6 мая 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
ПРОТИВОРЕЧИВЫЕ НОВОСТИ ИЗ США
Хотя в Великобритании и Японии понедельник был выходным днем, в США торговые площадки были открыты. При этом как на рынке акций, так и в US Treasuries была заметна небольшая волатильность. Причиной тому стал противоречивый новостной фон. Опубликованный вчера индекс ISM сферы услуг оказался выше ожиданий, и, более того, впервые за четыре месяца превысил пороговое значение в 50 бп., отделяющее позитивные значения от негативных. Однако вскоре ФРС опубликовала довольно мрачный отчет об ужесточении условий кредитования в банковской системе, а Бен Бернанке в выступлении, посвященном ипотечному кризису, в очередной раз дал понять, что до его окончания еще далеко. Фондовые индексы по итогам торгов показали снижение, как и доходности коротких UST – 2-летняя нота завершила день с доходностью 2.42% (-3бп). Доходность 10-летней ноты по итогам дня почти не изменилась 3.87% (+1бп).
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК
В секторе развивающихся стран активность вчера была невысокой, а котировки большинства выпусков почти не изменились. Спрэд EMBI+ сузился на 1бп до 252бп. Примерно такая же ситуация складывается и с российским бенчмарком RUSSIA30 (YTM 5.28%), чей спрэд к UST10 продолжает оставаться на довольно низком уровне – ниже 145бп. Агентство SnP поместило рейтинг Казаньоргсинтеза (B-/B-) на пересмотр с «Негативным» прогнозом. После снижения рейтинга компании агентством Fitch данный шаг был вполне ожидаем. В своем пресс-релизе SnP высказывает обеспокоенность тем, что у КОСа может оказаться недостаточно средств, чтобы расплатиться по своим обязательствам в 2011 г. На наш взгляд, критической угрозы для кредитоспособности компании нет (см. Комментарий от 30.04.2008г.). Одновременно эмитент предложил держателям выпуска KZOSRU11 проголосовать за изменение ковенанты о долговой нагрузке. Речь идет об ослаблении ограничения на соотношение Долг/EBITDA с 4х до 6х. Инвесторы, успевшие проголосовать «за» до 14 мая, получат премию в 1 1/2пп, а те, кто проголосуют до 19го – 1 1/4пп. Мы считаем, что для держателей облигаций эмитента это неплохая возможность получить дополнительную прибыль. Кроме того, вчера же агентство SnP изменило прогноз по кредитному рейтингу Грузии (B+/BB-) с «позитивного» на «стабильный». На наш взгляд, эта новость вряд ли окажет серьезное влияние на котировки не самого ликвидного выпуска GEORG13 (YTM 7.31%).
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК
С началом нового месяца денежный рынок стал постепенно возвращаться в привычное русло: вчера ставки overnight находились на уровне 3-4%, а объем операций прямого репо с ЦБ составил лишь 9.9 млрд. рублей. Приток ликвидности по-прежнему идет в основном от продаж валюты в ЦБ - по оценкам наших дилеров, в прошедшие два дня регулятор купил около 1-1.3 млрд. долл. Активность на долговом рынке остается на весьма низком уровне (многие инвесторы в отпусках), поэтому говорить о сколько-нибудь значительных ценовых движениях не приходится. Мы бы хотели обратить внимание на Салаватнефтеоргсинтез-2 (YTM 9.27%), который торгуется с положительным спрэдом по отношению к выпуску Сибур-1 (YTP 9.14%). На наш взгляд, более логичной была бы обратная ситуация: сегодня газета Коммерсантъ пишет, что СНОС перейдет под прямой контроль дочки Газпрома, в то время, как из Сибура он, напротив, «уходит».
Из значимых событий мы бы отметили завтрашние аукционы по ОФЗ. Минфин проведет 2 размещения суммарно на 22 млрд. рублей: 46021 (YTM 6.74%) – на 9 млрд. рублей, 25062 (YTP 6.43%) – на 13 млрд. рублей. Интересно, что это будут первые аукционы по ОФЗ после решения ЦБ поднять процентные ставки на 25бп. Пока котировки гособлигаций практически никак на это не отреагировали, поэтому, вероятно, чтобы аукционы состоялись, Минфину придется пойти на предоставление значительной (сравнимой с ростом ставки прямого репо) премии. В свою очередь, такой шаг может спровоцировать переоценку остальных выпусков ОФЗ. Однако, как мы уже не раз отмечали, ликвидность и прозрачность сектора гособлигаций в последнее время заметно снизились, поэтому не исключено, что аукционы пройдут по «нерыночному» сценарию.
НОВЫЕ КУПОНЫ
По выпуску ОХЗ-Инвест-1 (YTP 18.88%) купонная ставка была установлена в размере 14.5% до погашения. Кроме того, полугодовая оферта была определена по облигациям Девеломпент-Юг-1 (YTP 11.49%), купон на этот период составит 13%.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ПРОТИВОРЕЧИВЫЕ НОВОСТИ ИЗ США
Хотя в Великобритании и Японии понедельник был выходным днем, в США торговые площадки были открыты. При этом как на рынке акций, так и в US Treasuries была заметна небольшая волатильность. Причиной тому стал противоречивый новостной фон. Опубликованный вчера индекс ISM сферы услуг оказался выше ожиданий, и, более того, впервые за четыре месяца превысил пороговое значение в 50 бп., отделяющее позитивные значения от негативных. Однако вскоре ФРС опубликовала довольно мрачный отчет об ужесточении условий кредитования в банковской системе, а Бен Бернанке в выступлении, посвященном ипотечному кризису, в очередной раз дал понять, что до его окончания еще далеко. Фондовые индексы по итогам торгов показали снижение, как и доходности коротких UST – 2-летняя нота завершила день с доходностью 2.42% (-3бп). Доходность 10-летней ноты по итогам дня почти не изменилась 3.87% (+1бп).
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК
В секторе развивающихся стран активность вчера была невысокой, а котировки большинства выпусков почти не изменились. Спрэд EMBI+ сузился на 1бп до 252бп. Примерно такая же ситуация складывается и с российским бенчмарком RUSSIA30 (YTM 5.28%), чей спрэд к UST10 продолжает оставаться на довольно низком уровне – ниже 145бп. Агентство SnP поместило рейтинг Казаньоргсинтеза (B-/B-) на пересмотр с «Негативным» прогнозом. После снижения рейтинга компании агентством Fitch данный шаг был вполне ожидаем. В своем пресс-релизе SnP высказывает обеспокоенность тем, что у КОСа может оказаться недостаточно средств, чтобы расплатиться по своим обязательствам в 2011 г. На наш взгляд, критической угрозы для кредитоспособности компании нет (см. Комментарий от 30.04.2008г.). Одновременно эмитент предложил держателям выпуска KZOSRU11 проголосовать за изменение ковенанты о долговой нагрузке. Речь идет об ослаблении ограничения на соотношение Долг/EBITDA с 4х до 6х. Инвесторы, успевшие проголосовать «за» до 14 мая, получат премию в 1 1/2пп, а те, кто проголосуют до 19го – 1 1/4пп. Мы считаем, что для держателей облигаций эмитента это неплохая возможность получить дополнительную прибыль. Кроме того, вчера же агентство SnP изменило прогноз по кредитному рейтингу Грузии (B+/BB-) с «позитивного» на «стабильный». На наш взгляд, эта новость вряд ли окажет серьезное влияние на котировки не самого ликвидного выпуска GEORG13 (YTM 7.31%).
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК
С началом нового месяца денежный рынок стал постепенно возвращаться в привычное русло: вчера ставки overnight находились на уровне 3-4%, а объем операций прямого репо с ЦБ составил лишь 9.9 млрд. рублей. Приток ликвидности по-прежнему идет в основном от продаж валюты в ЦБ - по оценкам наших дилеров, в прошедшие два дня регулятор купил около 1-1.3 млрд. долл. Активность на долговом рынке остается на весьма низком уровне (многие инвесторы в отпусках), поэтому говорить о сколько-нибудь значительных ценовых движениях не приходится. Мы бы хотели обратить внимание на Салаватнефтеоргсинтез-2 (YTM 9.27%), который торгуется с положительным спрэдом по отношению к выпуску Сибур-1 (YTP 9.14%). На наш взгляд, более логичной была бы обратная ситуация: сегодня газета Коммерсантъ пишет, что СНОС перейдет под прямой контроль дочки Газпрома, в то время, как из Сибура он, напротив, «уходит».
Из значимых событий мы бы отметили завтрашние аукционы по ОФЗ. Минфин проведет 2 размещения суммарно на 22 млрд. рублей: 46021 (YTM 6.74%) – на 9 млрд. рублей, 25062 (YTP 6.43%) – на 13 млрд. рублей. Интересно, что это будут первые аукционы по ОФЗ после решения ЦБ поднять процентные ставки на 25бп. Пока котировки гособлигаций практически никак на это не отреагировали, поэтому, вероятно, чтобы аукционы состоялись, Минфину придется пойти на предоставление значительной (сравнимой с ростом ставки прямого репо) премии. В свою очередь, такой шаг может спровоцировать переоценку остальных выпусков ОФЗ. Однако, как мы уже не раз отмечали, ликвидность и прозрачность сектора гособлигаций в последнее время заметно снизились, поэтому не исключено, что аукционы пройдут по «нерыночному» сценарию.
НОВЫЕ КУПОНЫ
По выпуску ОХЗ-Инвест-1 (YTP 18.88%) купонная ставка была установлена в размере 14.5% до погашения. Кроме того, полугодовая оферта была определена по облигациям Девеломпент-Юг-1 (YTP 11.49%), купон на этот период составит 13%.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу