В последние дни мы наблюдаем устойчивое укрепление рубля по отношению к доллару. Так, только за неделю, прошедшую с 24 марта по 30 марта 2014 года, пара USD/RUB снизилась на 2,9%, до 35 руб., а вся бивалютная корзина (состоит из 0,45 евро и $0,55) подешевела почти на 3% и достигла 41,1 руб.
Как видно, бивалютная корзина существенно отошла от верней границы в 43,25 руб. и достигла нейтрального диапазона в 38,2-41,2 руб., при нахождении в пределах которого, Центробанк не будет продавать на рынке иностранную валюту. Соответственно, судя по всему, сегодня Центробанк впервые с конца 2013 года полностью откажется от валютных интервенций.
Если говорить о причинах столь стремительного укрепления рубля в последнее время, то их несколько. Среди них есть как фундаментальные, так и спекулятивные.
Что касается фундаментальных факторов, то здесь стоит отметить существенное увеличение положительного сальдо торгового баланса, который, в случае с РФ, является ключевой частью текущего счета платежного баланса. Так, в январе 2014 года он вырос на 2,3% г/г, до $20,7 млрд. Это рекордно высокое значение за последние 13 месяцев.
Основные показатели внешней торговли РФ за последние 13 мес. с указанием линий тренда, $ млрд:
Источник: данные ФТС, расчеты и инфографика Инвесткафе.
Положительная динамика показателя чистого экспорта обусловлена постепенным выходом из рецессии еврозоны, основного внешнеторгового партнера России. Опубликованные недавно предварительные данные по ВВП еврозоны свидетельствуют о том, что экономика региона последние 3 квартала подряд показывает положительную динамику. Только в 4 квартале она выросла на 0,3% к/к. По прогнозам ЕЦБ, экономика региона в 2014 году может вырасти примерно на 1,1% г/г. Учитывая то, что по свежим данным безработица в еврозоне за февраль снизилась на 0,1 п.п., до 11,9%, эти прогнозы выглядят вполне реалистично. При прочих равных, это определенно должно в перспективе привести к увеличению экспорта из России топливно-энергетических ресурсов за счет роста как цены на нефть, так и физических объемов экспорта.
Помимо этого, очевидно, что и ослабление рубля, произошедшее уже после января 2014 года и связанное с ситуацией на Украине, также способствовало росту сальдо торгового баланса РФ уже в феврале и марте 2014 года, за которые еще пока нет статистики, в т.ч. на фоне активизации процессов импортозамещения.
На мой взгляд, учитывая вышеописанные тенденции, увеличение положительного сальдо торгового баланса РФ будет способствовать укреплению рубля как минимум в среднесрочной перспективе.
Если затрагивать спекулятивные факторы, то здесь стоит отметить непрерывно продолжающуюся плавную деэскалацию украинского конфликта. Так, в минувшее воскресенье состоялась встреча между главой российского МИДа Сергеем Лавровым и госсекретарем США Джоном Керри. В качестве ключевого момента встречи я бы выделил тот факт, что обе стороны предложили свои варианты выхода из сложившейся ситуации с использованием инструментов дипломатии. На этом фоне ряд СМИ сообщили об отводе части российских войск от границ с Украиной. Среди спекулятивных факторов также стоит отметить и пока достаточно плавное сворачивание ФРС США QE3, что позволит сократить программу полностью только к концу 2014 года. На мой взгляд, при сохранении тенденции, оба этих фактора будут способствовать сокращению оттока капитала из РФ и укреплению рубля.
Если резюмировать все вышесказанное, то я считаю что пока имеет смысл оставить мой предыдущий прогноз по USD/RUB на конец года без изменений на уровне 35 руб. Впрочем, учитывая, что Минфин обещал начать скупку валюты в Резервный фонд при снижении USD/RUB ниже 36 руб., я считаю уместным говорить не о конкретном значении, а о диапазоне в 35-36 руб. за доллар.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как видно, бивалютная корзина существенно отошла от верней границы в 43,25 руб. и достигла нейтрального диапазона в 38,2-41,2 руб., при нахождении в пределах которого, Центробанк не будет продавать на рынке иностранную валюту. Соответственно, судя по всему, сегодня Центробанк впервые с конца 2013 года полностью откажется от валютных интервенций.
Если говорить о причинах столь стремительного укрепления рубля в последнее время, то их несколько. Среди них есть как фундаментальные, так и спекулятивные.
Что касается фундаментальных факторов, то здесь стоит отметить существенное увеличение положительного сальдо торгового баланса, который, в случае с РФ, является ключевой частью текущего счета платежного баланса. Так, в январе 2014 года он вырос на 2,3% г/г, до $20,7 млрд. Это рекордно высокое значение за последние 13 месяцев.
Основные показатели внешней торговли РФ за последние 13 мес. с указанием линий тренда, $ млрд:
Источник: данные ФТС, расчеты и инфографика Инвесткафе.
Положительная динамика показателя чистого экспорта обусловлена постепенным выходом из рецессии еврозоны, основного внешнеторгового партнера России. Опубликованные недавно предварительные данные по ВВП еврозоны свидетельствуют о том, что экономика региона последние 3 квартала подряд показывает положительную динамику. Только в 4 квартале она выросла на 0,3% к/к. По прогнозам ЕЦБ, экономика региона в 2014 году может вырасти примерно на 1,1% г/г. Учитывая то, что по свежим данным безработица в еврозоне за февраль снизилась на 0,1 п.п., до 11,9%, эти прогнозы выглядят вполне реалистично. При прочих равных, это определенно должно в перспективе привести к увеличению экспорта из России топливно-энергетических ресурсов за счет роста как цены на нефть, так и физических объемов экспорта.
Помимо этого, очевидно, что и ослабление рубля, произошедшее уже после января 2014 года и связанное с ситуацией на Украине, также способствовало росту сальдо торгового баланса РФ уже в феврале и марте 2014 года, за которые еще пока нет статистики, в т.ч. на фоне активизации процессов импортозамещения.
На мой взгляд, учитывая вышеописанные тенденции, увеличение положительного сальдо торгового баланса РФ будет способствовать укреплению рубля как минимум в среднесрочной перспективе.
Если затрагивать спекулятивные факторы, то здесь стоит отметить непрерывно продолжающуюся плавную деэскалацию украинского конфликта. Так, в минувшее воскресенье состоялась встреча между главой российского МИДа Сергеем Лавровым и госсекретарем США Джоном Керри. В качестве ключевого момента встречи я бы выделил тот факт, что обе стороны предложили свои варианты выхода из сложившейся ситуации с использованием инструментов дипломатии. На этом фоне ряд СМИ сообщили об отводе части российских войск от границ с Украиной. Среди спекулятивных факторов также стоит отметить и пока достаточно плавное сворачивание ФРС США QE3, что позволит сократить программу полностью только к концу 2014 года. На мой взгляд, при сохранении тенденции, оба этих фактора будут способствовать сокращению оттока капитала из РФ и укреплению рубля.
Если резюмировать все вышесказанное, то я считаю что пока имеет смысл оставить мой предыдущий прогноз по USD/RUB на конец года без изменений на уровне 35 руб. Впрочем, учитывая, что Минфин обещал начать скупку валюты в Резервный фонд при снижении USD/RUB ниже 36 руб., я считаю уместным говорить не о конкретном значении, а о диапазоне в 35-36 руб. за доллар.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter