Резкое замедление темпов роста абонентской базы Tele2 Россия и ряд других негативных сигналов из отчетности оператора способны негативно отразиться на котировках обыкновенных акций Ростелекома
Региональный мобильный оператор Теле2 Россия 13 марта представил консолидированные финансовые и операционные результаты за 2013 год. Отчетность этой непубличной компании интересна в первую очередь с точки зрения перспектив развития ООО «Т2РусХолдинг» — ее СП с Ростелекомом.
Консолидированные операционные и финансовые результаты Теле2 Россия за 2013 год (млрд руб., если не указано иного)
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Показатели Теле2 Россия за 2013 год выглядят неоднозначно. Совокупная выручка выросла существенно для российского телекоммуникационного сектора — на 9,7% г/г, до 65,3 млрд руб. Для сравнения: за аналогичный период мобильная выручка у Мегафона поднялась на 8% г/г, а у российского сегмента VimpelCom ltd. — на 1,2% г/г. Подобная динамика выручки Теле2 Россия обусловлена преимущественно следующими факторами. Во-первых, мобильная абонентская база оператора выросла на 4% г/г, до 23,72 млн. Во-вторых, на 2% увеличился ARPU и на 4% — MoU, чему способствовала сбалансированная ценовая политика оператора в рамках его стратегии мобильного дискаунтера. Благодаря продолжающемуся активному сокращению OPEX, OIBDA компании по итогам 2013 года выросла на 11,5% г/г и достигла 24,2 млрд руб.
Между тем достаточно серьезные опасения вызывает резкое замедление темпов прироста мобильной абонентской базы в 4-м квартале: в этот период увеличение абонентской базы фактически прекратилось. В частности, именно из-за замедления в конце года абонентская база оператора даже с учетом успешной бизнес-стратегии дискаунтера в 2013 году выросла на 4% г/г против 10% г/г в 2012 году. На мой взгляд, это может свидетельствовать о том, что рынок мобильной связи в низком ценовом сегменте уже достаточно близок к насыщению. Я ожидаю, что в 2014 году темпы повышения выручки Tele2 Россия продолжат замедляться по мере повышения потребности абонентов в услугах передачи мобильных данных.
Поквартальная динамика мобильной абонентской базы ключевых сотовых операторов РФ в 2013 году, млн
Источник: данные компаний, прогнозы и инфографика Инвесткафе.
Подобная динамика выглядит достаточно негативно для Ростелекома, который в перспективе получит в СП 45% экономической и голосующей доли. Достаточно напомнить, что к 2018 году для достижения целевых показателей по выручке в 212 млрд руб. ООО «Т2РусХолдинг» должно ежегодно увеличивать эти показатели примерно на 15%. При этом совокупная абонентская база к 2018 году должна была достигнуть 56 млн, что означает прирост около 8% в год. На мой взгляд, даже с учетом передачи в СП лицензий 2G, 3G и LTE от Ростелекома и резкого увеличения инвестиций в строительство сети из-за негативной экономической конъюнктуры столь высоких темпов роста ожидать не приходится.
Замедление наращивания показателей способно негативно отразиться на котировках обыкновенных акций Ростелекома. Впрочем, в любом случае, чтобы сделать окончательные выводы, необходимо дождаться его отчетности за 2013 год, которая будет опубликована 19 марта. В ней в числе прочего будут раскрыты показатели и соответствующего мобильного сегмента. В ожидании отчетности целевая цена по акциям Ростелекома находится на пересмотре. Предыдущий таргет — 140,6 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Региональный мобильный оператор Теле2 Россия 13 марта представил консолидированные финансовые и операционные результаты за 2013 год. Отчетность этой непубличной компании интересна в первую очередь с точки зрения перспектив развития ООО «Т2РусХолдинг» — ее СП с Ростелекомом.
Консолидированные операционные и финансовые результаты Теле2 Россия за 2013 год (млрд руб., если не указано иного)
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Показатели Теле2 Россия за 2013 год выглядят неоднозначно. Совокупная выручка выросла существенно для российского телекоммуникационного сектора — на 9,7% г/г, до 65,3 млрд руб. Для сравнения: за аналогичный период мобильная выручка у Мегафона поднялась на 8% г/г, а у российского сегмента VimpelCom ltd. — на 1,2% г/г. Подобная динамика выручки Теле2 Россия обусловлена преимущественно следующими факторами. Во-первых, мобильная абонентская база оператора выросла на 4% г/г, до 23,72 млн. Во-вторых, на 2% увеличился ARPU и на 4% — MoU, чему способствовала сбалансированная ценовая политика оператора в рамках его стратегии мобильного дискаунтера. Благодаря продолжающемуся активному сокращению OPEX, OIBDA компании по итогам 2013 года выросла на 11,5% г/г и достигла 24,2 млрд руб.
Между тем достаточно серьезные опасения вызывает резкое замедление темпов прироста мобильной абонентской базы в 4-м квартале: в этот период увеличение абонентской базы фактически прекратилось. В частности, именно из-за замедления в конце года абонентская база оператора даже с учетом успешной бизнес-стратегии дискаунтера в 2013 году выросла на 4% г/г против 10% г/г в 2012 году. На мой взгляд, это может свидетельствовать о том, что рынок мобильной связи в низком ценовом сегменте уже достаточно близок к насыщению. Я ожидаю, что в 2014 году темпы повышения выручки Tele2 Россия продолжат замедляться по мере повышения потребности абонентов в услугах передачи мобильных данных.
Поквартальная динамика мобильной абонентской базы ключевых сотовых операторов РФ в 2013 году, млн
Источник: данные компаний, прогнозы и инфографика Инвесткафе.
Подобная динамика выглядит достаточно негативно для Ростелекома, который в перспективе получит в СП 45% экономической и голосующей доли. Достаточно напомнить, что к 2018 году для достижения целевых показателей по выручке в 212 млрд руб. ООО «Т2РусХолдинг» должно ежегодно увеличивать эти показатели примерно на 15%. При этом совокупная абонентская база к 2018 году должна была достигнуть 56 млн, что означает прирост около 8% в год. На мой взгляд, даже с учетом передачи в СП лицензий 2G, 3G и LTE от Ростелекома и резкого увеличения инвестиций в строительство сети из-за негативной экономической конъюнктуры столь высоких темпов роста ожидать не приходится.
Замедление наращивания показателей способно негативно отразиться на котировках обыкновенных акций Ростелекома. Впрочем, в любом случае, чтобы сделать окончательные выводы, необходимо дождаться его отчетности за 2013 год, которая будет опубликована 19 марта. В ней в числе прочего будут раскрыты показатели и соответствующего мобильного сегмента. В ожидании отчетности целевая цена по акциям Ростелекома находится на пересмотре. Предыдущий таргет — 140,6 руб. за бумагу.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter