22 мая 2014 Bloomberg
Крейг Эйерман размышляет о том, что означает "возврат к среднему":
"Мы часто говорим, что стоимость акций "вернется к среднему". Что это означает?
В конце концов, разве цены на акции не движутся случайно? И если они действительно случайны, как они могут двигаться по какому-либо устойчивому тренду в течение длительного времени, к которому периодически могут возвращаться, как к некоторому среднему значению?
И все же, если взглянуть на длительные промежутки времени, скажем, 22+ года, мы обнаружим, что цены на акции следуют определенным трендам, которые иногда продолжаются десятилетиями. Даже если иногда кажется, что они скачут случайным образом вокруг этих трендов.
И вот здесь начинается самое интересное. Исходя из этого графика очень заманчиво начать рисовать линии трендов в попытке определить движения рынка. В самом деле, в инвестициях и финансах существует целый раздел, посвященный этому. Называется он "технический анализ", и его практики пытаются находить и использовать тренды на графиках для принятия инвестиционных решений.
У технического анализа в его классическом виде есть один существенный недостаток. Когда цена акции на графиках движется во времени в некотором тренде, легко совершить ошибку — начать считать стоимость акции функцией времени.
Ничто не находится дальше от истины, и, чтобы понять, почему, просто подумайте, сколько раз на графике выше вы увидели SnP 500 на уровне 600 пунктов и сколько раз — на уровне 1200 пунктов. Если бы время было основным движущим фактором стоимости акций, то мы бы были свидетелями их неуклонного роста во времени.
То, что этого не происходит, говорит нам о том, что какой-то другой фактор является определяющим для стоимости акций. Следующий график показывает, что нам удалось найти этот фактор, и его взаимосвязь со стоимостью акций во все крупные периоды относительного порядка на фондовом рынке с декабря 1991 года:
Этот график — обновленная версия того, который изначально представлял одно из наших открытий — степень, в которой цены акций коррелируют с дивидендами, особенно во время трендов, которые определяют периоды относительного порядка и стабильности на фондовом рынке. Периоды порядка, могу добавить, которые чередуются с периодами хаоса.
Основное, что можно почерпнуть из этого графика — взаимосвязь между ценами акций и их соответствующими текущими дивидендами за год. Это определение позволяет сделать нам то, о чем технические аналитики могут только мечтать: наметить тренды, вокруг которых акции на самом деле колеблются!
Более того, для этой работы мы можем применить инструменты статистического анализа, поскольку мы обнаружили, что во время периодов относительного порядка на фондовом рынке вариативность цен акций вокруг построенных нами трендов, похоже, укладывается в рамки нормального распределения. Или точнее, в эти периоды нельзя отрицать статистическую гипотезу о том, что цены акций ведут себя "нормально". (Как вы можете видеть из графика выше, эти правила, однако, неприменимы во время периодов хаоса на фондовом рынке).
Итак, какое это все отношение имеет к возврату к среднему? Ну, если мы применим наши методы, то сможем увидеть, где в настоящее время находятся акции по отношению к своей средней траектории во время относительных периодов спокойствия. В настоящее время, начиная с 4 августа 2011 года, мы считаем, что фондовый рынок США находится в периоде относительного порядка:
По определению, находясь в долгосрочном тренде, акции примерно 50% времени проводят выше его и 50% - ниже его. Глядя на график выше, мы видим, что акции уже длительное время находятся выше линии тренда - это является одним из основных факторов, на который опирается большое число рыночных наблюдателей, говоря о том, что мы не видели нормальной коррекции так долго. Даже если они и не имеют понятия, почему.
Эд Ярдени делится с нами своими взглядами на происходящее в настоящий момент:
"Инвесторы за текущий бычий рынок пережили несколько серьезных коррекций. С 2010 по 2012 гг. случилось пять крупных коррекций. Первая произошла весной 2010 года, когда индекс SnP 500 упал на 16%. Худшая коррекция случилась летом 2011, когда индекс потерял 19,4%, что очень близко к 20%, которые классически определяют медвежий рынок. Осенью того года последовало снижение на 9,8%, которое чуть не дотянуло до 10%, которые отмечают "официальную" коррекцию. Летом 2012 года случилась еще одна коррекция в 9,9%, за которой последовало снижение на 7,7% осенью.
Эти пять коррекций продолжались от 27 до 154 дней. Каждая последующая из них была короче и слабее, едва заслуживая определения "коррекция". Каждая из них была вызвана макроэкономическими событиями, которые угрожали вызвать рецессию. После того, как эти угрозы рассеивались, бычий рынок возобновлялся. За приступами страха, вызвавшими коррекции, следовали ралли облегчения.
Коррекция этого года пока уникальна. SnP 500 потерял всего 0,5% со своего рекордного уровня, установленного 13 мая. В то же время многие акции упали на 10-20% с марта. Это, в основном, акции малой капитализации, что подтверждает снижение индекса Russell 200 на 8,7%, и падение на 12,2% его части, состоящей из акций роста. Nasdaq в настоящее время на 5,2% ниже своего недавно установленного максимума. Тем не менее, некоторые крупные компании также серьезно пострадали. В составе SnP 500 биотехнологический, сектор ПО и услуг, сектор потребительских товаров снизились на 13,5%, 12,0%, и 9,4% соответственно.
Я характеризую происходящее, как "внутреннюю коррекцию". В попытке сохранить заработанное в прошлом году, институциональные инвесторы ребалансируют портфели, продавая акции с высоким Р/Е и покупая с низким. Они также избавляются от акций роста и покупают акции с высокой внутренней стоимостью. Бумаги с предсказуемыми доходами опережают более изменчивые. Среди проигравших также оказалось множество "невинных жертв" — бумаг, которые пострадали "за компанию" прежде всего из-за того, что им довелось оказаться в составе ETF, вышедших из моды.
Lukasus приводит статью, в которой предполагается, на что Россия потратила $26 млрд., вырученных от продажи около 20% американских казначейских бумаг в марте.
В частности, Центробанк увеличил свои вложения в золото на 900 тыс. унций или на $1,17 млрд. в апреле этого года. Общие резервы в золоте составили на апрель 34,4 млн. тройских унций. Общая сумма вложений в золоте на 1 мая составляла $44,30 млрд.
Структура ЗВР за апрель, по данным Bloomberg:
Доля золота в структуре активов Центробанка составляет примерно 10%. Динамика роста явная. С момента ипотечного кризиса видны перманентные покупки золота.
Динамика золотых резервов за период 1995 -2014 годы, млн. унций.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
"Мы часто говорим, что стоимость акций "вернется к среднему". Что это означает?
В конце концов, разве цены на акции не движутся случайно? И если они действительно случайны, как они могут двигаться по какому-либо устойчивому тренду в течение длительного времени, к которому периодически могут возвращаться, как к некоторому среднему значению?
И все же, если взглянуть на длительные промежутки времени, скажем, 22+ года, мы обнаружим, что цены на акции следуют определенным трендам, которые иногда продолжаются десятилетиями. Даже если иногда кажется, что они скачут случайным образом вокруг этих трендов.
И вот здесь начинается самое интересное. Исходя из этого графика очень заманчиво начать рисовать линии трендов в попытке определить движения рынка. В самом деле, в инвестициях и финансах существует целый раздел, посвященный этому. Называется он "технический анализ", и его практики пытаются находить и использовать тренды на графиках для принятия инвестиционных решений.
У технического анализа в его классическом виде есть один существенный недостаток. Когда цена акции на графиках движется во времени в некотором тренде, легко совершить ошибку — начать считать стоимость акции функцией времени.
Ничто не находится дальше от истины, и, чтобы понять, почему, просто подумайте, сколько раз на графике выше вы увидели SnP 500 на уровне 600 пунктов и сколько раз — на уровне 1200 пунктов. Если бы время было основным движущим фактором стоимости акций, то мы бы были свидетелями их неуклонного роста во времени.
То, что этого не происходит, говорит нам о том, что какой-то другой фактор является определяющим для стоимости акций. Следующий график показывает, что нам удалось найти этот фактор, и его взаимосвязь со стоимостью акций во все крупные периоды относительного порядка на фондовом рынке с декабря 1991 года:
Этот график — обновленная версия того, который изначально представлял одно из наших открытий — степень, в которой цены акций коррелируют с дивидендами, особенно во время трендов, которые определяют периоды относительного порядка и стабильности на фондовом рынке. Периоды порядка, могу добавить, которые чередуются с периодами хаоса.
Основное, что можно почерпнуть из этого графика — взаимосвязь между ценами акций и их соответствующими текущими дивидендами за год. Это определение позволяет сделать нам то, о чем технические аналитики могут только мечтать: наметить тренды, вокруг которых акции на самом деле колеблются!
Более того, для этой работы мы можем применить инструменты статистического анализа, поскольку мы обнаружили, что во время периодов относительного порядка на фондовом рынке вариативность цен акций вокруг построенных нами трендов, похоже, укладывается в рамки нормального распределения. Или точнее, в эти периоды нельзя отрицать статистическую гипотезу о том, что цены акций ведут себя "нормально". (Как вы можете видеть из графика выше, эти правила, однако, неприменимы во время периодов хаоса на фондовом рынке).
Итак, какое это все отношение имеет к возврату к среднему? Ну, если мы применим наши методы, то сможем увидеть, где в настоящее время находятся акции по отношению к своей средней траектории во время относительных периодов спокойствия. В настоящее время, начиная с 4 августа 2011 года, мы считаем, что фондовый рынок США находится в периоде относительного порядка:
По определению, находясь в долгосрочном тренде, акции примерно 50% времени проводят выше его и 50% - ниже его. Глядя на график выше, мы видим, что акции уже длительное время находятся выше линии тренда - это является одним из основных факторов, на который опирается большое число рыночных наблюдателей, говоря о том, что мы не видели нормальной коррекции так долго. Даже если они и не имеют понятия, почему.
Эд Ярдени делится с нами своими взглядами на происходящее в настоящий момент:
"Инвесторы за текущий бычий рынок пережили несколько серьезных коррекций. С 2010 по 2012 гг. случилось пять крупных коррекций. Первая произошла весной 2010 года, когда индекс SnP 500 упал на 16%. Худшая коррекция случилась летом 2011, когда индекс потерял 19,4%, что очень близко к 20%, которые классически определяют медвежий рынок. Осенью того года последовало снижение на 9,8%, которое чуть не дотянуло до 10%, которые отмечают "официальную" коррекцию. Летом 2012 года случилась еще одна коррекция в 9,9%, за которой последовало снижение на 7,7% осенью.
Эти пять коррекций продолжались от 27 до 154 дней. Каждая последующая из них была короче и слабее, едва заслуживая определения "коррекция". Каждая из них была вызвана макроэкономическими событиями, которые угрожали вызвать рецессию. После того, как эти угрозы рассеивались, бычий рынок возобновлялся. За приступами страха, вызвавшими коррекции, следовали ралли облегчения.
Коррекция этого года пока уникальна. SnP 500 потерял всего 0,5% со своего рекордного уровня, установленного 13 мая. В то же время многие акции упали на 10-20% с марта. Это, в основном, акции малой капитализации, что подтверждает снижение индекса Russell 200 на 8,7%, и падение на 12,2% его части, состоящей из акций роста. Nasdaq в настоящее время на 5,2% ниже своего недавно установленного максимума. Тем не менее, некоторые крупные компании также серьезно пострадали. В составе SnP 500 биотехнологический, сектор ПО и услуг, сектор потребительских товаров снизились на 13,5%, 12,0%, и 9,4% соответственно.
Я характеризую происходящее, как "внутреннюю коррекцию". В попытке сохранить заработанное в прошлом году, институциональные инвесторы ребалансируют портфели, продавая акции с высоким Р/Е и покупая с низким. Они также избавляются от акций роста и покупают акции с высокой внутренней стоимостью. Бумаги с предсказуемыми доходами опережают более изменчивые. Среди проигравших также оказалось множество "невинных жертв" — бумаг, которые пострадали "за компанию" прежде всего из-за того, что им довелось оказаться в составе ETF, вышедших из моды.
Lukasus приводит статью, в которой предполагается, на что Россия потратила $26 млрд., вырученных от продажи около 20% американских казначейских бумаг в марте.
В частности, Центробанк увеличил свои вложения в золото на 900 тыс. унций или на $1,17 млрд. в апреле этого года. Общие резервы в золоте составили на апрель 34,4 млн. тройских унций. Общая сумма вложений в золоте на 1 мая составляла $44,30 млрд.
Структура ЗВР за апрель, по данным Bloomberg:
Доля золота в структуре активов Центробанка составляет примерно 10%. Динамика роста явная. С момента ипотечного кризиса видны перманентные покупки золота.
Динамика золотых резервов за период 1995 -2014 годы, млн. унций.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу