27 марта 2017 Bloomberg
Российский Центробанк уже не так агрессивно настроен в отношении инфляции, однако это не повод рассчитывать на значительное смягчение кредитно-денежной политики вплоть до конца 2019 года. Как бы там ни было, за оттенками смыслов в послании регулятора скрываются явные признаки экономической стабилизации, а это значит, что предсказывать решения по ставкам теперь будет сложнее. Мартовское заседание лучший тому пример. Аналитики Bloomberg Intelligence отмечают, что в апреле ЦБ РФ снова снизит ставку, если рубль будет расти от текущих уровней, хотя полной уверенности в этом нет. Также процесс постепенного смягчения может продолжиться в июне и затем во втором полугодии.
На заседании 24 марта регулятор слегка удивил рынки снижением ставки до 9.75%, однако это решение не было полной неожиданностью. Ранее один из чиновников уже заявлял о том, что рекомендует совету директоров ослабить политику с учетом быстрого сокращения инфляции. Многие трейдеры прислушались к его словам, хотя они и противоречили позиции Центробанка на февральском заседании. Весьма нестандартно для регулятора, который в течение нескольких лет выстраивал себе репутацию надежного и предсказуемого банка. Эльвира Набиуллина, недавно переизбранная на пост председателя ЦБ сроком еще на пять лет, не только снизила ставку, но и намекнула на дальнейшие «послабления» во втором-третьем кварталах. Она уверена в том, что инфляция достигнет целевого уровня 4% в этом году, однако для того чтобы зафиксировать ее там, вероятно, потребуется «умеренно жесткая» политика в течение еще двух-трех лет. А это значит, что реальные процентные ставки будут держаться выше равновесного уровня 2.5-3%.
В марте 2015 года инфляция была близка к 17%, однако сейчас она спустилась к 4.6%, что дает регулятору больше места для маневра и позволяет перейти от решения глобальной задачи к «тонкой настройке». На пресс-конференции г-жа Набиуллина отметила, что риски, связанные со спекулятивными покупками российской валюты, оказались несущественными, а рубль на самом деле растет под влиянием иных факторов.
Если текущая инфляционная динамика сохранится, в марте общий показатель может спуститься к 4.3%, а в апреле достичь желанной отметки 4% в годовом исчислении, или даже ниже. Однако скорее всего инфляция чуть вырастет во втором полугодии, поскольку ежемесячные ценовые колебания соответствуют историческим трендам, а выгодный эффект статистической базы угасает.
Очередной нефтяной шок также может остановить укрепление рубля, а этот фактор сыграл не последнюю роль в сдерживании инфляционного давления. Согласно мартовским прогнозам Центробанка, среднегодовая цена на нефть марки Urals составит 50 долларов за баррель, хотя базовый сценарий регулятора также учитывает возможность снижения до 40 долларов к концу года. Интересно, что чиновники не считают это риском, способным развернуть положительные экономические процессы вспять. В среднесрочной перспективе вернуть и закрепить инфляционные ожидания на уровне 4% будет сложнее. Уверенность бизнеса и домохозяйств в том, что цены будут расти быстрее, может вылиться в увеличения заработных плат и тем самым стимулировать общую инфляцию. В этом отношении жесткая политика направлена на управление краткосрочными инфляционными рисками и стабилизацию инфляционных ожиданий.
В целом, мартовское заседание вернуло интерес рынков к ставкам в России. Вероятно, политика Центробанка теперь будет в меньшей степени зависеть от заявлений, что добавит заседаниям элемент неожиданности и напряжения. Набиуллина сообщила о том, что ставка будет снижаться медленно, с «короткими паузами» и в основном на ключевых заседаниях, то есть на тех, когда ЦБ обновляет свои прогнозы. Это значит, что на апрельском заседании, скорее всего, ничего не произойдет, а следующий шаг будет сделан 16 июня. Хотя, учитывая заявленную Центробанком «зависимость от поступающих данных», полностью исключать возможность снижения ставки на промежуточных заседаниях все же не стоит.
На заседании 24 марта регулятор слегка удивил рынки снижением ставки до 9.75%, однако это решение не было полной неожиданностью. Ранее один из чиновников уже заявлял о том, что рекомендует совету директоров ослабить политику с учетом быстрого сокращения инфляции. Многие трейдеры прислушались к его словам, хотя они и противоречили позиции Центробанка на февральском заседании. Весьма нестандартно для регулятора, который в течение нескольких лет выстраивал себе репутацию надежного и предсказуемого банка. Эльвира Набиуллина, недавно переизбранная на пост председателя ЦБ сроком еще на пять лет, не только снизила ставку, но и намекнула на дальнейшие «послабления» во втором-третьем кварталах. Она уверена в том, что инфляция достигнет целевого уровня 4% в этом году, однако для того чтобы зафиксировать ее там, вероятно, потребуется «умеренно жесткая» политика в течение еще двух-трех лет. А это значит, что реальные процентные ставки будут держаться выше равновесного уровня 2.5-3%.
В марте 2015 года инфляция была близка к 17%, однако сейчас она спустилась к 4.6%, что дает регулятору больше места для маневра и позволяет перейти от решения глобальной задачи к «тонкой настройке». На пресс-конференции г-жа Набиуллина отметила, что риски, связанные со спекулятивными покупками российской валюты, оказались несущественными, а рубль на самом деле растет под влиянием иных факторов.
Если текущая инфляционная динамика сохранится, в марте общий показатель может спуститься к 4.3%, а в апреле достичь желанной отметки 4% в годовом исчислении, или даже ниже. Однако скорее всего инфляция чуть вырастет во втором полугодии, поскольку ежемесячные ценовые колебания соответствуют историческим трендам, а выгодный эффект статистической базы угасает.
Очередной нефтяной шок также может остановить укрепление рубля, а этот фактор сыграл не последнюю роль в сдерживании инфляционного давления. Согласно мартовским прогнозам Центробанка, среднегодовая цена на нефть марки Urals составит 50 долларов за баррель, хотя базовый сценарий регулятора также учитывает возможность снижения до 40 долларов к концу года. Интересно, что чиновники не считают это риском, способным развернуть положительные экономические процессы вспять. В среднесрочной перспективе вернуть и закрепить инфляционные ожидания на уровне 4% будет сложнее. Уверенность бизнеса и домохозяйств в том, что цены будут расти быстрее, может вылиться в увеличения заработных плат и тем самым стимулировать общую инфляцию. В этом отношении жесткая политика направлена на управление краткосрочными инфляционными рисками и стабилизацию инфляционных ожиданий.
В целом, мартовское заседание вернуло интерес рынков к ставкам в России. Вероятно, политика Центробанка теперь будет в меньшей степени зависеть от заявлений, что добавит заседаниям элемент неожиданности и напряжения. Набиуллина сообщила о том, что ставка будет снижаться медленно, с «короткими паузами» и в основном на ключевых заседаниях, то есть на тех, когда ЦБ обновляет свои прогнозы. Это значит, что на апрельском заседании, скорее всего, ничего не произойдет, а следующий шаг будет сделан 16 июня. Хотя, учитывая заявленную Центробанком «зависимость от поступающих данных», полностью исключать возможность снижения ставки на промежуточных заседаниях все же не стоит.
http://www.bloomberg.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба