🟡 Мы начинаем аналитическое покрытие акций Costco Wholesale Corporation с «Нейтральным» взглядом. Costco — крупнейшая в США сеть складов самообслуживания клубного типа. Сильное ценностное предложение обеспечивает высокую операционную эффективность и поддерживает стабильный рост сопоставимых продаж и электронной коммерции. Высокая лояльность клиентов остается ключевым драйвером, это устойчивый поток доходов от членских взносов. При этом инвестиции в онлайн‑продажи и поддержание ценового лидерства на рынке давит на валовую маржу и лишает возможности нарастить прибыль. Поэтому мы считаем, что потенциал роста акций Costco в ближайшее время ограничен и присваиваем «Нейтральный» взгляд бумагам компании.
Главное
• В 2026 г. Costco намерена открыть 35 складов — дополнительный импульс для выручки
• Результаты во II квартале 2026г. — рост сопоставимых продаж на 7,4%
• Формат складских клубов хорошо адаптирован к сложной макроэкономической среде
• Бумага торгуется на уровне исторической медианы — мультипликатор EV/EBITDA 28,2x
• Целевая цена на 12 месяцев – $1 075 за акцию с потенциалом роста 8%
Costco Wholesale Corporation (NASD: COST) — американский оператор сети складов-магазинов клубного типа. Сеть насчитывает более 900 магазинов в США, Канаде, Европе и Азии. Также Costco продает товары онлайн (7% выручки в 2025 г.). Основную выручку формируют продажи продовольственных и непродовольственных товаров с низкой наценкой. Отдельный источник дохода — членские взносы, которые обеспечивают значительную долю операционной прибыли. Ассортимент ограничен (около 4 тыс. SKU), что позволяет компании достигать высокой оборачиваемости запасов и выгодных условий закупок. Рядом с большинством складов Costco расположены заправочные станции. В 2025 г. на заправочный бизнес приходилось примерно 10% чистой выручки. Компания была основана в 1983 г.
Лидер на рынке магазинов-складов клубного типа
Costco Wholesale Corporation работает по модели складов самообслуживания клубного типа (membership warehouse): компания продает товары в больших упаковках и с минимальной наценкой. Ритейлер делает ставку на высокий оборот и низкие цены, а крупную часть прибыли получает не только от продаж, но и от членских взносов покупателей. За счет ограниченного ассортимента, высокой закупочной силы, простой выкладки товаров и низких операционных расходов Costco удерживает цены ниже, чем у традиционного ритейла. Это дает компании лояльность клиентов и частые крупные покупки.
🛒 Costco контролирует 55% рынка складов самообслуживания клубного типа за счет масштабной сети из почти 900 магазинов и высокой лояльности клиентов. Основные конкуренты в этом сегменте — Sam’s Club (принадлежит Walmart) с примерно 600 точками, и BJ’s Wholesale Club на Восточном побережье США. Но эти сети уступают Costco по доходу на магазин и объему продаж на одного члена.
На более широком розничном рынке Costco приходится конкурировать с Walmart, Amazon и Target. Walmart удерживает значительную долю рынка продуктов питания в США (более 20%), Amazon привлекает покупателей удобной онлайн‑доставкой через сервис Amazon Prime, а Target развивает омниканальные услуги, частично перекрывающие предложение Costco. Дискаунтеры, такие как Aldi и Lidl, также создают в продуктовом сегменте ценовое давление.
Сильные результаты за II квартал финансового 2026 г.
📊 Во II квартале 2026 финансового года (начался в декабре 2025 г. и завершился в феврале 2026 г.) показатели Costco показали устойчивый рост.
Чистые продажи за квартал выросли на 9,1% до $68,24 млрд по сравнению с $62,53 млрд годом ранее
Чистая прибыль составила около $2 млрд
Разводненная прибыль на акцию достигла $4,58 — чуть выше консенсус-прогноза ($4,55).
Сопоставимые продажи увеличились на 7,4%, а цифровые продажи выросли более чем на 22,6%, что отражает укрепление онлайн сегмента в общей выручке.
В конце квартала сеть насчитывала 924 склада по всему миру.
Менеджмент отметил заметный вклад доходов от клубных взносов, которые также выросли на двузначную величину. По словам ритейлера, столь устойчивая динамика взносов отражает прочную лояльность клиентов к модели Costco и ее привлекательность для покупателей даже в условиях сложной макроэкономической среды. В компании также подчеркнули сильную динамику международных операций: сопоставимые продажи в Канаде и других регионах за пределами США росли быстрее, чем в США.
Costco продолжает усиленно расширять цифровые каналы и улучшать опыт онлайн‑покупок. Также компания следит за возможными внешними факторами — включая потенциальные изменения логистических и топливных затрат — которые могли бы повлиять на операционные расходы в будущем.
Несмотря на эти риски, менеджмент уверен в устойчивом спросе на основные категории товаров и дальнейшем росте сети складов и членов клуба.
Оценка близка к справедливой — «Нейтральный» взгляд
🧮 Текущий мультипликатор EV/EBITDA Costco равен 28,2х, примерно на уровне исторического медианного значения за последние 5 лет (28,5x). Мы не видим потенциала значительного роста с учетом текущих макроэкономических условий и высокого уровня конкуренции. Присваиваем «Нейтральный» взгляд и устанавливаем целевую цену на уровне $1075 за акцию на горизонте 12 месяцев.
Риски
Макроэкономическое давление, нарушение цепочек поставок и слабый потребительский спрос
Конкуренция с другими ритейлерами, такими как Walmart, BJ’s Wholesale, Amazon и др.
Замедление темпов роста клиентской базы
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба