9 июля 2014 Saxo Bank Казакова Надежда
Непростая ситуация на Украине
Спотовая цена на газ остаётся стабильной, но может подняться ближе к зиме
Газпром надеется на рост прибыли через повышение газовых цен
Ситуация на Украине разворачивается по похожему сценарию: пророссийские сепаратисты, представляющие так называемых маленьких «рыбёшек», в настоящее время находятся в окружении украинских войск, которые немного большего размера и, возможно, с лучшим обмундированием. А последние, в свою очередь, находятся в непосредственной близости к гораздо более крупным «рыбам» – российской армии, которая в настоящее время под пристальным вниманием более «эволюционно развитых видов рыб» – ЕС и НАТО.
В мультфильме можно видеть, как в море плавает множество других рыб, которые либо совсем не обращают внимания на эту драму, либо обращают, но оно незначительно, что происходит и в ситуации вокруг Украины. И как в мультфильме все, кажется, находятся в состоянии анабиоза: их рты широко открыты и готовы укусить, глазные зрачки бешено вращаются, но при этом никто не демонстрирует никакого движения.
Какова реакция рынков? Они непоколебимы несмотря на всю эту непростую ситуацию: российские фондовые индексы идут вверх, долговой рынок выглядит довольно неплохо, и спотовые цены на газ формируют новые минимумы. Ввиду того, что напряжённая ситуация может сохраняться в течение нескольких недель, если не месяцев, неопределенность и отсутствие компромиссного решения может начать постепенно портить настроение рынка и выведет инвесторов из состояния самоуспокоенности. Но это только моё мнение.
Осада
На Украине пророссийские сепаратисты покинули некоторые свои позиции в восточной Украине. Они курсируют между двумя крупными городами: Донецком (население чуть менее одного миллиона) и Луганском (с численностью населения чуть менее полумиллиона человек). Украинская армия планирует блокировать эти два города, но также было обещание не использовать тяжёлой артиллерии или осуществлять воздушные бомбардировки в отношении данных городов.
Украинские военные утверждают, что они полностью контролируют границу с Россией в беспокойных регионах (источник: Интерфакс). Может, это звучит слишком оптимистично, но даже небольшой контроль над границами может сделать украинскую сторону хозяином положения. Президент Украины Петр Порошенко сообщил, что настроение в беспокойных регионах постепенно меняется, и он ожидает, что мир и стабильность вернётся в страну уже через несколько месяцев.
Недавно проведённый опрос общественного мнения в России показал, что 66 процентов населения выступают против военной интервенции в Украину, в том числе 33 процента категорически против этого.
Однако учитывая всю сложность ситуации на местах и множество подводных камней политического характера маловероятно, что решение само по себе придёт без прекращения огня и переговоров. Шестого июля состоялась довольно напряжённая трёхсторонняя встреча в Киеве, в которой принимали участие представители Украины, России и Организации по безопасности и сотрудничеству в Европе (ОБСЕ), – сообщают «Ведомости».
В целом, можно сказать, что дипломатией тут почти не пахнет. Возобновление любых переговоров и принятие решений требует времени. Так, Украина может подойти к дате досрочных парламентских выборов, намеченных на 26 октября, с отсутствием полного контроля над некоторыми из беспокойных регионов. Это может привести к тяжёлой и долгой в политическом отношении осени и зиме.
Цены на газ могут вырасти
Транзит российского газа через территорию Украины осуществляется беспрепятственно, несмотря на военные действия. Это объясняет причину того, что европейские газовые рынки находятся в таком расслабленном состоянии. Например, газовые фьючерсы на TTF, срок которых истекает зимой 2014 года, достигают годовых минимумов.
График цен на фьючерсный контракт на природный газ TTF, истекающий зимой 2014, евро/МВтч
Но это не может длиться вечно. Как Украина, так и Газпром готовятся к изнуряющей войне. Украинское правительство обратилось к парламенту за разрешением вводить чрезвычайное положение в газовом секторе страны. В случае одобрения, закон предоставит Министерству обороны право управлять газопроводной системой Украины, а правительству – расширение полномочий в области энергетики (unian.net).
У России причин, чтобы согласиться на предложение Евросоюза, что было бы выгодно для украинского Президента, мало.
Газпром, возможно, желает подождать до того, пока Нафтогаз не приступит к реверсу газа, чтобы удовлетворить зимний спрос на Украине. Случится это может очень скоро, точнее после начала отопительного сезона 1 октября. Этот шаг в свою очередь спровоцирует сокращение и, возможно, прекращение транзита российского газа через Украину, что создаст сильное давление на украинскую сторону как в политическом, так и экономическом смысле.
Кроме того, это приведёт к росту цен на европейский газ.
Что-то теряешь, что-то находишь
Для Газпрома это может окупиться сторицей. Некоторые потери в объёмах экспорта могут быть компенсированы за счёт повышения европейских спотовых цен. Исходя из финансовых показателей Газпрома за 2013 год, последствием 10-процентного роста цен на экспортный газ станет 18-процентный скачок прибыли компании (до уплаты налогов).
Несмотря на складывающееся впечатление, что цены Газпрома до сих пор строго привязаны к рыночной стоимости нефти, статистика и отчёты говорят о значительном сдвиге в ценовой политике Газпрома. Недавно 27 мая Газпром подписал сделку с ENI, где итальянская компания сделала «предложение о внесении изменений в порядок проведения индексации цен и привести его в полное соотвествие с рыночным ценнобразованием».
Согласно достаточно подробной информации, представленной на argusmedia.com, Газпром пошёл навстречу и продлил крупнейшей итальянской энергетической компании Eni 7-процентную скидку, чтобы сохранить объём её будущих покупок на 2014 г. Кроме того, было принято решение ориентироваться в газовых контрактах на спотовую цену на газ на голландском TTF (Title Transfer Facility) с базовой привязкой к ценам на нефть. Более того, по данным argusmedia, Газпром опирался на цену TTF в большинстве своих пересмотренных контрактах с покупателями из Евросоюза. В контрактах с германскими покупателями E.ON, Wingas и французским GDF Suez также фигурируют спотовые цены на газ.
Эта история запечатлена в Ценовом обзоре по газу за 2013 г., опубликованном Международным газовым союзом в конце мая. Согласно документу, цена на 48 процентов газового импорта в Европу (как газ, транспортируемый через трубопроводную систему, так и СПГ) было, по сути, привязана к цене центров биржевой торговли («газовых хабов») 2013 г. Расчёты показали, что как минимум третья часть экспорта Газпрома была продана по цене хабов в 2013 г. (по оценкам, 50-60 миллиардов куб. метров из 162 млрд. куб. м)
Экспортные объёмы, проданные по ценам, установленным на основе газовых хабов, в 2014 году, скорее всего, увеличатся, исходя из соглашения с ENI, подписанного в мае. Кажется, показатель объёма экспорта Газпрома догоняет аналогичный показатель её норвежского конкурента Statoil, у которой около 50 процентов экспортных объемов в 2012 году были привязаны к этим ценам на газ (источник: www.gazpromexport.ru).
Вывод: чем хуже положение на газовых рынках Европы и чем выше цена на газ, тем счастливее Газпром.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу