Бытует мнение, что курс рубля определяется указкой сверху: каким его «нарисуют» в Кремле, таким он и будет. Правительство заинтересовано в девальвации якобы с целью повышения реальных доходов населения, развития экспорта и тому подобного, ЦБ даются указания, потоки капитала значения не имеют, а рыночное курсообразование — миф. Возникает образ кукловода, инвесторы при котором — марионетки. Приводятся аналогии с политикой ФРС, которая, каким захочет видеть доллар, таким и сделает.
На поверку оказывается, что прошлые девальвации не приводили к росту доходов населения, корреляция USD/RUB с потоками капитала имеет место, экспорт расти не спешит, а состояние торгового баланса улучшается из-за сокращения импорта. Теория государственного регулирования курса не выдерживает никакой критики и используется лишь теми аналитиками, которые не могут объяснить динамику российской валюты при помощи макростатистики. Всегда проще говорить, что во всем виновата судьба или какие-то внешние силы, и оправдывать собственное бездействие.
Россия уверенно двигается по пути рыночной экономики, а в развитых странах курсы валют напрямую связаны с денежно-кредитной политикой центральных банков. Зарубежный опыт подсказывает, что ЦБ при принятии решений об изменении процентных ставок принимают во внимание инфляцию и безработицу. Рост ставки увеличивает привлекательность долговых ценных бумаг, банковских депозитов и прочих инструментов финансового рынка, что приводит к притоку капитала. Снижение ставки вызывает его отток.
Ключевая ставка Банка России находится на отметке 7,5%. Уровень безработицы в июне упал до 4,9%. Это минимум с 90-х годов прошлого года, зари существования РФ. Этот показатель не должен беспокоить ЦБ. Главная проблема — инфляция. Здесь не все так хорошо, как хотелось бы. В июне показатель вырос до 7,8%, а это максимум с 2011 года. Из-за этого регулятор вынужден удерживать ключевую ставку на высоком уровне. Ожидается даже, что она будет поднята до 8% на заседании 25 июля. Причина — необходимость сдерживать инфляцию и обеспечивать устойчивость рубля.
Все это всего лишь ширма. Реальность такова, что снижение доходов населения в 1-м квартале 2014 года приведет к замедлению инфляции в будущем и заставит ЦБ уменьшить ключевую ставку. И Банк России прекрасно видит асимметрию между потребительскими ценами и заработной платой.
Динамика индексов потребительских цен и номинальной заработной платы в годовом исчислении
Источник: Росстат.
Как видно из графика, инфляция в стране растет, а доходы падают. Снижение второго показателя — прямой путь к ослаблению потребительского спроса и снижению цен. Удерживать ключевую ставку на уровне 7,5% не имеет смысла. От этого страдает не только население, но и реальный сектор экономики. Кредиты сейчас дорогие, что сужает круг инвестиционных проектов. Для того чтобы отбить проценты, нужна хорошая рентабельность.
Склоняюсь к мысли, что Банк России на одном из ближайших заседаний понизит ставки. Это станет неприятным сюрпризом для рынка и обрушит рубль. В парах EUR/RUB и USD/RUB нужно ориентироваться на покупки с целями 36-37 и 49-50.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На поверку оказывается, что прошлые девальвации не приводили к росту доходов населения, корреляция USD/RUB с потоками капитала имеет место, экспорт расти не спешит, а состояние торгового баланса улучшается из-за сокращения импорта. Теория государственного регулирования курса не выдерживает никакой критики и используется лишь теми аналитиками, которые не могут объяснить динамику российской валюты при помощи макростатистики. Всегда проще говорить, что во всем виновата судьба или какие-то внешние силы, и оправдывать собственное бездействие.
Россия уверенно двигается по пути рыночной экономики, а в развитых странах курсы валют напрямую связаны с денежно-кредитной политикой центральных банков. Зарубежный опыт подсказывает, что ЦБ при принятии решений об изменении процентных ставок принимают во внимание инфляцию и безработицу. Рост ставки увеличивает привлекательность долговых ценных бумаг, банковских депозитов и прочих инструментов финансового рынка, что приводит к притоку капитала. Снижение ставки вызывает его отток.
Ключевая ставка Банка России находится на отметке 7,5%. Уровень безработицы в июне упал до 4,9%. Это минимум с 90-х годов прошлого года, зари существования РФ. Этот показатель не должен беспокоить ЦБ. Главная проблема — инфляция. Здесь не все так хорошо, как хотелось бы. В июне показатель вырос до 7,8%, а это максимум с 2011 года. Из-за этого регулятор вынужден удерживать ключевую ставку на высоком уровне. Ожидается даже, что она будет поднята до 8% на заседании 25 июля. Причина — необходимость сдерживать инфляцию и обеспечивать устойчивость рубля.
Все это всего лишь ширма. Реальность такова, что снижение доходов населения в 1-м квартале 2014 года приведет к замедлению инфляции в будущем и заставит ЦБ уменьшить ключевую ставку. И Банк России прекрасно видит асимметрию между потребительскими ценами и заработной платой.
Динамика индексов потребительских цен и номинальной заработной платы в годовом исчислении
Источник: Росстат.
Как видно из графика, инфляция в стране растет, а доходы падают. Снижение второго показателя — прямой путь к ослаблению потребительского спроса и снижению цен. Удерживать ключевую ставку на уровне 7,5% не имеет смысла. От этого страдает не только население, но и реальный сектор экономики. Кредиты сейчас дорогие, что сужает круг инвестиционных проектов. Для того чтобы отбить проценты, нужна хорошая рентабельность.
Склоняюсь к мысли, что Банк России на одном из ближайших заседаний понизит ставки. Это станет неприятным сюрпризом для рынка и обрушит рубль. В парах EUR/RUB и USD/RUB нужно ориентироваться на покупки с целями 36-37 и 49-50.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter