Северсталь обнародовала сегодня сильные финансовые результаты за 2К14 по МСФО, которые полностью совпали с нашими ожиданиями. Кроме того, компания дала понять, что может выплатить 1 млрд долл. в качестве специальных дивидендов (с доходностью в 13,4%) и предложила новую дивидендную политику. Мы рассматриваем эти факторы как положительные. Новая дивидендная политика может сделать Северсталь интересной дивидендной историей, так как доходность регулярных дивидендов в 2015 г. составит, по нашим оценкам, порядка 6%.
EBITDA выросла на 13,5% кв/кв
Выручка Северстали увеличилась на 8,2% кв/кв до 3 253 млн долл. во 2К14, что совпадает как с нашими прогнозами, так и с консенсус-прогнозом, представленным ранее Интерфаксом. EBITDA продемонстрировала сильный рост на 13,5% кв/кв до отметки в 606 млн долл., что также не расходится с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Рентабельность по EBITDA выросла с 17,8% в 1К14 до 18,6% во 2К14. Чистый убыток включает в себя ожидаемые неденежные убытки, которые предварительно оценивались на уровне в 1 066 млн долл. Эти убытки связаны с продажей активов североамериканского подразделения компании (SNA) и эффектом от разницы валютных курсов в 199 млн долл. Затраты компании также оправдали наши ожидания. Северсталь показала хорошие результаты, которые, впрочем, не принесли никаких сюрпризов ввиду влияния сезонности и того, что ряд контрактов по продажам был отложен до 2К14.
Северсталь может выплатить 1 млрд долл. в качестве специальных дивидендов; предложена новая дивидендная политика
Совет директоров Северстали заявил о намерении увеличить доход акционеров компании путем реализации следующих инициатив:
Выплатить порядка 1 млрд долл. в качестве специальных дивидендов после закрытия сделок по реализации североамериканских активов компании. Остаток привлеченных средств будет использован для снижения доли заемного капитала.
Изменение существующей политики в отношении квартальных дивидендов. Сейчас компания выплачивает не менее 25% от чистой прибыли и намерена увеличить данный показатель до не менее 50% при условии, если соотношение «чистый долг/12M EBITDA» не будет превышать 1,0x. В противном случае Северсталь вернется к выплате 25% от чистой прибыли в качестве дивидендов.
Доходность по специальным дивидендам может превысить 13%; мы прогнозируем коэффициент выплат в 50%, доходность регулярных дивидендов – в 6% в 2015 г.
Отметим, что окончательного решения по выплате специальных дивидендов и изменению дивидендной политики еще не принято (оно будет зависеть от ожидаемого к концу года закрытия сделок про продаже североамериканских активов). На наш взгляд, вероятность принятия подобного решения высока.
На основе вчерашней цены закрытия доходность специальных дивидендов составляет 13,4%. Выплата специальных дивидендов, хоть и ожидаема, позитивна для компании. На наш взгляд, инвесторы, скорее всего, благосклонно воспримут решение об изменении дивидендной политики. Согласно нашей модели, а также предположив успешное закрытие сделок по продаже североамериканских активов, в случае одобрения советом директоров новой дивидендной политики, коэффициент дивидендных выплат увеличится до 50% от чистой прибыли, что станет самым высоким показателем среди российских сталелитейных компаний. В этом случае, как мы полагаем, доходность регулярных дивидендов за 2015П может составить примерно 6%, что само по себе способно сделать акции компании привлекательной дивидендной историей, даже не учитывая выплату специальных дивидендов
Размер дивидендов за 2К14 составляет 0,06 долл. на акцию, дивидендная доходность – 0,7%
Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2К14 в размере 2,14 руб. на акцию (0,06 долл. на акцию), что подразумевает текущую дивидендную доходность в 0,67%. Дата закрытия реестра – 25 июля. Отметим, что размер дивидендов за 1К14 составил 3,83 руб. на акцию.
Дивизион «Северсталь Российская сталь» является ключевым драйвером роста EBITDA
EBITDA российского дивизиона увеличилась на 52% кв/кв, составив 395 млн долл., в то время как рентабельность по EBITDA выросла на 4,7 п.п. до 19,8% благодаря росту объемов продаж и цен на сталь, а также снижению цен на железную руду и коксующийся уголь. Рентабельность по EBITDA дивизиона «Северсталь Ресурс» сократилась на 12,5 п.п. до 22,2%, в то время как показатель североамериканского подразделения вырос на 2 п.п. до 9,4% во 2К14.
Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 1,3x, в то время как СДП показал рост более чем в два раза
Чистый долг компании сократился на 13,3% кв/кв до 3 080 млн долл., тогда как коэффициент «чистый долг/EBITDA» снизился с 1,6x в 1К14 до 1,3x. СДП продемонстрировал стремительный рост на 105,9% кв/кв, составив 486 млн долл., что является значительным улучшением показателя.
Менеджмент ожидает стабильной динамики рынка
Настоящий момент является довольно благоприятным для компании из-за текущего строительного сезона. Также спрос на трубы большого диаметра со стороны нефтегазовых компаний остается высоким благодаря реализации проекта «Южный поток». Руководство ожидает стабильной динамики рынков.
EBITDA выросла на 13,5% кв/кв
Выручка Северстали увеличилась на 8,2% кв/кв до 3 253 млн долл. во 2К14, что совпадает как с нашими прогнозами, так и с консенсус-прогнозом, представленным ранее Интерфаксом. EBITDA продемонстрировала сильный рост на 13,5% кв/кв до отметки в 606 млн долл., что также не расходится с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Рентабельность по EBITDA выросла с 17,8% в 1К14 до 18,6% во 2К14. Чистый убыток включает в себя ожидаемые неденежные убытки, которые предварительно оценивались на уровне в 1 066 млн долл. Эти убытки связаны с продажей активов североамериканского подразделения компании (SNA) и эффектом от разницы валютных курсов в 199 млн долл. Затраты компании также оправдали наши ожидания. Северсталь показала хорошие результаты, которые, впрочем, не принесли никаких сюрпризов ввиду влияния сезонности и того, что ряд контрактов по продажам был отложен до 2К14.
Северсталь может выплатить 1 млрд долл. в качестве специальных дивидендов; предложена новая дивидендная политика
Совет директоров Северстали заявил о намерении увеличить доход акционеров компании путем реализации следующих инициатив:
Выплатить порядка 1 млрд долл. в качестве специальных дивидендов после закрытия сделок по реализации североамериканских активов компании. Остаток привлеченных средств будет использован для снижения доли заемного капитала.
Изменение существующей политики в отношении квартальных дивидендов. Сейчас компания выплачивает не менее 25% от чистой прибыли и намерена увеличить данный показатель до не менее 50% при условии, если соотношение «чистый долг/12M EBITDA» не будет превышать 1,0x. В противном случае Северсталь вернется к выплате 25% от чистой прибыли в качестве дивидендов.
Доходность по специальным дивидендам может превысить 13%; мы прогнозируем коэффициент выплат в 50%, доходность регулярных дивидендов – в 6% в 2015 г.
Отметим, что окончательного решения по выплате специальных дивидендов и изменению дивидендной политики еще не принято (оно будет зависеть от ожидаемого к концу года закрытия сделок про продаже североамериканских активов). На наш взгляд, вероятность принятия подобного решения высока.
На основе вчерашней цены закрытия доходность специальных дивидендов составляет 13,4%. Выплата специальных дивидендов, хоть и ожидаема, позитивна для компании. На наш взгляд, инвесторы, скорее всего, благосклонно воспримут решение об изменении дивидендной политики. Согласно нашей модели, а также предположив успешное закрытие сделок по продаже североамериканских активов, в случае одобрения советом директоров новой дивидендной политики, коэффициент дивидендных выплат увеличится до 50% от чистой прибыли, что станет самым высоким показателем среди российских сталелитейных компаний. В этом случае, как мы полагаем, доходность регулярных дивидендов за 2015П может составить примерно 6%, что само по себе способно сделать акции компании привлекательной дивидендной историей, даже не учитывая выплату специальных дивидендов
Размер дивидендов за 2К14 составляет 0,06 долл. на акцию, дивидендная доходность – 0,7%
Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2К14 в размере 2,14 руб. на акцию (0,06 долл. на акцию), что подразумевает текущую дивидендную доходность в 0,67%. Дата закрытия реестра – 25 июля. Отметим, что размер дивидендов за 1К14 составил 3,83 руб. на акцию.
Дивизион «Северсталь Российская сталь» является ключевым драйвером роста EBITDA
EBITDA российского дивизиона увеличилась на 52% кв/кв, составив 395 млн долл., в то время как рентабельность по EBITDA выросла на 4,7 п.п. до 19,8% благодаря росту объемов продаж и цен на сталь, а также снижению цен на железную руду и коксующийся уголь. Рентабельность по EBITDA дивизиона «Северсталь Ресурс» сократилась на 12,5 п.п. до 22,2%, в то время как показатель североамериканского подразделения вырос на 2 п.п. до 9,4% во 2К14.
Коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 1,3x, в то время как СДП показал рост более чем в два раза
Чистый долг компании сократился на 13,3% кв/кв до 3 080 млн долл., тогда как коэффициент «чистый долг/EBITDA» снизился с 1,6x в 1К14 до 1,3x. СДП продемонстрировал стремительный рост на 105,9% кв/кв, составив 486 млн долл., что является значительным улучшением показателя.
Менеджмент ожидает стабильной динамики рынка
Настоящий момент является довольно благоприятным для компании из-за текущего строительного сезона. Также спрос на трубы большого диаметра со стороны нефтегазовых компаний остается высоким благодаря реализации проекта «Южный поток». Руководство ожидает стабильной динамики рынков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба