Цель: $0,0122 (+96,52%), ДЕРЖАТЬ
Мы скорректировали нашу модель по обыкновенным акциям ОГК-2 с учетом показанных операционных и финансовых результатов компании. Мы повышаем наш прогноз фундаментальной стоимости обыкновенной акции ОГК-2, рассчитанной на основе DCF, на 10%, до 0,0122 долл., но выставляем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» в связи с отсутствием значимых факторов для достижения котировками компании их справедливой цены.
Компания продемонстрировала неплохие результаты в первой половине 2013 г. (рост выручки на 9,5% при росте операционных расходов на 2,3%), однако сдержать темп роста операционных расходов во второй половине года ей не удалось. По итогам 2014 г. мы ожидаем рост выручки на 7% до 120,88 млрд руб., незначительного снижения скорректированного показателя EBITDA (без учета разовых операций), до 13,14 млрд руб., а также скорректированной чистой прибыли на уровне 5,2 млрд руб.
Несмотря на то, что Минэнерго ожидает роста потребления электроэнергии в 2014 г. на 0,7%, мы вынуждены придерживаться более пессимистического сценария и закладываем в нашу модель снижение потребления на 1% в силу замедления промышленного производства. При этом мы не исключаем последующего понижения прогноза потребления электроэнергии. Согласно данным системного оператора, потребление электроэнергии в России по итогам первого квартала снизилось на 2%. Наиболее весомым для компании может стать снижение потребления на 2,3% (здесь и далее – год к году) в Северо-Западном регионе (в том числе и за счет закрытия Надвоицкого алюминиевого завода), на который приходится порядка 15% всей генерации. В базовом сценарии мы ожидаем снижения выработки станциями ОГК-2 на 3,03% по итогам первого квартала.
ОГК-2 необходимо выполнить одну из самых больших обязательных инвестиционных программ по вводу мощностей среди генерации.
До конца года (2-3 квартал) компания планирует запустить энергоблок мощностью 420 МВт на Череповецкой ГРЭС, однако наибольший ввод мощностей запланирован на 2015 г.
В связи с масштабной инвестиционной программой и предстоящей заморозкой тарифов мы не видим причин для выплаты дивидендов. Акции ОГК-2 станут привлекательными для инвесторов не ранее 2015 г. – после ввода части мощностей и наиболее привлекательными в 2016 г. после ввода 84% от запланированных мощностей. Мы ожидаем роста показателя EBITDA в 2015-2016 гг. на 56% и 96% соответственно. По окончанию 2016 г. мы ожидаем более чем четырехкратного увеличения EPS, а в случае перехода выплат дивидендов госкомпаниями в размере 25% от чистой прибыли по МСФО можно ожидать и солидных выплат акционерам. Однако в ближайшей перспективе (1-1,5 года) при предстоящих изменениях в моделях рынка тепла и электроэнергии мы не ожидаем, что акции компании будут пользоваться значительным спросом среди инвесторов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы скорректировали нашу модель по обыкновенным акциям ОГК-2 с учетом показанных операционных и финансовых результатов компании. Мы повышаем наш прогноз фундаментальной стоимости обыкновенной акции ОГК-2, рассчитанной на основе DCF, на 10%, до 0,0122 долл., но выставляем рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» в связи с отсутствием значимых факторов для достижения котировками компании их справедливой цены.
Компания продемонстрировала неплохие результаты в первой половине 2013 г. (рост выручки на 9,5% при росте операционных расходов на 2,3%), однако сдержать темп роста операционных расходов во второй половине года ей не удалось. По итогам 2014 г. мы ожидаем рост выручки на 7% до 120,88 млрд руб., незначительного снижения скорректированного показателя EBITDA (без учета разовых операций), до 13,14 млрд руб., а также скорректированной чистой прибыли на уровне 5,2 млрд руб.
Несмотря на то, что Минэнерго ожидает роста потребления электроэнергии в 2014 г. на 0,7%, мы вынуждены придерживаться более пессимистического сценария и закладываем в нашу модель снижение потребления на 1% в силу замедления промышленного производства. При этом мы не исключаем последующего понижения прогноза потребления электроэнергии. Согласно данным системного оператора, потребление электроэнергии в России по итогам первого квартала снизилось на 2%. Наиболее весомым для компании может стать снижение потребления на 2,3% (здесь и далее – год к году) в Северо-Западном регионе (в том числе и за счет закрытия Надвоицкого алюминиевого завода), на который приходится порядка 15% всей генерации. В базовом сценарии мы ожидаем снижения выработки станциями ОГК-2 на 3,03% по итогам первого квартала.
ОГК-2 необходимо выполнить одну из самых больших обязательных инвестиционных программ по вводу мощностей среди генерации.
До конца года (2-3 квартал) компания планирует запустить энергоблок мощностью 420 МВт на Череповецкой ГРЭС, однако наибольший ввод мощностей запланирован на 2015 г.
В связи с масштабной инвестиционной программой и предстоящей заморозкой тарифов мы не видим причин для выплаты дивидендов. Акции ОГК-2 станут привлекательными для инвесторов не ранее 2015 г. – после ввода части мощностей и наиболее привлекательными в 2016 г. после ввода 84% от запланированных мощностей. Мы ожидаем роста показателя EBITDA в 2015-2016 гг. на 56% и 96% соответственно. По окончанию 2016 г. мы ожидаем более чем четырехкратного увеличения EPS, а в случае перехода выплат дивидендов госкомпаниями в размере 25% от чистой прибыли по МСФО можно ожидать и солидных выплат акционерам. Однако в ближайшей перспективе (1-1,5 года) при предстоящих изменениях в моделях рынка тепла и электроэнергии мы не ожидаем, что акции компании будут пользоваться значительным спросом среди инвесторов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter