9 октября 2008 МДМ-Банк
Рынок еврооблигаций
МИРОВЫЕ ЦБ ДЕЙСТВУЮТ СКООРДИНИРОВАННО; НА РЫНКАХ «ОТСКОК ДОХЛОЙ КОШКИ»?
Вчера центробанки сразу нескольких стран приняли скоординированные меры по снижению ключевых процентных ставок. Федеральная Резервная Система, ЕЦБ, а также регуляторы Великобритании, Канады, Швеции и Швейцарии одновременно сократили ставки на 50бп. За этим сразу последовала новость о том, что Народный Банк Китая уменьшил ключевую ставку на 27бп и снизил нормативы резервирования для банков. Сегодня утром стало известно, что денежные регуляторы Южной Кореи, Гонконга и Тайваня понизили процентные ставки на 25бп.
Сначала мировые рынки отреагировали ростом, однако эйфория быстро ушла, и цены вновь поползли вниз. В итоге, индекс Dow Jones потерял к концу дня 2.04%. Остальные индикаторы, характеризующие глобальный «аппетит к риску», также существенно не отреагировали на действия мировых ЦБ. Таким образом, стало еще более очевидно, что нынешний кризис имеет мало общего с дефицитом ликвидности, но является в первую очередь кризисом доверия. Впрочем, на наш взгляд, есть и ряд положительных моментов. Власти ведущих мировых держав продемонстрировали, что они готовы действовать сообща, ответив тем самым на обвинения в разобщенности.
Как это ни парадоксально на первый взгляд, но доходности US Treasuries вчера выросли примерно на 10-15бп вдоль всей кривой; 10-летние ноты завершили день на отметке 3.64% (+14бп). Причина в том, что вчера власти США провели доразмещение US Treasuries примерно на 60 млрд. долл. Интересно, что сейчас инвесторы предпочитают не торговать UST, а держать их в своих портфелях, поэтому ликвидность этого рынка снижается.
EMERGING MARKETS АГРЕССИВНО ПРОДАЮТ
Спрэд EMBI+ вчера расширился на 30бп, даже несмотря на рост доходностей UST. Похоже, инвесторы не верят, что мировую экономику сейчас что-то может спасти от рецессии, поэтому активно «бегут от рисков», выводя средства с развивающихся рынков. Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.81%) опустились примерно на 2пп до 98 1/4, а спрэд расширился на 20бп до 420бп!!! В корпоративном секторе сделок практически нет – экраны брокеров вчера (впрочем, как и на протяжении всей недели) были пусты.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ЦБ ПРОДОЛЖАЕТ ПРОДАВАТЬ ВАЛЮТУ; ДЕФИЦИТ РУБЛЕВОЙ ЛИКВИДНОСТИ ОБОСТРЯЕТСЯ
Для защиты рубля от девальвации, ЦБ, по оценкам наших дилеров, вчера продал еще около 3.4 млрд. долл. Очевидно, что интервенции регулятора сокращают объем рублевой ликвидности в банковской системе. Похоже, что те, кто покупают валюту, тут же привлекают рубли через валютный своп с Центробанком; объем таких операций растет с каждым днем. Объемы прямого репо тоже увеличиваются (вчера 188.7 млрд. руб; +96.5 млрд.). Кстати, вчера после скоординированного действия центробанков мира по снижению ставок мы увидели небольшое укрепление рубля к корзине. Сегодня утром курс корзины находится на 1-2 коп. ниже оффера ЦБ (30.40).
МИНФИН ОТКЛАДЫВАЕТ РАЗМЕЩЕНИЕ ОФЗ; ГОСДУМА ДАЕТ «ЗЕЛЕНЫЙ СВЕТ» РАССРОЧКЕ НДС
Как сообщило агентство Reuters, Минфин принял решение пока не проводить аукционы по размещению ОФЗ. В нынешних рыночных условиях это прогнозируемое и вполне разумное решение. Вчера также стало известно, что Госдума одобрила законопроект, предусматривающий предоставление трехмесячной рассрочки для уплаты квартального НДС.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: ПАЦИЕНТ ПОКА СКОРЕЕ МЕРТВ, ЧЕМ ЖИВ
Мы можем только повторить те же слова, что говорили на протяжении всей недели. Ликвидность долгового рынка снижается, во многих бумагах совсем нет «бидов», ценовые ориентиры в выпусках 2/3-го эшелонов утеряны. Вчера поступило порядка десятка сообщений о временном прекращении торгов теми или иными облигациями ввиду изменения цены более чем на 10%. В основном речь шла о снижении котировок. По нашему мнению, в настоящее время рынок предоставляет уникальные возможности для инвестирования тем, у кого есть свободная ликвидность. Очевидный выбор – короткие и суперкороткие бумаги крупных банков или корпораций с низкими рисками рефинансирования. Сегодня утром стало известно о неожиданном открытии локального рынка акций. Торги начались ростом. Будем надеяться, что это как-то поможет и облигационному рынку выйти из состояния «комы».
ХОЛИДЕЙ ГОТОВ К ОФЕРТЕ
Представитель розничной сети Холидей сообщил, что компания готова к сегодняшней оферте. Судя по котировкам бумаг, которые вплотную приблизились к номиналу, это действительно так. Успешное прохождение оферты Холидеем должно внести свою лепту в ослабление напряженности и улучшение настроений инвесторов.
РЖД (А3/ВВВ+) и АК АЛРОСА (Ва2/ВВ) берут под контроль КИТ Финанс (Саа2)
Вчера стало известно о том, что РЖД и АЛРОСА приобретут по 45% акций Банка КИТ Финанс. Как следует из сегодняшней заметки в газете Коммерсантъ, акции будут приобретены за символические деньги, а в стабилизации финансового положения банка (в т.ч. выкупе части активов с баланса) помогут государственные финансовые институты. Кроме того, часть средств кредиторов (каких – не указывается) будет якобы «заморожена» на 2 года под 7% годовых. При этом банк и его новые акционеры декларируют намерение «со всеми рассчитаться». Вот что мы думаем по этому поводу:
- Мы полагаем, что, обретя таких сильных акционеров, КИТ Финанс в срок и в полном объеме рассчитается по выпуску облигаций, который гасится в декабре. Поэтому на текущих уровнях (цена 91% от номинала, 77% годовых к погашению) эта бумага выглядит привлекательно.
- Несмотря на то, что АК АЛРОСА и РЖД не будут консолидировать КИТ Финанс в своей финансовой отчетности, кредиторам этих компаний вряд ли понравится данная сделка. Критика инвесторов может быть связана с тем, что 1) это очевидно непрофильный актив для обеих корпораций; и 2) госкомпании, возможно, могут быть вынуждены разместить в КИТе длинные депозиты на невыгодных для себя условиях, увеличить капитал банка или в какой-то иной форме поучаствовать в стабилизации положения финансового института. Очевидно, что в большей степени это представляет угрозу для АК АЛРОСА, баланс которой в разы меньше по сравнению с РЖД, а долговая нагрузка – выше. Тем не менее, мы не думаем, что котировки облигаций РЖД и АК АЛРОСА как-то заметно отреагируют на новости о сделке с акциями КИТа.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
МИРОВЫЕ ЦБ ДЕЙСТВУЮТ СКООРДИНИРОВАННО; НА РЫНКАХ «ОТСКОК ДОХЛОЙ КОШКИ»?
Вчера центробанки сразу нескольких стран приняли скоординированные меры по снижению ключевых процентных ставок. Федеральная Резервная Система, ЕЦБ, а также регуляторы Великобритании, Канады, Швеции и Швейцарии одновременно сократили ставки на 50бп. За этим сразу последовала новость о том, что Народный Банк Китая уменьшил ключевую ставку на 27бп и снизил нормативы резервирования для банков. Сегодня утром стало известно, что денежные регуляторы Южной Кореи, Гонконга и Тайваня понизили процентные ставки на 25бп.
Сначала мировые рынки отреагировали ростом, однако эйфория быстро ушла, и цены вновь поползли вниз. В итоге, индекс Dow Jones потерял к концу дня 2.04%. Остальные индикаторы, характеризующие глобальный «аппетит к риску», также существенно не отреагировали на действия мировых ЦБ. Таким образом, стало еще более очевидно, что нынешний кризис имеет мало общего с дефицитом ликвидности, но является в первую очередь кризисом доверия. Впрочем, на наш взгляд, есть и ряд положительных моментов. Власти ведущих мировых держав продемонстрировали, что они готовы действовать сообща, ответив тем самым на обвинения в разобщенности.
Как это ни парадоксально на первый взгляд, но доходности US Treasuries вчера выросли примерно на 10-15бп вдоль всей кривой; 10-летние ноты завершили день на отметке 3.64% (+14бп). Причина в том, что вчера власти США провели доразмещение US Treasuries примерно на 60 млрд. долл. Интересно, что сейчас инвесторы предпочитают не торговать UST, а держать их в своих портфелях, поэтому ликвидность этого рынка снижается.
EMERGING MARKETS АГРЕССИВНО ПРОДАЮТ
Спрэд EMBI+ вчера расширился на 30бп, даже несмотря на рост доходностей UST. Похоже, инвесторы не верят, что мировую экономику сейчас что-то может спасти от рецессии, поэтому активно «бегут от рисков», выводя средства с развивающихся рынков. Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.81%) опустились примерно на 2пп до 98 1/4, а спрэд расширился на 20бп до 420бп!!! В корпоративном секторе сделок практически нет – экраны брокеров вчера (впрочем, как и на протяжении всей недели) были пусты.
Рынок рублевых облигаций и денежный рынок
ЦБ ПРОДОЛЖАЕТ ПРОДАВАТЬ ВАЛЮТУ; ДЕФИЦИТ РУБЛЕВОЙ ЛИКВИДНОСТИ ОБОСТРЯЕТСЯ
Для защиты рубля от девальвации, ЦБ, по оценкам наших дилеров, вчера продал еще около 3.4 млрд. долл. Очевидно, что интервенции регулятора сокращают объем рублевой ликвидности в банковской системе. Похоже, что те, кто покупают валюту, тут же привлекают рубли через валютный своп с Центробанком; объем таких операций растет с каждым днем. Объемы прямого репо тоже увеличиваются (вчера 188.7 млрд. руб; +96.5 млрд.). Кстати, вчера после скоординированного действия центробанков мира по снижению ставок мы увидели небольшое укрепление рубля к корзине. Сегодня утром курс корзины находится на 1-2 коп. ниже оффера ЦБ (30.40).
МИНФИН ОТКЛАДЫВАЕТ РАЗМЕЩЕНИЕ ОФЗ; ГОСДУМА ДАЕТ «ЗЕЛЕНЫЙ СВЕТ» РАССРОЧКЕ НДС
Как сообщило агентство Reuters, Минфин принял решение пока не проводить аукционы по размещению ОФЗ. В нынешних рыночных условиях это прогнозируемое и вполне разумное решение. Вчера также стало известно, что Госдума одобрила законопроект, предусматривающий предоставление трехмесячной рассрочки для уплаты квартального НДС.
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: ПАЦИЕНТ ПОКА СКОРЕЕ МЕРТВ, ЧЕМ ЖИВ
Мы можем только повторить те же слова, что говорили на протяжении всей недели. Ликвидность долгового рынка снижается, во многих бумагах совсем нет «бидов», ценовые ориентиры в выпусках 2/3-го эшелонов утеряны. Вчера поступило порядка десятка сообщений о временном прекращении торгов теми или иными облигациями ввиду изменения цены более чем на 10%. В основном речь шла о снижении котировок. По нашему мнению, в настоящее время рынок предоставляет уникальные возможности для инвестирования тем, у кого есть свободная ликвидность. Очевидный выбор – короткие и суперкороткие бумаги крупных банков или корпораций с низкими рисками рефинансирования. Сегодня утром стало известно о неожиданном открытии локального рынка акций. Торги начались ростом. Будем надеяться, что это как-то поможет и облигационному рынку выйти из состояния «комы».
ХОЛИДЕЙ ГОТОВ К ОФЕРТЕ
Представитель розничной сети Холидей сообщил, что компания готова к сегодняшней оферте. Судя по котировкам бумаг, которые вплотную приблизились к номиналу, это действительно так. Успешное прохождение оферты Холидеем должно внести свою лепту в ослабление напряженности и улучшение настроений инвесторов.
РЖД (А3/ВВВ+) и АК АЛРОСА (Ва2/ВВ) берут под контроль КИТ Финанс (Саа2)
Вчера стало известно о том, что РЖД и АЛРОСА приобретут по 45% акций Банка КИТ Финанс. Как следует из сегодняшней заметки в газете Коммерсантъ, акции будут приобретены за символические деньги, а в стабилизации финансового положения банка (в т.ч. выкупе части активов с баланса) помогут государственные финансовые институты. Кроме того, часть средств кредиторов (каких – не указывается) будет якобы «заморожена» на 2 года под 7% годовых. При этом банк и его новые акционеры декларируют намерение «со всеми рассчитаться». Вот что мы думаем по этому поводу:
- Мы полагаем, что, обретя таких сильных акционеров, КИТ Финанс в срок и в полном объеме рассчитается по выпуску облигаций, который гасится в декабре. Поэтому на текущих уровнях (цена 91% от номинала, 77% годовых к погашению) эта бумага выглядит привлекательно.
- Несмотря на то, что АК АЛРОСА и РЖД не будут консолидировать КИТ Финанс в своей финансовой отчетности, кредиторам этих компаний вряд ли понравится данная сделка. Критика инвесторов может быть связана с тем, что 1) это очевидно непрофильный актив для обеих корпораций; и 2) госкомпании, возможно, могут быть вынуждены разместить в КИТе длинные депозиты на невыгодных для себя условиях, увеличить капитал банка или в какой-то иной форме поучаствовать в стабилизации положения финансового института. Очевидно, что в большей степени это представляет угрозу для АК АЛРОСА, баланс которой в разы меньше по сравнению с РЖД, а долговая нагрузка – выше. Тем не менее, мы не думаем, что котировки облигаций РЖД и АК АЛРОСА как-то заметно отреагируют на новости о сделке с акциями КИТа.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу