Еще в 3-м квартале 2014 года менеджмент eBay заявил о намерении выделить в отдельную компанию платежный сервис PayPal и осуществить его IPO во второй половине 2015 года. Предполагается, что развиваясь отдельно платежный сервис будет быстрее расти, так как сможет предлагать свои услуги прямым конкурентам eBay. Так ли это, покажет время, а пока актуален вопрос, как отразится данное действие на финансовом здоровье eBay.
Компания eBay отчиталась об объеме годовой выручки в 2014 году в размере $17,902 млрд (+11,6 г/г). При этом 44% выручки eBay сгенерировал сервис PayPal, что составляет $7,876 млрд. Отняв годовую долю PayPal от eBay, получим выручку в размере $10,03 млрд. Если судить только по объему выручки, вероятно, eBay сможет существовать без PayPal, но вопрос в том, сможет ли он развиваться.
В 4-м квартале выделенная выручка PayPal составила $2,16 млрд, что указывает на 18%-й рост г/г. В этом же квартале отдельно выручка eBay составила $2,761 млрд, что в свою очередь указывает на рост в 2,3% относительно 4-го квартала 2013 года. Делаем вывод: судя по последней динамике основную долю роста выручки приносит PayPal. Однако и это не полная правда. Последний квартал года для розничных компаний традиционно является наиболее удачным (праздничные покупки и прочее). Поэтому если сравнить долю выручки eBay, отделенную от PayPal с 3-м кварталом 2014 года, то зафиксируем рост на 8%, а аналогичная доля роста для PayPal составляет 12%. Таким образом, основная модель бизнеса eBay теряет свой внутренний импульс, и драйвером роста является PayPal, чей рынок электронных платежей сейчас набирает обороты.
Менеджмент eBay отлично знает данную статистику и понимает, что нужны кардинальные действия, чтобы eBay смог оставаться конкурентоспособной компанией, например, наряду с Amazon. Первым из способствующих этому шагов является намерение провести в текущем году сокращение штата, примечательно, что оно не коснется в существенной степени PayPal. Всего планируется уволить порядка 2,4 тыс. сотрудников, что составляет 7% от текущего штата. Это позволит снизить косвенные издержки компании.
Источник: отчетность компании.
На первый взгляд, eBay не особо нуждается в таком шаге, так как средний показатель операционной рентабельности компании (operating margin), к примеру, выше, чем у упомянутого Amazon. Однако мы не знаем достоверно, какая часть текущих операционных расходов приходится на PayPal, и не можем точно сказать, как изменится рентабельность компании после разделения бизнеса. Учитывая, что процесс оптимизации штата почти не коснется PayPal, делаем вывод, что это вынужденный шаг eBay для сохранения текущего уровня рентабельности после разделения.
Следующий вопрос, над которым пока размышляет менеджмент компании, это дальнейшая судьба eBay Enterprise. Стоит уточнить, что глобально eBay сейчас состоит из трех подразделений.
Кратко о назначении каждого из них. eBay.com — on-line сервис покупки/продажи товаров и услуг, аукцион и обмен товаров между пользователями. PayPal — безопасные мгновенные электронные денежные платежи по всему миру в 26 валютах. eBay Enterprise — коммерческие технологии, многоканальные операции и маркетинговый консалтинг для признанных крупных брендов и розничных сетей (Aeropostale, Timberland, Toys R Us, ESPN, Sony, Godiva). После разделения планируется прийти к следующей структуре.
Судьба eBay Enterprise не решена, и возможны варианты как полной продажи, так и отдельного IPO.
Текущий коэффициент Cash to Debt составляет 1,32 — минимальный показатель в истории компании с того момента, как у eBay появились кредиты. С точки зрения свободных денежных средств, вероятно, более приемлем вариант с продажей eBay Enterprise, так как при выделении PayPal компании понадобится стартовый cash-flow. Здесь, вероятно, менеджмент попробует решить вопрос по факту наличия покупателя и предложенной цены. На данный момент нет информации о рассмотрении чьих-либо предложений о покупке.
Анализ потенциала изменения цены на основе мультипликаторов EV/EBIDTA и P/S показал потенциал для дальнейшего роста акций компании.
Таким образом, ввиду различного темпа развития внутренних структур компании решение о разделении бизнеса имеет смысл. Оно позволит каждому его сегменту самостоятельно развиваться и проявить потенциал. Решение о сокращении штата также обосновано ввиду необходимости снижения операционных издержек eBay, кроме того, как справедливо заметил менеджмент компании в своем пресс-релизе, это позволит увеличить скорость принятия и исполнения решений. Будет хорошей новостью, если появится покупатель на eBay Enterprise, поскольку свободные денежные средства пригодятся компаниям после завершения разъединения.
Текущий анализ мультипликаторов компании показывает потенциал к росту. Я рекомендую «покупать» бумаги эмитента с целью достижения цены в $67 (+16%) в течение 1-го полугодия.
Компания eBay отчиталась об объеме годовой выручки в 2014 году в размере $17,902 млрд (+11,6 г/г). При этом 44% выручки eBay сгенерировал сервис PayPal, что составляет $7,876 млрд. Отняв годовую долю PayPal от eBay, получим выручку в размере $10,03 млрд. Если судить только по объему выручки, вероятно, eBay сможет существовать без PayPal, но вопрос в том, сможет ли он развиваться.
В 4-м квартале выделенная выручка PayPal составила $2,16 млрд, что указывает на 18%-й рост г/г. В этом же квартале отдельно выручка eBay составила $2,761 млрд, что в свою очередь указывает на рост в 2,3% относительно 4-го квартала 2013 года. Делаем вывод: судя по последней динамике основную долю роста выручки приносит PayPal. Однако и это не полная правда. Последний квартал года для розничных компаний традиционно является наиболее удачным (праздничные покупки и прочее). Поэтому если сравнить долю выручки eBay, отделенную от PayPal с 3-м кварталом 2014 года, то зафиксируем рост на 8%, а аналогичная доля роста для PayPal составляет 12%. Таким образом, основная модель бизнеса eBay теряет свой внутренний импульс, и драйвером роста является PayPal, чей рынок электронных платежей сейчас набирает обороты.
Менеджмент eBay отлично знает данную статистику и понимает, что нужны кардинальные действия, чтобы eBay смог оставаться конкурентоспособной компанией, например, наряду с Amazon. Первым из способствующих этому шагов является намерение провести в текущем году сокращение штата, примечательно, что оно не коснется в существенной степени PayPal. Всего планируется уволить порядка 2,4 тыс. сотрудников, что составляет 7% от текущего штата. Это позволит снизить косвенные издержки компании.
Источник: отчетность компании.
На первый взгляд, eBay не особо нуждается в таком шаге, так как средний показатель операционной рентабельности компании (operating margin), к примеру, выше, чем у упомянутого Amazon. Однако мы не знаем достоверно, какая часть текущих операционных расходов приходится на PayPal, и не можем точно сказать, как изменится рентабельность компании после разделения бизнеса. Учитывая, что процесс оптимизации штата почти не коснется PayPal, делаем вывод, что это вынужденный шаг eBay для сохранения текущего уровня рентабельности после разделения.
Следующий вопрос, над которым пока размышляет менеджмент компании, это дальнейшая судьба eBay Enterprise. Стоит уточнить, что глобально eBay сейчас состоит из трех подразделений.
Кратко о назначении каждого из них. eBay.com — on-line сервис покупки/продажи товаров и услуг, аукцион и обмен товаров между пользователями. PayPal — безопасные мгновенные электронные денежные платежи по всему миру в 26 валютах. eBay Enterprise — коммерческие технологии, многоканальные операции и маркетинговый консалтинг для признанных крупных брендов и розничных сетей (Aeropostale, Timberland, Toys R Us, ESPN, Sony, Godiva). После разделения планируется прийти к следующей структуре.
Судьба eBay Enterprise не решена, и возможны варианты как полной продажи, так и отдельного IPO.
Текущий коэффициент Cash to Debt составляет 1,32 — минимальный показатель в истории компании с того момента, как у eBay появились кредиты. С точки зрения свободных денежных средств, вероятно, более приемлем вариант с продажей eBay Enterprise, так как при выделении PayPal компании понадобится стартовый cash-flow. Здесь, вероятно, менеджмент попробует решить вопрос по факту наличия покупателя и предложенной цены. На данный момент нет информации о рассмотрении чьих-либо предложений о покупке.
Анализ потенциала изменения цены на основе мультипликаторов EV/EBIDTA и P/S показал потенциал для дальнейшего роста акций компании.
Таким образом, ввиду различного темпа развития внутренних структур компании решение о разделении бизнеса имеет смысл. Оно позволит каждому его сегменту самостоятельно развиваться и проявить потенциал. Решение о сокращении штата также обосновано ввиду необходимости снижения операционных издержек eBay, кроме того, как справедливо заметил менеджмент компании в своем пресс-релизе, это позволит увеличить скорость принятия и исполнения решений. Будет хорошей новостью, если появится покупатель на eBay Enterprise, поскольку свободные денежные средства пригодятся компаниям после завершения разъединения.
Текущий анализ мультипликаторов компании показывает потенциал к росту. Я рекомендую «покупать» бумаги эмитента с целью достижения цены в $67 (+16%) в течение 1-го полугодия.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба