12 апреля 2014 Sberbank CIB | Архив
ФОКУС: Руководство Китая озвучило планы по стимулированию экономики через рост железнодорожного и жилищного строительства.
РЫНКИ: Фондовые индексы, как и золото, в умеренном плюсе. Российские фондовые индексы и рубль показывают неплохой рост. Алюминий и никель дорожают на опасениях за предложение металлов.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рынок труда США продолжает восстанавливаться. Промышленный индекс PMI Китая остается в зоне негативных оценок. В Японии промпроизводство упало в феврале, а ожидания бизнеса на 2 кв. ухудшились. ЕЦБ сохранил ставку, но обозначил новый триггер для QE. ВВП Турции в 2013 году вырос сильнее ожиданий. В Турции в марте инфляция ускорилась с 7,9% до 8,4%гг.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: На парламентских выборах в Венгрии побеждает правящая партия Фидес. Чехия выполнила требования ЕС по объему дефицита бюджета. В Польше в марте снизился PMI из-за падения внешнего спроса, связанного с Украиной.
РОССИЯ: Росстат пересмотрел внутригодовую динамику роста экономики, сохранив оценку роста ВВП в 1,3%гг за весь 2013 год. В результате пересчета теперь вместо последовательного замедления экономики в 2013 году мы видим некоторое ускорение ее роста вплоть до 2%гг в 4 кв. Инфляция в марте ускорилась до 1%мм, или 6,9%гг из-за ослабления рубля. Индексы PMI указали на углубление спада деловой активности в марте. Деловые ожидания на минимуме с 4 кв. 2008 г.
СОСЕДИ: В Украине растущий дефицит платежного баланса оказывает давление на курс национальной валюты. В Казахстане инфляция ускорилась до 6,2%гг; Президент Назарбаев сменил премьер министра страны, вернув Карима Масимова на должность.
Фокус: Китай – новая программа стимулирования
Озвучены планы по стимулированию экономического роста: снова инфраструктурные проекты и строительство, а не потребление
Власти Китая отреагировали на замедление экономики, отмеченное в 2013 году и, более чем вероятно, продолжившееся первом квартале 2014 года. Ра- нее власти заявляли о наличии планов по стимулированию экономики - на прошлой неделе эти планы были конкретизированы премьером Госсовета КНР Ли Кэцяном. Для достижения целевого показателя роста ВВП на уровне 7,5%гг, власти собираются сконцентрировать усилия на стимулировании железнодорожного и жилищного строительства. Меры стимулирования включают создание фонда на 300 млрд юаней (почти 50 млрд долл.) для фи- нансирования строительства железных дорог. Этот фонд будет открыт для иностранного соинвестирования, около половины всей суммы планируется привлечь через продажу облигаций. Финансированием строительства деше- вого жилья займется Китайский банк развития, который откроет подразделение, специализирующееся на этом проекте. Реализация новой программы стимулирования позволит также создать новые рабочие места - власти КНР отмечают необходимость в создании 10 млн рабочих мест в те- кущем году. Новый план по стимулированию экономики также включает применение льготного налогообложения для малого бизнеса.
Финансовые рынки
Умеренный рост на всех площадках после довольно активных торгов в течение недели
Рубль немного укрепился, также как и российские фондовые индексы
В течение недели все основные мировые индексы демонстрировали умеренный рост, однако в пятницу наблюдалось более значительное оживление. Так, европейские, китайские, японские и российские акции за неделю прибавили от 1% (Китай) до 3% (Россия). Европейские индексы росли на фоне выступления Марио Драги, пообещавшим стимулирование экономики со стороны ЕЦБ. В то же время американские фондовые индексы по итогам недели выросли лишь на 0,5%. Для американского рынка главной новостью стало опубликование статистики по рынку труда, оказавшейся ниже прогнозов аналитиков. Золото на этом фоне выросло в цене, за пятницу сделав положительным недельный итог.
Российские торговые площадки снова в плюсе. Индекс ММВБ прибавил порядка 3%, хотя российские акции двигались разнонаправлено. Рубль также укрепился, причем объем валютных интервенций ЦБ был крайне маленьким по меркам этого года. Сыграло свою роль и обещание ЦБ не снижать ключевую ставку до июня и продолжение коррекции после активной распродажи февраля-марта.
Валюты развивающихся рынков в целом колебались около нуля. Исключение - турецкая лира, которая укрепилась на 2% в начале недели на волне успокоения рынков, после муниципальных выборов, и сохранила прирост до конца недели.
Товарные рынки
Цена нефти Urals, упав в середине недели, к концу недели вышла в ноль
Золото прибавило на разочаровавшей статистике по рынку труда США
Алюминий и никель демонстрируют уверенный рост
Цена Urals к концу недели составила порядка 106,3 долл. за баррель (т.е. практически нулевое изменение за неделю), Brent и WTI в небольшом минусе. В середине недели произошло существенное снижение стоимости барреля Urals, связанное со спекуляциями вокруг возобновления поставок нефти из Ливии. Однако к концу недели цены вернулись к прежнему уровню, отражая скептицизм относительно столь быстрого разрешения внутренних проблем в африканской стране. Золото тем временем прибавило порядка 1,5% за одну только пятницу после колебаний вокруг нулевой отметки в течение всей недели.
Алюминий растет на беспокойстве за уровень поставок со стороны основных производителей металла. Так, согласно Bloomberg, подобные намерения есть у бразильских компаний, а также Alcoa Inc. и Русала, являющегося крупнейшим поставщиком на рынке. Одновременно с этим наблюдается рост цен на никель. Это отчасти связано с опасениями возникновения торговых санкций в отношении Норильского Никеля и ожиданиями разворота поставок в сторону Китая - крупнейшего импортера металла, уже активно закупающего никель в России.
США
Хорошая статистика по рынку труда в марте, хоть и ниже ожиданий
Мягкая денежная политика будет продолжена. Протокол мартовского заседания ФРС на этой неделе позволит ознакомиться с деталями
PMI индексы несколько снизились, хоть и остались высокими
Публикация статистики рынка труда за март стала главной новостью недели. Данные умеренно порадовали. В марте занятость выросла ниже ожиданий, но существенно, на 192т рабочих мест, против ожидания рынка в 200т мест. Соответственно, уровень безработицы остался на уровне 6,7% (против ожидания рынка в 6,6%). Большую часть улучшений относительно предыдущих месяцев можно отнести за счет весеннего тепла после особенно суровой зимы этого года, которая негативно влияла на экономическую активность, и, следовательно, рынок труда. Мы видим существенные улучшения занятости в секторах, связанных с гостиничным бизнесом, розничной торговлей, индустрией развлечений. Мы ожидаем дальнейшего (хоть и плавного) укрепления показателей статистики рынка труда в ближайшие месяцы.
На прошлой неделе глава ФРС Джанет Йеллен еще раз подчеркнула, что восстановление экономики все еще воспринимается и ощущается, как фаза рецессии ("recovery still feels like a recession"), а рынок труда остается малоактивным. Хрупкость его восстановления показала и мартовская статистика. Это высказывание подтверждает прошлые комментарии, подразумевающие продолжение политики низких ставок длительное время. На этой неделе в среду 9 апреля мы ожидаем публикации протоколов ФРС о мартовском заседании, которые должны познакомить нас с изменениями позиций директоров, принимающих решение о ставках, особенно в свете переключения ФРС с количественных подходов к оценке рынка труда (уровня безработицы) к более качественным характеристикам.
Опубликованные индексы Markit PMI в обработке и услугах за март не принесли сюрпризов. При небольшом снижении против февраля они остались высокими на 55,5 и 55,3 соответственно. Рост фабричных заказов превзошел ожидания рынка, достигнув в феврале 1,6% (консенсус 1,2%).
Китай
Промышленный индекс PMI остается в зоне негативных оценок
Индекс деловой активности PMI в промышленной сфере, подготовленный HSBC/Markit, показал в марте новое снижение - с 48,5 до 48 пунктов, оставшись, таким образом, в зоне преобладания негативных оценок. Динамика снижения индекса активности прослеживается уже третий месяц подряд. Официальный индекс PMI, имеющий больший охват респондентов, сохраняет положительное значение (выше 50 пунктов), однако и его динамика не внушает оптимизма. Слабый внутренний спрос на промышленные товары, вероятно, стал одним из катализаторов при принятии решения о необходимости дополнительного стимулирования экономики.
На прошедшей неделе в Китае получил продолжение крупный коррупционный скандал - у экс-министра общественной безопасности и его окружения (более 300 человек) были изъяты активы на сумму 14,5 млрд долл. Это произошло в рамках идущего с 2013 года расследования. Это не первое расследование такого рода в Китае, но на этот раз масштаб оказался поражающим. Подобный результат, возможно, свидетельствует о намерении властей снизить уровень коррупции, однако нельзя исключать и обычную борьбу за власть различных групп политической элиты
Еврозона
Розничная торговля в Германии выросла больше ожиданий: +2%гг
PMI в обработке Ирландии и Франции на локальных максимумах
Доля евро в международных резервах не изменилась
ЕЦБ сохранил ставку, но объявил новый триггер для QE
Розничная торговля в Германии снова удивила рынок, достигнув в феврале роста в 2%гг при вдвое меньших ожиданиях рынка. Частично это объясняется пересмотром данных предыдущих периодов, но этот показатель всё равно остаётся одним из самых волатильных. Поэтому снижение германского PMI по услугам с 54 до 53 не обязательно приведёт к синхронному снижению торговли в марте. Мы также не ожидаем сюрприза в данных по промышленному производству, которые появятся на неделе, а вот строительство на фоне тёплой погоды должно ускориться.
Из опубликованных на прошедшей неделе индексов PMI стоит отметить PMI в обработке Ирландии, достигнуший трёхлетнего максимума (55,5), и PMI в обработке Франции (51,9), «забравшийся на такую высоту» впервые с июня 2011 года. В Еврозоне PMI остались без изменений (совокупный индекс PMI: 53,1), данные по безработице также не порадовали: 11,9%.
Одним из популярных объяснений укрепления евро последние полгода было дополнительное пополнение резервов Китаем. Опубликованные МВФ на прошедшей неделе данные о динамике международных резервов (COFER) эту гипотезу не подтвердили. Доля доллара снизилась незначительно с 61,3% до 61,2% (4кв 2012 - 4кв 2013), а евро также незначительно увеличилась: с 24,2% до 24,4%. И даже это изменение объясняется в основном курсовой переоценкой.
ЕЦБ вновь решил оставить ставку без изменений (0,25%). При этом, осознавая стремительно сокращающийся потенциал «вербальных интервенций», Марио Драги заявил, что ЕЦБ, во-первых, готов к использованию количественного смягчения (QE), хотя конкретные механизмы пока разрабатываются. Во-вторых, триггером использования QE станет не только дефляция, но и продолжительный период слишком низкой инфляции. С учётом снижающейся последние полгода инфляции это означает, что момент снижения ставок или объявление начала QE, с большой вероятностью, станет для рынка сюрпризом.
Япония
Результаты опроса Танкан: предприятия ожидают серьезных ухудшений
Промпроизводство в феврале сократилось
PMI в марте немного сократился, однако, остался на достаточно высоком уровне, составив 53,9 пунктов (55,5 пунктов в феврале). Повышенный спрос перед повышением налогов обеспечил рост выпуска, хотя темпы роста оказались более скромными по сравнению с февралем. Отдельные респонденты отметили, что последствия февральских снегопадов до сих пор отрицательно отражаются на работе фабрик. Положительным моментом является активный рост новых экспортных заказов, особенно со стороны Китая и Филиппин.
Результаты опроса Танкан за первый квартал показали лишь незначительное улучшение настроений. Индекс в обрабатывающей промышленности для крупных производителей вырос с 16 до 17 пунктов, в необрабатывающей - с 20 до 24 пунктов. При этом показательно, что прогноз на второй квартал значительно ниже (8 и 13 пунктов соответственно). Предприятия готовятся к серьезному ухудшению условий ведения бизнеса.
Неожиданным разочарованием минувшей недели оказалось падение промышленного производства. Сокращение производства на 2,3%мм (+6,9%гг) оказалось максимальным за минувшие восемь месяцев. С одной стороны, снижение выпуска объясняется разрушениями, причиненными обильными снегопадами. Другим фактором, повлиявшим на снижение производства, является сокращение объема выпуска компаниями в ожидании падения спроса в апреле.
Правительство Абе начало реализацию планов по возрождению обороноспособности страны. Правительство разрешило экспорт вооружений и военных технологий, который находился под запретом более полувека. Продукция военного назначения не будет поставляться в страны, которые находятся в состоянии конфликта или под действием ограничительных санкций ООН. Принятое решение поможет Японским экспортерам, однако, отмена моратория на экспорт грозит Японии ростом напряжённости с Китаем и Южной Кореей.
Чехия
Чехия выполнила требования ЕС по снижению дефицита бюджета
Индекс PMI снизился, но остался в зоне положительных оценок
Чехия впервые с 2008 года уложилась в целевой показатель ЕС по дефициту бюджета - 1,4% ВВП в 2013 году. Целевой показатель дефицита, необходи- мый для введения евро, составляет 3% ВВП. В 2012 году в качестве цели в Чехии был установлен уровень 2,9% от ВВП. Однако в 2013 году в Чехии бы- ли применены меры жесткой экономии - в результате этого расходы государственного бюджета сократились на 4%гг при росте доходов на 2,4%гг, что позволило даже перевыполнить бюджетный план.
После десятилетия правления европессимиста Вацлава Клауса, к власти в Чехии пришли более склонные к евроинтеграции силы. В начале 2014 года министр финансов Чехии говорил о планах войти в еврозону за пять лет. На фоне таких планов высшего руководства страны, мы ожидаем сохранение тенденции на удержание дефицита государственного бюджета на уровне менее 3% ВВП.
Государственный долг Чехии в 2013 году удалось удержать на уровне 46% ВВП. Этот показатель не выглядит критичным на фоне других стран Центральной и Восточной Европы. Если Чехия и дальше продолжит проводить политику экономии, это позволит снизить и уровень государственного долга.
Индекс деловой активности в промышленности PMI в последние 11 месяцев остается в зоне положительных оценок. В марте индекс снизился с 56,5 пунктов до 55,5. Позитивный тренд подтверждают также такие опережающие индикаторы, как индексы доверия. На следующей неделе ожидается выход данных по росту реального сектора за февраль - мы ожидаем рост в промышленном секторе и розничной торговле и сохранение стабильности в строительстве.
Венгрия
На парламентских выборах победу одержала правящая партия
На прошедших в воскресенье в Венгрии парламентских выборах победу ожидаемо одержала правящая партия Фидес. По сути, главной интригой этих выборов являлся вопрос, сохранит ли Фидес конституционное большинство. После подсчета 90% голосов, Фидес набирает 44,7% , что позволит партии сохранить конституционное большинство и занять в парламенте 132 из 199 мест.
Партия Фидес пришла к власти в 2010 году на фоне экономического кризиса, возникшего после вступления Венгрии в ЕС, и коррупционных скандалов этого времени. Евроскептицизм нынешней власти на фоне ускорения экономического роста привел к высокой поддержке населения политики партии. Популистские шаги, предпринимаемые партией Фидес, в частности, снижение цен на энергоносители, ограничение деятельности иностранных банков и работа над трансформацией кредитов в иностранной валюте в форинты, упрочили эту поддержку.
За две недели до выборов агентство Standard&Poor's улучшило прогноз кредитного рейтинга Венгрии с «негативного» до «стабильного» уровня. Повышение прогноза также способствовало росту оптимизма в отношении политического будущего действующого правительства.
Польша
PMI в марте говорит о замедлении роста производства
Продажи авто бьют рекорды
Мартовские результаты PMI говорят, что скорость восстановления экономики Польши замедляется. В марте индекс остался на довольно высоком уровне, составив 54,0 пунктов, однако, это - все же ниже, чем в предыдущем месяце (55,9 пунктов в феврале). Замедлилась как скорость роста, как компоненты выпуска, так и новых заказов. Основной причиной для этого стало замедление экспорта, особенно это касается новых экспортных заказов, из-за кризиса на Украине.
В 2014 году в рамках евроинтеграции в Польше вступил в силу ряд налоговых изменений. А с 1 апреля введены новые правила получения налогового вычета из НДС при покупке транспортных средств. Если до 1 января бизнес мог получить 60% вычет с покупки ТС, то с 1 января вычет составляет 100%. Однако в апреле парламент Польши переиграл правила в пользу государства, сократив налоговый вычет для легковых автомобилей до 50%. Новая налоговая политика уже отразилась на динамике продаж автомобилей: количество регистраций новых автомобилей в марте подскочило до на 39,2%гг (+11,1%мм) (оценки исследовательского центра Samar). Согласно официальной оценке рост продаж ТС в феврале составил 25%гг. Это повышение положительно скажется на росте розничных продаж в марте, в апреле же мы ожидаем коррекции спроса и более скромной динамики розничных продаж, которая может оказаться отрицательной, если принять во внимание общее замедление темпов восстановления.
Турция
ВВП в 2013 году вырос выше ожиданий
Инфляция ускорилась в марте
Промышленный индекс PMI снизился, хотя остался положительным
Рост ВВП в Турции в четвертом квартале 2013 года превзошел ожидания рынка и вырос на 4,4%гг, а по итогам года рост составлил 4,0%гг. Основными драйверами роста стали подтребление домохозяйств (вклад 3,5 п.п.), государственные расходы (0,9 п.п.) и инвестиции (1,6 п.п.). Второй квартал подряд положительный вклад оказывают инвестиции частного сектора - ранее основной вклад обеспечивали инвестиции государства. Негативный вклад по-прежнему оказывает чистый экспорт - это свойственно турецкой экономики в годы роста из-за ускоренного роста импорта энергоносителей. В четвертом квартале ожидалось замедление роста на фоне сокращения объемов программы QE3, однако потребление сохранило высокие показатели.
На позитивных новостях об экономическом росте, а также о победе правящей Партии справделивости и развития на местных выборах, турецкая лира за эту неделю значительно укрепилась по отношению к доллару - с 2,18 до 2,11 лир/доллар. Мы расцениваем вероятность возвращения капитала в Турцию в текущем году как высокую. Мы ожидаем укрепления лиры до 2,05 к концу года.
В марте инфляция в Турции ускорилась до 8,4%гг с 7,9%гг в феврале. Главным драйвером стали цены на продукты питания (10,1%гг в марте). Такой рост цен на продукты был вызван засушливой погодой и плохим урожаем. Мы считаем, что ужесточение монетарной политики, проведенное в конце января, помогло сдержать инфляционное давление. Поэтому, вероятно, также новое повышение базовых ставок в ближайшие месяцы.
В марте индекс деловой активности PMI в промышленной сфере опустился до самого низкого за последние полгода показателя - 51,7 пунктов (53,4 пункта в феврале). Отмечается ослабление внутреннего спроса - замедлился рост количества новых заказов. Индексы доверия бизнеса и потребителей к экономике также демонстрируют слабую относительно прошлого года динамику.
Россия
Росстат пересмотрел внутригодовую динамику роста экономики, сохранив оценку роста ВВП в 2013 г. на уровне 1,3%гг. Тренд роста поменялся в 2013 году, но вряд ли изменит тренд 2014 г.
Инфляция в марте составила 1%мм, ускорившись до 6,9%гг из-за ослабления курса рубля. БИПЦ также ускорился до 6%гг.
Индексы PMI указали на углубление спада деловой активности в марте. Деловые ожидания на минимуме с 4 кв. 2008 г.
Росстат пересмотрел динамику роста экономики в 2013 г., сохранив оценку годового роста неизменной (рост на 1,3%гг). Согласно новой оценке, рост экономики в 1 кв. 2014 г. составил всего 0,8%гг, ускорившись до 1%гг во 2 кв., 1,3%гг в 3 кв. и 2%гг в 4 кв.
С точки зрения разбивки ВВП по использованию основной вклад в рост, как и прежде, внесло потребление домохозяйств (вклад 2,3 п.п. в годовые темпы роста). Внутри года ускорение экономики целиком было обеспечено внешним спросом, который поддержало восстановление экономической активности в Еврозоне. Внутренний спрос характеризовался замедлением роста потребления домохозяйств (с 5,7%гг в 1 кв. до 4,1%гг в 4 кв. 2014) и спадом инвестиционной активности в основном из-за сокращения инвестиций в запасы. В результате, темпы роста импорта в 4 кв. снизились до нуля, на фоне которого рост экспорта на 5,6%гг позволил внешнему сектору обеспечить 1,6 п.п. вклада в рост. В «новой политической реальности» мы ожидаем сохранения тенденции к замедлению роста потребления и падению инвестиций, что обеспечит сохранение вялой динамики импорта.
Источником роста экономики с точки зрения производственной разбивки ВВП по-прежнему выступает финансовый сектор. Его темпы роста в 2013 г. составили 11,5%гг, что обеспечило 0,5 п.п. вклада в рост. Ускорение экономики на протяжении 2013 г. поддержало восстановление в с/х (+10%гг в 4 кв.), некоторое ускорение в промышленности (с 0,8%гг в 1 кв. до 1,3%гг в 4 кв.) и секторе операций с недвижимостью (с 0,8%гг в 1 кв. до 3,5%гг в 4 кв.). В текущих условиях ни у одной отрасли нет существенного потенциала для обеспечения роста экономики. Возможно, только финансовому сектору удастся сохранить высокие темпы роста из-за сохранения относительно высоких темпов роста кредитного портфеля.
Индексы PMI в марте сократились, как в обрабатывающей промышленности (с 48,5 до 48,3), так и в секторе услуг (с 50,2 до 47,7), указывая на еще большее снижение деловой активности. Крайне слабая динамика новых заказов заставляет производителей сокращать объемы производства, что ослабляет давление на производственные мощности и позволяет сокращать персонал. Отражая ослабление рубля, производители переносят часть увеличения закупочных цен в отпускные цены, темпы роста которых стали максимальными с 2011 г. В марте ускорение инфляции уже зафиксировано, но наибольшую опасность представляет динамика инфляционных ожиданий. Красок в картину добавляет резкое ухудшение деловых ожиданий, которые приблизились к своему историческому минимуму 4 кв. 2008. Отчасти ухудшение ожиданий было связано с геополитическими рисками, однако даже урегулирование ситуации не позволит экономике быстро перейти к росту.
Инфляция в марте составила 1%мм, ускорившись до 6,9%гг (в феврале - 0,7%мм, 6,2%гг). Ослабление рубля начала года отразилось на ценах в разной степени. Сильнее всего подорожало продовольствие, цены на которое выросли на 1,5%мм (с учетом сезонности), или 8,4%гг. Ускорение роста цен, но в меньшей степени (+0,6%мм с учетом сезонности, 4,6%гг), затронуло и непродовольственные товары, годовые темпы роста которых замедлялись на протяжении всего 2013 г. Стоимость услуг в силу внутреннего характера их производства почувствовала на себе влияние ослабления рубля в наименьшей степени. С учетом сезонности, цены выросли на 0,7%мм, 8,2%гг (годом ранее - на 0,5%мм). Неприятным сюрпризом стало мартовское ускорение базовой инфляции (+0,8%мм, 6%гг), которое означает, что наблюдаемое ускорение инфляции носит относительно долговременный характер. Учитывая, что ослабление валютного курса еще не полностью учтено в ценах, можно ожидать, что высокая инфляция сохранится и в следующих месяцах, даже если курс рубля останется стабильным. В этой связи, ЦБР будет вынужден сохранять ключевую ставку высокой, возможно, и после июня 2014 года, до которого ставка не будет снижена по заявлениям главы ЦБР.
Украина
Дефицит финансового счета увеличился, формируя отрицательно сальдо платежного баланса
Украины слабеет, оказывая давление на курс национальной валюты. В феврале дефицит сводного платежного баланса составил 2,2 млрд долл. (профицит 1,3 млрд долл. в феврале 2013 г). При этом дефицит счета текущих операций сократился до 0,1 млрд долл. (1,5 млрд годом ранее). Улучшение показателя связано с ускоренным сокращением импорта из-за девальвации гривны и снижения экономической активности населения, что трудно отнести к позитивным факторам. Предоставленная Россией скидка на природный газ не успела отразиться на показателях февраля, так как на текущий момент Нафтогаз погасил задолженность лишь за январь 2014 г. Как стало известно на прошлой неделе, с 1 апреля отменяются льготные условия продажи голубого топлива для Украины. Новая цена составит 485 долл. за тыс. куб. Даже при сокращении закупок газа, это вызовет рост импорта в стоимостном выражении и, как результат, увеличение дефицита счета текущих операции.
Несмотря на скромный дефицит СТО, отрицательное сальдо платежного баланса в феврале было вызвано формированием рекордного дефицита финансового счета (2 млрд долл.). Усиление девальвационных ожиданий привело к резкому росту спроса на наличные и, как результат, к оттоку средств с депозитов населения. По итогам февраля отток наличной валюты за пределы банков составил 1,9 млрд долл. (3,3 млрд долл. за весь 2013 г.).
Формирование двойного дефицита платежного баланса (по СТО и финансовому счету) оказывает существенное давление на курс украинской гривны. По итогам прошлой недели национальная валюта подешевела до рекордных 11,55 грн. за доллар. Несмотря на сложившуюся ситуацию, улучшение показателей платежного баланса и укрепление гривны очень вероятны в ближайшие месяцы. Потенциальное внешнее финансирование со стороны ЕС и США в совокупности с принимаемыми мерами по оздоровлению экономики позволят постепенно устранить накопленные дисбалансы во внешнем секторе Украины.
Казахстан
Инфляция в марте ускорилась до 6,2%гг. Мы ожидаем дальнейшего роста индекса потребительских цен в ближайшие месяцы
Девальвация национальной валюты Казахстана более чем на 16% в феврале 2014 года отразилась на росте потребительских цен в стране. В марте инфляция ускорилась до 6,2%гг (5,4%гг в феврале), лишь частично отразив эффект девальвации. Рост цен на продовольственные товары составил 5,5%гг (4,5%гг в феврале), непродовольственные товары подорожали на 6% (5,1%гг в феврале). Цена на платные услуги выросли на 7,3%гг. Мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции в ближайшие месяцы. Тем не менее, ее значения, вероятно, останутся в рамках официально утвержденного коридора 6-8%гг по итогам 2014 г. Согласно нашим оценкам, рост потребительских цен к концу 2014 г. составит 6,8%гг. В среднесрочной перспективе мы ожидаем постепенного замедления инфляции до 5,5-5,9%гг.
Нурсултан Назарбаев отправил в отставку премьер министра страны Серика Ахметова. На его пост был назначен Карим Масимов - экс-премьер, находившийся у власти с 2007 по 2012 г. Уход Ахметова требует смены всего кабинета министров. Тем не менее, чиновники будут исполнять свои обязанности вплоть до формирования нового правительства. Президент связал перемены во власти с необходимостью поиска «новой команды для осуществления эффективных действий»
Ключевые события следующей недели
США
9 апреля – записи с заседания ФРС 18-19 марта
11 апреля – ИЦП (март)
Еврозона
7 апреля – пром. производство Германии (март)
Великобритания
8 апреля – пром. производство (февраль)
Россия
7 апреля – счет. тек. операций (1 квартал)
11 апреля – внешняя торговля (февраль)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
РЫНКИ: Фондовые индексы, как и золото, в умеренном плюсе. Российские фондовые индексы и рубль показывают неплохой рост. Алюминий и никель дорожают на опасениях за предложение металлов.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Рынок труда США продолжает восстанавливаться. Промышленный индекс PMI Китая остается в зоне негативных оценок. В Японии промпроизводство упало в феврале, а ожидания бизнеса на 2 кв. ухудшились. ЕЦБ сохранил ставку, но обозначил новый триггер для QE. ВВП Турции в 2013 году вырос сильнее ожиданий. В Турции в марте инфляция ускорилась с 7,9% до 8,4%гг.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: На парламентских выборах в Венгрии побеждает правящая партия Фидес. Чехия выполнила требования ЕС по объему дефицита бюджета. В Польше в марте снизился PMI из-за падения внешнего спроса, связанного с Украиной.
РОССИЯ: Росстат пересмотрел внутригодовую динамику роста экономики, сохранив оценку роста ВВП в 1,3%гг за весь 2013 год. В результате пересчета теперь вместо последовательного замедления экономики в 2013 году мы видим некоторое ускорение ее роста вплоть до 2%гг в 4 кв. Инфляция в марте ускорилась до 1%мм, или 6,9%гг из-за ослабления рубля. Индексы PMI указали на углубление спада деловой активности в марте. Деловые ожидания на минимуме с 4 кв. 2008 г.
СОСЕДИ: В Украине растущий дефицит платежного баланса оказывает давление на курс национальной валюты. В Казахстане инфляция ускорилась до 6,2%гг; Президент Назарбаев сменил премьер министра страны, вернув Карима Масимова на должность.
Фокус: Китай – новая программа стимулирования
Озвучены планы по стимулированию экономического роста: снова инфраструктурные проекты и строительство, а не потребление
Власти Китая отреагировали на замедление экономики, отмеченное в 2013 году и, более чем вероятно, продолжившееся первом квартале 2014 года. Ра- нее власти заявляли о наличии планов по стимулированию экономики - на прошлой неделе эти планы были конкретизированы премьером Госсовета КНР Ли Кэцяном. Для достижения целевого показателя роста ВВП на уровне 7,5%гг, власти собираются сконцентрировать усилия на стимулировании железнодорожного и жилищного строительства. Меры стимулирования включают создание фонда на 300 млрд юаней (почти 50 млрд долл.) для фи- нансирования строительства железных дорог. Этот фонд будет открыт для иностранного соинвестирования, около половины всей суммы планируется привлечь через продажу облигаций. Финансированием строительства деше- вого жилья займется Китайский банк развития, который откроет подразделение, специализирующееся на этом проекте. Реализация новой программы стимулирования позволит также создать новые рабочие места - власти КНР отмечают необходимость в создании 10 млн рабочих мест в те- кущем году. Новый план по стимулированию экономики также включает применение льготного налогообложения для малого бизнеса.
Финансовые рынки
Умеренный рост на всех площадках после довольно активных торгов в течение недели
Рубль немного укрепился, также как и российские фондовые индексы
В течение недели все основные мировые индексы демонстрировали умеренный рост, однако в пятницу наблюдалось более значительное оживление. Так, европейские, китайские, японские и российские акции за неделю прибавили от 1% (Китай) до 3% (Россия). Европейские индексы росли на фоне выступления Марио Драги, пообещавшим стимулирование экономики со стороны ЕЦБ. В то же время американские фондовые индексы по итогам недели выросли лишь на 0,5%. Для американского рынка главной новостью стало опубликование статистики по рынку труда, оказавшейся ниже прогнозов аналитиков. Золото на этом фоне выросло в цене, за пятницу сделав положительным недельный итог.
Российские торговые площадки снова в плюсе. Индекс ММВБ прибавил порядка 3%, хотя российские акции двигались разнонаправлено. Рубль также укрепился, причем объем валютных интервенций ЦБ был крайне маленьким по меркам этого года. Сыграло свою роль и обещание ЦБ не снижать ключевую ставку до июня и продолжение коррекции после активной распродажи февраля-марта.
Валюты развивающихся рынков в целом колебались около нуля. Исключение - турецкая лира, которая укрепилась на 2% в начале недели на волне успокоения рынков, после муниципальных выборов, и сохранила прирост до конца недели.
Товарные рынки
Цена нефти Urals, упав в середине недели, к концу недели вышла в ноль
Золото прибавило на разочаровавшей статистике по рынку труда США
Алюминий и никель демонстрируют уверенный рост
Цена Urals к концу недели составила порядка 106,3 долл. за баррель (т.е. практически нулевое изменение за неделю), Brent и WTI в небольшом минусе. В середине недели произошло существенное снижение стоимости барреля Urals, связанное со спекуляциями вокруг возобновления поставок нефти из Ливии. Однако к концу недели цены вернулись к прежнему уровню, отражая скептицизм относительно столь быстрого разрешения внутренних проблем в африканской стране. Золото тем временем прибавило порядка 1,5% за одну только пятницу после колебаний вокруг нулевой отметки в течение всей недели.
Алюминий растет на беспокойстве за уровень поставок со стороны основных производителей металла. Так, согласно Bloomberg, подобные намерения есть у бразильских компаний, а также Alcoa Inc. и Русала, являющегося крупнейшим поставщиком на рынке. Одновременно с этим наблюдается рост цен на никель. Это отчасти связано с опасениями возникновения торговых санкций в отношении Норильского Никеля и ожиданиями разворота поставок в сторону Китая - крупнейшего импортера металла, уже активно закупающего никель в России.
США
Хорошая статистика по рынку труда в марте, хоть и ниже ожиданий
Мягкая денежная политика будет продолжена. Протокол мартовского заседания ФРС на этой неделе позволит ознакомиться с деталями
PMI индексы несколько снизились, хоть и остались высокими
Публикация статистики рынка труда за март стала главной новостью недели. Данные умеренно порадовали. В марте занятость выросла ниже ожиданий, но существенно, на 192т рабочих мест, против ожидания рынка в 200т мест. Соответственно, уровень безработицы остался на уровне 6,7% (против ожидания рынка в 6,6%). Большую часть улучшений относительно предыдущих месяцев можно отнести за счет весеннего тепла после особенно суровой зимы этого года, которая негативно влияла на экономическую активность, и, следовательно, рынок труда. Мы видим существенные улучшения занятости в секторах, связанных с гостиничным бизнесом, розничной торговлей, индустрией развлечений. Мы ожидаем дальнейшего (хоть и плавного) укрепления показателей статистики рынка труда в ближайшие месяцы.
На прошлой неделе глава ФРС Джанет Йеллен еще раз подчеркнула, что восстановление экономики все еще воспринимается и ощущается, как фаза рецессии ("recovery still feels like a recession"), а рынок труда остается малоактивным. Хрупкость его восстановления показала и мартовская статистика. Это высказывание подтверждает прошлые комментарии, подразумевающие продолжение политики низких ставок длительное время. На этой неделе в среду 9 апреля мы ожидаем публикации протоколов ФРС о мартовском заседании, которые должны познакомить нас с изменениями позиций директоров, принимающих решение о ставках, особенно в свете переключения ФРС с количественных подходов к оценке рынка труда (уровня безработицы) к более качественным характеристикам.
Опубликованные индексы Markit PMI в обработке и услугах за март не принесли сюрпризов. При небольшом снижении против февраля они остались высокими на 55,5 и 55,3 соответственно. Рост фабричных заказов превзошел ожидания рынка, достигнув в феврале 1,6% (консенсус 1,2%).
Китай
Промышленный индекс PMI остается в зоне негативных оценок
Индекс деловой активности PMI в промышленной сфере, подготовленный HSBC/Markit, показал в марте новое снижение - с 48,5 до 48 пунктов, оставшись, таким образом, в зоне преобладания негативных оценок. Динамика снижения индекса активности прослеживается уже третий месяц подряд. Официальный индекс PMI, имеющий больший охват респондентов, сохраняет положительное значение (выше 50 пунктов), однако и его динамика не внушает оптимизма. Слабый внутренний спрос на промышленные товары, вероятно, стал одним из катализаторов при принятии решения о необходимости дополнительного стимулирования экономики.
На прошедшей неделе в Китае получил продолжение крупный коррупционный скандал - у экс-министра общественной безопасности и его окружения (более 300 человек) были изъяты активы на сумму 14,5 млрд долл. Это произошло в рамках идущего с 2013 года расследования. Это не первое расследование такого рода в Китае, но на этот раз масштаб оказался поражающим. Подобный результат, возможно, свидетельствует о намерении властей снизить уровень коррупции, однако нельзя исключать и обычную борьбу за власть различных групп политической элиты
Еврозона
Розничная торговля в Германии выросла больше ожиданий: +2%гг
PMI в обработке Ирландии и Франции на локальных максимумах
Доля евро в международных резервах не изменилась
ЕЦБ сохранил ставку, но объявил новый триггер для QE
Розничная торговля в Германии снова удивила рынок, достигнув в феврале роста в 2%гг при вдвое меньших ожиданиях рынка. Частично это объясняется пересмотром данных предыдущих периодов, но этот показатель всё равно остаётся одним из самых волатильных. Поэтому снижение германского PMI по услугам с 54 до 53 не обязательно приведёт к синхронному снижению торговли в марте. Мы также не ожидаем сюрприза в данных по промышленному производству, которые появятся на неделе, а вот строительство на фоне тёплой погоды должно ускориться.
Из опубликованных на прошедшей неделе индексов PMI стоит отметить PMI в обработке Ирландии, достигнуший трёхлетнего максимума (55,5), и PMI в обработке Франции (51,9), «забравшийся на такую высоту» впервые с июня 2011 года. В Еврозоне PMI остались без изменений (совокупный индекс PMI: 53,1), данные по безработице также не порадовали: 11,9%.
Одним из популярных объяснений укрепления евро последние полгода было дополнительное пополнение резервов Китаем. Опубликованные МВФ на прошедшей неделе данные о динамике международных резервов (COFER) эту гипотезу не подтвердили. Доля доллара снизилась незначительно с 61,3% до 61,2% (4кв 2012 - 4кв 2013), а евро также незначительно увеличилась: с 24,2% до 24,4%. И даже это изменение объясняется в основном курсовой переоценкой.
ЕЦБ вновь решил оставить ставку без изменений (0,25%). При этом, осознавая стремительно сокращающийся потенциал «вербальных интервенций», Марио Драги заявил, что ЕЦБ, во-первых, готов к использованию количественного смягчения (QE), хотя конкретные механизмы пока разрабатываются. Во-вторых, триггером использования QE станет не только дефляция, но и продолжительный период слишком низкой инфляции. С учётом снижающейся последние полгода инфляции это означает, что момент снижения ставок или объявление начала QE, с большой вероятностью, станет для рынка сюрпризом.
Япония
Результаты опроса Танкан: предприятия ожидают серьезных ухудшений
Промпроизводство в феврале сократилось
PMI в марте немного сократился, однако, остался на достаточно высоком уровне, составив 53,9 пунктов (55,5 пунктов в феврале). Повышенный спрос перед повышением налогов обеспечил рост выпуска, хотя темпы роста оказались более скромными по сравнению с февралем. Отдельные респонденты отметили, что последствия февральских снегопадов до сих пор отрицательно отражаются на работе фабрик. Положительным моментом является активный рост новых экспортных заказов, особенно со стороны Китая и Филиппин.
Результаты опроса Танкан за первый квартал показали лишь незначительное улучшение настроений. Индекс в обрабатывающей промышленности для крупных производителей вырос с 16 до 17 пунктов, в необрабатывающей - с 20 до 24 пунктов. При этом показательно, что прогноз на второй квартал значительно ниже (8 и 13 пунктов соответственно). Предприятия готовятся к серьезному ухудшению условий ведения бизнеса.
Неожиданным разочарованием минувшей недели оказалось падение промышленного производства. Сокращение производства на 2,3%мм (+6,9%гг) оказалось максимальным за минувшие восемь месяцев. С одной стороны, снижение выпуска объясняется разрушениями, причиненными обильными снегопадами. Другим фактором, повлиявшим на снижение производства, является сокращение объема выпуска компаниями в ожидании падения спроса в апреле.
Правительство Абе начало реализацию планов по возрождению обороноспособности страны. Правительство разрешило экспорт вооружений и военных технологий, который находился под запретом более полувека. Продукция военного назначения не будет поставляться в страны, которые находятся в состоянии конфликта или под действием ограничительных санкций ООН. Принятое решение поможет Японским экспортерам, однако, отмена моратория на экспорт грозит Японии ростом напряжённости с Китаем и Южной Кореей.
Чехия
Чехия выполнила требования ЕС по снижению дефицита бюджета
Индекс PMI снизился, но остался в зоне положительных оценок
Чехия впервые с 2008 года уложилась в целевой показатель ЕС по дефициту бюджета - 1,4% ВВП в 2013 году. Целевой показатель дефицита, необходи- мый для введения евро, составляет 3% ВВП. В 2012 году в качестве цели в Чехии был установлен уровень 2,9% от ВВП. Однако в 2013 году в Чехии бы- ли применены меры жесткой экономии - в результате этого расходы государственного бюджета сократились на 4%гг при росте доходов на 2,4%гг, что позволило даже перевыполнить бюджетный план.
После десятилетия правления европессимиста Вацлава Клауса, к власти в Чехии пришли более склонные к евроинтеграции силы. В начале 2014 года министр финансов Чехии говорил о планах войти в еврозону за пять лет. На фоне таких планов высшего руководства страны, мы ожидаем сохранение тенденции на удержание дефицита государственного бюджета на уровне менее 3% ВВП.
Государственный долг Чехии в 2013 году удалось удержать на уровне 46% ВВП. Этот показатель не выглядит критичным на фоне других стран Центральной и Восточной Европы. Если Чехия и дальше продолжит проводить политику экономии, это позволит снизить и уровень государственного долга.
Индекс деловой активности в промышленности PMI в последние 11 месяцев остается в зоне положительных оценок. В марте индекс снизился с 56,5 пунктов до 55,5. Позитивный тренд подтверждают также такие опережающие индикаторы, как индексы доверия. На следующей неделе ожидается выход данных по росту реального сектора за февраль - мы ожидаем рост в промышленном секторе и розничной торговле и сохранение стабильности в строительстве.
Венгрия
На парламентских выборах победу одержала правящая партия
На прошедших в воскресенье в Венгрии парламентских выборах победу ожидаемо одержала правящая партия Фидес. По сути, главной интригой этих выборов являлся вопрос, сохранит ли Фидес конституционное большинство. После подсчета 90% голосов, Фидес набирает 44,7% , что позволит партии сохранить конституционное большинство и занять в парламенте 132 из 199 мест.
Партия Фидес пришла к власти в 2010 году на фоне экономического кризиса, возникшего после вступления Венгрии в ЕС, и коррупционных скандалов этого времени. Евроскептицизм нынешней власти на фоне ускорения экономического роста привел к высокой поддержке населения политики партии. Популистские шаги, предпринимаемые партией Фидес, в частности, снижение цен на энергоносители, ограничение деятельности иностранных банков и работа над трансформацией кредитов в иностранной валюте в форинты, упрочили эту поддержку.
За две недели до выборов агентство Standard&Poor's улучшило прогноз кредитного рейтинга Венгрии с «негативного» до «стабильного» уровня. Повышение прогноза также способствовало росту оптимизма в отношении политического будущего действующого правительства.
Польша
PMI в марте говорит о замедлении роста производства
Продажи авто бьют рекорды
Мартовские результаты PMI говорят, что скорость восстановления экономики Польши замедляется. В марте индекс остался на довольно высоком уровне, составив 54,0 пунктов, однако, это - все же ниже, чем в предыдущем месяце (55,9 пунктов в феврале). Замедлилась как скорость роста, как компоненты выпуска, так и новых заказов. Основной причиной для этого стало замедление экспорта, особенно это касается новых экспортных заказов, из-за кризиса на Украине.
В 2014 году в рамках евроинтеграции в Польше вступил в силу ряд налоговых изменений. А с 1 апреля введены новые правила получения налогового вычета из НДС при покупке транспортных средств. Если до 1 января бизнес мог получить 60% вычет с покупки ТС, то с 1 января вычет составляет 100%. Однако в апреле парламент Польши переиграл правила в пользу государства, сократив налоговый вычет для легковых автомобилей до 50%. Новая налоговая политика уже отразилась на динамике продаж автомобилей: количество регистраций новых автомобилей в марте подскочило до на 39,2%гг (+11,1%мм) (оценки исследовательского центра Samar). Согласно официальной оценке рост продаж ТС в феврале составил 25%гг. Это повышение положительно скажется на росте розничных продаж в марте, в апреле же мы ожидаем коррекции спроса и более скромной динамики розничных продаж, которая может оказаться отрицательной, если принять во внимание общее замедление темпов восстановления.
Турция
ВВП в 2013 году вырос выше ожиданий
Инфляция ускорилась в марте
Промышленный индекс PMI снизился, хотя остался положительным
Рост ВВП в Турции в четвертом квартале 2013 года превзошел ожидания рынка и вырос на 4,4%гг, а по итогам года рост составлил 4,0%гг. Основными драйверами роста стали подтребление домохозяйств (вклад 3,5 п.п.), государственные расходы (0,9 п.п.) и инвестиции (1,6 п.п.). Второй квартал подряд положительный вклад оказывают инвестиции частного сектора - ранее основной вклад обеспечивали инвестиции государства. Негативный вклад по-прежнему оказывает чистый экспорт - это свойственно турецкой экономики в годы роста из-за ускоренного роста импорта энергоносителей. В четвертом квартале ожидалось замедление роста на фоне сокращения объемов программы QE3, однако потребление сохранило высокие показатели.
На позитивных новостях об экономическом росте, а также о победе правящей Партии справделивости и развития на местных выборах, турецкая лира за эту неделю значительно укрепилась по отношению к доллару - с 2,18 до 2,11 лир/доллар. Мы расцениваем вероятность возвращения капитала в Турцию в текущем году как высокую. Мы ожидаем укрепления лиры до 2,05 к концу года.
В марте инфляция в Турции ускорилась до 8,4%гг с 7,9%гг в феврале. Главным драйвером стали цены на продукты питания (10,1%гг в марте). Такой рост цен на продукты был вызван засушливой погодой и плохим урожаем. Мы считаем, что ужесточение монетарной политики, проведенное в конце января, помогло сдержать инфляционное давление. Поэтому, вероятно, также новое повышение базовых ставок в ближайшие месяцы.
В марте индекс деловой активности PMI в промышленной сфере опустился до самого низкого за последние полгода показателя - 51,7 пунктов (53,4 пункта в феврале). Отмечается ослабление внутреннего спроса - замедлился рост количества новых заказов. Индексы доверия бизнеса и потребителей к экономике также демонстрируют слабую относительно прошлого года динамику.
Россия
Росстат пересмотрел внутригодовую динамику роста экономики, сохранив оценку роста ВВП в 2013 г. на уровне 1,3%гг. Тренд роста поменялся в 2013 году, но вряд ли изменит тренд 2014 г.
Инфляция в марте составила 1%мм, ускорившись до 6,9%гг из-за ослабления курса рубля. БИПЦ также ускорился до 6%гг.
Индексы PMI указали на углубление спада деловой активности в марте. Деловые ожидания на минимуме с 4 кв. 2008 г.
Росстат пересмотрел динамику роста экономики в 2013 г., сохранив оценку годового роста неизменной (рост на 1,3%гг). Согласно новой оценке, рост экономики в 1 кв. 2014 г. составил всего 0,8%гг, ускорившись до 1%гг во 2 кв., 1,3%гг в 3 кв. и 2%гг в 4 кв.
С точки зрения разбивки ВВП по использованию основной вклад в рост, как и прежде, внесло потребление домохозяйств (вклад 2,3 п.п. в годовые темпы роста). Внутри года ускорение экономики целиком было обеспечено внешним спросом, который поддержало восстановление экономической активности в Еврозоне. Внутренний спрос характеризовался замедлением роста потребления домохозяйств (с 5,7%гг в 1 кв. до 4,1%гг в 4 кв. 2014) и спадом инвестиционной активности в основном из-за сокращения инвестиций в запасы. В результате, темпы роста импорта в 4 кв. снизились до нуля, на фоне которого рост экспорта на 5,6%гг позволил внешнему сектору обеспечить 1,6 п.п. вклада в рост. В «новой политической реальности» мы ожидаем сохранения тенденции к замедлению роста потребления и падению инвестиций, что обеспечит сохранение вялой динамики импорта.
Источником роста экономики с точки зрения производственной разбивки ВВП по-прежнему выступает финансовый сектор. Его темпы роста в 2013 г. составили 11,5%гг, что обеспечило 0,5 п.п. вклада в рост. Ускорение экономики на протяжении 2013 г. поддержало восстановление в с/х (+10%гг в 4 кв.), некоторое ускорение в промышленности (с 0,8%гг в 1 кв. до 1,3%гг в 4 кв.) и секторе операций с недвижимостью (с 0,8%гг в 1 кв. до 3,5%гг в 4 кв.). В текущих условиях ни у одной отрасли нет существенного потенциала для обеспечения роста экономики. Возможно, только финансовому сектору удастся сохранить высокие темпы роста из-за сохранения относительно высоких темпов роста кредитного портфеля.
Индексы PMI в марте сократились, как в обрабатывающей промышленности (с 48,5 до 48,3), так и в секторе услуг (с 50,2 до 47,7), указывая на еще большее снижение деловой активности. Крайне слабая динамика новых заказов заставляет производителей сокращать объемы производства, что ослабляет давление на производственные мощности и позволяет сокращать персонал. Отражая ослабление рубля, производители переносят часть увеличения закупочных цен в отпускные цены, темпы роста которых стали максимальными с 2011 г. В марте ускорение инфляции уже зафиксировано, но наибольшую опасность представляет динамика инфляционных ожиданий. Красок в картину добавляет резкое ухудшение деловых ожиданий, которые приблизились к своему историческому минимуму 4 кв. 2008. Отчасти ухудшение ожиданий было связано с геополитическими рисками, однако даже урегулирование ситуации не позволит экономике быстро перейти к росту.
Инфляция в марте составила 1%мм, ускорившись до 6,9%гг (в феврале - 0,7%мм, 6,2%гг). Ослабление рубля начала года отразилось на ценах в разной степени. Сильнее всего подорожало продовольствие, цены на которое выросли на 1,5%мм (с учетом сезонности), или 8,4%гг. Ускорение роста цен, но в меньшей степени (+0,6%мм с учетом сезонности, 4,6%гг), затронуло и непродовольственные товары, годовые темпы роста которых замедлялись на протяжении всего 2013 г. Стоимость услуг в силу внутреннего характера их производства почувствовала на себе влияние ослабления рубля в наименьшей степени. С учетом сезонности, цены выросли на 0,7%мм, 8,2%гг (годом ранее - на 0,5%мм). Неприятным сюрпризом стало мартовское ускорение базовой инфляции (+0,8%мм, 6%гг), которое означает, что наблюдаемое ускорение инфляции носит относительно долговременный характер. Учитывая, что ослабление валютного курса еще не полностью учтено в ценах, можно ожидать, что высокая инфляция сохранится и в следующих месяцах, даже если курс рубля останется стабильным. В этой связи, ЦБР будет вынужден сохранять ключевую ставку высокой, возможно, и после июня 2014 года, до которого ставка не будет снижена по заявлениям главы ЦБР.
Украина
Дефицит финансового счета увеличился, формируя отрицательно сальдо платежного баланса
Украины слабеет, оказывая давление на курс национальной валюты. В феврале дефицит сводного платежного баланса составил 2,2 млрд долл. (профицит 1,3 млрд долл. в феврале 2013 г). При этом дефицит счета текущих операций сократился до 0,1 млрд долл. (1,5 млрд годом ранее). Улучшение показателя связано с ускоренным сокращением импорта из-за девальвации гривны и снижения экономической активности населения, что трудно отнести к позитивным факторам. Предоставленная Россией скидка на природный газ не успела отразиться на показателях февраля, так как на текущий момент Нафтогаз погасил задолженность лишь за январь 2014 г. Как стало известно на прошлой неделе, с 1 апреля отменяются льготные условия продажи голубого топлива для Украины. Новая цена составит 485 долл. за тыс. куб. Даже при сокращении закупок газа, это вызовет рост импорта в стоимостном выражении и, как результат, увеличение дефицита счета текущих операции.
Несмотря на скромный дефицит СТО, отрицательное сальдо платежного баланса в феврале было вызвано формированием рекордного дефицита финансового счета (2 млрд долл.). Усиление девальвационных ожиданий привело к резкому росту спроса на наличные и, как результат, к оттоку средств с депозитов населения. По итогам февраля отток наличной валюты за пределы банков составил 1,9 млрд долл. (3,3 млрд долл. за весь 2013 г.).
Формирование двойного дефицита платежного баланса (по СТО и финансовому счету) оказывает существенное давление на курс украинской гривны. По итогам прошлой недели национальная валюта подешевела до рекордных 11,55 грн. за доллар. Несмотря на сложившуюся ситуацию, улучшение показателей платежного баланса и укрепление гривны очень вероятны в ближайшие месяцы. Потенциальное внешнее финансирование со стороны ЕС и США в совокупности с принимаемыми мерами по оздоровлению экономики позволят постепенно устранить накопленные дисбалансы во внешнем секторе Украины.
Казахстан
Инфляция в марте ускорилась до 6,2%гг. Мы ожидаем дальнейшего роста индекса потребительских цен в ближайшие месяцы
Девальвация национальной валюты Казахстана более чем на 16% в феврале 2014 года отразилась на росте потребительских цен в стране. В марте инфляция ускорилась до 6,2%гг (5,4%гг в феврале), лишь частично отразив эффект девальвации. Рост цен на продовольственные товары составил 5,5%гг (4,5%гг в феврале), непродовольственные товары подорожали на 6% (5,1%гг в феврале). Цена на платные услуги выросли на 7,3%гг. Мы ожидаем дальнейшего ускорения инфляции в ближайшие месяцы. Тем не менее, ее значения, вероятно, останутся в рамках официально утвержденного коридора 6-8%гг по итогам 2014 г. Согласно нашим оценкам, рост потребительских цен к концу 2014 г. составит 6,8%гг. В среднесрочной перспективе мы ожидаем постепенного замедления инфляции до 5,5-5,9%гг.
Нурсултан Назарбаев отправил в отставку премьер министра страны Серика Ахметова. На его пост был назначен Карим Масимов - экс-премьер, находившийся у власти с 2007 по 2012 г. Уход Ахметова требует смены всего кабинета министров. Тем не менее, чиновники будут исполнять свои обязанности вплоть до формирования нового правительства. Президент связал перемены во власти с необходимостью поиска «новой команды для осуществления эффективных действий»
Ключевые события следующей недели
США
9 апреля – записи с заседания ФРС 18-19 марта
11 апреля – ИЦП (март)
Еврозона
7 апреля – пром. производство Германии (март)
Великобритания
8 апреля – пром. производство (февраль)
Россия
7 апреля – счет. тек. операций (1 квартал)
11 апреля – внешняя торговля (февраль)
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter