1 октября 2008 InoPressa
Хватит говорить о том, что на развивающихся рынках все иначе. После банкротства Lehman Brothers и эти рынки пережили одну из крупнейших распродаж ценных бумаг за последние годы. 18 сентября, после крупнейшего за последнее десятилетие однодневного падения фондового рынка, основные российские биржи три дня подряд приостанавливали торги акциями и облигациями. В отчаянной попытке успокоить рынок Центробанк закачал миллиарды в крупные банки и рынок краткосрочных капиталов. За неделю до 16 сентября индекс JPMorgan для облигаций стран с развивающейся экономикой упал более чем на 5%, потеряв за несколько дней весь свой прирост за этот год. Цены на аргентинские кредитные дефолтные свопы - этот барометр кредитного риска - поднялись до своего абсолютного максимума. 15 сентября Народный банк Китая неожиданно снизил свою базовую кредитную ставку на 27 базисных пунктов - до 7,2%. Это было первое снижение за последние шесть лет.
Эти события отражают целый ряд опасений, связанных с ухудшающимися экономическими настроениями в Китае и политическими треволнениями в России. Но у всех этих опасений есть общая причина: возможно, инвесторы меняют свое отношение к развивающимся рынкам.
В последние несколько лет Китай, Бразилия и другие страны - с их высокими темпами экономического роста и большими профицитами текущих счетов - стали казаться привлекательной альтернативой рынкам развитых стран. В течение нескольких месяцев прошлого года акции компаний, входящих в индекс развивающихся рынков MSCI, торговались с более высоким отношением рыночной цены к прибыли в расчете на одну акцию, чем бумаги компаний, входящих в индекс акций богатых стран.
Ситуация меняется по мере того, как инвесторы теряют желание рисковать. Последний анализ деятельности руководителей фондов, проведенный Merrill Lynch, показал, что сейчас они впервые за последние 10 лет держат в своих портфелях больше облигаций, чем обычно (что говорит об их стремлении обезопасить себя). Кроме того, их позиции по акциям развивающихся рынков сейчас минимальные с 2001 года. За последние три месяца, по словам Майкла Хартнетта из Merrill Lynch, на развивающихся рынках был зафиксирован отток 26 млрд долларов, тогда как за предыдущие пять лет наблюдался приток в размере 100 млрд долларов.
Отчасти в этом виновно снижение цен на нефть и другие сырьевые товары. Когда эти цены росли, деньги рекой лились в Бразилию и Россию, которые стали объектами спекуляций по схеме carry trade (когда инвесторы берут кредиты в низкоприбыльных валютах и покупают на них высокоприбыльные валюты). Падение цен на нефть (а недавно они падали почти до 90 долларов за баррель) подрывает схему carry trade и заставляет Россию поддерживать рубль. Задолжавшие инвесторы подвергаются давлению также и со стороны своих банков-кредиторов - инвесторам приходится продавать свои активы, поскольку из-за падения цен стоимость обеспечения, предоставленного ими банкам, уменьшается.
Снижение цен на нефть и сырье должно принести пользу экономике Китая и Индии, поскольку уменьшатся расходы на импорт и улягутся опасения, связанные с инфляцией. Однако в первую неделю сентября, когда Центробанк Индии продал доллары с целью замедлить падение рупии, ее валютные резервы уменьшились на 6,5 млрд долларов. В Китае нарастает беспокойство относительно ослабления спроса на его экспорт (за последний год темп роста объемов экспорта сократился почти наполовину - до 11%). Опасения вызывает также снижение цен на недвижимость, играющих здесь роль индикатора, которую в других странах играют курсы акций. По данным, проанализированным Полом Кейви из Macquarie Securities, за последние три месяца объем продаж недвижимости в больших городах сократился по сравнению с прошлым годом на 40-50%. Как говорит агент одного из крупнейших агентств недвижимости Гонконга, «доверие закончилась вместе с банкротством Lehman».
Все эти страны пользуются преимуществами огромных валютных резервов. 16 сентября новый управляющий Центробанка Индии заявил, что продолжит амортизировать падение рупии. Чтобы привлечь валюту в страну, он поднял процентную ставку на депозиты, что позволит больше зарабатывать индийским эмигрантам, вкладывающим деньги у себя дома. Плюс ко всему он предоставил возможность банкам немного увеличить свои заимствования у Центробанка. Снижение процентных ставок в Китае указывает на то, что правительство этой страны тоже имеет возможность маневрировать. Но этот шаг мало повлияет непосредственно на экономику, потому что кредитование в Китае ограничено квотами. Целью было повысить уверенность в период падения цен на акции и жилье. И действительно - очень плохо, что инвесторам, вкладывающим в развивающиеся рынки, так не хватает уверенности.
© 2008 The Economist Newspaper Limited
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Эти события отражают целый ряд опасений, связанных с ухудшающимися экономическими настроениями в Китае и политическими треволнениями в России. Но у всех этих опасений есть общая причина: возможно, инвесторы меняют свое отношение к развивающимся рынкам.
В последние несколько лет Китай, Бразилия и другие страны - с их высокими темпами экономического роста и большими профицитами текущих счетов - стали казаться привлекательной альтернативой рынкам развитых стран. В течение нескольких месяцев прошлого года акции компаний, входящих в индекс развивающихся рынков MSCI, торговались с более высоким отношением рыночной цены к прибыли в расчете на одну акцию, чем бумаги компаний, входящих в индекс акций богатых стран.
Ситуация меняется по мере того, как инвесторы теряют желание рисковать. Последний анализ деятельности руководителей фондов, проведенный Merrill Lynch, показал, что сейчас они впервые за последние 10 лет держат в своих портфелях больше облигаций, чем обычно (что говорит об их стремлении обезопасить себя). Кроме того, их позиции по акциям развивающихся рынков сейчас минимальные с 2001 года. За последние три месяца, по словам Майкла Хартнетта из Merrill Lynch, на развивающихся рынках был зафиксирован отток 26 млрд долларов, тогда как за предыдущие пять лет наблюдался приток в размере 100 млрд долларов.
Отчасти в этом виновно снижение цен на нефть и другие сырьевые товары. Когда эти цены росли, деньги рекой лились в Бразилию и Россию, которые стали объектами спекуляций по схеме carry trade (когда инвесторы берут кредиты в низкоприбыльных валютах и покупают на них высокоприбыльные валюты). Падение цен на нефть (а недавно они падали почти до 90 долларов за баррель) подрывает схему carry trade и заставляет Россию поддерживать рубль. Задолжавшие инвесторы подвергаются давлению также и со стороны своих банков-кредиторов - инвесторам приходится продавать свои активы, поскольку из-за падения цен стоимость обеспечения, предоставленного ими банкам, уменьшается.
Снижение цен на нефть и сырье должно принести пользу экономике Китая и Индии, поскольку уменьшатся расходы на импорт и улягутся опасения, связанные с инфляцией. Однако в первую неделю сентября, когда Центробанк Индии продал доллары с целью замедлить падение рупии, ее валютные резервы уменьшились на 6,5 млрд долларов. В Китае нарастает беспокойство относительно ослабления спроса на его экспорт (за последний год темп роста объемов экспорта сократился почти наполовину - до 11%). Опасения вызывает также снижение цен на недвижимость, играющих здесь роль индикатора, которую в других странах играют курсы акций. По данным, проанализированным Полом Кейви из Macquarie Securities, за последние три месяца объем продаж недвижимости в больших городах сократился по сравнению с прошлым годом на 40-50%. Как говорит агент одного из крупнейших агентств недвижимости Гонконга, «доверие закончилась вместе с банкротством Lehman».
Все эти страны пользуются преимуществами огромных валютных резервов. 16 сентября новый управляющий Центробанка Индии заявил, что продолжит амортизировать падение рупии. Чтобы привлечь валюту в страну, он поднял процентную ставку на депозиты, что позволит больше зарабатывать индийским эмигрантам, вкладывающим деньги у себя дома. Плюс ко всему он предоставил возможность банкам немного увеличить свои заимствования у Центробанка. Снижение процентных ставок в Китае указывает на то, что правительство этой страны тоже имеет возможность маневрировать. Но этот шаг мало повлияет непосредственно на экономику, потому что кредитование в Китае ограничено квотами. Целью было повысить уверенность в период падения цен на акции и жилье. И действительно - очень плохо, что инвесторам, вкладывающим в развивающиеся рынки, так не хватает уверенности.
© 2008 The Economist Newspaper Limited
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу