Согласие Виктора Януковича на проведение досрочных президентских выборов и возврат Украины к Конституции образца 2004 года, предоставляющей больше власти парламенту, несколько стабилизировали ситуацию на финансовых рынках этой страны. Цены на суверенные евробонды со сроком погашения в июне текущего года подскочили с 93 до 96 центов, однако гривна продолжает находиться вблизи пятилетнего минимума.
На мой взгляд, решение Standard & Poor's о снижении долгосрочного кредитного рейтинга Украины с CCC+ до CCC является абсолютно обоснованным. Высокая потребность страны во внешнем финансировании, объем которой оценивается агентством в 156% от всех поступлений по счету текущих операций и доступных резервов в 2014 году, рост госдолга и быстрое истощение золотовалютных резервов приближают дефолт, вероятность которого, согласно рынку процентных свопов, оценивается выше 60%.
В сложившейся ситуации возможности Национального банка по поддержанию стабильного курса гривны ограничены. Устойчивость курса национальной валюты зависит от размера золотовалютных резервов и их доли в объеме краткосрочного долга, соотношения внешнего долга и экспорта, а также удельного веса счета текущих операций в ВВП.
Источник: BoA Merrill Lynch, Trading Economics.
Величина золотовалютных резервов Украины в 2012-2014 годах стремительно сокращалась, достигнув в январе отметки в $17,8 млрд, минимальной с 2006 года.
Источник: Trading Economics.
По этому показателю Украина выглядит даже хуже Аргентины, вынужденной обвалить песо за одни сутки января на столько, сколько гривна потеряла в течение 2014 года. Что уж говорить про Китай или Россию.
Стремительный рост внешнего долга Украины, достигшего в 3-м квартале 2013 года отметки в $137,7 млрд, обусловлен перманентным отрицательным сальдо счета текущих операций.
Источник: Trading Economics.
Величина краткосрочного долга Украины оценивается Standard & Poor's в $13 млрд, что позволяет стране опередить Аргентину и Турцию, исходя из соотношения валютных резервов к данному показателю (1,36). Остальные развивающиеся экономики далеко впереди, а ближайшим конкурентом является ЮАР (1,8%).
Экспорт Украины в 4-м квартале прошлого года составлял $17,4 млрд, в размер внешнего долга превышал его в 9,6 раз. По этому показателю страна является лидером, что обусловлено ориентированной на внешние рынки экономикой. Доля экспорта в ВВП Украины составляет 36,9%. Основная проблема заключается в опережающих темпах роста импорта, что приводит к ухудшению состояния счета текущих операций и увеличению потребности во внешнем финансировании.
Источник: Trading Economics.
Соотношение дефицита расчетного счета к ВВП Украины находится на отметке 5,9%. По этому показателю хуже выглядят Турция (-7,3%) и ЮАР (-6,1%). При этом у Киева нет возможности поддержать курс гривны при помощи повышения процентных ставок, так как низкая инфляция и невыполнение прогнозов по ВВП не позволяют Национальному банку ужесточать денежно-кредитную политику.
На первый взгляд, ситуацию может спасти девальвация, и Standard & Poor's прогнозирует ослабление гривны на 11% в 2014 году, однако Киеву нужно быть крайне осторожным, ведь печальный опыт зависимых от импорта сырья Белоруссии и Японии подсказывает, что девальвация — не панацея. В этом отношении слабость рубля можно расценивать как позитив для Украины, которой следует переориентировать экспорт на страны с устойчивой валютой.
Необходимость девальвации и высокий риск дефолта по долговым обязательствам, ближайший срок погашения которых приходится на июнь 2014 года, позволяют рекомендовать покупки USD/UAH с таргетом 10 гривен за гринбек.
На мой взгляд, решение Standard & Poor's о снижении долгосрочного кредитного рейтинга Украины с CCC+ до CCC является абсолютно обоснованным. Высокая потребность страны во внешнем финансировании, объем которой оценивается агентством в 156% от всех поступлений по счету текущих операций и доступных резервов в 2014 году, рост госдолга и быстрое истощение золотовалютных резервов приближают дефолт, вероятность которого, согласно рынку процентных свопов, оценивается выше 60%.
В сложившейся ситуации возможности Национального банка по поддержанию стабильного курса гривны ограничены. Устойчивость курса национальной валюты зависит от размера золотовалютных резервов и их доли в объеме краткосрочного долга, соотношения внешнего долга и экспорта, а также удельного веса счета текущих операций в ВВП.
Источник: BoA Merrill Lynch, Trading Economics.
Величина золотовалютных резервов Украины в 2012-2014 годах стремительно сокращалась, достигнув в январе отметки в $17,8 млрд, минимальной с 2006 года.
Источник: Trading Economics.
По этому показателю Украина выглядит даже хуже Аргентины, вынужденной обвалить песо за одни сутки января на столько, сколько гривна потеряла в течение 2014 года. Что уж говорить про Китай или Россию.
Стремительный рост внешнего долга Украины, достигшего в 3-м квартале 2013 года отметки в $137,7 млрд, обусловлен перманентным отрицательным сальдо счета текущих операций.
Источник: Trading Economics.
Величина краткосрочного долга Украины оценивается Standard & Poor's в $13 млрд, что позволяет стране опередить Аргентину и Турцию, исходя из соотношения валютных резервов к данному показателю (1,36). Остальные развивающиеся экономики далеко впереди, а ближайшим конкурентом является ЮАР (1,8%).
Экспорт Украины в 4-м квартале прошлого года составлял $17,4 млрд, в размер внешнего долга превышал его в 9,6 раз. По этому показателю страна является лидером, что обусловлено ориентированной на внешние рынки экономикой. Доля экспорта в ВВП Украины составляет 36,9%. Основная проблема заключается в опережающих темпах роста импорта, что приводит к ухудшению состояния счета текущих операций и увеличению потребности во внешнем финансировании.
Источник: Trading Economics.
Соотношение дефицита расчетного счета к ВВП Украины находится на отметке 5,9%. По этому показателю хуже выглядят Турция (-7,3%) и ЮАР (-6,1%). При этом у Киева нет возможности поддержать курс гривны при помощи повышения процентных ставок, так как низкая инфляция и невыполнение прогнозов по ВВП не позволяют Национальному банку ужесточать денежно-кредитную политику.
На первый взгляд, ситуацию может спасти девальвация, и Standard & Poor's прогнозирует ослабление гривны на 11% в 2014 году, однако Киеву нужно быть крайне осторожным, ведь печальный опыт зависимых от импорта сырья Белоруссии и Японии подсказывает, что девальвация — не панацея. В этом отношении слабость рубля можно расценивать как позитив для Украины, которой следует переориентировать экспорт на страны с устойчивой валютой.
Необходимость девальвации и высокий риск дефолта по долговым обязательствам, ближайший срок погашения которых приходится на июнь 2014 года, позволяют рекомендовать покупки USD/UAH с таргетом 10 гривен за гринбек.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба