Внезапное укрепление рубля, продолжающееся уже 2.5 мес., опрокинуло даже казавшийся чрезмерно осторожным план Минфина в отношении нефтегазовых доходов (50 долл. за барр. х 61.5 руб. за долл.). В итоге в марте они рухнули в рублевом выражении на 28% в годовом сопоставлении, после более умеренного падения (по 15% в годовом сопоставлении в январе и феврале). Уровень нефтегазовых доходов в ВВП в марте в 7.5% (после сезонно календарной коррекции) оказался самым низким с 2010г. и не дотянул до ожидаемых Минфином 7.7% ВВП в оставшиеся 9 мес., которые позволили бы ограничить расход Резервного фонда 3.170 трлн. руб., так что в нем еще что-то осталось бы в конце года.
На помощь казне пришли прочие, не нефтегазовые, доходы, выросшие в марте на 30% к марту прошлого года. Понятно, что этот рост в значительной мере обязан примерно 17%-ной потребительской инфляции, увеличившей поступления НДС и иных привязанных к уровню цен налогов. В итоге дефицит бюджета снизился с 7.4% ВВП за 2 мес. до 3.9% по итогам квартала. С учетом сезонно-календарной поправки бюджетный дефицит марта можно оценить в 3.4% ВВП, что не так уж далеко от 3.2% ВВП дефицита, требующихся для выхода на плановый лимит расходования Резервного фонда по итогам года. Не нефтяной дефицит снизился до 10.9%, что в целом близко к средней цифре за последние несколько лет.
Можно сказать, что и бюджет – наиболее чувствительное к нефтяным доходам звено российской экономики - тестирование падением цен нефти вдвое в текущем году выдерживает. «Эмиссия», связанная с использованием Резервного фонда (т.е. продажа его Банку России) для покрытия дефицита (а не «эмиссионных» источников финансирования дефицита у бюджета в этом году нет) будет поглощена снижением спроса банков на рефинансирование от ЦБ и не вызовет инфляции. Правда, определенную угрозу для доходов казны, возможно, будет представлять как раз замедление инфляции во второй половине года. Если при этом курс рубля не развернется к ослаблению, и/или цена нефти не вырастет, то Минфину придется изыскивать какие-то возможности дополнительного изъятия доходов населения в казну.
На сокращение дефицита в марте повлияло также замедление роста расходов (правда пока еще до немного чрезмерно высокого уровня в 22-23% ВВП sa), где единственной растущей статьей, как и в прошлом году, если исключить индексацию пенсий, остаются военные расходы, выросшие в 1-ом квартале на 50 с лишним процентов годовом сопоставлении. Как уже отмечалось в одной из предыдущих записей, Россия сейчас тратит на ведение войны (где? с кем? тайна сия глубоко сокрыта) по ППС ежемесячно ровно столько, сколько тратил СССР на войну с Гитлером.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter