Итоги недели: оптимизм вернулся — надолго ли?

Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро
Рубль
Укрепление российского рубля сменилось умеренной коррекцией на фоне новостей от Минфина.

Биржевой курс рубля к юаню в пятницу закрылся на уровне 11,1 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, составил 76,1 руб./долл.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, составил 89,6 руб./евро.

Минфин России заявил, что может вернуться к регулярным валютным операциям в рамках бюджетного правила раньше июля, который ранее назывался ориентиром. Эти операции были приостановлены в марте на фоне внешней неопределенности и высокой волатильности сырьевых рынков.

Возвращение Минфина к валютным операциям — при цене нефти выше $59 за баррель это предполагает покупки валюты — позволит абсорбировать часть повышенного предложения валюты со стороны экспортеров. Это поможет сбалансировать рынок и предотвратить избыточное укрепление рубля.

Пока цены на сырье остаются высокими, рубль, вероятно, сохранится крепче мартовских пиков, однако возвращение Минфина на рынок добавит курсу большей устойчивости. В совокупности это создает более комфортный фон для решений Банка России по ключевой ставке.

В пятницу новости об открытии Ормузского пролива привели к заметному снижению мировых цен на нефть.

Однако:

ситуация на Ближнем Востоке еще может преподнести сюрпризы, и геополитические риски остаются повышенными;
текущие котировки сырья начнут в полной мере отражаться на экспортной выручке и предложении валюты лишь в мае—июне.

Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит крепкие позиции в диапазоне 11–11,6 руб./юань и 73–77 руб./долл.

На этой неделе в фокусе:

геополитика;
глобальная сырьевая конъюнктура.

Экономика

• Недельная инфляция составила 0,0% н/н после 0,19% неделей ранее, опустившись до минимума с сентября.

Основные драйверы предыдущих недель, связанные с внешними факторами, — бензин и туристические услуги — практически сошли на нет. Этому способствовали меры по ограничению экспорта топлива и укрепление рубля. В остальном ценовое давление оставалось сдержанным.

• Инфляция в марте, по полным данным Росстата, составила 0,6% м/м и 5,9% г/г, немного превысив наши ожидания.

Банк России оценил рост цен за месяц с поправкой на сезонность на уровне около 6% в пересчете на год. Базовая инфляция сохранилась примерно на уровне 5%. В целом инфляционная картина была близка к февральской.

• Оценки текущего бизнес-климата в апреле немного улучшились, но остались ниже долгосрочной нормы — вблизи средних уровней 2022 года, согласно мониторингу предприятий Банка России.

Улучшение в основном обеспечили добывающая отрасль, а также связанные с ней логистика и оптовая торговля на фоне резкого роста мировых сырьевых цен.

• Ценовые ожидания предприятий в апреле немного снизились. На горизонте трех месяцев компании ожидают роста цен чуть ниже 5% в годовом выражении.
• Инфляционные ожидания населения в апреле вновь снизились: ожидаемая инфляция на 12 месяцев вперед по итогам опроса ИнФОМ составила 12,9% против 13,4% в марте.

Это минимальный уровень с октября. Вероятно, первая волна опасений по поводу ситуации на Ближнем Востоке и ее возможного влияния на Россию постепенно улеглась. Дополнительную поддержку динамике ожиданий, как и обычно, оказало укрепление рубля.

Хотя краткосрочные данные не всегда показательны, замедление текущей инфляции остается позитивным сигналом, как и нормализация инфляционных ожиданий.

Без учета внешних факторов ценовое давление по-прежнему выглядит умеренным на фоне сдержанного спроса. Об этом в последние недели свидетельствовали и данные Т-Инфляции.

Мы сохраняем ожидание, что на заседании 24 апреля Банк России снизит ключевую ставку еще на 50 б.п., до 14,5%.

На этой неделе в фокусе:

публикация данных Росстата по недельной инфляции — ожидаем около 0,10% н/н;
решение Банка России по ключевой ставке 24 апреля.

Мировые рынки
Развилка сценариев после выходных все же завершилась сохранением мирного трека в ближневосточном вопросе. Рынки продолжили снижать премию за риск, все в большей степени закладывая в цены оптимистичный сценарий возможных договоренностей между сторонами.

Дополнительным подтверждением этого вектора под занавес недели стала судьба Ормузского пролива: МИД Ирана объявил акваторию открытой на период 10-дневного перемирия между Израилем и Ливаном.

На фоне отсутствия значимой макростатистики как в США, так и в еврозоне доллар закономерно утратил часть преимуществ защитного актива. В результате пара EUR/USD откатилась к доконфликтным уровням и вновь поднялась выше отметки 1,18.

Ожидания по траектории ключевых ставок ФРС и ЕЦБ в целом не изменились: рынок по-прежнему исходит из сохранения ставки ФРС на текущем уровне до конца года и одного повышения ставки ЕЦБ во втором квартале. Однако общий ястребиный настрой заметно ослабевает. При этом, судя по комментариям главы ЕЦБ Кристин Лагард, регулятор не воспринял ускорение инфляции как достаточный повод для срочного пересмотра своей траектории.

С точки зрения макроданных неделя оказалась насыщенной для Китая.

• На фоне ослабления глобального спроса и сохраняющейся геополитической напряженности мартовская статистика показала замедление роста экспорта до 2,5% г/г при ожиданиях 8%.
• Промышленное производство увеличилось на 5,7% г/г против 6,3% месяцем ранее, а рост розничных продаж замедлился до 1,7% г/г с 2,8% в феврале.
• В то же время ВВП Китая по итогам первого квартала вырос на 5,0% г/г, превысив консенсус-прогноз на уровне 4,8%.

В целом данные указывают на то, что внутренний спрос в стране остается слабым, а внешний сектор постепенно теряет импульс. Вероятно, именно это помешало паре USD/CNY продолжить глобальный нисходящий тренд: большую часть недели котировки удерживались вблизи уровня 6,82.

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошедшей неделе все сегменты рынка ОФЗ показали рост, а доходности снизились по всей длине кривой:

• на участке до года доходности снизились на 8–12 б.п.;
• в сегменте 2–3 лет снижение составило 14–17 б.п.;
• на отрезке 5–10 лет доходности уменьшились на 18–19 б.п.;
• в длинном конце кривой, на участке 15–20 лет, доходности снизились на 19 б.п.

Индекс государственных облигаций RGBI по итогам прошлой недели вырос на 0,79%.

Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: ОФЗ 26253 с погашением в 2038 году и ОФЗ 26244 с погашением в 2034 году.

ОФЗ 26253 был размещен на 129,6 млрд рублей по номиналу при спросе 207,3 млрд рублей. Выручка составила 127,7 млрд рублей, а средневзвешенная доходность на аукционе — 14,87%.
ОФЗ 26244 был размещен на 112,8 млрд рублей по номиналу при спросе 140,1 млрд рублей. Выручка составила 98,1 млрд рублей, средневзвешенная доходность на аукционе — 14,68%.

На фоне улучшения рыночных настроений после недели сравнительно низкой активности на размещениях Минфину вновь удалось привлечь значительный объем средств.

По итогам прошедшей недели ведомство получило 225 млрд рублей выручки и сохранило заметное опережение относительно установленного плана.

Товарные рынки
Нефть
Brent за неделю снизилась на 7,3%, до $88,2 за баррель, а WTI потеряла 13,3% и опустилась до $83,7 за баррель.

Давление на нефтяные котировки сохранялось в течение всей недели на фоне ослабления напряженности на Ближнем Востоке и объявления о 10-дневном перемирии между Ливаном и Израилем.

Дополнительным фактором снижения в пятницу стало заявление министра иностранных дел Ирана об открытии Ормузского пролива для всех коммерческих судов на период действия соглашения о прекращении огня. На этом фоне котировки резко ускорили падение. При этом военная блокада Ирана, как сообщается, сохраняется.

Газ
Европейский газ за неделю подешевел на 10,8%, до 38,9 евро за МВт/ч, на фоне деэскалации на Ближнем Востоке и надежд на возможные переговоры между США и Ираном.

Дополнительным фактором давления стал ожидаемый рост выработки ветровой энергии в выходные, что должно снизить потребность электростанций в газе.

Американский газ за неделю почти не изменился в цене и торгуется вблизи $2,6 за MMBtu.

Снижение котировок в первой половине недели, вызванное прогнозами мягкой погоды и уровнем запасов выше нормы, к концу недели сменилось ростом.

Поддержку ценам оказали сокращение добычи в последние дни, а также почти рекордные поставки газа на экспортные СПГ-заводы: в апреле их средний объем вырос до 18,9 млрд куб. футов в сутки против 18,6 млрд куб. футов в сутки в марте.

Металлы

По итогам недели котировки цветных металлов продемонстрировали рост.

• Медь прибавила около 4% н/н.
• Алюминий подорожал на 1,4%.
• Никель — на 5%.

Драгоценные металлы также завершили неделю в плюсе: золото выросло более чем на 2% и превысило $4 800 за унцию. На этом фоне палладий подорожал более чем на 3%.

На внутреннем рынке Китая цены на сталь выросли на 0,6%.

• Коксующийся уголь подешевел на 0,4%.
• Железная руда опустилась до $110 за тонну.

Рынок акций
США
Американский рынок акций на прошлой неделе обновил исторический максимум на фоне новостей об открытии Ормузского пролива на период действия режима прекращения огня между США и Ираном, срок которого истекает в ночь с 21 на 22 апреля.

По мере роста надежд инвесторов на завершение конфликта усиливаются и ожидания снижения ставки ФРС. По данным CME Group, вероятность снижения ставки на 25 б.п. до конца года сейчас оценивается в 35% против 21% неделей ранее.

Наибольший рост показывают акции технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом и развитием дата-центров, которые остаются крупными потребителями электроэнергии.

На фоне снижения цен на энергоносители рынок закладывает в котировки потенциальное сокращение их издержек. В результате акции Microsoft выросли на 14%, Nvidia — на 9%, а Oracle — на 31%.

Россия
Индекс Мосбиржи по итогам недели показал околонулевую динамику и завершил торги вблизи отметки 2 724,9 пункта. Индекс РТС вырос на 1,2% н/н, до 1 129,3 пункта.

Давление на рынок оказывали обсуждение нового налога на сверхприбыль, а также поражение Виктора Орбана на парламентских выборах в Венгрии. Смена власти повышает вероятность одобрения ЕС кредита Украине на 90 млрд евро и может ослабить сопротивление Будапешта новым антироссийским санкциям.

Дополнительным негативом для российского рынка стала деэскалация на Ближнем Востоке, сопровождавшаяся снижением сырьевых цен.

На этом фоне хуже рынка выглядели акции экспортеров:

• Роснефть потеряла 4,6% н/н,
• обыкновенные акции Татнефти — 7,8% н/н,
• НОВАТЭК — 5,7% н/н.

Акции ЮГК и Полюса, напротив, показали опережающую динамику, прибавив 12,4% и 4,8% н/н соответственно на фоне роста цен на золото. Поддержку рынку также оказали позитивные данные по инфляции, усилившие ожидания снижения ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России.

Абсолютным лидером недели стали акции МКБ, выросшие на 51,7% н/н на новостях о реорганизации банка.