14 октября 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
По данным СМИ, Россвязью наконец-то опубликован договор с Ростелекомом на исполнение проекта устранения так называемого «Цифрового неравенства» до 2020 года. Напомню, что с 1 апреля 2014 года Ростелеком стал единственным оператором универсального обслуживания на территории России. Соответственно, теперь компания обязана обслуживать около 150 тыс. таксофонов, 20 тыс. пунктов коллективного доступа в интернет. Также теперь именно Ростелеком будет обязан организовать еще и сеть точек доступа в интернет в населенных пунктах с численностью населения в 250-800 человек, в которых уже функционирует таксофон. Всего таких пунктов насчитывается 13,6 тыс. с общим населением около 4 млн человек. Ради последнего Ростелекому предстоит построить примерно 200 тыс. км волоконно-оптических линий связи.
Ранее я считал, что реализация этого проекта будет скорее нейтральной или даже негативной новостью для Ростелекома из-за потенциально низкой рентабельности, обусловленной в том числе большой неопределенностью в вопросах объема работ и их сжатых сроков. Однако с учетом имеющихся новых данных я пересмотрел свое отношение к проекту. Можно предположить, что за счет оптимизации закупок оборудования и расходных материалов, которые Ростелеком может производить вместе с закупками для своей плановой инвестпрограммы, оператор получит значительную экономию средств.
Уже произошедшая оптимизация закупок Ростелекома с учетом скидок за объем поставки
Источник: данные компании.
Если добавить сюда существенные поблажки от Россвязи в виде относительно мягких штрафов за несдачу объектов и достаточно четкий график выполнения работ, то в целом можно ожидать рентабельности проекта даже на уровне обычных для Ростелекома показателей в фиксированном бизнесе. Напомню, что в 2013 году без учета показателей мобильного бизнеса рентабельность операционной прибыли Ростелекома по выручке составила около 15,5%, а чистой прибыли — 9,1%. Примерно подобного уровня доходность можно ждать от проекта по устранению «Цифрового неравенства». Весь проект предполагается реализовать до 2020 года, а на его финансирование планируют потратить порядка 160 млрд руб. за счет специального фонда универсальных услуг связи, куда операторы перечисляют по 1,2% своей годовой выручки. Соответственно, по моим оценкам, со временем, с учетом роста поступлений, эффект на чистую прибыль Ростелекома будет около 1,4-1,8 млрд руб. в год или примерно 5-6% дополнительно к годовой прибыли компании от фиксированного бизнеса. Поскольку Ростелеком платит по обыкновенным акциям дивиденды, исходя из 25% от чистой прибыли по РСБУ (или около 37% по МСФО за 2013 год), дополнительные доходы, скорее всего, окажут положительное влияние и на номинальные дивидендные выплаты на одну акцию. С учетом снижения чистой прибыли Ростелекома от продолжающейся деятельности в 1-м полугодии 2014 года на 30% г/г дополнительные доходы уже в текущем году могут частично компенсировать эту негативную динамику.
Если не предполагается существенных изменений в проекте, я считаю его реализацию умеренно позитивной новостью для котировок бумаг оператора. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ранее я считал, что реализация этого проекта будет скорее нейтральной или даже негативной новостью для Ростелекома из-за потенциально низкой рентабельности, обусловленной в том числе большой неопределенностью в вопросах объема работ и их сжатых сроков. Однако с учетом имеющихся новых данных я пересмотрел свое отношение к проекту. Можно предположить, что за счет оптимизации закупок оборудования и расходных материалов, которые Ростелеком может производить вместе с закупками для своей плановой инвестпрограммы, оператор получит значительную экономию средств.
Уже произошедшая оптимизация закупок Ростелекома с учетом скидок за объем поставки
Источник: данные компании.
Если добавить сюда существенные поблажки от Россвязи в виде относительно мягких штрафов за несдачу объектов и достаточно четкий график выполнения работ, то в целом можно ожидать рентабельности проекта даже на уровне обычных для Ростелекома показателей в фиксированном бизнесе. Напомню, что в 2013 году без учета показателей мобильного бизнеса рентабельность операционной прибыли Ростелекома по выручке составила около 15,5%, а чистой прибыли — 9,1%. Примерно подобного уровня доходность можно ждать от проекта по устранению «Цифрового неравенства». Весь проект предполагается реализовать до 2020 года, а на его финансирование планируют потратить порядка 160 млрд руб. за счет специального фонда универсальных услуг связи, куда операторы перечисляют по 1,2% своей годовой выручки. Соответственно, по моим оценкам, со временем, с учетом роста поступлений, эффект на чистую прибыль Ростелекома будет около 1,4-1,8 млрд руб. в год или примерно 5-6% дополнительно к годовой прибыли компании от фиксированного бизнеса. Поскольку Ростелеком платит по обыкновенным акциям дивиденды, исходя из 25% от чистой прибыли по РСБУ (или около 37% по МСФО за 2013 год), дополнительные доходы, скорее всего, окажут положительное влияние и на номинальные дивидендные выплаты на одну акцию. С учетом снижения чистой прибыли Ростелекома от продолжающейся деятельности в 1-м полугодии 2014 года на 30% г/г дополнительные доходы уже в текущем году могут частично компенсировать эту негативную динамику.
Если не предполагается существенных изменений в проекте, я считаю его реализацию умеренно позитивной новостью для котировок бумаг оператора. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter