4 марта 2014 Sberbank CIB | Архив
ФОКУС: Состояние экономики Украины крайне тяжелое. Продолжается отток капитала из страны. Политическая неопределенность растет. Происходящие события оказывают негативный эффект на Россию.
РЫНКИ: Российский и китайский рынки в минусе, рубль и юань подешевели. Цены на никель выросли к концу недели на опасениях о продолжении запрета на экспорт никелевой руды из Индонезии. Цены на золото и сельхозпродукцию растут.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: ВВП в 4 кв. в США пересмотрен вниз, до 2,5%гг вместо 2,7%. В Еврозоне в январе затишье: инфляция и безработица без изменений. В Японии в январе рост промпроизводства резко ускорился в преддверии повышения налогов. Рост торгового оборота превысил ожидания. В Турции новый виток коррупционного скандала вокруг ПМ Эрдогана.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: Самый низкий уровень безработицы в Венгрии за 5 лет. Министр экономики Венгрии предупредил о возможном снижении НДС. В Польше потребительский спрос продолжает восстанавливаться, а ситуация на рынке труда улучшается.
РОССИЯ: Финансовые настроения населения продолжают ухудшаться. Ухудшение и текущей, и перспективной компонент не сулит позитивных изменений в ближайшие месяцы. Настроения негативны. ЦБР резко повысил ключевую ставку с 5.5% до 7%.
СОСЕДИ: В Беларуси рост реальной заработной платы замедлился до 5,8%гг в январе. В Казахстане рост объема депозитов резко ускорился до 15,5%гг в январе. Темпы роста кредитного портфеля банков остаются на высоком уровне- 26,8%гг.
Фокус: дестабилизация на Украине – последствия для России
Состояние экономики Украины крайне тяжелое. Финансы государства расстроены
Ситуация осложняется беспрецедентным оттоком капитала из страны и существенным ослаблением курса национальной валюты
Экономические перспективы зависят от способностей нового прави- тельства договариваться с международными инвесторами, но быстрая стабилизация маловероятна
Происходящие события оказывают негативный эффект на Россию: со- кращается экспорт, страдает российский бизнес, ускоряется отток капитала
Значительное ослабление рубля и рост инфляционного давления заста- вили ЦБ временно повысить ключевую ставку с 5,5 до 7%
Более слабый рубль несет в себе риски существенного ухудшения мак- роэкономического прогноза
Экономическая ситуация на Украине остается крайне напряженной. Новая власть обвиняет старую власть в колоссальном разграблении страны. Согласно последним заявлениям новоизбранного премьер-министра Украины А. Яценюка, государственная казна пуста. Хотя краски явно сгущены, государственные финансы, вероятно, находятся в весьма плачевном состоянии. Задолженность по выплате пенсий превысила 1 месяц и, вероятно, будет расти. Подобная ситуация объясняется достаточно длинным периодом безвластия, когда фактически никто не осуществлял контроль за госфинансами. Также политический кризис ноября- января явно не способствовал росту собираемости налогов. По-прежнему остается неясным, каким был отток капитала из страны с начала политического кризиса. По-видимому, этот отток был очень большим.
От способности нового переходного правительства, легитимность которого вызывает сомнения у части регионов страны, привлечь значительную финансовую помощь со стороны запада, будут зависеть тяжесть экономических последствий для страны. Пока заявленные объемы помощи ($1 млрд от США и $1 млрд от ЕС) выглядят недостаточными даже для временной стабилизации. Тем более, что на данный момент значительно преобладают пессимистические настроения, что говорит о вероятности развития сценария по негативному прогнозу. Риски эскалации политической турбулентности до уровня масштабного вооруженного конфликта не могут игнорироваться, что углубляет и без того тяжелый экономический кризис. Новая волна рецессии выглядит неминуемой, а риски дефолта высоки как никогда.
Происходящие события не добавляют оптимизма перспективе национальной валюты Украины. За прошедшую неделю гривна подешевела на 11% по отношению к доллару, ослабнув до уровня 10,2 гривен за доллар (в моменте курс снижался и до 11 гривен за доллар). Национальный банк пытается стабилизировать ситуацию на валютном рынке, однако ограниченный объем золотовалютных резервов (15 млрд долл на 1 февраля 2014 года) не позволит регулятору проводить масштабные интервенции для поддержки курса. НБУ был вынужден ввести серьезные ограничения на операции с капиталом. Банк запретил использование беспоставочных сделок на межбанковском рынке для снижения спекулятивного давления на национальную валюту Украины. Но риск экскалации конфликта снижает эффективность этих мер. По нашим расчетам, в январе равновесный курс находился на уровне 10,5 грн. за долл. Тем не менее, для нас не станет сюрпризом, если на негативных ожиданиях и политической неопределенности относительно целостности страны гривна подешевеет и до отметки в 12 грн. за долл.
Банковский сектор больше всех экономических секторов пострадает от резкого ослабления валюты. Потребность банков в рекапитализации уже существенно выросла - и может продолжить быстрый рост. У многих частных банков на данный момент есть проблемы с достаточностью капитала, а в условиях сильного обесценения гривны эти проблемы трансформируются в реальный риск «зомбификации» банковской системы. Не трудно предсказать, что полномасштабного банковского кризиса уже тяжело избежать, что сделает восстановление экономики более медленным.
Происходящие на Украине события оказывают существенное влияние на экономику России - главного торгового партнера страны. Мы видим несколько каналов такого влияния.
Во-первых, резко сокращается российский экспорт на Украину. Мы оцениваем падение объемов поставок продукции в 2,5 раза до 0,8 млрд долл в январе (около 2 млрд долл. в янв. 2013 г.). Это значительные потери для экспортных компаний России, особенно для ОАО «Газпром», закупки газа которого снизились в разы (со 147 млн. куб. до 28 млн. куб. согласно сообщениям компании).
Существенные убытки несет представленный на Украине российский бизнес. Происходящие события заставляют компании проводить переоценку своих украинских активов. Например, ОАО «Лукойл» уже признал убыток в размере 400 млн долл. от повторной оценки «Карпатнефтехима». Банкам приходится приостанавливать проведение активных операции для ограничения рисков связанных с текущей обстановкой в стране. К счастью, скромный размер дочерних подразделений российских банков значительно снижает риски для финансового состояния материнских организаций. Самые тяжелые потери несут российские финансовые рынки. Инвесторы-нерезиденты негативно реагируют на растущий риск более активного вовлечения России в военное и гражданское противостояние на Украине. РФ уже в январе столкнулась с достаточно большим оттоком капитала из страны (17 млрд долл.). Мы считаем, что результаты февраля окажутся еще более печальными. На прошлой неделе на Россию пришлось две трети оттока фондов из региона CEMEA. Подобная ситуация не отменяет, но значительно откладывает удорожание рубля. Политические новости из Украины и настроения нерезидентов становятся главным фактором, определяющим движение курса российской валюты. На прошлой неделе стоимость евро и доллара в очередной раз обновила максимумы. По итогам недели рубль потерял 1,1% стоимости к доллару, 1,6% - к евро.
В начале торгов в понедельник рубль продолжил резко дешеветь. Стоимость бивалютной корзины при открытии торгов достигала 43,2 руб./корзину (уровень закрытия в пятницу - 42,2). Индекс РТС упал на торгах до минимальных уровней с сентября 2009 г. - распродажа продолжается. В ответ на это, для стабилизации ситуации на финансовых рынках, ЦБ временно повысил ключевую ставку с 5,5 до 7%. Это оказало лишь сдерживающее влияние на ослабление рубля. Решение по ставке по- прежнему ожидается 14 марта. ЦБР скорее оставит ее высокой, если политические риски продолжат сильно влиять на ситуацию.
Длительный период слабого рубля несет в себе существенные риски для экономики. Прежде всего, высокий отток капитала из страны негативно отражается на инвестиционном спросе и инвестиционной активности компаний. Негативная динамика инвестиций в январе (-7%гг) может продолжиться и в следующие месяцы. Кроме того, будет трудно избежать инфляционного давления в краткосрочной перспективе. МЭР прогнозирует удорожание продовольственных товаров в ближайшие месяцы. Это подорвет покупательную способность доходов населения и ограничит рост потребления - важнейшего источника роста экономики последних лет. Совершенно очевидно, что в условиях практически нулевого вклада государственного потребления в ВВП, чистый экспорт не сможет перекрыть ухудшения по другим компонентам ВВП. Возможности импортозамещения ограничены высокой загрузкой производственных мощностей и крайне низкой безработицей. Возможности наращивания объемов экспорта также ограничены слабой диверсификацией его структуры, а цены на нефть в лучшем случае останутся на уровне 2013 г. Все означенное выше заставляет нас снижать ожидания относительно экономического роста в 2014 году. Мы ставим смоделированный нами рост ВВП и его компонент на пересмотр с негативным прогнозом.
Финансовые рынки
Значения индексов развитых экономик практические не изменились, Россия и Китай – в минусе
Рубль и юань подешевели, прочие валюты в целом укрепились по отношению к доллару
Фондовые рынки развитых стран очередную неделю демонстрируют вялую динамику вокруг нулевой отметки, золото тем временем продолжает дорожать. Индекс Shanghai потерял в начале прошлой недели 5% из-за опасений за строительный рынок: возможность снижения спроса на строительные объекты и снижение темпа роста цен рынок расценил как признаки замедления экономики.
Российский рынок акций просел вместе с рублем: падение с начала недели составило порядка 3%. Ситуация на Украине продолжает создавать негативный фон для российского валютного и фондового рынков. Одновременно с этим различные источники говорят о большом объеме выведенных с российского фондового рынка средств иностранных компаний: оценки банков доходят до 200 млн. долл. за неделю, окончившуюся 23 февраля.
Валюты развивающихся стран на прошлой неделе показали неуверенный рост. Сильнее прочих вырос бразильский реал: этому поспособствовали позитивная статистика за четвертый квартал прошлого года, а также очередное повышение ключевой ставки ЦБ.
Товарные рынки
Цена Urals немного снизилась за неделю, газ продолжает снижение
Золото и агропродукция продолжают расти в стоимости
Цены на металлы движутся разнонаправлено: значительно подешевела медь и подорожал никель
Стоимость Urals к концу прошлой недели составила 108 долл. за баррель. Газ продолжает двигаться вдоль нисходящего тренда второй половины зимы. Золото привлекает инвесторов на фоне вяло меняющихся фондовых рынков: «самый надежный» актив замедлил рост только после выступления главы ФРС, подтвердившей курс на сворачивание QE.
До середины недели металлы практически не менялись в цене. Однако во второй половине усилила падение медь, которая потеряла порядка 2% на негативных ожиданиях относительно Китая, одного из главных потребителей металла; а никель пошел в рост, прибавив 2,5%: опасения за продолжение запрета на экспорт никелевой руды из Индонезии растут. По сообщениям Bloomberg цена на немедленную поставку никеля приблизилась к цене трехмесячных фьючерсов, что является признаком ограниченного предложения металла на рынке.
Продолжая тенденцию февраля, агропродукция в целом растет в цене. Рост февраля был в основном вызван засушливой погодой в Бразилии - крупнейшего производителя кофе и сахара, а также других сельскохозяйственных продуктов.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Рост ВВП в 4 кв. пересмотрен вниз с 2,7% до 2,5%гг
Заказы на капитальные товары упали на 1% из-за самолетов
Пересмотренная оценка роста ВВП в 4 квартале зафиксировала снижение темпов с 3,2% до 2,4% в годовом эквиваленте (с 0,8% до 0,6%кк). По отношению к соответствующему кварталу предыдущего года рост составил 2,5%гг (после 2,7% предыдущей оценки). Пересмотр достаточно большой, но ожидаемый - рынки прогнозировали 2,5% в г.э. - так что серьезного негатива на рынки статистика не дала. Основной вклад - пересмотр вниз оценки роста частного потребления, которая по предварительным данным была необычно высокой. Нынешние 2,6% в г.э. больше соответствуют статистике тех же розничных продаж.
Заказы на капитальные товары в январе потеряли 1,0%мм (при прогнозах минус 1,7%) из-за волатильной авиатранспортной составляющей. Без нее наблюдается рост заказов на 1,1%мм (при прогнозах падения на 0,3%), хотя почти стагнирующий тренд второй половины 2013 года еще не переломлен.
Вышедший на неделе набор опережающих индикаторов промышленной активности по округам федеральных резервных банков ФРС намекает на замедление роста в феврале. Большинство индикаторов ухудшилось по сравнению с январем.
Цены на жилье в декабре продолжили рост. Индекс Case-Shiller20 прибавил 0,76%мм и 13,4%гг. Месячные темпы роста постепенно замедляются в последние несколько месяцев, и альтернативные ценовые индикаторы, выходящие раньше указывают на продолжение замедления в будущем.
Еврозона
Moody’s повысила рейтинг Испании до Baa2 c Baa3
Инфляция и безработица в Еврозоне не изменились
На неделе будет очередное решение по ставкам ЕЦБ
Окончательная оценка роста ВВП Испании в 4кв 2013 года оказалась на 0,1% меньше первоначальной оценки - только 0,2%гг. Тем не менее, даже такого роста оказалось достаточно для того, чтобы Moody's повысило кредитный рейтинг суверенного испанского долга до Ваа2 с Ваа3 с позитивным прогнозом.
Германия остаётся поставщиком хороших новостей. Как мы и ожидали, падение розничной торговли в декабре (-1,5%гг) оказалось аномалией, и уже в январе рост возобновился и составил 0,9%гг. Подтвердили положительные ожидания и вышедшие на прошлой неделе индексы ожиданий GFK и IFO. Безработица в январе немного снизилась до 5% (с поправкой на сезонность). Жирная точка германской статистики за прошедшую неделю - полностью сбалансированный бюджет по итогам 2013 года.
Статистику по Еврозоне за прошедшую неделю можно охарактеризовать одним словом - стабильность. Индикаторы настроений Еврокомиссии, безработица в январе (12%), инфляция в январе (0,8%гг) по сравнению с декабрём не изменились. Лишь незначительно (с 1%гг до 1,2%гг) ускорился рост M3. Дефляция пока продолжается только в Греции (-1,4%гг) и на Кипре (-1,6%гг).
На этой неделе появятся окончательные оценки PMI, вторые оценки ВВП, безработица в Греции, Франции. Самым важным событием станет очередное решение по ставкам ЕЦБ, которое будет озвучено в четверг. Учитывая ультраконсервативную политику ЕЦБ и положительную экономическую статистику в Еврозоне, шансы на изменение ставки с текущего уровня 0,25% незначительны.
Япония
Резкий рост производства в преддверии повышения налогов
Рост розничных продаж превысил ожидания
Рынок труда стабильный
Инфляция замедлилась
В январе произошло резкое оживление в экономике, превзошедшее все ожидания. Благодаря росту новых заказов промышленное производство выросло на 4,0%мм, или на 10,6%гг. Внутренний спрос растет, январские данные по розничным продажам порадовали: +1,4%мм (+4,4%гг). Благодаря оживлению в экономике, рынок труда чувствует себя прекрасно, безработица продолжает оставаться низкой - 3,7% в январе.
Цифры выглядят хорошо, но результат может оказаться неустойчивым. Наблюдаемый сейчас повышенный спрос во много поддержан ожиданиями увеличения налогов с 1 апреля. После 1 апреля возможно столь же резкое охлаждение спроса.
Инфляция в январе 1,3%гг, +0,2%мм: становится очевидным, что своего прогноза 1,9%гг на 2013 фискальный год Банк Японии не достигнет. Однако, для Японии - это уже хорошо, поскольку переломить ожидания населения довольно непросто. При благоприятных внешних условиях ЦБ может достичь 2% инфляции уже в 2014 году.
Венгрия
Безработица опустилась до самого низкого за 5 лет уровня
Министр экономики заявил о возможном снижении НДС
В январе было зафиксировано новое снижение уровня безработицы. Безработица снизилась до самого низкого за последние 5 лет уровня и составила 8,9% (в возрастной категории 15-74). Определенный эффект добавляет тот факт, что в прошлые годы в зимний период снижалось количество создаваемых государством рабочих мест, что вызвало рост показателя безработицы. В этом году такого снижения не было. Вероятно, причиной явился популистский подход к экономической политике накануне выборов.
Опережающие индикаторы в прошлом году показывали положительную динамику. Индекс доверия бизнеса к экономике вновь вышел в положительную зону. Повышавшийся на протяжении двух лет индекс доверия потребителей в феврале 2014 года снизился, однако это может быть лишь эффектом длительного роста. Говорить об изменении тенденции на основании одного месяца рано.
Министр экономики Венгрии заявил, что увеличение активности АЭС «Пакш» - вопрос не только экономической конкурентоспособности, но и вопрос выживания страны. В настоящий момент Венгрия нуждается в дополнительных энергетических мощностях.
Венгерское правительство продолжает обсуждать снижение налогов, которое, однако, откладывается на период после выборов. Возможно, отсрочка снижения налогов уменьшает вероятность фактического воплощения плана. Министерство экономики считает возможным снижение НДС для производителей отдельных групп товаров. Сейчас НДС в Венгрии является самым высоким в Европейском союзе - 27%. Также обсуждается и снижение подоходного - и тоже после выборов. Мы считаем, что правительство Венгрии обсуждает эти планы для повышения уровня одобрения населением своей работы. Реализация этих планов больно бы ударила по доходной части бюджета и повысила бы риски стабильности экономического развития страны.
Польша
Потребительский спрос продолжает восстанавливаться
Ситуация на рынке труда улучшается
Экономика Польши продолжает восстанавливаться. Данные по росту розничных продаж в январе (4,8%гг) превзошли ожидания экономистов. Ситуация в потребительском секторе улучшается на фоне уверенного роста доходов и низкой инфляции.
Увеличение выпуска, вызванное ростом внешнего спроса, усиливает потребность предприятий в рабочей силе. Благодаря этому, ситуация на рынке труда улучшается: уровень безработицы за вычетом сезонных факторов составил в январе 13,2% от экономически активного населения.
При этом политика центрального банка остается предельно мягкой: на очередном заседании банка Польши ключевая ставка была оставлена на рекордно низком уровне 2,5%.
Турция
Коррупционные скандалы вокруг ПМ Эрдогана набирают обороты накануне выборов в органы местного самоуправления
Коррупционные скандалы вокруг Эрдогана не стихают. На прошедшей неделе были обнародованы телефонные разговоры турецкого премьер- министра с его сыном, в которых они якобы обсуждали коррупционную схему. Как и ранее, Эрдоган категорически отвергает подлинность аудиозаписей. Эксперты пока не могут дать однозначный ответ относительно их подлинности.
Так или иначе, накануне выборов в органы местного самоуправления, которые пройдут в конце марта, очередной виток скандала вокруг Эрдогана бьет по позициям правящей Партии справедливости и развития. Лира, укреплявшаяся в течение февраля под воздействием повышения базовых ставок, среагировала на растущее напряжение во внутренней политике новым удешевлением с 2,17 до 2,25 лир/доллар. К концу недели лира укрепилась до 2,21.
Снижение уровня политической стабильности в Турции повышает риски для экономики страны. Значительное удешевление лиры в конце 2013-начале 2014 года может негативно повлиять на способность страны привлекать капитал, в то время как приток капитала необходим для финансирования высокого дефицита СТО (в 2013 году дефицит СТО достиг 7,7-7,8% от ВВП). Наши ожидания возвращения капитала в Турцию во второй половине 2014 года основаны на большей сравнительной привлекательности Турции относительно других развивающихся стран Восточно-европейского региона. Политическая дестабилизация и коррупционные скандалы снижают вероятность такого позитивного сценария, и, соответственно, повышают риски для дальнейшего экономического развития Турции. Помимо политических рисков для притока капитала, необходимо также выделить эффект от возможного снижения агентством SnP, которое недавно снизило прогноз рейтинга Турции до негативного. Политические и коррупционные скандалы не добавляют оптимизма в любом случае (рейтинг Турции от SnP находится ниже инвестиционного уровня).
Россия
Финансовые настроения населения продолжают ухудшаться. Ухудшение и текущей, и перспективной компонент не сулит позитивных изменений в ближайшие месяцы
Доллар и Евро установили новые максимумы по стоимости. Обострение политической ситуации в Крыму вызвало новую волну ослабления руб- ля и продаж акций российских компаний
Финансовые настроения населения продолжили ухудшаться в феврале. ИФН-Сбербанка снизился на 3 п.п. до 89. Падают как оценки текущей ситуации (-2 п.п. до 93), так и ожидания (-4 п.п. до 89). Признаков возможного улучшения ситуации пока нет. Ухудшение оценок материального положения и ожиданий будущей экономической ситуации снизили привлекательность сбережений (-3 п.п. до 79) и кредитования (-2 п.п. до 73). Мы ожидаем сохранения этих тенденций в ближайшее время. Первая будет отражать замедление роста зарплат, прежде всего, в государственном секторе, вторая - высокую закредитованность населения. Эти две причины приведут к замедлению роста потребления.
Единственной компонентой, показавшей рост в опросах населения, стала привлекательность сбережений в иностранной валюте (+4 п.п. до 114). Однако, согласно опросу Левада-центра, широкие слои населения пока не слишком беспокоит ослабление рубля: ажиотажного спроса на валюту не наблюдается. Тем не менее, ослабление рубля уже привело к повышению инфляционных ожиданий. В феврале 31% опрошенных ожидали ускорения роста цен против 26% в декабре. МЭР также видит риски ускорения роста цен на продовольствие в связи с высокой долей импорта на этом рынке. Ускорение роста цен импортируемой продукции является важнейшим каналом влияния ослабления рубля на настроения широкой части населения. Высокая инфляция подорвет покупательную способность доходов населения и дополнительно ограничит рост потребления.
Опережающий индикатор ЦМИ по данным за январь оценивает рост ВВП в 1 кв. на уровне 0,4%кк и 1,5%гг. Прогноз роста по итогам 2014 г. составляет 2,1%гг. Однако опережающий индикатор не учитывает ухудшения настроений, продолжившееся в феврале ослабление рубля. События на Украине, которые оказывают влияние на оценку перспектив роста и определяют настроения основных экономических агентов, также не учитываются нашей моделью. То есть, фактический рост, вероятно, будет ниже.
На прошлой неделе продолжилось ослабление рубля (-1,3% к доллару и -1,6% к евро за неделю) и отток капитала из фондов(11 неделю подряд). Нерезиденты принимают во внимание негативное влияние ситуации на Украине и растущую вероятность вмешательства России. На прошлой неделе иностранные инвесторы в первую очередь продавали ценные бумаги энергетических и металлургических компаний. Сильнее всего упали акции Мечела. В начале торгов в пятницу они обвалились более, чем на 40% - до своего исторического минимума, после чего торговля ими была остановлена на полчаса. Стоит отметить, что состояние металлургического сектора в целом является серьезной проблемой российской экономики. Положение большинства компаний отрасли ослаблено плохой конъюнктурой цен на металлы и их высокой закредитованностью. Дополнительные потери капитализации могут ухудшить возможности компаний к пролонгации кредитов, что потребует вмешательства государства. На этой неделе распродажа на рынке акций продолжилась.
Беларусь
Восстановление экономики в краткосрочном периоде маловероятно
Рост реальной заработной платы замедлился до 5,8%гг в январе
Перспективы восстановления экономики Беларуси видятся все более туманными по мере выхода новых статистических данных. Сокращение ВВП в первом месяце 2014 г. составило 1,1%. В структуре валовой добавленной стоимости наибольшие веса занимают обрабатывающая промышленность (30%) и торговля (14%). При этом индустриальный сектор сокращается с начала 2013 года (-7,1% в январе), динамика потребления также не добавляет оптимизма.
Высокий уровень потребительского спроса оставался главным драйвером роста экономики Беларуси, который позволил избежать сокращения ВВП в 2013 г. Тем не менее, основной источник поддержки потребительского сектора - рост доходов населения - существенно замедлился. Если в конце 2012 г. зарплаты в стране росли со скоростью превышающей отметку в 40%гг, то в январе 2014 г. увеличение реальных заработанных плат составило 5,8%гг. Темпы роста доходов значительно опережают рост производительности труда (2,2%гг в январе 2014), в результате увеличивается спрос на импорт и усиливается давление на торговый баланс и белорусский рубль.
Проводимая политика стимулирования роста доходов, столкнулась с ограниченностью средств государственного бюджета. В результате на 2014 г. документ был утвержден с неизменным уровнем заработной платы. Замедление роста доходов населения позитивно отразится на состоянии белорусской экономики: ослабнет инфляционное давление, несколько улучшится состояние внешнего сектора. С другой стороны падение потребительского спроса, которое станет неизбежным при снижении доходов, в совокупности с сокращением промышленности приведет к серьезному замедлению экономической активности в стране.
Казахстан
Рост совокупного объема депозитов в январе резко увеличился до 15,5%гг.
Темпы роста кредитного портфеля банков остаются на высоком уровне (26,8%гг)
Проведенная в Казахстане девальвация не успела отразиться на показателях банковской статистики, однако в полной мере иллюстрирует усиление девальвационных ожиданий в январе. Несмотря на резкое ускорение роста совокупного объема депозитов (с 9,4%гг в ноябре до 15,5% в январе), подобная динамика обусловлена нежеланием населения приумножить свои накопления, а скорее необходимостью их сохранить. Общий объем депозитов в валюте вырос на рекордные 39,6%гг при росте вкладов в тенге на 0,8%. Такое поведение указывает на возраставшее в январе беспокойство относительно дальнейших перспектив национальной валюты. Принимая во внимание проведённую девальвацию на 16% в феврале, мы не исключаем значительный отток средств с депозитов по итогам месяца.
Несмотря на некоторое замедление роста кредитного портфеля казахстанских банков, темпы увеличения совокупного объема выданных займов остаются высокими. По итогам января рост составил 26,8%гг. Тем не менее, мы ожидаем значительного замедления кредитования в краткосрочном периоде. Во многом это произойдет благодаря принимаемому Нацбанком пакету мер по ограничению роста потребительского кредитования. При этом сохраняется тенденция увеличения доли выданных кредитов в иностранной валюте. Если в первой половине 2013г их объем сокращался на 5%гг в среднем, то к январю 2014 рост ускорился до 18%гг. Подобная динамика также не осталась незамеченной регулятором. НБРК планирует ограничить выдачу валютных займов, однако, сроки реализации этой меры пока остаются неизвестными.
Ключевые события следующей недели
2-6 марта - индексы PMI за февраль
США
3 марта – доходы и расходы населения (январь)
7 марта – внешняя торговля (январь)
7 марта – безработица (февраль)
Великобритания
6 марта – решение Банка Англии о ставке
Китай
8 марта – внешняя торговля, ИПЦ, ИЦП (февраль)
Турция
3 марта – ИПЦ, ИЦП (февраль)
Россия
5 марта – ИПЦ (февраль)
РЫНКИ: Российский и китайский рынки в минусе, рубль и юань подешевели. Цены на никель выросли к концу недели на опасениях о продолжении запрета на экспорт никелевой руды из Индонезии. Цены на золото и сельхозпродукцию растут.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: ВВП в 4 кв. в США пересмотрен вниз, до 2,5%гг вместо 2,7%. В Еврозоне в январе затишье: инфляция и безработица без изменений. В Японии в январе рост промпроизводства резко ускорился в преддверии повышения налогов. Рост торгового оборота превысил ожидания. В Турции новый виток коррупционного скандала вокруг ПМ Эрдогана.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: Самый низкий уровень безработицы в Венгрии за 5 лет. Министр экономики Венгрии предупредил о возможном снижении НДС. В Польше потребительский спрос продолжает восстанавливаться, а ситуация на рынке труда улучшается.
РОССИЯ: Финансовые настроения населения продолжают ухудшаться. Ухудшение и текущей, и перспективной компонент не сулит позитивных изменений в ближайшие месяцы. Настроения негативны. ЦБР резко повысил ключевую ставку с 5.5% до 7%.
СОСЕДИ: В Беларуси рост реальной заработной платы замедлился до 5,8%гг в январе. В Казахстане рост объема депозитов резко ускорился до 15,5%гг в январе. Темпы роста кредитного портфеля банков остаются на высоком уровне- 26,8%гг.
Фокус: дестабилизация на Украине – последствия для России
Состояние экономики Украины крайне тяжелое. Финансы государства расстроены
Ситуация осложняется беспрецедентным оттоком капитала из страны и существенным ослаблением курса национальной валюты
Экономические перспективы зависят от способностей нового прави- тельства договариваться с международными инвесторами, но быстрая стабилизация маловероятна
Происходящие события оказывают негативный эффект на Россию: со- кращается экспорт, страдает российский бизнес, ускоряется отток капитала
Значительное ослабление рубля и рост инфляционного давления заста- вили ЦБ временно повысить ключевую ставку с 5,5 до 7%
Более слабый рубль несет в себе риски существенного ухудшения мак- роэкономического прогноза
Экономическая ситуация на Украине остается крайне напряженной. Новая власть обвиняет старую власть в колоссальном разграблении страны. Согласно последним заявлениям новоизбранного премьер-министра Украины А. Яценюка, государственная казна пуста. Хотя краски явно сгущены, государственные финансы, вероятно, находятся в весьма плачевном состоянии. Задолженность по выплате пенсий превысила 1 месяц и, вероятно, будет расти. Подобная ситуация объясняется достаточно длинным периодом безвластия, когда фактически никто не осуществлял контроль за госфинансами. Также политический кризис ноября- января явно не способствовал росту собираемости налогов. По-прежнему остается неясным, каким был отток капитала из страны с начала политического кризиса. По-видимому, этот отток был очень большим.
От способности нового переходного правительства, легитимность которого вызывает сомнения у части регионов страны, привлечь значительную финансовую помощь со стороны запада, будут зависеть тяжесть экономических последствий для страны. Пока заявленные объемы помощи ($1 млрд от США и $1 млрд от ЕС) выглядят недостаточными даже для временной стабилизации. Тем более, что на данный момент значительно преобладают пессимистические настроения, что говорит о вероятности развития сценария по негативному прогнозу. Риски эскалации политической турбулентности до уровня масштабного вооруженного конфликта не могут игнорироваться, что углубляет и без того тяжелый экономический кризис. Новая волна рецессии выглядит неминуемой, а риски дефолта высоки как никогда.
Происходящие события не добавляют оптимизма перспективе национальной валюты Украины. За прошедшую неделю гривна подешевела на 11% по отношению к доллару, ослабнув до уровня 10,2 гривен за доллар (в моменте курс снижался и до 11 гривен за доллар). Национальный банк пытается стабилизировать ситуацию на валютном рынке, однако ограниченный объем золотовалютных резервов (15 млрд долл на 1 февраля 2014 года) не позволит регулятору проводить масштабные интервенции для поддержки курса. НБУ был вынужден ввести серьезные ограничения на операции с капиталом. Банк запретил использование беспоставочных сделок на межбанковском рынке для снижения спекулятивного давления на национальную валюту Украины. Но риск экскалации конфликта снижает эффективность этих мер. По нашим расчетам, в январе равновесный курс находился на уровне 10,5 грн. за долл. Тем не менее, для нас не станет сюрпризом, если на негативных ожиданиях и политической неопределенности относительно целостности страны гривна подешевеет и до отметки в 12 грн. за долл.
Банковский сектор больше всех экономических секторов пострадает от резкого ослабления валюты. Потребность банков в рекапитализации уже существенно выросла - и может продолжить быстрый рост. У многих частных банков на данный момент есть проблемы с достаточностью капитала, а в условиях сильного обесценения гривны эти проблемы трансформируются в реальный риск «зомбификации» банковской системы. Не трудно предсказать, что полномасштабного банковского кризиса уже тяжело избежать, что сделает восстановление экономики более медленным.
Происходящие на Украине события оказывают существенное влияние на экономику России - главного торгового партнера страны. Мы видим несколько каналов такого влияния.
Во-первых, резко сокращается российский экспорт на Украину. Мы оцениваем падение объемов поставок продукции в 2,5 раза до 0,8 млрд долл в январе (около 2 млрд долл. в янв. 2013 г.). Это значительные потери для экспортных компаний России, особенно для ОАО «Газпром», закупки газа которого снизились в разы (со 147 млн. куб. до 28 млн. куб. согласно сообщениям компании).
Существенные убытки несет представленный на Украине российский бизнес. Происходящие события заставляют компании проводить переоценку своих украинских активов. Например, ОАО «Лукойл» уже признал убыток в размере 400 млн долл. от повторной оценки «Карпатнефтехима». Банкам приходится приостанавливать проведение активных операции для ограничения рисков связанных с текущей обстановкой в стране. К счастью, скромный размер дочерних подразделений российских банков значительно снижает риски для финансового состояния материнских организаций. Самые тяжелые потери несут российские финансовые рынки. Инвесторы-нерезиденты негативно реагируют на растущий риск более активного вовлечения России в военное и гражданское противостояние на Украине. РФ уже в январе столкнулась с достаточно большим оттоком капитала из страны (17 млрд долл.). Мы считаем, что результаты февраля окажутся еще более печальными. На прошлой неделе на Россию пришлось две трети оттока фондов из региона CEMEA. Подобная ситуация не отменяет, но значительно откладывает удорожание рубля. Политические новости из Украины и настроения нерезидентов становятся главным фактором, определяющим движение курса российской валюты. На прошлой неделе стоимость евро и доллара в очередной раз обновила максимумы. По итогам недели рубль потерял 1,1% стоимости к доллару, 1,6% - к евро.
В начале торгов в понедельник рубль продолжил резко дешеветь. Стоимость бивалютной корзины при открытии торгов достигала 43,2 руб./корзину (уровень закрытия в пятницу - 42,2). Индекс РТС упал на торгах до минимальных уровней с сентября 2009 г. - распродажа продолжается. В ответ на это, для стабилизации ситуации на финансовых рынках, ЦБ временно повысил ключевую ставку с 5,5 до 7%. Это оказало лишь сдерживающее влияние на ослабление рубля. Решение по ставке по- прежнему ожидается 14 марта. ЦБР скорее оставит ее высокой, если политические риски продолжат сильно влиять на ситуацию.
Длительный период слабого рубля несет в себе существенные риски для экономики. Прежде всего, высокий отток капитала из страны негативно отражается на инвестиционном спросе и инвестиционной активности компаний. Негативная динамика инвестиций в январе (-7%гг) может продолжиться и в следующие месяцы. Кроме того, будет трудно избежать инфляционного давления в краткосрочной перспективе. МЭР прогнозирует удорожание продовольственных товаров в ближайшие месяцы. Это подорвет покупательную способность доходов населения и ограничит рост потребления - важнейшего источника роста экономики последних лет. Совершенно очевидно, что в условиях практически нулевого вклада государственного потребления в ВВП, чистый экспорт не сможет перекрыть ухудшения по другим компонентам ВВП. Возможности импортозамещения ограничены высокой загрузкой производственных мощностей и крайне низкой безработицей. Возможности наращивания объемов экспорта также ограничены слабой диверсификацией его структуры, а цены на нефть в лучшем случае останутся на уровне 2013 г. Все означенное выше заставляет нас снижать ожидания относительно экономического роста в 2014 году. Мы ставим смоделированный нами рост ВВП и его компонент на пересмотр с негативным прогнозом.
Финансовые рынки
Значения индексов развитых экономик практические не изменились, Россия и Китай – в минусе
Рубль и юань подешевели, прочие валюты в целом укрепились по отношению к доллару
Фондовые рынки развитых стран очередную неделю демонстрируют вялую динамику вокруг нулевой отметки, золото тем временем продолжает дорожать. Индекс Shanghai потерял в начале прошлой недели 5% из-за опасений за строительный рынок: возможность снижения спроса на строительные объекты и снижение темпа роста цен рынок расценил как признаки замедления экономики.
Российский рынок акций просел вместе с рублем: падение с начала недели составило порядка 3%. Ситуация на Украине продолжает создавать негативный фон для российского валютного и фондового рынков. Одновременно с этим различные источники говорят о большом объеме выведенных с российского фондового рынка средств иностранных компаний: оценки банков доходят до 200 млн. долл. за неделю, окончившуюся 23 февраля.
Валюты развивающихся стран на прошлой неделе показали неуверенный рост. Сильнее прочих вырос бразильский реал: этому поспособствовали позитивная статистика за четвертый квартал прошлого года, а также очередное повышение ключевой ставки ЦБ.
Товарные рынки
Цена Urals немного снизилась за неделю, газ продолжает снижение
Золото и агропродукция продолжают расти в стоимости
Цены на металлы движутся разнонаправлено: значительно подешевела медь и подорожал никель
Стоимость Urals к концу прошлой недели составила 108 долл. за баррель. Газ продолжает двигаться вдоль нисходящего тренда второй половины зимы. Золото привлекает инвесторов на фоне вяло меняющихся фондовых рынков: «самый надежный» актив замедлил рост только после выступления главы ФРС, подтвердившей курс на сворачивание QE.
До середины недели металлы практически не менялись в цене. Однако во второй половине усилила падение медь, которая потеряла порядка 2% на негативных ожиданиях относительно Китая, одного из главных потребителей металла; а никель пошел в рост, прибавив 2,5%: опасения за продолжение запрета на экспорт никелевой руды из Индонезии растут. По сообщениям Bloomberg цена на немедленную поставку никеля приблизилась к цене трехмесячных фьючерсов, что является признаком ограниченного предложения металла на рынке.
Продолжая тенденцию февраля, агропродукция в целом растет в цене. Рост февраля был в основном вызван засушливой погодой в Бразилии - крупнейшего производителя кофе и сахара, а также других сельскохозяйственных продуктов.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Рост ВВП в 4 кв. пересмотрен вниз с 2,7% до 2,5%гг
Заказы на капитальные товары упали на 1% из-за самолетов
Пересмотренная оценка роста ВВП в 4 квартале зафиксировала снижение темпов с 3,2% до 2,4% в годовом эквиваленте (с 0,8% до 0,6%кк). По отношению к соответствующему кварталу предыдущего года рост составил 2,5%гг (после 2,7% предыдущей оценки). Пересмотр достаточно большой, но ожидаемый - рынки прогнозировали 2,5% в г.э. - так что серьезного негатива на рынки статистика не дала. Основной вклад - пересмотр вниз оценки роста частного потребления, которая по предварительным данным была необычно высокой. Нынешние 2,6% в г.э. больше соответствуют статистике тех же розничных продаж.
Заказы на капитальные товары в январе потеряли 1,0%мм (при прогнозах минус 1,7%) из-за волатильной авиатранспортной составляющей. Без нее наблюдается рост заказов на 1,1%мм (при прогнозах падения на 0,3%), хотя почти стагнирующий тренд второй половины 2013 года еще не переломлен.
Вышедший на неделе набор опережающих индикаторов промышленной активности по округам федеральных резервных банков ФРС намекает на замедление роста в феврале. Большинство индикаторов ухудшилось по сравнению с январем.
Цены на жилье в декабре продолжили рост. Индекс Case-Shiller20 прибавил 0,76%мм и 13,4%гг. Месячные темпы роста постепенно замедляются в последние несколько месяцев, и альтернативные ценовые индикаторы, выходящие раньше указывают на продолжение замедления в будущем.
Еврозона
Moody’s повысила рейтинг Испании до Baa2 c Baa3
Инфляция и безработица в Еврозоне не изменились
На неделе будет очередное решение по ставкам ЕЦБ
Окончательная оценка роста ВВП Испании в 4кв 2013 года оказалась на 0,1% меньше первоначальной оценки - только 0,2%гг. Тем не менее, даже такого роста оказалось достаточно для того, чтобы Moody's повысило кредитный рейтинг суверенного испанского долга до Ваа2 с Ваа3 с позитивным прогнозом.
Германия остаётся поставщиком хороших новостей. Как мы и ожидали, падение розничной торговли в декабре (-1,5%гг) оказалось аномалией, и уже в январе рост возобновился и составил 0,9%гг. Подтвердили положительные ожидания и вышедшие на прошлой неделе индексы ожиданий GFK и IFO. Безработица в январе немного снизилась до 5% (с поправкой на сезонность). Жирная точка германской статистики за прошедшую неделю - полностью сбалансированный бюджет по итогам 2013 года.
Статистику по Еврозоне за прошедшую неделю можно охарактеризовать одним словом - стабильность. Индикаторы настроений Еврокомиссии, безработица в январе (12%), инфляция в январе (0,8%гг) по сравнению с декабрём не изменились. Лишь незначительно (с 1%гг до 1,2%гг) ускорился рост M3. Дефляция пока продолжается только в Греции (-1,4%гг) и на Кипре (-1,6%гг).
На этой неделе появятся окончательные оценки PMI, вторые оценки ВВП, безработица в Греции, Франции. Самым важным событием станет очередное решение по ставкам ЕЦБ, которое будет озвучено в четверг. Учитывая ультраконсервативную политику ЕЦБ и положительную экономическую статистику в Еврозоне, шансы на изменение ставки с текущего уровня 0,25% незначительны.
Япония
Резкий рост производства в преддверии повышения налогов
Рост розничных продаж превысил ожидания
Рынок труда стабильный
Инфляция замедлилась
В январе произошло резкое оживление в экономике, превзошедшее все ожидания. Благодаря росту новых заказов промышленное производство выросло на 4,0%мм, или на 10,6%гг. Внутренний спрос растет, январские данные по розничным продажам порадовали: +1,4%мм (+4,4%гг). Благодаря оживлению в экономике, рынок труда чувствует себя прекрасно, безработица продолжает оставаться низкой - 3,7% в январе.
Цифры выглядят хорошо, но результат может оказаться неустойчивым. Наблюдаемый сейчас повышенный спрос во много поддержан ожиданиями увеличения налогов с 1 апреля. После 1 апреля возможно столь же резкое охлаждение спроса.
Инфляция в январе 1,3%гг, +0,2%мм: становится очевидным, что своего прогноза 1,9%гг на 2013 фискальный год Банк Японии не достигнет. Однако, для Японии - это уже хорошо, поскольку переломить ожидания населения довольно непросто. При благоприятных внешних условиях ЦБ может достичь 2% инфляции уже в 2014 году.
Венгрия
Безработица опустилась до самого низкого за 5 лет уровня
Министр экономики заявил о возможном снижении НДС
В январе было зафиксировано новое снижение уровня безработицы. Безработица снизилась до самого низкого за последние 5 лет уровня и составила 8,9% (в возрастной категории 15-74). Определенный эффект добавляет тот факт, что в прошлые годы в зимний период снижалось количество создаваемых государством рабочих мест, что вызвало рост показателя безработицы. В этом году такого снижения не было. Вероятно, причиной явился популистский подход к экономической политике накануне выборов.
Опережающие индикаторы в прошлом году показывали положительную динамику. Индекс доверия бизнеса к экономике вновь вышел в положительную зону. Повышавшийся на протяжении двух лет индекс доверия потребителей в феврале 2014 года снизился, однако это может быть лишь эффектом длительного роста. Говорить об изменении тенденции на основании одного месяца рано.
Министр экономики Венгрии заявил, что увеличение активности АЭС «Пакш» - вопрос не только экономической конкурентоспособности, но и вопрос выживания страны. В настоящий момент Венгрия нуждается в дополнительных энергетических мощностях.
Венгерское правительство продолжает обсуждать снижение налогов, которое, однако, откладывается на период после выборов. Возможно, отсрочка снижения налогов уменьшает вероятность фактического воплощения плана. Министерство экономики считает возможным снижение НДС для производителей отдельных групп товаров. Сейчас НДС в Венгрии является самым высоким в Европейском союзе - 27%. Также обсуждается и снижение подоходного - и тоже после выборов. Мы считаем, что правительство Венгрии обсуждает эти планы для повышения уровня одобрения населением своей работы. Реализация этих планов больно бы ударила по доходной части бюджета и повысила бы риски стабильности экономического развития страны.
Польша
Потребительский спрос продолжает восстанавливаться
Ситуация на рынке труда улучшается
Экономика Польши продолжает восстанавливаться. Данные по росту розничных продаж в январе (4,8%гг) превзошли ожидания экономистов. Ситуация в потребительском секторе улучшается на фоне уверенного роста доходов и низкой инфляции.
Увеличение выпуска, вызванное ростом внешнего спроса, усиливает потребность предприятий в рабочей силе. Благодаря этому, ситуация на рынке труда улучшается: уровень безработицы за вычетом сезонных факторов составил в январе 13,2% от экономически активного населения.
При этом политика центрального банка остается предельно мягкой: на очередном заседании банка Польши ключевая ставка была оставлена на рекордно низком уровне 2,5%.
Турция
Коррупционные скандалы вокруг ПМ Эрдогана набирают обороты накануне выборов в органы местного самоуправления
Коррупционные скандалы вокруг Эрдогана не стихают. На прошедшей неделе были обнародованы телефонные разговоры турецкого премьер- министра с его сыном, в которых они якобы обсуждали коррупционную схему. Как и ранее, Эрдоган категорически отвергает подлинность аудиозаписей. Эксперты пока не могут дать однозначный ответ относительно их подлинности.
Так или иначе, накануне выборов в органы местного самоуправления, которые пройдут в конце марта, очередной виток скандала вокруг Эрдогана бьет по позициям правящей Партии справедливости и развития. Лира, укреплявшаяся в течение февраля под воздействием повышения базовых ставок, среагировала на растущее напряжение во внутренней политике новым удешевлением с 2,17 до 2,25 лир/доллар. К концу недели лира укрепилась до 2,21.
Снижение уровня политической стабильности в Турции повышает риски для экономики страны. Значительное удешевление лиры в конце 2013-начале 2014 года может негативно повлиять на способность страны привлекать капитал, в то время как приток капитала необходим для финансирования высокого дефицита СТО (в 2013 году дефицит СТО достиг 7,7-7,8% от ВВП). Наши ожидания возвращения капитала в Турцию во второй половине 2014 года основаны на большей сравнительной привлекательности Турции относительно других развивающихся стран Восточно-европейского региона. Политическая дестабилизация и коррупционные скандалы снижают вероятность такого позитивного сценария, и, соответственно, повышают риски для дальнейшего экономического развития Турции. Помимо политических рисков для притока капитала, необходимо также выделить эффект от возможного снижения агентством SnP, которое недавно снизило прогноз рейтинга Турции до негативного. Политические и коррупционные скандалы не добавляют оптимизма в любом случае (рейтинг Турции от SnP находится ниже инвестиционного уровня).
Россия
Финансовые настроения населения продолжают ухудшаться. Ухудшение и текущей, и перспективной компонент не сулит позитивных изменений в ближайшие месяцы
Доллар и Евро установили новые максимумы по стоимости. Обострение политической ситуации в Крыму вызвало новую волну ослабления руб- ля и продаж акций российских компаний
Финансовые настроения населения продолжили ухудшаться в феврале. ИФН-Сбербанка снизился на 3 п.п. до 89. Падают как оценки текущей ситуации (-2 п.п. до 93), так и ожидания (-4 п.п. до 89). Признаков возможного улучшения ситуации пока нет. Ухудшение оценок материального положения и ожиданий будущей экономической ситуации снизили привлекательность сбережений (-3 п.п. до 79) и кредитования (-2 п.п. до 73). Мы ожидаем сохранения этих тенденций в ближайшее время. Первая будет отражать замедление роста зарплат, прежде всего, в государственном секторе, вторая - высокую закредитованность населения. Эти две причины приведут к замедлению роста потребления.
Единственной компонентой, показавшей рост в опросах населения, стала привлекательность сбережений в иностранной валюте (+4 п.п. до 114). Однако, согласно опросу Левада-центра, широкие слои населения пока не слишком беспокоит ослабление рубля: ажиотажного спроса на валюту не наблюдается. Тем не менее, ослабление рубля уже привело к повышению инфляционных ожиданий. В феврале 31% опрошенных ожидали ускорения роста цен против 26% в декабре. МЭР также видит риски ускорения роста цен на продовольствие в связи с высокой долей импорта на этом рынке. Ускорение роста цен импортируемой продукции является важнейшим каналом влияния ослабления рубля на настроения широкой части населения. Высокая инфляция подорвет покупательную способность доходов населения и дополнительно ограничит рост потребления.
Опережающий индикатор ЦМИ по данным за январь оценивает рост ВВП в 1 кв. на уровне 0,4%кк и 1,5%гг. Прогноз роста по итогам 2014 г. составляет 2,1%гг. Однако опережающий индикатор не учитывает ухудшения настроений, продолжившееся в феврале ослабление рубля. События на Украине, которые оказывают влияние на оценку перспектив роста и определяют настроения основных экономических агентов, также не учитываются нашей моделью. То есть, фактический рост, вероятно, будет ниже.
На прошлой неделе продолжилось ослабление рубля (-1,3% к доллару и -1,6% к евро за неделю) и отток капитала из фондов(11 неделю подряд). Нерезиденты принимают во внимание негативное влияние ситуации на Украине и растущую вероятность вмешательства России. На прошлой неделе иностранные инвесторы в первую очередь продавали ценные бумаги энергетических и металлургических компаний. Сильнее всего упали акции Мечела. В начале торгов в пятницу они обвалились более, чем на 40% - до своего исторического минимума, после чего торговля ими была остановлена на полчаса. Стоит отметить, что состояние металлургического сектора в целом является серьезной проблемой российской экономики. Положение большинства компаний отрасли ослаблено плохой конъюнктурой цен на металлы и их высокой закредитованностью. Дополнительные потери капитализации могут ухудшить возможности компаний к пролонгации кредитов, что потребует вмешательства государства. На этой неделе распродажа на рынке акций продолжилась.
Беларусь
Восстановление экономики в краткосрочном периоде маловероятно
Рост реальной заработной платы замедлился до 5,8%гг в январе
Перспективы восстановления экономики Беларуси видятся все более туманными по мере выхода новых статистических данных. Сокращение ВВП в первом месяце 2014 г. составило 1,1%. В структуре валовой добавленной стоимости наибольшие веса занимают обрабатывающая промышленность (30%) и торговля (14%). При этом индустриальный сектор сокращается с начала 2013 года (-7,1% в январе), динамика потребления также не добавляет оптимизма.
Высокий уровень потребительского спроса оставался главным драйвером роста экономики Беларуси, который позволил избежать сокращения ВВП в 2013 г. Тем не менее, основной источник поддержки потребительского сектора - рост доходов населения - существенно замедлился. Если в конце 2012 г. зарплаты в стране росли со скоростью превышающей отметку в 40%гг, то в январе 2014 г. увеличение реальных заработанных плат составило 5,8%гг. Темпы роста доходов значительно опережают рост производительности труда (2,2%гг в январе 2014), в результате увеличивается спрос на импорт и усиливается давление на торговый баланс и белорусский рубль.
Проводимая политика стимулирования роста доходов, столкнулась с ограниченностью средств государственного бюджета. В результате на 2014 г. документ был утвержден с неизменным уровнем заработной платы. Замедление роста доходов населения позитивно отразится на состоянии белорусской экономики: ослабнет инфляционное давление, несколько улучшится состояние внешнего сектора. С другой стороны падение потребительского спроса, которое станет неизбежным при снижении доходов, в совокупности с сокращением промышленности приведет к серьезному замедлению экономической активности в стране.
Казахстан
Рост совокупного объема депозитов в январе резко увеличился до 15,5%гг.
Темпы роста кредитного портфеля банков остаются на высоком уровне (26,8%гг)
Проведенная в Казахстане девальвация не успела отразиться на показателях банковской статистики, однако в полной мере иллюстрирует усиление девальвационных ожиданий в январе. Несмотря на резкое ускорение роста совокупного объема депозитов (с 9,4%гг в ноябре до 15,5% в январе), подобная динамика обусловлена нежеланием населения приумножить свои накопления, а скорее необходимостью их сохранить. Общий объем депозитов в валюте вырос на рекордные 39,6%гг при росте вкладов в тенге на 0,8%. Такое поведение указывает на возраставшее в январе беспокойство относительно дальнейших перспектив национальной валюты. Принимая во внимание проведённую девальвацию на 16% в феврале, мы не исключаем значительный отток средств с депозитов по итогам месяца.
Несмотря на некоторое замедление роста кредитного портфеля казахстанских банков, темпы увеличения совокупного объема выданных займов остаются высокими. По итогам января рост составил 26,8%гг. Тем не менее, мы ожидаем значительного замедления кредитования в краткосрочном периоде. Во многом это произойдет благодаря принимаемому Нацбанком пакету мер по ограничению роста потребительского кредитования. При этом сохраняется тенденция увеличения доли выданных кредитов в иностранной валюте. Если в первой половине 2013г их объем сокращался на 5%гг в среднем, то к январю 2014 рост ускорился до 18%гг. Подобная динамика также не осталась незамеченной регулятором. НБРК планирует ограничить выдачу валютных займов, однако, сроки реализации этой меры пока остаются неизвестными.
Ключевые события следующей недели
2-6 марта - индексы PMI за февраль
США
3 марта – доходы и расходы населения (январь)
7 марта – внешняя торговля (январь)
7 марта – безработица (февраль)
Великобритания
6 марта – решение Банка Англии о ставке
Китай
8 марта – внешняя торговля, ИПЦ, ИЦП (февраль)
Турция
3 марта – ИПЦ, ИЦП (февраль)
Россия
5 марта – ИПЦ (февраль)
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба