 34,3-34,5 руб.", - считает М.Лазуткина.
При этом основным риском остается инфляция, которую ЦБ пытается удержать в установленных рамках, что, как ожидается, должно поддержать финансовую стабильность и раскачать экономическую активность. Как считает О.Шагов, устойчивое ослабление рубля способно спровоцировать всплеск инфляционных ожиданий, что может привести к ужесточению денежно-кредитной политики Банком России уже в первой половине текущего года.
В обнародованном накануне докладе ЦБ РФ говорится, что дальнейшее ослабление рубля может привести к росту ставок по рублевым кредитам и депозитам. "Снижение курса рубля и, соответственно, повышение рублевой стоимости обслуживания валютных обязательств не отразилось на динамике процентных ставок в конце 2013г. - начале 2014г. Однако если снижение курса рубля продолжится, в более длительной перспективе оно может оказывать повышающее давление на ставки по рублевым кредитам и депозитам", - полагают в ЦБ РФ.
При этом Банк России неоднозначно оценивает влияние ослабления рубля на экономику страны в целом. Так, слабый рубль выгоден экспортерам, но принесет проблемы тем российским компаниям, которые импортируют оборудование и сырье. Впрочем, ЦБ рассчитывает на стабилизацию рубля в обозримом будущем. Если это произойдет, то можно будет рассчитывать на замедление инфляционных ожиданий до 5% по итогам 2014г., однако регулятор оставляет себе пространство для маневра, заявляя, что ориентир инфляции может быть и повышен. "Баланс рисков в настоящий момент смещен в сторону превышения инфляцией целевых значений, особенно в 2014г.", - подчеркивается в докладе.
Скачки рублевого курса и словесные интервенции ЦБ создают у людей неискушенных впечатление, что регулятор пребывает в некоторой растерянности, однако аналитики уверены, что ЦБ знает, что делать. "Никакой растерянности со стороны ЦБ нет, регулятор продолжает действовать в рамках установленного механизма курсообразования, - говорит старший аналитик ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко. - Доллар и евро хотя и ставят все новые рекорды, однако в их динамике в настоящее время заложена существенная спекулятивная составляющая. Фундаментальных факторов для такого ослабления рубля нет, цены на нефть стабильны - это существенное отличие текущей девальвации от ситуации 2008-2009гг., поэтому и повода для беспокойства у регулятора нет".
При этом, как считает эксперт, ЦБ совсем не обязательно прибегать к каким-то крайним системным мерам по ужесточению ДКП с целью удержания рубля (повышать ставки и т.п.), достаточно, например, урезать лимиты на недельном аукционе РЕПО, перекрыв таким образом на короткий срок доступ банков к ликвидности, направляемой на скупку валюты.
Повышение ставок ЦБ успокоит финансовые рынки
Универсального выхода из положения на текущий момент нет, считает заместитель директора аналитического департамента "Альпари" Дарья Желаннова. "Поскольку слабый рубль не оказывает поддержки экономике за счет раскручивания инфляционной спирали, затрудняет импорт технологий, так необходимых для развития промпроизводства, и дает некоторые преимущества лишь экспортерам, то можно сказать, что в текущей ситуации можно было бы пойти по пути укрепления курса национальной валюты", - полагает эксперт. Если ЦБ решится поднять ставки, это успокоит финансовые рынки, даст возможность рублю окрепнуть и снизит инфляцию, считает аналитик. Но бизнес не сможет рассчитывать на поддержку дешевыми деньгами. Основным драйвером экономики будет потребительский спрос.
В среду, 19 февраля, рынки находятся в ожидании публикации протоколов заседания ФРС, напоминает эксперт. "Если ФРС воспримет противоречивые данные с рынка труда как сигнал того, что не стоит торопиться со сворачиванием программы количественного смягчения, то мы увидим дальнейший рост пары евро/доллар вплоть до отметок 1,38-1,39. В этом случае рубль отыграет часть позиций у доллара - до 34,7-35 и у евро - до 47,5-48", - считает Д.Желаннова, добавляя при этом, что такой сценарий маловероятен. Скорее всего, американский регулятор сочтет один месяц разнонаправленной статистики непоказательным и даст сигнал рынку о том, что программа QE будет сокращаться теми же темпами - на 10 млрд долларов в месяц. В этом случае пара евро/доллар скорректируется до уровня 1,36, рубль - до 35,5-36 против доллара и 48 против евро.
До конца месяца рубль способен отыграть у основных валют 2-3%
По мнению руководителя департамента развития коллективных инвестиций "БКС Премьер" Марины Лазуткиной, остановить снижение рубля в ближайшей перспективе могут, пожалуй, лишь повышенные интервенции Центробанка при пересечении границ валютного коридора. Поэтому до начала укрепления вполне можно ждать ослабления в район 36 руб./долл., считает эксперт. В ближайшее время драйвером для движения доллара и евро по отношению к рублю станет публикация протоколов ФРС. Если участники увидят возможность более медленного сокращения программы стимулирования в США, это на некоторое время может увеличить спрос на валюты развивающихся стран, и в частности на рубль.
Эксперт полагает, что вслед за периодом резкого ослабления в парах доллар/рубльи евро/рубль наступит коррекция. "До конца месяца за счет краткосрочных факторов поддержки рубль способен отыграть у основных валют порядка 2-3%, после чего курсы стабилизируются. Если доллар продолжит оставаться фундаментально сильным в этом году, то евро во втором полугодии вполне может ослабить хватку и уйти на уровни 45-46 руб. - низкая инфляция в еврозоне может повлечь за собой смягчение монетарной политики ЕЦБ. Курс доллара способен стабилизироваться по итогам I квартала на уровне 34,3-34,5 руб.", - считает М.Лазуткина.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба