16 октября 2015 Инвесткафе Федорова Светлана
В ряду привлекательных публичных компаний, представляющих интернет-сектор, нельзя не упомянуть Mail.ru Group. Холдинг включает несколько операционных сегментов. Наибольшая доля у сервиса электронной почты Mail.ru и одноименной социальной сети, которая, кроме того, в сентябре 2014 полностью поглотила сеть ВКонктате. В портфеле компании присутствуют также популярные соцсети Одноклассники и Мой Мир, крупнейшие сервисы онлайн-игр, MAPS.ME, предоставляющий офлайн-карты и навигацию для мобильных устройств, а также два мессенджера — Агент Mail.Ru и ICQ.
Что касается финансовых показателей, то последние три года компания наращивает выручку, CAGR составил 21%. За 1-е полугодие выручка достигла 18,25 млрд руб. Около 35% выручки генерируется за счет размещения онлайн-рекламы, столько же за счет пользовательских платежей за социальные сервисы, остальное приносят MMO-игры. Менеджмент планирует нарастить выручку по итогам года на 7-12%.
EBITDA с января по июнь текущего года немного снизилась и составила 7,78 млрд руб. Рентабельность по этому показателю упала с 52,2% в 2014-м до до 42,6%, но остается в диапазоне приемлемых значений для отрасли. Чистая прибыль за счет процентных расходов по займу для приобретения ВК опустилась на 10,5%, до 5,6 млрд руб.
Mail.ru генерирует положительные денежные потоки, и за 1-е полугодие показатель от операционной деятельности составил 5,36 млрд руб. Капзатраты холдинга сравнительно невелики (в среднем 9% от выручки), поэтому ему удается показывать свободные денежные потоки.
Капитализация компании в начале 2015-го, как и весь российский фондовый рынок, просела. На мой взгляд, цикл экономического спада можно использовать для покупки привлекательных недооцененных рынком активов.
В последнее время выработан поход оценки стоимости интернет-компаний через показатель PEG ratio (цена/рост прибыли), поскольку интернет-истории демонстрируют колоссальные темпы роста и данное сопоставление позволяет увидеть оценку рынка. Я основываюсь на прогнозе по темпам роста выручки на ближайшие три года, которые при благоприятном развитии событий составят 12%. PEG ratio равняется соотношению P/E, разделенному на прогнозный темп роста выручки. В сравнении с аналогами Mail.ru торгуется выше медианного значения по выборке.
В целом, на мой взгляд, сделка по поглощению ВКонтакте была для Mail.ru успешной. Соцсеть активно подключает сервисы монетизации. Кроме того, рекламодатели все охотнее выбирают для своих целей интернет-ресурсы. Наконец, холдинг уверенно ведет экспансию на зарубежных рынках с помощью проекта myMail, предназначенного для США и Европы. Хотя этот сервис не составит большой конкуренции Google, но некоторую долю его аудитории привлечь вполне реально. Также отмечу позитивную динамику полугодовых финансовых результатов и довольно глубокую емкость рынка монетизации интернет-сервисов. На основе вышеперечисленных драйверов роста и сравнительной оценки по методу PEG ratio я даю рекомендацию «держать» по бумагам Mail.ru.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Что касается финансовых показателей, то последние три года компания наращивает выручку, CAGR составил 21%. За 1-е полугодие выручка достигла 18,25 млрд руб. Около 35% выручки генерируется за счет размещения онлайн-рекламы, столько же за счет пользовательских платежей за социальные сервисы, остальное приносят MMO-игры. Менеджмент планирует нарастить выручку по итогам года на 7-12%.
EBITDA с января по июнь текущего года немного снизилась и составила 7,78 млрд руб. Рентабельность по этому показателю упала с 52,2% в 2014-м до до 42,6%, но остается в диапазоне приемлемых значений для отрасли. Чистая прибыль за счет процентных расходов по займу для приобретения ВК опустилась на 10,5%, до 5,6 млрд руб.
Mail.ru генерирует положительные денежные потоки, и за 1-е полугодие показатель от операционной деятельности составил 5,36 млрд руб. Капзатраты холдинга сравнительно невелики (в среднем 9% от выручки), поэтому ему удается показывать свободные денежные потоки.
Капитализация компании в начале 2015-го, как и весь российский фондовый рынок, просела. На мой взгляд, цикл экономического спада можно использовать для покупки привлекательных недооцененных рынком активов.
В последнее время выработан поход оценки стоимости интернет-компаний через показатель PEG ratio (цена/рост прибыли), поскольку интернет-истории демонстрируют колоссальные темпы роста и данное сопоставление позволяет увидеть оценку рынка. Я основываюсь на прогнозе по темпам роста выручки на ближайшие три года, которые при благоприятном развитии событий составят 12%. PEG ratio равняется соотношению P/E, разделенному на прогнозный темп роста выручки. В сравнении с аналогами Mail.ru торгуется выше медианного значения по выборке.
В целом, на мой взгляд, сделка по поглощению ВКонтакте была для Mail.ru успешной. Соцсеть активно подключает сервисы монетизации. Кроме того, рекламодатели все охотнее выбирают для своих целей интернет-ресурсы. Наконец, холдинг уверенно ведет экспансию на зарубежных рынках с помощью проекта myMail, предназначенного для США и Европы. Хотя этот сервис не составит большой конкуренции Google, но некоторую долю его аудитории привлечь вполне реально. Также отмечу позитивную динамику полугодовых финансовых результатов и довольно глубокую емкость рынка монетизации интернет-сервисов. На основе вышеперечисленных драйверов роста и сравнительной оценки по методу PEG ratio я даю рекомендацию «держать» по бумагам Mail.ru.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу