Рост цен на металлургическое сырье и энергетический уголь сдерживается рублем

Несмотря на умеренный рост цен на слябы и энергетический уголь, крепкий рубль ослабляет этот эффект.

Мировые цены на энергетический уголь показывают умеренную динамику. Однако из-за крепкого рубля российские экспортные цены не показывают схожую амплитуду.

Аналогичная ситуация наблюдается в слябах. Мировые котировки в долларовом эквиваленте за 3 месяца прибавили 12%, однако в рублевых ценах — рост в пределах 5%. Котировки по-прежнему находятся ниже значений за аналогичный период 2025 г.

Основной рост пришелся на последний месяц, то есть после начала ближневосточного конфликта.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Оцениваем новость нейтрально. Полагаем, повышение международных цен не сможет полностью отразиться на результатах компаний в условиях крепкого рубля. Кроме того, рост цен обеспечен спекулятивным фактором — кризисом на Ближнем Востоке.

Несмотря на рост цен на слябы, в мире остается большой избыток стали. По данным Всемирной ассоциации стали, профицит на рынке за 2025 г. оценивался в 100 млн тонн. Без существенного ограничения китайского экспорта не видим перспектив для фундаментального изменения ситуации.

В энергетическом угле схожая картина: по нашему мнению, повышение мировых цен связано с ближневосточным кризисом и пойдет на спад в случае нормализации ситуации. Но даже в условиях роста на мировом рынке в годовом сопоставлении российские цены все равно показывают негативную динамику вследствие крепкого рубля.

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь, ММК, НЛМК и «Негативный» на Мечел. В спотовых ценах соотношение цены акции к прибыли на акцию (Р/Е) у Северстали и ММК находится выше исторических значений: у Северстали — 11х против 7,5х, у ММК — 11х против 6,3х. У Мечела этот показатель отрицательный. У НЛМК близко к историческим значениям. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. для Северстали, по нашим оценкам, составляет 8,6х, для НЛМК — 7,9х, для ММК — 7,5х, для Мечела останется отрицательным. Это соответствует «Негативному» взгляду для Северстали, ММК и Мечела, «Нейтральному» — для НЛМК.

Для инвестиционной привлекательности Мечела Р/Е компании должен находиться на уровне 3,5х. Такая оценка возможна либо при обесценении рубля до уровня свыше 100 руб. за доллар США, либо при росте цен на уголь более чем на 100%. Оба сценария на горизонте 12 месяцев мы считаем маловероятными.