15 июля 2014 Saxo Bank Гарнри Питер
Каждый человек, который имеет какое-либо отношение к финансовым рынкам, наверняка, слышал о крупнейшем португальском банке Banco Espirito Santo (BES), бумаги которого включены в котировальный список. Причина столь пристального внимания к нему довольно проста – за прошедший месяц цена его акций опустилась на 55 процентов. Кроме того вчера торги по нему были приостановлены и возобновилась только сегодня в 10:30 по GMT.
Это произошло в результате того, что Espirito Santo International – материнская компания крупнейшего акционера Banco Espirito Santo (BES) – Espirito Santo Financial Group (ESFG) – (которая владеет 49,3 процента ESFG через холдинговую компанию под названием RioForte) не рассчиталась по своему долгу перед держателями своих коммерческих бумаг, выпущенных с целью краткосрочного финансирования. Слухи вчера пополнились новыми предположениями относительно того, что ESI через холдинговые компании может быть связана с BES, поэтому пока сложно сказать, как будет развиваться ситуация с кредитными организациями.
Поздно вечером вчера BES предоставил более подробную информацию по данному вопросу, которая последовала за заявлением Банка Португалии относительно того, что материнская компания покрывала BES. В своём отчёте BES сообщил о 1,2 миллиарда евро банковских резервов, размещённых в подразделениях группы, что ниже требований к достаточности капитала банка на уровне 2,1 миллиарда евро.
Заявление, по-видимому, в полной мере не успокоило инвесторов, поскольку цена акций торгуется чуть ниже цены закрытия вчерашней укороченной сессии (см. график).
Цена акций Banco Espirito Santo в ходе внутридневной торговли за последние 14 сессий.
Какие же выводы можно сделать при таких существенных снижениях? Рынок подает противоречивые сигналы. Доходность субординированных облигаций со сроком погашения в ноябре 2023 года в настоящее время торгуется на два процента выше, в то время как акции пошли вниз. Очевидно, кредитные инвесторы меньше обеспокоены нижней границей структуры кредитов. Исходя из того, что доходность пятилетних субординированных еврооблигаций (EUR 5Y SUB) торгуется на уровне около 675 базисных пунктов, что относительно высоко и на 200 базисных пунктов превышает показатель прошлого месяца, дефолт облигаций, с точки зрения рынка кредитных дефолтных свопов, маловероятен.
BES в настоящее время торгуется при коэффициенте P/B 0,36 и 24-месячном прогнозном коэффициенте цена/прибыль в 6,7 против 8,7 индекса Euro Stoxx Banks Index. На этих уровнях возможные убытки уже учтены. Таким образом, с фундаментальной точки зрения, долгосрочным инвесторам следует рассматривать инвестирование в BES. С точки зрения краткосрочных перспектив, наблюдается потенциал роста, поскольку рынки успокаиваются.
События BES негативно отразились и на акциях португальской компании Portugal Telecom (PTC), которые только за один месяц снизились практически на 35 процентов. Дело в том, что эта компания владеет долей в BES, равной 2,1 процента, тогда как BES принадлежат 10,1 процента акций Portugal Telecom (PTC). Причина падения бумаг Portugal Telecom кроется в 900 миллионах евро вложений в коммерческие бумаги, выпущенные RioForte. Эти бумаги полностью принадлежат ESI, и учитывая неуплаченный долг ESI, кредитное качество бумаг RioForte находится под угрозой. В связи с этим коммерческие бумаги несут в себе огромный инвестиционный риск для Portugal Telecom. И риск этот очень высок, учитывая рыночную стоимость коммерческих бумаг в 1,76 миллиарда евро.
Динамика цены акций Portugal Telecom за прошлый год
Дальше – больше. Ситуация с Portugal Telecom только усугубилась ввиду того, что кредитный рейтинг этой компании оценивался заодно с бразильской компанией Oi. Для Portugal Telecom это большое стратегическое соглашение. Вследствие долговых проблем Espirito Santo Group, правление Oi, скорее всего, поставят целесообразность сделки c Portugal Telecom под вопрос, исходя из рисков для коммерческих бумаг PTC.
Portugal Telecom является стабильной телекоммуникационной компанией с предсказуемым, понятным движением налично-денежных средств и оценками на уровне 15-летнего минимума. Учитывая эти показатели, вполне можно ожидать кратковременного роста цены акций.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Это произошло в результате того, что Espirito Santo International – материнская компания крупнейшего акционера Banco Espirito Santo (BES) – Espirito Santo Financial Group (ESFG) – (которая владеет 49,3 процента ESFG через холдинговую компанию под названием RioForte) не рассчиталась по своему долгу перед держателями своих коммерческих бумаг, выпущенных с целью краткосрочного финансирования. Слухи вчера пополнились новыми предположениями относительно того, что ESI через холдинговые компании может быть связана с BES, поэтому пока сложно сказать, как будет развиваться ситуация с кредитными организациями.
Поздно вечером вчера BES предоставил более подробную информацию по данному вопросу, которая последовала за заявлением Банка Португалии относительно того, что материнская компания покрывала BES. В своём отчёте BES сообщил о 1,2 миллиарда евро банковских резервов, размещённых в подразделениях группы, что ниже требований к достаточности капитала банка на уровне 2,1 миллиарда евро.
Заявление, по-видимому, в полной мере не успокоило инвесторов, поскольку цена акций торгуется чуть ниже цены закрытия вчерашней укороченной сессии (см. график).
Цена акций Banco Espirito Santo в ходе внутридневной торговли за последние 14 сессий.
Какие же выводы можно сделать при таких существенных снижениях? Рынок подает противоречивые сигналы. Доходность субординированных облигаций со сроком погашения в ноябре 2023 года в настоящее время торгуется на два процента выше, в то время как акции пошли вниз. Очевидно, кредитные инвесторы меньше обеспокоены нижней границей структуры кредитов. Исходя из того, что доходность пятилетних субординированных еврооблигаций (EUR 5Y SUB) торгуется на уровне около 675 базисных пунктов, что относительно высоко и на 200 базисных пунктов превышает показатель прошлого месяца, дефолт облигаций, с точки зрения рынка кредитных дефолтных свопов, маловероятен.
BES в настоящее время торгуется при коэффициенте P/B 0,36 и 24-месячном прогнозном коэффициенте цена/прибыль в 6,7 против 8,7 индекса Euro Stoxx Banks Index. На этих уровнях возможные убытки уже учтены. Таким образом, с фундаментальной точки зрения, долгосрочным инвесторам следует рассматривать инвестирование в BES. С точки зрения краткосрочных перспектив, наблюдается потенциал роста, поскольку рынки успокаиваются.
События BES негативно отразились и на акциях португальской компании Portugal Telecom (PTC), которые только за один месяц снизились практически на 35 процентов. Дело в том, что эта компания владеет долей в BES, равной 2,1 процента, тогда как BES принадлежат 10,1 процента акций Portugal Telecom (PTC). Причина падения бумаг Portugal Telecom кроется в 900 миллионах евро вложений в коммерческие бумаги, выпущенные RioForte. Эти бумаги полностью принадлежат ESI, и учитывая неуплаченный долг ESI, кредитное качество бумаг RioForte находится под угрозой. В связи с этим коммерческие бумаги несут в себе огромный инвестиционный риск для Portugal Telecom. И риск этот очень высок, учитывая рыночную стоимость коммерческих бумаг в 1,76 миллиарда евро.
Динамика цены акций Portugal Telecom за прошлый год
Дальше – больше. Ситуация с Portugal Telecom только усугубилась ввиду того, что кредитный рейтинг этой компании оценивался заодно с бразильской компанией Oi. Для Portugal Telecom это большое стратегическое соглашение. Вследствие долговых проблем Espirito Santo Group, правление Oi, скорее всего, поставят целесообразность сделки c Portugal Telecom под вопрос, исходя из рисков для коммерческих бумаг PTC.
Portugal Telecom является стабильной телекоммуникационной компанией с предсказуемым, понятным движением налично-денежных средств и оценками на уровне 15-летнего минимума. Учитывая эти показатели, вполне можно ожидать кратковременного роста цены акций.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter