12 ноября 2008 Ренессанс Капитал
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Банк России: поможет ли новое повышение ставок?
Вечером 11 ноября Банк России в рамках мер, направленных на стабилизацию российского финансового рынка, снижение уровня оттока капитала из России и сдерживание инфляционных тенденций, принял решение о повышении ряда процентных ставок. С 12 ноября все ключевые ставки Банка России по кредитам и депозитам, в том числе ставка рефинансирования, аукционные ставки РЕПО, ставки по однодневным и недельным депозитам и ставки ломбардного кредитования, повышены на 100 б. п. Кроме того, ставка по операциям «валютный своп» увеличена на 200 б. п. Более детально меры Банка России рассмотрены в нашем отчете «Банк России: поможет ли новое повышение ставок?» от 12 ноября.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Пресс-конференция гендиректора АИЖК: ожидается выпуск новых долговых инструментов
Генеральный директор АИЖК г-н Семеняка вчера выступил перед журналистами и озвучил несколько важных пунктов будущей бизнес-программы агентства. Ниже приведены основные моменты его выступления.
• АИЖК намерено накапливать большие пулы ипотечных облигаций, выпущенных банками, на балансах своих SPV и выступить поручителем по долговым обязательствам, обеспеченным этими кредитами, для их последующего включения в механизмы рефинансирования Банка России. Максимальный объем возможных гарантий, которые АИЖК сможет предоставить для обеспеченных ипотекой бумаг третьих сторон, по словам г-на Семеняки, составит примерно 500 млрд руб. По нашему мнению, данная цифра существенно завышена: по итогам первой половины 2008 г. общий размер ипотечного портфеля российских банков (без учета ВТБ, Сбербанка и «дочек» иностранных банков) не превышал 350 млрд руб. и с тех пор существенно не увеличивался.
• Даже в случае включения обеспеченных ипотечными кредитами облигаций в Ломбардный список Банка России в нынешних рыночных условиях вряд ли появится значительный спрос на данные активы. В то же время, новые ценные бумаги, если по ним будут предусмотрены краткосрочные оферты со стороны АИЖК, могут создать значительные риски ликвидности для самого агентства. В связи с этим мы сомневаемся, что предлагаемые новые инструменты получат широкое распространение в ближайшем будущем.
• Намерение агентства выпустить значительные объемы гарантий для ипотечных облигаций третьих сторон вызывает ряд вопросов относительно финансового положения АИЖК. Даже качество ипотечных кредитов, отвечающих стандартам АИЖК (и выкупленных агентством), показало серьезные признаки ухудшения: объем просроченных кредитов вырос до 5.7% в первой половине 2008 г. против 0.6% по итогам 2006 г. У нас вызывают беспокойство дополнительные кредитные риски, которые АИЖК потенциально придется принять на себя в случае выдачи гарантий по пулам ипотечных кредитов, не соответствующих стандартам АИЖК.
• По сообщениям некоторых информационных агентств (Cbonds и др.), г-н Семеняка также заявил о планах АИЖК разместить один или два «традиционных» выпуска рублевых облигаций, обеспеченных государственными гарантиями, до окончания 2008 г., что в сложившейся ситуации представляется нереальным. Не исключено, что размещение будет проходить среди ограниченного числа инвесторов, которые затем будут использовать данные бумаги как обеспечение сделок РЕПО Банка России. Однако намерение АИЖК разместить новые облигации на рынке создает дополнительный ценовой риск для уже обращающихся выпусков, по крайней мере, с точки зрения восприятия инвесторов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Банк России: поможет ли новое повышение ставок?
Вечером 11 ноября Банк России в рамках мер, направленных на стабилизацию российского финансового рынка, снижение уровня оттока капитала из России и сдерживание инфляционных тенденций, принял решение о повышении ряда процентных ставок. С 12 ноября все ключевые ставки Банка России по кредитам и депозитам, в том числе ставка рефинансирования, аукционные ставки РЕПО, ставки по однодневным и недельным депозитам и ставки ломбардного кредитования, повышены на 100 б. п. Кроме того, ставка по операциям «валютный своп» увеличена на 200 б. п. Более детально меры Банка России рассмотрены в нашем отчете «Банк России: поможет ли новое повышение ставок?» от 12 ноября.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Пресс-конференция гендиректора АИЖК: ожидается выпуск новых долговых инструментов
Генеральный директор АИЖК г-н Семеняка вчера выступил перед журналистами и озвучил несколько важных пунктов будущей бизнес-программы агентства. Ниже приведены основные моменты его выступления.
• АИЖК намерено накапливать большие пулы ипотечных облигаций, выпущенных банками, на балансах своих SPV и выступить поручителем по долговым обязательствам, обеспеченным этими кредитами, для их последующего включения в механизмы рефинансирования Банка России. Максимальный объем возможных гарантий, которые АИЖК сможет предоставить для обеспеченных ипотекой бумаг третьих сторон, по словам г-на Семеняки, составит примерно 500 млрд руб. По нашему мнению, данная цифра существенно завышена: по итогам первой половины 2008 г. общий размер ипотечного портфеля российских банков (без учета ВТБ, Сбербанка и «дочек» иностранных банков) не превышал 350 млрд руб. и с тех пор существенно не увеличивался.
• Даже в случае включения обеспеченных ипотечными кредитами облигаций в Ломбардный список Банка России в нынешних рыночных условиях вряд ли появится значительный спрос на данные активы. В то же время, новые ценные бумаги, если по ним будут предусмотрены краткосрочные оферты со стороны АИЖК, могут создать значительные риски ликвидности для самого агентства. В связи с этим мы сомневаемся, что предлагаемые новые инструменты получат широкое распространение в ближайшем будущем.
• Намерение агентства выпустить значительные объемы гарантий для ипотечных облигаций третьих сторон вызывает ряд вопросов относительно финансового положения АИЖК. Даже качество ипотечных кредитов, отвечающих стандартам АИЖК (и выкупленных агентством), показало серьезные признаки ухудшения: объем просроченных кредитов вырос до 5.7% в первой половине 2008 г. против 0.6% по итогам 2006 г. У нас вызывают беспокойство дополнительные кредитные риски, которые АИЖК потенциально придется принять на себя в случае выдачи гарантий по пулам ипотечных кредитов, не соответствующих стандартам АИЖК.
• По сообщениям некоторых информационных агентств (Cbonds и др.), г-н Семеняка также заявил о планах АИЖК разместить один или два «традиционных» выпуска рублевых облигаций, обеспеченных государственными гарантиями, до окончания 2008 г., что в сложившейся ситуации представляется нереальным. Не исключено, что размещение будет проходить среди ограниченного числа инвесторов, которые затем будут использовать данные бумаги как обеспечение сделок РЕПО Банка России. Однако намерение АИЖК разместить новые облигации на рынке создает дополнительный ценовой риск для уже обращающихся выпусков, по крайней мере, с точки зрения восприятия инвесторов.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter