X5 Retail Group в прошлом году начала обновление магазинов основного формата Пятерочка и планировала за 2014 год провести реконцепцию 1,1-1,5 тыс. точек. Между тем в начале этого года, менеджмент компании решил снизить темпы обновления в пользу более высокого качества, так что в текущем году модернизация коснется примерно 800 магазинов сети. Я ожидаю, что это позволит привлечь новых клиентов, а в условиях усиления конкуренции и насыщении рынка FMCG-ритейла это станет одним из основных факторов сохранения темпов роста финансовых показателей компании.
Одной из основных проблем для X5 остается непривлекательность для потребителей точек основного формата сети, приносящего ей 65,5% от общей выручки. Об этом свидетельствует отток покупателей: значения LFL-трафика последние два года были отрицательными.
К концу 2013 года Х5 обновила чуть более 100 своих точек, и это позитивно отразилось на количестве посетителей магазинов Пятерочка. За 4-й квартал прошлого года LFL-трафик данного формата вырос на 0,6% г/г против снижения на 5% г/г за аналогичный период 2012-го.
Если компания и дальше будет повышать эффективность обновления своих магазинов, более тщательно подходя к позиционированию и улучшению каждой точки в отдельности для усиления отдачи от реконцепции, выручка будет значительно увеличиваться не только за счет открытия новых магазинов, но и за счет обновления уже существующих. Помимо притока трафика на темпы роста выручки позитивное влияние может оказать возможное повышение среднего чека за счет более качественной продукции, которую обещают представить в обновленных магазинах сети.
Стоимость реконцепции одного магазина я оцениваю примерно в $100-300 тыс. в зависимости от степени его обновления. Для модернизации порядка 800 магазинов за 2014 год потребуется около $160 млн. При этом за 2013 год чистый денежный поток компании от операционной деятельности составил $891,3 млн, так что, на мой взгляд, Х5 сможет профинансировать данный проект из собственных средств. Возможность не привлекать сторонние средства на реализацию данного проекта позитивно для компании, тем более что она и так имеет достаточно высокую долговую нагрузку: соотношение Net Debt/EBITDA на 31 декабря 2013 года составляло 2,7х при среднем по аналогам значении 1,85х.
Впрочем, это дополнительные расходы, которые вкупе с остальными планируемыми ритейлером инвестициями грозят привести к повышению общего долга компании. Так, X5 Retail Group намерена открыть ряд новых магазинов, из-за чего, по прогнозам менеджмента, размер торговых площадей за 2014 год должен расшириться на 10,5%.
На обновление магазинов и расширение торговых площадей собственных средств может и не хватить, в таком случае дополнительное внешнее финансирование ритейлеру потребуется. Кроме того, снижение рентабельности в связи последствиями экономического кризиса на Украине грозит стать еще одной причиной увеличения долговой нагрузки.
Справедливая стоимость ADR X5 Retail Group составляет $25,1, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Одной из основных проблем для X5 остается непривлекательность для потребителей точек основного формата сети, приносящего ей 65,5% от общей выручки. Об этом свидетельствует отток покупателей: значения LFL-трафика последние два года были отрицательными.
К концу 2013 года Х5 обновила чуть более 100 своих точек, и это позитивно отразилось на количестве посетителей магазинов Пятерочка. За 4-й квартал прошлого года LFL-трафик данного формата вырос на 0,6% г/г против снижения на 5% г/г за аналогичный период 2012-го.
Если компания и дальше будет повышать эффективность обновления своих магазинов, более тщательно подходя к позиционированию и улучшению каждой точки в отдельности для усиления отдачи от реконцепции, выручка будет значительно увеличиваться не только за счет открытия новых магазинов, но и за счет обновления уже существующих. Помимо притока трафика на темпы роста выручки позитивное влияние может оказать возможное повышение среднего чека за счет более качественной продукции, которую обещают представить в обновленных магазинах сети.
Стоимость реконцепции одного магазина я оцениваю примерно в $100-300 тыс. в зависимости от степени его обновления. Для модернизации порядка 800 магазинов за 2014 год потребуется около $160 млн. При этом за 2013 год чистый денежный поток компании от операционной деятельности составил $891,3 млн, так что, на мой взгляд, Х5 сможет профинансировать данный проект из собственных средств. Возможность не привлекать сторонние средства на реализацию данного проекта позитивно для компании, тем более что она и так имеет достаточно высокую долговую нагрузку: соотношение Net Debt/EBITDA на 31 декабря 2013 года составляло 2,7х при среднем по аналогам значении 1,85х.
Впрочем, это дополнительные расходы, которые вкупе с остальными планируемыми ритейлером инвестициями грозят привести к повышению общего долга компании. Так, X5 Retail Group намерена открыть ряд новых магазинов, из-за чего, по прогнозам менеджмента, размер торговых площадей за 2014 год должен расшириться на 10,5%.
На обновление магазинов и расширение торговых площадей собственных средств может и не хватить, в таком случае дополнительное внешнее финансирование ритейлеру потребуется. Кроме того, снижение рентабельности в связи последствиями экономического кризиса на Украине грозит стать еще одной причиной увеличения долговой нагрузки.
Справедливая стоимость ADR X5 Retail Group составляет $25,1, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter